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本期，「虎友说」为大家请到了老虎证券社区《失败笔记》系列的作者@大天 。对于特斯拉期权情有独钟的他也曾因此“血亏”1200%。但因他定期对操作细节一一复盘，不断优化自己的交易体系，目前他的年收益率在400%左右。在结果被侃侃而谈的当下，类似对“失败”的思考过程显得格外重要。

《股疯》中曾有这样一个片段：九十年代初，为了抢认购证，全弄堂的人大晚上搬着凳子去证券公司门前排队。在“2万一下翻到20万”、“赚了钱用鱼翅来泡饭”的牛市效应中，连七八十岁的老太都举着“老本”下场买股票。

这样的场景看似有几分眼熟。2020年，美股在经历数次熔断后一飞冲天，市场情绪不断推至高点，尤其是新能源汽车板块，伴随着特斯拉、蔚来等个股的股价成倍飙升，“造富”似乎成为其另一个标签。

当看点落在收益率时，“亏空”、“爆仓”这些“九死一生”的过程往往被寥寥带过。相比下，易天平更像个“另类”：他每周复盘策略“失败”，频率繁到甚至与“牛市”的大背景有些“格格不入”。

他的哲学是：“在想着盈利前，先学会怎么亏损”。因为“只有学会管理亏损，才能留住盈利。”

失败笔记起因：一次特斯拉期权亏损1200%

易天平，30出头、从事财税工作的他在老虎社区的ID叫@大天，更多人熟知他是因为他在老虎证券社区中写的《失败笔记》。从8月开始，易天平已在老虎社区写了17篇《失败笔记》，几乎每周都会回顾当周的操作。$特斯拉(TSLA)$

回想写第一篇失败笔记的原因，易天平笑称，因为“亏的太多了”。

易天平大天在老虎社区发布的第一篇失败笔记

8月初，由于特斯拉股票开始回调，易天平选择用期权从两个方向同时做空特斯拉，这种操作手法在外界看来很“激进”，但特斯拉当时已历经6个横盘，易天平预判“短期应该没什么上涨驱动力”。

其中有一笔期权，易天平采用了卖出call（看涨期权）的做空策略。“特斯拉股价还徘徊在1400美元上下，把卖出call（看涨期权）行权价设定在1860美元，理论上是安全的。”

只是，市场不按预期走。8月中，特斯拉宣布拆股，股价开始一路高走，做空的call（看涨）期权由盈转亏。易天平最初没太在意，他觉得“这不属于基本面的利好，持续不了多久”。

教训来的很快，资本市场刀起刀落，毫不留情。8月17日，这一天后来被易天平称为“投资生涯最黑暗的一天”，当日，特斯拉股价大幅上涨11.2%，站上1800美元的山头。“惊呆了”的易天平眼睁睁看着卖出call浮亏持续变大，风控值不断缩小，“半天没愣过神来”。

这是一场心理博弈，尽管涨幅这个东西谁都猜不准。侥幸和不甘占了上风，在紧急平仓掉其他所有期权后，易天平匆忙入了一手看涨期权做对冲，但对于持仓的那笔特斯拉卖出call（看涨期权），他还不死心。

易天平没有直接止损，而是在睡前设了一个较低的平仓价，祈祷市场能跌。然而，他并没等来好运。此后特斯拉股价一路飙升，到8月28日，特斯拉盘中最高价已突破2318美元。此时，易天平已不得不平仓，代价是该笔期权高达1200%的亏损。

无疑，易天平那次赔了不少。尝过“割肉之痛”后，他开始思考，到底是哪一步走错了？亏损是否是可避免的？未来操作应该如何优化？

“做了很多复盘，两个方向做空其实对股价要求很高，所以一定要设置刚性的止损线，其次要做好对冲。”易天平总结后把经验发到老虎社区上，他说刚开始更多是为了存档“失败”，以温故而知新。

让他没想到的是，这篇《失败笔记》很快火了。更有用户在帖子底下留言指出易天平少做了“双向保险”，比如“可以买入一手比当前卖出的call（看涨期权）行权价更低的call（看涨期权）。”

这样的讨论让易天平意识到，《失败笔记》可以继续写下去，因为即便没有亏损，面对阴晴难料的市场，每个操作都值得复盘。也只有在不断验证和总结后，一个可靠的投资模型才有可能克服人性面对震荡时的天然恐慌和欲望。

定期复盘：400%年收益背后的关键“推手”

实际上，在写《失败笔记》前，易天平就会把他认为策略可完善的点一一记录在手机备忘录里，以提醒同样的失误不能再犯。

易天平的投资备忘录

打比方说，易天平有条规矩是一天最多做3笔T(T+0)，如果前两笔都赔了，第三笔就绝对不能做。“做T(T+0)现在基本被我摒弃了。这也是之前的教训，当时因为期权做T失败，难受了好几天。”

将预期收益与实际收益做对比，解剖并还原交易时的心态和外部环境，这种对自省的过程往往是痛苦的，但深度思考后，下次或可以少交点“学费”。

一次次复盘下，易天的交易体系不断完善，目前他的年收益在400%左右。

这得益于他自己的一套打法：虽正股和期权都持有，但他规定自己，短期期权的持有比例不能超过总持仓的10%，且买卖的一般是持有的正股所对应的期权。其他90%的仓位基本是苹果、亚马逊、谷歌等公司的正股。

这种策略的好处是：短期内以小博大的风险是可控的，正股收益大概率能覆盖小仓位的期权亏损；长期则能同时依靠正股的稳健上涨和期权的高收益获得丰厚的回报。

现在，即便是做期权，易天平也分长短线，前者一定程度上充当正股的作用，做多方，买入成长前景好的公司，赚价值投资的钱。后者则结合基本面和消息面判断未来一两周的走势，比如提前埋伏，低价买入契合走势的期权，同时择机卖出远位期权作对冲——目标也很明确，为了获得更多短期收益。

“一定要有策略，像冲浪一样，顺势而为。不要盲目追涨杀跌。”他说，期权风险大，不能抱着每次都会赢的心态，而是多次策略实践，博一个长期概率。

系统性归纳起来，易天平对期权的经验有三点：第一，控制仓位，比如多次建仓，而非一上来就满仓；第二，设定止损线，到了临界点无论如何都要平仓；第三，心态摆好，不要贪。

“失败是难以避免的，可以输，但不能死。只要不爆仓，总有东山再起的机会。”他强调。

显而易见的是，定期思考所带来的对市场的理解和面对不同情况的应对之策让易天平在操作期权时愈发自如。

就在上个月，在听到特斯拉要入标普的消息后，易天平看到特斯拉期权的隐含波动率大增，果断选择大笔卖call（看涨期权），小笔卖put（看跌期权），同时他也吸取以往的教训，买入部分call做对冲。

操作完后，特斯拉期权波动率继续上升，易天平的风控值一度很危险，但他选择了等待。后来的故事是，特斯拉继续横盘，双向期权价格均大跌，两个方向的卖出盘均实现接近100%的盈利。

“因为对特斯拉股价波动的危险程度有一个基本判断，而且有对冲打底，所以能抓住机会。”易天平说，今年通过准确预判行情，而短期买入（卖出）期权获得超额收益的时刻很多。只是他很少记录，因为“1次失败可能比10次成功带来的进步更大”。

最狂热时亦或是最危险时

特斯拉无疑是易天平今年最爱标的之一。距年初上涨600%的收益率让不少人狠狠赚上一大笔钱。炒家把兴旺炽盛的新能源汽车板块视为发财的不二法门，在“造富故事”的吆喝声中，有人怀着快速攫取超额利润的期望准备大干一场。

“长期我肯定看好特斯拉，因为技术肯定是人类发展的方向。但目前它股价有泡沫，我觉得明年可能会回调。”易天平判断，当外界都是一片叫好、跑步进场时，危机往往已潜伏四周，“可能进来就在山顶上站岗了。”

不可否认，电动智能车是一个具有强大成长力的领域，但其股价鲜明的前置特点也开始受到更多讨论。尽管笃定大方向的增长潜力，易天平也指出，提前透支未来前景或会导致，消息层面上的任何风吹草动都会触发股价震荡。

“这也是我做特斯拉期权的原因，因为几个方向都有可能赚。”他回忆，当时筛选期权标的时，他有两个标准：一是股价波动率高，这被他称为“溢价丰沛”，二是良好的赛道前景和行业龙头地位已让股价稳定在相对高位，因此“风险有底”。

在他看来，上半年电动车板块的巨大收益是价值发现并认可的结果。而进入到下半局，类似质变则需要长期耐心。如指望靠一笔单子立马赚几倍收益，揩一把油就开溜，那大多会顾此失彼。

“不要把成败压在一次单子上。”易天平说，“你指望一夜暴富，可能一夜返贫了，所以一定要磨练自己的心态”。

一些机构已嗅出泡沫的气息并频频发出预警。不仅是特斯拉，蔚来、小鹏、理想近几周都已出现不同程度的回调。

12月15日，蔚来当天换手率是15.69%，特斯拉是6.86%，小鹏是34.51%。而苹果、阿里巴巴、亚马逊换手率均不足1%。这种迹象所传递的信号或是：新能源板块场内的资金正在逐步失去耐心。而当市场被短期博弈资金所主导时，涨跌将更变化多端。$蔚来(NIO)$ $小鹏汽车(XPEV)$

易天平打算在特斯拉股价回撤时继续补仓正股，但他也提醒，为了回调去做空也未必明智。

谁都不知道风险引擎何时会被触发。而不确定下，乐观但谨慎或是最好的态度。

想看易老师的复盘细节？

大家可以关注易老师老虎证券社区帐号@大天（点击蓝字进入主页）他分享了十几篇《失败笔记》、2020年度复盘等等一系列干货。

听说，2021年，他还准备发起自己“十倍收益之路”的挑战，一路记录明年交易上的点点滴滴哦。