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上篇文章，我们聊到餐饮中较为知名的九毛九 $九毛九(09922)$

九毛九的盈利预告，上半年利润直接同比下滑不超69.8%

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当时这业绩预告出来，吓坏了一大批餐饮股的投资者

是不是餐饮同行今年上半年的业绩都这里差呢？

我们团队研究结论是：大部分餐饮今年上半年都不太好，少部分有竞争优势的除外！

比如今天聊的是，比九毛九有更高知名度的海底捞 $海底捞(06862)$

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海底捞半年报还没出，到时有券商的业绩预测出了

今天看到大摩的一个预测，预计海底捞上半年收入增长15%，利润下降6%。

这份预测，如果结果差不多的话，那海底捞的半年报还可以，起码比同行们都厉害很多，毕竟消费降级

不过，我们团队的预测，要比券商的会乐观一点，正确点来讲，海底捞半年报业绩会超预期！

1、营业收入预测

餐饮的收入，核心关键指标是翻台率、单价和店铺数量

根据跟踪的月度翻台率，预计上半年翻台率增速为23.9%

客单价方面，管理层交流时提到下降5-6元，此处按5.5元计算，客单价同比-5.3%。

餐厅数量方面，管理层提到净减少，预计减少数量不多，假设餐厅数量为1370家，则餐厅数量同比-0.9%。

因此，我们预计营收收入同比增长16.2%，比大摩预测要超预期1.2个百分点！

2、利润预测

毛利率方面，预计随着原材料成本下降，毛利率略有上升至59.40%；

员工成本占比按2023年下半年的数，占比为32.22%；由于餐厅数量变化不大，租金按2023年上半年租金2亿元；水电及差旅开支按2023年下半年的数计算；其他开支（仓储、行政开支）占比取23H1与23H2的均值；

其他收入预计2.47亿元（2023年上半年其他收入减去1.5亿税项加计扣除等）；

其他收益及亏损预计1.27亿元，看美元兑人民币汇率，今年上半年也会有一些汇兑损益，因此，假设相比去年，汇兑损益减少1个亿；

折旧摊销占比预计继续下降，但是不确定下降幅度，按11-13亿计算（占比分别为5.0%-5.9%）；所得税率按去年下半年计算，25.9%。

得到归母净利润为22.11亿元-23.6亿元，同比下降2.1%-增长4.5%。

3、后记

很明显，公司的利润主要是受到员工成本基数及非经常性科目的影响。

同时，测算的过程中，很明显发现折旧摊销项对利润的影响较大。

而2019年、2020年大规模开店，这部分店铺的折旧摊销会在今年开始摊销结束。所以，公司的利润率有望得到支撑

虽然我们预计海底捞Q2业绩会超预期，但不代表解释业绩出来，股价就会大涨

短期的股价，有时候跟业绩有关，有时候是毫无关系的，反而跟其他短期变量因素更大

我们只能觉得，目前14倍PE的海底捞，股价的确低估，如果你相信经济会回暖，人们消费水平会回暖，那么，现价的海底捞，未来收益会不错

但如果你们认为经济还会低迷个几年，那就不必要看餐饮股了！ $麦当劳(MCD)$ $百胜中国(YUMC)$