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本文将推演后续行情的走势，所谓推演是指笔者认为的最大概率一条路径，笔者并不能保证后续走势一定会按推演发生，并会根据实际情况应变，请独立思考自行决策

当前背景

（1）通胀：最新7月份核心CPI 同比3.2%，3个月年化2.02%。

华尔街预期7月核心PCE环比0.16%，同比2.7%。

通胀在缓慢下降中，通胀已经不是美联储核心问题

（2）就业：7月非农数据引发市场衰退的担忧

7月非农失业率4.3%并触发萨姆规则：联储官员出面回应市场由于劳动参与率上升和飓风影响。萨姆规则发明人说明萨姆规则已经不适应现在。加上最近周就业数据，零售数据使衰退预期降低。 总体看就业还在放缓并且已经回到疫情前        

（3）经济：制造业处于50景气以下，非制造业（服务）仍处于高景气但放缓中。总体看经济在放缓中，但还比较强劲

（4）估值与增长

--估值：8.5日标普500最大回撤10.11%, 12个月前瞻PE 19.68到了合理区间。经过最近反弹 12个月前瞻PE最新值21.32，重新来到历史高位。

--增长：标普500 Q2 EPS预期增长10.8%，Q3预期增长5.4%，25年预期增长15.2%。除7巨头外的493 Q2 EPS增长转正，并预期后续增速加快 

（5）市场情绪：恐慌指数还处于恐慌状态；市场宽度处于中上；RSI接近超买。

到9月底行情推演

(1)环境：

--通胀缓慢下行；

--就业下行回到疫情前水平，绝对失业率还很低；

--经济下行仍有韧性还没到临界点；

--估值回到历史高位；

--盈利预期：Q2高位，Q3由于基数和其他原因低位，Q4再上行；

--技术指标整体接近超买，情绪还在恐慌   

(2)行情主线：目前有三条行情主线交织 + 关键数据事件扰动

--软着陆：经济在2%附近，通胀下行。所谓的金发姑娘，利好股市，利空债市

--衰退预期：经济下滑速度超预期，通胀下行。利空股市，利好债市

--降息主线：9月降息预期越来越浓，即使经济下滑市场也会忽略。利好股市，利好债市

+ 经济数据，核心公司财报，关键事件会对行情有扰动：下周5的全球央行会议，英伟达的财报，非农数据，大选辩论，9月议息会议，回购开放窗口（到9.6日关闭），9月底的季度再平衡等

(3)总结：

--9月降息基本定论，经济有韧性降速不会太快。结合笔者统计的过去40年8轮降息中，最近7轮在降息前1个月标普500都上涨。   

笔者认为：在降息前市场将走降息主线，利好股市和债市。结合目前点位和估值，市场已经充分修复，笔者判断不会持续大涨。降息前可能温和上涨。10年国债收益率3.9下行空间有限，可能有交易机会

降息后：市场计价今年降息110个基点，在目前经济环境下，已经充分甚至超额计价。结合降息后1周的历史统计，加上目前继续上涨估值的压力，技术面的压力，笔者认为在降息后到9月底市场调整的概率比较大，由于10年国债收益率超额计价，可能有反弹

--笔者判断目前软着陆概率比较大。但经济还在下滑，下滑到某临界点衰退预期主线又会占上风，会紧密关注各种事件和数据及时应对。比如8月非农公布超过4.3，服务业PMI到景气周期50以下等    

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