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1）股市有风险，投资需谨慎。文章里提到的所有上市公司，仅作为分析之用，不作为交易参考！ 2）本公众号不荐股、不诊股。文章内容和观点仅仅是个人对公司的分析看法，不做估值，仅供阅读，不构成任何投资建议！ 一、出海板块继续随大盘调整 这几天大盘比较弱势，上证跌破3000点，出海指数也被带下来一点了。 和创业板同比，也是连跌三天。 昨天出了一些海关出口数据，后面应当还会有更多的出海细分领域的数据。 三、理想投资回顾 最早在2020年投资蔚来，后来在高位撤出，现在回顾，投资蔚来是这一次相当成功的操作，最关键是在高位撤出了，没有卖在最高，但是也是在高位，从底部重仓到高位基本有20倍。 在投资蔚来的时候就已经在关注理想了，但是李想那时说搞技术的懂个屁，让我基本就忽视忽略了理想，也没有研究。在22年理想一路暴跌，理想One换L9的时候销量暴跌，也没有去研究，只是看戏。 但是后面10月11月开始L9大卖，开始引起我的注意，然后每个月都在增长，这就吸引了我，开始研究为啥理想销量能够这么持续增长。 23年1月份的时候就深度研究理想，确定了理想的基本面后开始逐步建仓，一开始仓位很低，2月横盘的阶段不断加仓，2月份涨涨跌跌，跌的时候还有浮亏，整体成本在90左右，因为会有一些调仓，导致成本会有一定的波动。 这时因为理想的销量节节攀升，形势一片大好，这时市场还没有发现理想，也还没有意识到理想的潜力，所以研究理想的不多，3月初我找了一些朋友共同研究，3月7日到3月10日理想连续大跌，击破了几位朋友的心理线，他们减持。因为研究时间还不长，对理想的股性还不熟悉，没有在这个深V处加仓。 2月7日的时候就发了理想的投资文章 新能车的投资机会分析 2月21日继续发了理想深度研究 一只万亿潜力新能车公司的深度研究 在二三月完成了重仓的建仓过程后，一直在成本线上下波动，终于在熬到5月11日理想发布一季度财报以后，理想开始了起飞之旅，之前这段时间其实一直是调整，美股和港股类似，都是不见兔子不撒鹰，没有业绩就死活不涨，没有A股的预期你的预期。 之后理想一路大涨，涨到8月创下历史最高。 到了8月，出了2季度财报，又是一份好业绩财报，这时理想已经完全可以用PE估值了，但是市场大盘不好，持续下跌，也把理想带下来了，23年是大盘比较惨烈的一年，但是由于重仓呆在理想中，23年的收益还是不错的。 理想在23年的销量是每个月都在增长，堪称完美，所以23年的持股过程其实是比较轻松的，虽然8月以后开始调整，但是基本面好，就无惧调整，而且相当而已，这个调整幅度远好于其他板块了。 下图是我23年年初开始研究理想的时候，不断的跟踪销量，计算净利润的一个表格。 所以在8月份传出历史新高以后，虽然持续调整，但是我并没有动理想的仓位。 23年，对于理想来说，我最关注的就是问界对理想的影响，新M7爆款，M9爆款，这些对理想是有影响的，是直接竞争的，但是理想的应当也继续堪称完美，通过隐形降价，使得销量是持续增长的。 问界没有对理想的销量产生实质性影响。 当然，问界的爆款，对理想的投资心理是有影响的，使得理想之后一直没有创出新高。 在24年一月被大盘带下来，跌到100左右，其实理想的基本面依旧很强，一月的交付量依旧强劲。 但是Mega一直不顺，从第一次Mega外形爆光被质疑，李想在微博说如果设计成这样要跳楼。到后来，为了避开问界M9的光芒，推迟发布。现在回顾，对Mega一路的不顺重视不够总能给他找理由。 到2月市场稳定，理想股价也逐步回升，在理想发布发布大超预期的23年财报之后，点燃市场热情，理想股价大涨，已经接近新高，要创历史新高了。 但是随后的Mega周五发布，订单远远不及预期，周一开始暴跌，当天就暴跌10%。 由于之Mega是海南给媒体圈拍摄，反馈非常好，各大博主都统统叫好。而且Mega的小定确实好，李想认为还要好于M9，呼吁上游供应商搞定产能。 发布会之后，mega的外形被黑，小定转大定的数据很差，之后的大定数据不行，但是由于惯性思维，大部分朋友认为Mega是好车，是慢热的，以后大街上跑的多了，销量就会起来，之前理想One就是这样。 有个群友是理想深度粉丝，之前一直说要买Mega，也下定了，但是试驾以后没有转大定，这时我已经在对Mega有比较深的疑虑了。 在Mega订单持续没有起色之后，我再重新审视理想的投资逻辑，因为之前的惯性太大了，所以从mega发布后暴跌，并没有在第一时间纠正对理想投资逻辑的理解。后面一段时间才全部清仓。 整体来看，投资理想的收益还算凑合，从高点下来回撤也不少。 3月就清仓了理想之后。 先说一下理想逻辑的变化，再对自己做点反思。 1、理想在Mega之后大败，有其深刻原因，最核心的原因是李想的傲慢被放大了，他没有做到知行合一，他去年讲了产品方法论，但是在Mega设计的时候没有遵循自己的方法论，导致Mega大败。这里面有比较深层次的原因，现在回顾，Mega从第一次外形进入公众视野，就被诟病，Mega的外形设计太超前，但是李想认为他是乔布斯，能够引领需求，而不是迎合市场需求。这是李想太高估自己了，包括后面他的宣传是乔布斯会设计出Mega这样的车型。 李想是最强产品经理，但是在Mega上反倒失去了他最强项，李想的最强项是洞察客户需求，之前他洞察了增程需求，冰箱沙发大彩电的需求，但是对于Mega和纯电，他洞察了大家里程焦虑的需求，但是采用的方法是奇葩的，是设计外观流线型，降低风阻，降低能耗，而实际上降低的是非常有限的，我之前也测算了，这个奇葩的外形带来的能耗降低最多是增加十几公里的续航。但是李想在这个方面有点自欺欺人。想通过宣传来让大家接受，最终任何口号都需要实践检验和时间检验的。而Mega从一开始的设计方向就偏了，当然，5C充电设计是一个非常好的方式，可惜充电站太少，这就是李想的另外一个弱点，在关键领域太扣了。对于里程焦虑，业界的方式是加大电池量，当然这个方式也是有缺陷的，成本高，而且到了一定的电池量，由于电池自重 ，对实际里程的增加不明显，然后就是通过一体化压铸和铝车身降低车重。但是理想并没有从这个方向出发去研究。 回顾一下，李想找到了增程和大空间这两个成本低的大需求，但是在纯电领域，并没有找到更好的方式。 2、由于没有找到更好的方式，做的微创新，特别是外形这种创新，就是大败笔，如果后面的纯电还是这个外形，那大概率会继续失败。 3、理想逻辑的另外一个变化是市场形势的变化，市场竞争对手的变化。之前因为小鹏蔚来太菜了，所以可以爆击这两家。但是24年开始是真实力竞争，对手是华为、小米和比亚迪。这三个都是非常强的对手，之前理想是避开比亚迪，但是无法避开华为和小米，华为虽然一开始是学理想，但是华为持续在技术领域投入，已经在技术上形成了市场认知优势，至少在智驾领域大家会认为华为第一，其次，M9树立了科技车皇的形象，以后大家对华为智选的认知就是技术第一。而今年华为会增加很多车型，问界M8也会上市，M9已经是50万以上第一，对L9形成了压制，M8上来以后，M789形成矩阵，对理想形成全面竞争。虽然去年理想应对问界很成功，但是此一时也彼一时也，现在是全方面竞争，无死角。 同时小米今年下半年发布SUV，以后小米的车也会形成矩阵，也会和理想形成竞争，小米的Su7已经显示了强大的产品力。其实，小米和理想有一个很大的共同点，就是对用户需求的把握，这方面，以前理想是第一，现在小米有超越之势，所以未来理想也会面临小米强大的竞争，可能24年25年都不是太明显，但是到了26年，小米车型矩阵完成了，对理想影响会更大，因为小米和理想都是对需求的把握。 所以，理想的未来有较大的不确定性，面临小米华为的竞争，并无轻松。 4、理想的纯电看不到未来，增程会受到来自小米华为的竞争，那理想的市场空间就会被大大的限制，虽然理想目前的销量还不错，但是未来的竞争会更激烈。 5、那么理想还有未来吗？ 理想目前还没发看大太远，因为纯电是否有新的思路还不知道。但是最近李想把希望寄托在视觉全程智驾，我觉得这又是李想的一个误区，李想本来就不重视技术，技术也不是他的强项，所以判断智驾的技术方向不是他的强项，就像之前李斌吹牛说要搞固态电池，22年开始使用，到现在也没使用，李斌也不是技术出身，对技术的判断也不是他的强项。 即使是特斯拉的全视觉全程智驾已经是全球最领先的，离商业化还有很远距离，而且现在根本不知道什么时候才能形成商业化的利润。特斯拉的RoboTaxi可能26年都无法推出。 全视觉对算力要求极高，特斯拉今年智驾新版本进展快，就是因为英伟达的上万块卡到位了，但是依旧有很多特定场景智驾需要人工接管，目前看看不到特斯拉的智驾可以到RoboTaxi。 所以，从投资的角度来看，李想押注全视觉目前看不到商业价值。 那么理想还值得投资吗？我认为理想当前的增程还是非常有竞争力的，守住当前的市场问题不大，但是要有大的增长目前是看不到的。即使在25年，华为和小米有竞争，理想依旧可以守住自己的这部分市场。今年50万，明年50万应当也问题不大。李想有个优势，就是扣，所以，理想有这个销量，净利润会不错。当然，今年二季度可能会亏损，因为有一些裁员的一次性费用，包括mega这么点销量一定会有单车型的亏损，而且应当有库存要处理。但是二季度之后轻装上阵，三季度四季度的业绩应当会不错。 理想被市场一顿爆锤，目前已经开始显示价值了，但是这个价值不是成长的价值，而是低估，PE低估了，所以，理想在跌透之后，在明显的右侧之后，会有估值修复的机会，而不是成长的机会。 我的反思： 1、因为持股时间比较长，有比较强的惯性思维，没有及时从Mega的溃败中分析后面的原因，当然，朋友之间的交流有时有点影响，大部分持有理想的朋友在那段时间都会继续对理想盲目乐观，也让我多少对理想有点乐观了。当然，现在依旧有乐观的，也有一些朋友在跌破100加仓了。 2、新能车市场和市场格局变化比较大，要紧密跟踪变化，要找到低估的时机。新能车更适合做大的波段。长线持股对大多数人来说难度太大，是非常考验认知的。今年做的比较好的是赛力斯是做了大波段，而且依旧准备继续做大一点的波段。