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总结

• 黄金价格（按盎司）比白银高73倍，尽管白银在地壳中只高出约18.75倍。
• 白银严重短缺。
• 自疫情爆发以来，各国政府不断的货币贬值和持续刺激计划代表着巨大的通胀风险。
• 白银裸空仓(价值约3.5亿盎司)代表着巨大的潜在“挤压”。
• 白银ETF也增加了购买压力，仅1月29日就向金库交付了价值9.44亿美元的白银（约3500万盎司）。

正文：

白银的稀缺性和原始积累重新获得了投资者和机构的兴趣，代表$白银ETF(iShares)(SLV)$ 的估值被低估。我的白银现货价格目标约为100美元，本文对估价方法进行扩展。

在比较白银和黄金的基本面时，我们看到以下内容：

黄金价格比白银高73倍，尽管银在地壳中只多18.75倍。

（金色：0.004ppm；银：0.075ppm）。白银主要作为铜、铅、锌和黄金等矿用金属的子产品开采的，只有约20%的白银开采来自初级白银生产。由于白银在全球的分布很稀疏，要提高白银产量可能并不容易，以及开矿的巨大前期成本，开矿可能需要几年甚至十年左右的时间。仅这些基本因素就表明白银的公平价格在112美元左右。

白银严重短缺

全球金库的银条已达到200年来的最低水平。由于二战结束以来，世界各国政府不断抛售其黄金储备，白银矿商被允许放慢生产，甚至停产。1945年，政府金库共存放了约100亿盎司的白银，但如今仅存放约8900万盎司（约为原金条水平的2.4%）。

来源：CPM 组的数据

各国政府目前持有的8900万盎司银条仅占全球投资级白银供应量的3.6%，这意味着目前大多数银条掌握在私人和企业手中。大多数白银也通过生产过程消耗（在这些工艺中几乎不可替代，不像黄金那样可回收），如下表所示：

来源：白银研究所

除了基本面之外，还有一些注意事项需要考虑：

自疫情爆发以来，各国政府不断出现货币贬值和刺激计划，这代表着巨大的通胀风险。

众所周知，白银被用来对冲通货膨胀(就像黄金和其他贵金属一样)，以及作为价值储存手段。购买白银的最完美时机是在经济危机最严重的时候，各国政府正在拿出数万亿美元的刺激计划。美联储的资产负债表已经膨胀到超过7.4万亿，政府债务在增加，而GDP在减少，而大环境的不确定性正导致更多的投资者大量购买白银。这种噩梦般的场景正是看好加密货币的人所担心的，因为他们正在继续买入比特币，这种观点也直接适用于白银。

不仅通胀和政府继续成为投资者关注的焦点，而且白银去年面临的开采问题也备受瞩目。这些矿场的关闭对白银的供应构成了威胁，这可能是推动白银价格上涨的一系列细节的另一个因素。

当然，如果经济和矿山重新开放，那么我指出的很多因素可能会不再影响白银价格。然而，刺激计划和支出计划仍在美国国会的推动下通过，未来仍有通胀风险。

在白银上拿出的裸空头寸代表巨大的潜力“挤压”。

只要主要的投资公司愿意，这些空头头寸（数量在3.5亿盎司之间）就可以继续压低白银价格。然而，来自r/WallStreetBets的兴趣增加，以及我个人经验，即主要白银交易商的黄金、金币和银币都脱手了，这可以确保出现“轧空”。这种挤压的作用类似于我们在$游戏驿站(GME)$ 、$AMC院线(AMC)$ 和其他股票看到的空头挤压。重要的是不要忽视短期利息，但是，它仍然意味着价格存在很大的下行压力，这是有风险的。这种做空兴趣只能通过巨大的买入压力来抵消，这种压力限制了投资级白银的供应，迫使卖空者“回补”他们的头寸。

在这里，我们就可以聊聊期货市场。简单说，根据维基百科，期货合约是"以预定价格在将来指定时间买卖特定商品资产或证券的法律协议"。我们不需要进入期货合约的实质，但重要的我们还是要知道，合同的购买者可以选择在合同到期时用现金与卖方和解，或者买方可以选择将商品交付给卖方。就白银而言，如果突然之间，许多购买白银期货的交易员要求将白银交付给他们，由于全球金条库中白银供应不足，这会引起恐慌。

考虑到期货市场规模（大约商品实际名义价值的100倍），由于超杠杆的空头头寸数量庞大，因此不会承受太大的实物买入压力，导致白银价格大幅上涨。此外，iShares Silver Trust 等ETF规定，对于每购买一股股票，必须将一盎司实物白银交付到伦敦的金库，由保管人监控。随着更多的金条被购买和运输，这些股票的投资也会开始引发白银供应的巨大紧缩。事实上，正如我们所讲的，这已经发生了，1月29日，大约9.44亿美元的白银净流入SLV ETF的伦敦金库。截至2月1日（星期一），白银购买数量空前飙升，几乎摧毁了网上交易商的银条供应。

我认为，上述所有特征都为未来几个月白银价格的爆炸性上涨奠定了基础。

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