Lawrence Burns最新见解：人工智能投资方向
劳伦斯·伯恩斯--苏格兰抵押贷款公司副经理
【劳伦斯·伯恩斯 于 2021 年被任命为苏格兰抵押贷款部副经理。他于 2009 年加入 Baillie Gifford，并于 2020 年成为公司合伙人。在公司工作期间，他的投资兴趣集中于转型成长型公司。自 2012 年 10 月以来，他一直是国际增长投资组合构建小组（International Growth Portfolio Construction Group）的成员，并于 2020 年成为 Vanguard 国际增长基金（International Growth Fund）的经理。劳伦斯还是国际集中增长和全球异常值策略的共同经理。在此之前，他还在新兴市场和英国股票团队工作过。劳伦斯于 2009 年获得剑桥大学地理学学士学位。】
劳伦斯-伯恩斯（Lawrence Burns）介绍投资组合中的各家公司如何利用人工智能的力量和潜力。
劳伦斯-伯恩斯：在投资中，真正重要的是发现、拥有并坚持少数异常值。这些公司能为你带来非常大的初始投资倍数，从而推动回报。
要想实现大倍数的规模回报，公司通常需要利用或推动经济结构的重大变革。对于亚马逊来说，它推动了零售业从高街商店到网络的革命。对特斯拉来说，则是帮助世界从内燃机过渡到电动汽车。
去年，最受关注的结构性变化是人工智能的崛起。关于这个话题，最让我大开眼界的一次谈话发生在2018年夏天，当时我正在与世界上最具影响力的科技与经济思想家之一布莱恩-阿瑟教授（Brian Arthur）交谈。他告诉我，他认为人工智能可能是自古登堡印刷术以来最重要的发明。
考虑到印刷机是在半个多世纪前发明的，这真是一个相当了不起的说法。在印刷机发明之前，抄写员们都是煞费苦心地手工抄写书籍。大多数书籍都被保存在修道院里，用铁链锁在书桌上以防被盗。古腾堡的发明让知识变得触手可及，让思想得到前所未有的传播。它推动了科学革命、宗教改革和无数政治革命。它的影响是深远而不可估量的。
人工智能有可能以类似的方式影响世界，但它不是将信息外部化，而是将智能外部化。它让世界上任何地方的人们都能以快速降低的成本即时按需获得智能。现在，它可以帮助高中生撰写关于维多利亚女王统治时期的作文，也可以帮助放射科医生识别癌症肿瘤。人工智能的应用领域确实非常广泛。
在考虑人工智能领域的投资机会时，将其分为三个层次可能会有所帮助：硬件、基础设施和应用。苏格兰抵押贷款公司投资的公司涉及其中的每一层。
硬件层
硬件层是指制造实现人工智能的物理计算设备。在这一层中，自 2016 年以来，我们一直拥有英伟达公司（NVIDIA），它是人工智能芯片的领先设计者。该公司占据主导地位，90% 的生成式人工智能模型都是在其芯片上训练出来的。它是当今世界人工智能的关键和广泛推动者。
然而，英伟达只设计自己的芯片。它需要别人来制造芯片。为此，英伟达使用了台积电，这家全球最大的集成电路制造商最近加入了苏格兰抵押贷款公司。台积电在这个行业中占据主导地位，其最新的芯片代工厂（如它在亚利桑那州建造的三座芯片代工厂）规模庞大，耗资超过 650 亿美元。这些芯片代工厂对供应链和现代经济至关重要，因此具有地缘政治意义。因此，美国政府提供了超过 100 亿美元的联邦赠款和贷款，以确保这些工厂建在美国。
为了帮助制造芯片，台积电需要一种特别关键的设备：光刻机。为此，台积电依赖于我们长期持有的另一家公司--ASML，该公司在先进光刻机领域拥有垄断地位。
这些设备依靠世界上最平的反射镜和目前最强大的商用激光器之一，产生比太阳表面热40倍的爆炸，在硅片上刻画出仅几纳米的微小形状。正是由于这种精确度，才能制造出包含数百亿晶体管的芯片。
这三家公司都受益于人工智能的崛起，同时拥有近乎坚不可摧的竞争优势。
基础设施层
第二层是基础设施层。在这里，云服务提供商购买英伟达™（NVIDIA®）的芯片，并提供可扩展的按需访问，使企业能够训练和部署人工智能模型，而无需构建自己的基础设施或购买自己的芯片。从本质上讲，云服务提供商实现了计算和人工智能访问的民主化。目前有三家占主导地位的云服务提供商。我们拥有亚马逊，亚马逊网络服务公司是全球最大的云服务提供商。
我们还拥有像 Snowflake 和 Databricks 这样的数据库公司，它们允许公司存储、管理和使用数据，为人工智能模型提供动力。
应用层
最后一层是应用层。这是关于在现实世界中有效利用人工智能。苏格兰抵押贷款公司（Scottish Mortgage）持有的大量公司都在利用人工智能来扩大可寻址市场、降低成本，并挖掘更深的竞争护城河。
特斯拉正在利用人工智能使其汽车实现自动驾驶，甚至希望利用这些进步生产仿人机器人。毕竟，如果自动驾驶汽车不是在物理世界中运行的机器人，那它又是什么呢？特斯拉汽车目前已自动行驶了 13 亿英里，这充分说明了它的进步，而且该公司已经在与另一家大型汽车制造商洽谈自动驾驶技术的授权事宜。
Recursion Pharmaceuticals 公司正在利用人工智能来改进药物研发，它绘制了一张人类生物学地图，可以大大降低新药研发的成本。Tempus是我们刚刚上市的私人控股公司之一，它建立了一个包含700多万癌症患者临床记录的庞大数据库，并将机器学习应用于该数据集，使医生能够做出更好的治疗决定。
拥有 Facebook 的 Meta 公司正在利用人工智能改进其 Facebook、Instagram 和 WhatsApp 等平台的广告定位，效果显著。Spotify 正在利用人工智能加强个性化歌曲推荐，并发布了人工智能驱动的 DJ 等新功能。人工智能还能让 Spotify 上的播客使用原播客的真实声音翻译成其他语言。
人工智能对整个产品组合的影响是巨大的，因为所有公司都能从智能的应用中获益。从这个意义上讲，人工智能可以被视为一套强大的新工具，公司可以将其应用到业务中，关键是随着时间的推移，这套工具只会变得越来越好。
最适合使用这套工具的公司将是那些拥有大量专有数据、专业软件知识和创新文化的公司。在这些方面，我们的投资组合公司都应处于有利地位。
新技术模式中应用层的机遇自然会落后于硬件和基础设施。因此，最初的两层需要先进行扩展，以支持应用的开发。但是，要想找到利用和应用强大新技术的方法，利用硬件，也需要时间和人类的智慧。
我们可以用智能手机做个类比。当 iPhone 发布时，它显然是一款极具影响力的硬件。然而，公司和有抱负的创始人仍需要时间来构建应用程序，以充分发挥新设备的潜力。这一切并没有在 2007 年 iPhone 发布时发生，因为当时很难立即预测它将带来的新商业模式，如叫车服务、送餐服务、移动支付和短视频应用，如 ByteDance 的 TikTok。
人们甚至需要时间来认识它对电子商务、流媒体和社交媒体等现有数字活动的意义。
分析
人工智能的发展已经产生了一个明显的例外，那就是英伟达。自 2016 年我们首次投资以来，英伟达的股价已经上涨了 80 多倍，这有力地证明了异常值的影响力。
不过，同样重要的是要记住，进步很少是一条直线。我们不能排除，在硬件和基础设施层进行大量投资后，可能会有一段消化期，因为公司需要比预期更长的时间来研究如何使用这些新功能。
或者，我们可能会遇到人工智能模型意想不到的限制，需要在算法上取得新的突破。我们认识到，尽管硬件公司目前受到了巨大需求的推动，但如果它们遇到了需求的 "气穴"，它们的业务就会出现恶性循环。
我们仍然预计它们会有良好的表现，但考虑到这种周期性，我们已经对英伟达进行了一些温和的减持，英伟达是我们最大的持股公司，也是最近夺得全球最有价值公司称号的持股公司。
然而，如果要真正实现人工智能的承诺，那么我们今天仍处于感受人工智能影响的早期阶段。这种影响在硬件和基础设施层的感受最为强烈，但它应该会逐渐扩展到应用层，从而使许多控股公司受益，并为苏格兰抵押贷款公司创造新的投资机会。
结论
苏格兰抵押贷款公司的角色将继续是投资于那些正在推动大规模结构改革的公司，如果改革成功，回报将是非凡的。在投资过程中，我们会犯错误，但如果我们能够持有少数例外的公司，我们相信我们会为股东带来有价值的回报。
纵观今天的投资组合，我们相信我们拥有的一系列公司正在推动未来的重大结构性变革。这不仅体现在人工智能领域，还体现在多个重要领域。
SpaceX 正在降低进入太空的成本。首先，这使它能够建立一个由 6000 多颗卫星组成的不断增长的网络，为世界各地的家庭、偏远地区、飞机和船只提供高速互联网。它的发射能力还带来了一系列可能性，包括以前所未有的速度在全球范围内运送人员和货物，从伦敦到香港不是 12 小时，而是不到 35 分钟。
Moderna 的技术平台使一家公司能够应对从流感到癌症的各种疾病。MercadoLibre 不仅利用技术改变了拉丁美洲的零售业，还首次为数百万人提供了信贷、投资和保险服务，并努力成为拉丁美洲最大的金融机构。
正是这种投资于转型变革和有可能带来真正非凡回报的公司的广阔机会，让我们充满了长期的乐观。感谢您的聆听。
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