社区

今年，美股至少有7家电动汽车初创公司，通过与特殊目的收购公司合并而上市，还有第8家公司表示即将敲定交易。但在这8家公司中，只有一家交付了一辆汽车，剩下的公司甚至要到2022年才计划交付。也就是说，这其中的7家新能源汽车公司，都属于“PPT造车”。$特斯拉(TSLA)$ $Quantumscape Corp.(QS)$ $蔚来(NIO)$ 

但它们却在股市中被捧上了天，一些初创公司的估值或股价甚至高于福特，这个曾经美国的汽车大哥大。

有三位专家告诉记者，这波通过SPAC并购上市的电动汽车初创公司，让他们想起了20世纪90年代末的网络泡沫。甚至，这波泡沫将更加夸张。

SPAC方式被热炒，今年上市的汽车公司几乎都是“PPT造车”

长期以来，汽车行业对初创企业都心怀敌意，这里不是初创汽车公司的优良土壤。唯一的例外是特斯拉。这家公司是在1925年之后，美国唯一一家大规模销售汽车的汽车制造商。

CFRA研究汽车行业的分析师加勒特·纳尔逊(GarrettNelson)说，“过去几十年里，有十多家电动汽车公司濒临破产。”这些墓地居民包括Better Place, Fisker Automotive, Coda和Bright Automotive。

不过，新一代电动汽车初创企业，正押注在从内燃机到电动发动机的全球转型热潮之中，过去一年来，遭受的追捧过于火爆。他们中的许多创业者认为，利用人们对电动汽车制造商特斯拉和蔚来汽车股票日益高涨的兴趣，通过与特殊目的收购公司(SPACs)合并上市，成为了一种机会。与传统的IPO一样，SPACs允许初创企业筹集大笔资金，为其增长计划提供资金。但SPAC方式又更具独特性，能给初创公司带来许多传统IPO无法提供的优势，包括速度、便捷性和可信度。

今年，至少有7家电动汽车公司通过SPAC上市，或宣布了上市计划。第8家公司法拉第未来(Faraday Future)去年10月表示，正在与SPAC进行深入谈判。其中，只有加拿大狮电公司(Lion Electric Company)交付了一辆汽车。一些初创公司，直到2022年才计划开始交付汽车，甚至有些公司不知道何时交付车辆。

还有一些电池公司，比如QuantumScape，通过SPAC方式完成上市后，股价暴涨数倍。尽管它的电池技术要到几年后才能实现。而这种SPAC上市方式，似乎已经成为了投资者们的“香饽饽”，都在等待着它们继续暴涨。

尽管缺乏付费用户，但其中一些初创公司已经以数十亿美元的估值筹集了数亿美元资金，股价也超过了福特。比如，由亨里克·菲斯克(Henrik Fisker)创立的Fisker，他之前的电动汽车初创公司菲斯克汽车公司(Fisker Automotive)已经破产，这已经是他的第二家汽车公司。去年10月上市时，该公司筹集了10亿美元，上周五收盘时，股价为16美元(福特汽车公司收盘时为9美元)。Lordstown Motors通过收购SPAC获得了6.75亿美元的收益，上周五收盘价为19美元。它们的股价都超过了福特。

一位长期跟踪报道电动汽车行业的记者尼尔森认为:“这些公司大多更像是商业计划，而不是生意。”因此，他预计很少有公司能幸存下来。

这种竞争态势在私人市场很常见，在那里，新成立的公司在接受上市公司季度财务报告带来的审查之前，往往会努力建立一个强大的客户基础。现在的不同之处在于，许多年轻的电动汽车公司在证明自己有能力生产产品之前就上市了，更不用说盈利了。

尼尔森和其他两位跟踪汽车业的专家认为，电动汽车初创公司通过SPAC上市的热潮，已经催生了一个类似于上世纪90年代末互联网公司形成的投机泡沫。在这种情况下，投资者都把大笔赌注押在收入很少或没有收入的公司身上，相当于搏命。

2000年，互联网泡沫破灭，许多网络创业公司也随之消失。上述的三位专家表示，同样的情况也可能发生在新的电动汽车公司身上。

AutoPacific分析师埃德·金(Ed Kim)表示:“规模较小的初创公司真的可能遭到重创。”

创办一家电动汽车公司容易，生存下来无比困难

新上市的电动汽车初创公司，将面临诸多挑战。其中之一就是销售汽车的经济回报，或者说是盈利能力。

与软件公司不同，汽车制造商需要工厂、机器和人员来监督它们。在他们花了大量的钱来建造和使用工厂之后，他们仍然需要购买、组装和运送销售的每一辆车的零部件。高成本和巨大复杂性的结合产生了微薄的利润，这也解释了为什么新汽车制造商如此难以生存。

晨星公司(Morningstar)分析师戴维•惠斯顿(David Whiston)表示，Fisker和Canoo等一些初创企业正试图避免工厂向供应商支付制造汽车所需的巨额预付成本，但这种外包方式可能有局限性。

惠斯顿说:“我认为这在低产量下行得通。”他说:“我只是怀疑，你能否签下合同，每年以高质量生产300万、500万、1000万辆汽车。我认为，从某种程度上说，你需要把自己的制造业务放在内部来先保证能够实现这一点。”

另一个挑战:需求。电动汽车占美国轻型汽车销量的2%左右，尽管专家预测，消费者最终会购买更多的电动汽车，但这一转变将需要几十年的时间。但有记者说，在未来几年里，电动车型的数量可能会远远超过需求，因为人们对电动车型的兴趣虽小，但它的产能却在不断增长。

下一个特斯拉？尼古拉成为造假案例

我们已经看到了一个例子，即投资者对电动汽车初创公司的失望之情有多快。尼古拉（Nikola）在与SPAC VectoIQ合并后，于今年6月上市，主要生产氢和电池驱动的半卡车。短短几天，它的市值就超过了福特，尽管它的第一辆卡车要到明年第四季度才会上市。

去年9月，兴登堡研究公司(Hindenburg Research)说，对尼古拉及其创始人特雷弗·米尔顿(Trevor Milton)进行的调查发现，他们有涉嫌虚假陈述的历史，并鼓励该公司卖空尼古拉的股票，这相当于押注股价会下跌。

尼古拉否认了报告中的许多说法，但也承认了一些观点，其中包括该公司在两起事件中制造了这样一种印象，即该公司的尼古拉一号半卡车(Nikola One)的非运营原型车可以靠自己的动力行驶（也就是为了配合宣传进行了造假）。

自报告发布以来，Nikola的股价下跌了48%，米尔顿辞去了公司执行董事长的职务，通用汽车也取消了投资该公司并为其生产一辆皮卡的计划(通用汽车仍将为Nikola提供燃料电池)。

“他们身上的光环已经完全被抹掉了，”惠斯顿说。

投资者们都希望寻找到下一个特斯拉，毕竟在2020年这家公司增长了7倍，疯狂的回报率让股民们都趋之若鹜。但尼古拉肯定不是下一个特斯拉。

新的互联网泡沫要来了？

20年前，网络泡沫引发了股市崩盘，导致个人投资者和他们的养老计划遭受数万亿美元的损失。虽然目前这样的SPAC并购方式，并不会直接让股市崩盘,但它可能引发一波又一波的电动车行业的整合,让即使是最有前途的初创公司更难筹集资金。

有很多因素可能会导致电动汽车行业的SPAC泡沫,根据惠斯顿、Kim和尼尔森等人的采访认为，投资者厌倦了一些浮夸公司的行为，比如持续的季度亏损,公司无法在市场上占据优势，但却持续烧钱。特斯拉的命运更糟的方向发展,利率上升。

谁也说不准这种情况何时会发生。“在泡沫破裂之前，谁都不可能知道它何时破裂，”惠斯顿说。