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凤凰涅槃 方可重生——浅谈估值模式！

前面一段时期市场出现了抱团股断崖式下跌，盘面每天都在比惨。这波杀跌的核心因素，是由于抱团股前几年累积巨大涨幅而导致估值过高，从而引发的调整，俗称“杀估值”。之前很多同学问我A股有什么可以价值投资的标的，老实说我看了又看，多数股票估值其实已经贵的离谱，很多都已透支了未来多年的盈利，比如某油茅，毛利率和净利润增长率都几乎是个位数，如何去支撑200多倍的市盈率？

那么我们应该怎么合理的给一个公司估值呢？这两天我给大家整理了目前市面上常用的几个估值方法，大家一起学习充电，增长知识和技能。

总结如下：

①市盈率（PE）估值法：股价/每股收益

②PEG估值法：市盈率/利润增长率

③市销率(PS)估值法：公司市值和营业收入的比值

④市净率（PB）估值法：每股股价与每股净资产的比率

⑤市现率（PZ）估值法：每股股价/每股自由现金流

⑥DCF估值法：现金流量折现法

一、市盈率（PE）估值法

市盈率＝股价÷每股收益，或=公司市值÷年度净利润

市盈率代表这只股票收回投资成本所需要的时间。有的行业整体市盈率很高，比如计算机软件、医疗健康、通讯技术等；而银行、煤炭、地产等行业的市盈率往往不到10倍。不同行业如此，就相同的行业不同公司而言，市盈率也相差很大。处于成长期的公司市盈率高于成熟期的企业，好公司市盈率高于差公司，龙头企业和快速增长的企业往往可以享有高溢价。

每股收益选择的数据不同，市盈率可分为三种：静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率。

1）动态市盈率：选用当期或下一个报告期的每股盈率预测值，预测股价、对股价估值时一般采用动态市盈率。

2）静态市盈率：选用上一个报告期的每股收益。判断个股时，如果是在年初，通常采用静态市盈率；下半年通常采用动态市盈率或者滚动市盈率。

3）滚动市盈率：股价/滚动每股收益。

各行业最新市盈率排行

市盈率估值的局限性：我们都知道市盈率代表这只股票收回投资成本所需要的时间，但有的股票的市盈率可达百倍以上，再用市盈率估值就不合适了。这就需要用到PEG估值法了。

二、PEG估值法

PEG估值法是将市盈率和公司业绩成长性相对比，即市盈率相对于利润增长的比例。

PEG=P/E÷G=市盈率÷未来三年净利润复合增长率（每股收益）

一般来讲，选择股票时PEG越小越好，越安全。

PEG=1：股价被认为估值得当

PEG＞1：股价增长快于利润增长，股价被高估

PEG＜1：股价增长慢于利润增长，股价被低估

注意：PEG＞1不代表股票一定被高估了，如果某公司股票的PEG为5，但同行业公司股票的PEG都在10以上，该公司的PEG虽然已经高于1，但价值仍可能被低估；反之亦然。所以PEG和PE估值法都相对于相同行业间的公司对比比较有意义。都遵循龙头企业和快速增长的企业往往可以享有高溢价原则。

三、市销率（PS）估值法

市销率 = 每股股价 / 每股销售额=公司市值/公司营业收入

对于某些不盈利的上市公司，我们无法运用传统市盈率来判断。这时候往往会用到市销率估值法。在市销率估值体系中，它一般不会出现负值，所以即便是亏损企业和资不抵债的企业我们也能相应地计算出它的合理估值。

市销率可以对尚未盈利的成长性企业进行估值。不同行业的企业却往往也会有不一样的市销率估值水平。市销率中的销售额只来源于公司主营业务的收入，而市盈率往往会由一些非经常性损益造成影响，因此市销率有时候更能够反应公司主营业务的竞争力，通常它比市盈率更加稳定。

四、市净率（PB）估值法

市净率PB=股价÷最近一期的每股净资产；或=公司市值÷公司资产

这种估值方法适用于如钢铁、煤炭、建筑等传统企业，净资产规模大且比较稳定的企业。但资产规模较小、人力成本占主导的企业就不适用。分析的时候依旧延续“同行比、历史比”的原则。

市净率估值法的局限性：一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。但由于公司财务报表的真实性，会计假设、会计估计等账务处理的差异，会账面资产有显著影响。不同行业的公司，或同一行业的不同公司，其市净率可以是大不相同的。所以，市净率的高低难以直接反映一家公司的投资价值。

五、市现率（PZ）估值法

市现率=每股股价/每股自由现金流，或=公司市值÷公司自由现金流

市现率代表着你从这只股票上用现金收回投资成本需要多少年。市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。同时说明你收回成本的时间越短，就越值得投资。

由于每股现金流才是股东投资公司最终能够到手的钱，所以每股现金流比每股收益更加可靠，同理市现率也比市盈率更加保守可靠。

六、DCF估值法

DCF（现金流量折现法）估值法计算比较繁琐，指的是用资产未来可以产生现金流的折现值来评估资产的价值。说白了就是你买入的这家企业，它未来每一年都会产生现金流，你买它就是买它的现金流，因为这是你投资它，他能收回来的真金白银。你把每一年的现金流按照贴现率进行折现，然后再相加，得出来的数字就是企业价值。

DCF计算公式:股票价值=FCF/(r-g) ；其中FCF表示下一年产生的预期价值，r是折现率，g是稳定增长期的增速。该公式就是著名的高顿模型。公式的使用条件是评估的对象比较稳定。通过对该公式的改造，就能得到计算若干阶段价值的简便方法。

公式如下：股票价值=FCF1*（1-（1 g1)^10/(1 r)^10)/(r-g1) FCF11/(r-g2)(1 r)^10

这就是高顿两阶段价值模型的使用方法。g1是高速阶段的预计增速，g2是稳定阶段的增速。^10表示十次方。前半部分是高速增长期，后半部分是永续年金值。

释例：

释义：通过17-19年的数据，算出后面十一年（2019-2029）的现金流折现总和，得出数据为703亿，也就是2020年底公司的内在价值应该在703亿附近，对应2020年底预期股价在304元/股左右。2020年底凯莱英收盘价299元/股，极度接近通过DCF计算公式得出来的预期值。

DCF估值法适用于：那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定的公司；以及那些现金流能较好反映公司盈利能力的公司。 

DCF是理论上无可挑剔的估值模型，尤其适用于那些现金流可预测度较高的行业，但对于现金流波动频繁、不稳定的行业，DCF估值的准确性和可信度就会降低。在现实应用中，由于对未来十几年现金流做准确预测难度极大，DCF较少单独作为唯一的估值方法来给股票定价，更为简单的相对估值法如市盈率使用频率更高。通常DCF被视为最保守的估值方法，其估值结果会作为目标价的底线。

总结：

①市盈率（PE）估值法是大家最常使用的指标；

②PEG估值法是对市盈率估值法的补充，适合给成长性企业估值；

③市销率（PS）估值法：对于增收不增利的成长性企业往往用市销率来估值，用来反映企业发展后结果；

④市净率（PB）估值法适用于净资产比重大且比较稳定的企业，如钢铁、建筑等；

⑤市现率（PZ）是比较保守靠谱的估值指标，因为每股现金流比每股收益更加可靠；

⑥DCF估值法：理论上无可挑剔，实际应用起来太过复杂，适用于那些现金流可预测度较高的行业。

对于前一阵的大跌，我们没必要去做过多的演绎，股票有涨肯定也会有跌，情绪就像一个钟摆总是在过度乐观和过度悲观之间徘徊。我们不能因为股市下跌了就把时间的玫瑰、长期价值贬为垃圾。投资者在面对股市剧烈波动时，最好的方法应该是保持冷静，并坚守长期持有的投资原则。抱团股跌得这么狠，是因为节前涨得太多太快而已，高估值股票正在通过回落寻求其合理的市场定位。凤凰只有涅槃才会重生！

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今天的分享就到这里。我们的分析力求简洁精确，祝伙伴们们多中肉签。新朋友可全网搜索“港美股98”，参与打新交流。

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股市有风险，投资需谨慎，以上文章仅代表个人观点。