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$特斯拉(TSLA)$

马丁·维查（Martin Viecha）

大家下午好。欢迎观看特斯拉2020年第四季度问答环节的网络广播。今天，埃隆·马斯克（Elon Musk），扎卡里·柯克霍恩（Zachary Kirkhorn）和其他一些高管也加入了我的讨论。我们第四季度的结果是在太平洋时间下午1点左右在我们与本网络广播相同链接发布的更新资料中宣布的。

在这次电话会议中，我们将讨论我们的业务前景并发表前瞻性声明。这些评论基于我们对今天的预测和期望。实际事件或结果可能由于多种风险和不确定性而有重大差异，包括我们在美国证券交易委员会（SEC）的最新文件中提到的那些风险和不确定性。

伊隆·马斯克（Elon Musk）

谢谢。因此，仅回顾一下这一年，2020年对于我们来说是决定性的一年。尽管环境充满挑战，我们仍然达到了生产和交付50万辆汽车的重要里程碑。我只想再次感谢特斯拉的人们做出的不可思议的努力。去年，我们交付了几乎与整个历史上生产的汽车一样多的汽车。因此，尽管面临非常艰巨的2020年，但增长速度实在令人难以置信。所以，我要与特斯拉这样的杰出人士一起努力工作。

如此一来-全年，我们在建立新工厂和其他支出上花费了超过30亿美元之后，实现了近28亿美元的自由现金流。除了正的净收入和创纪录的现金流量，我们还达到了行业领先的GAAP营业利润率。

关于容量扩展，在我们专注于执行的同时，我们继续建立许多新的容量。我们开始在Fremont以外的地区生产模型，并且几乎达到了完整的生产速度。我们在上海将Model 3的产量可持续地提高到每周超过5,000辆，并且继续快速增长。

我们把热泵引进了我们所有的车辆。我们开始生产单件产品，并且能够批量生产Y型的单件铸件。这是历史上第一次，在最大最先进的铸造机上，整个汽车后第三骨架被铸造成单件。

从头到尾，我们在中国建立了一家Y型工厂。我们还在建设Giga Berlin和Giga Texas，我们预计将在今年晚些时候开始生产。最后，我们在湾区建立了一个电池厂-一个电池厂。尽管这是一家试点工厂，但尽管如此，它的容量仍然足够大，尽管尽管是一家试点工厂，但它可能仍是地球上排名前十的电池工厂。

关于新的Model S和X，我们将推出--我们非常高兴地宣布新款Model S和Model X将于2月交付，所以我们已经把生产线、S型和X型提前了，S型将在2月份交货，X型稍晚些时候交货。S型垫，我们现在正在生产，下个月交货。

因此，这是具有全新内饰的三电机ModelS。实际上，有很多很棒的事情。稍后，我将再次致电ModelS。但这确实是对先前版本的巨大改进。

而Model S将是第一个-这种Model S将是有史以来第一款能够在2秒内每小时行驶0到60英里的量产车。因此，没有量产车能够达到2秒以下的0到60。

这是一款豪华轿车，能够在不到2秒的时间内完成0到60的行驶，并且能够在第三排座位上容纳多达7人。所以这很好。显然，这比任何汽车都要快。这并不是像其他类型的汽车那样，就像两门跑车能够更快地做到这一点。这是有史以来最快的加速汽车-历史上允许它在道路上行驶。就像我说的，我们将在几周内开始交付它。

而且，很显然，我们将深入探讨Model S可能在本周晚些时候或下周发生的变化。但这在许多方面确实更好。我们实际上将提高这些新型号的Model S的价格，因此，由于旧型号，新型号的价格会提高10,000美元。因此，希望人们在上个月购买旧型号时不会太沮丧，但这又增加了1万。是的，我们认为它可能是当今世界上价格不菲的同类最佳汽车。

关于全自动驾驶，我们在全自动驾驶方面取得了巨大进展。我建议看我们公测的视频。所以，我想，目前我们有将近1000人在测试中。

关于每一个成功发行的FSD软件beta版，它的确在迅速改进。这不是很常见-我开着最新的道路。对我来说，对驱动器不做任何干预是很常见的，包括对我从未去过的地方的驱动器。因此，这些不是预先计划的路线。

有-汽车从未去过那里。而且，实际上它已经变得越来越多-即使在复杂的行驶情况下，汽车也没有干预，这比没有情况更为普遍。所以-基本上-我非常有信心，今年该车将为自己提供超越人类的可靠性。这是很大的事情。

想一想，如何证明公司的价值所在？我认为有一种方法，仅仅是用最基本的数学，来证明它的合理性，如果-假设特斯拉的轮船，价值500亿美元或600亿美元的车辆，这些车辆成为完全自驾车，可以用在机器人轴上——用作机器人轴。

如果有能力充当机器人轴，则实用程序将从每周平均12小时增加到每周平均60小时。因此，实用性大约增加了5倍。但是，即使您说得好，让我们假设汽车的实用性是其两倍，不是实用性的5倍，而是实用性的两倍，那将使公司的收入再翻一番，几乎完全是毛利率。

因此，这意味着，如果您赚了5000万美元-价值500亿美元的汽车，那基本上就像是从中获得了5000万美元的增量利润，因为这仅仅是软件。所以-以及您获得20倍PE的速度，这大约是1万亿美元，而该公司仍处于高增长模式。因此，我认为有一种方法可以证明公司的估值是合理的，因为该公司仅使用汽车而没有其他东西，即使用FSD的汽车。而且我怀疑至少有一些投资者正在采用这种方法。

因此，总而言之，虽然2020年对于特斯拉来说是一个转折点，但就盈利能力而言，我们认为这仅仅是个开始。我们认为2021年将更加令人兴奋。而且您不知道给定年份的期望。显然，去年，我们没有听到很多事情，我们没有想到。但从外部角度来看，假设21年是相对正常的一年。我认为这对特斯拉来说将是伟大的一年。

我们有大量的-许多很棒的新产品问世。我们有一些工厂-先进的工厂已经开始生产。从物流的角度来看，这也将使您在柏林拥有工厂，德克萨斯州仅次于德克萨斯州的工厂变得更加容易。德克萨斯州可以帮助供应美国东部地区，柏林可以帮助供应欧洲。而且，既有纯汽车，也有资本，而与现有的大型汽车捆绑在一起的资本要少得多，它们已经被运送到了客户手中。

而且我认为，在每个大洲都有工厂，或者至少在每个大洲都设有工厂，并且在美国拥有2个工厂，公司的基本效率将大大提高，所以我对未来感到非常兴奋。是的，我们期待实现这一目标。谢谢。

马丁·维查（Martin Viecha）

非常感谢你。我认为我们的首席财务官扎克·科克霍恩（Zach Kirkhorn）也有一些开幕词。

扎卡里·柯克霍恩（Zachary Kirkhorn）

是。谢谢，马丁。正如Elon所说，2020年是非常成功的一年，同时应对了许多不可预见和意外的挑战。现金方面，我们继续产生强劲的自由现金流，第四季度达到创纪录的19亿美元，同时为未来计划提供增长和投资。此外，我们已经能够减少债务的使用和各种营运资本额度，包括在第四季度解决20亿美元的可转换债务，这种债务将持续到第一季度。

对于净收入，我们实现了第一个日历年和连续六个季度的盈利能力。此外，尽管平均售价有所下降以及新产品发布和过渡带来的效率低下，但不计入积分的汽车毛利率在2019年至2020年有所改善。

具体来说，在第四季度，这是一个嘈杂的季度，所以让我们整理一些东西。基于股票的薪酬有所增加，部分原因是在2020年员工绩效授予过程中股价上涨，而其中一部分仅是第四季度所特有的。SBC增长的影响在COGS和运营支出中均可见。

第四季度汽车毛利率主要受两方面影响：首先，我们投资改善了弗里蒙特（Fremont）的产品，包括转换为新的Model S和Model X，在Model Y上推出了单件铸件，并在Model 3上引入了热泵。其次，物流和人工成本受到影响供应链的不稳定和大流行病的低效率。

正如我们在内部管理视图中所做的那样调整这些项目后，我们看到汽车毛利率有所提高。我们的服务和其他损益表受到刚才提到的许多相同因素的影响，包括与新服务能力相关的入职成本。但是，最重要的是，我们已经加快了服务容量的增长，并将继续尽快推动容量扩展。

在能源毛利率方面，我们看到了与Solar Roof相关的坡道成本以及租赁PPA业务的典型季节性因素的影响。尽管受到上述项目的影响以及对未来产品开发的投资增加，但运营支出占收入的百分比仍在不断下降。

最后，提早结算可转换债券导致本季度产生了额外的1亿美元利息支出。综上所述，我们关于营业利润率将继续增长并保持行业领先地位的观点没有改变。

在我们的展望中，2021年可能是我们迄今为止最有意义的一步，因为我们看到了对容量和技术进行长期投资的好处。鉴于发射的规模，今年可能产生的结果范围很广。这是我们应该牢记的几件事。

我们继续预计长期的复合年增长率为50％，到2021年我们的复合年增长率可能会大大超过这一水平。随着生产率的提高，产量将向下半年倾斜，效率低下将是其中的一部分。一年的故事，对于实现我们的长期目标是必不可少的。

特别是针对第一季度，我们的产量将受益于上海早期的Model Y量产，但是由于向新设计的产品过渡，S和X的产量将较低。此外，我们正竭尽全力解决全球半导体短缺以及端口容量不足的问题，这可能会产生暂时性影响。

我们将继续在增压和服务能力上进行大量投资，同时努力降低成本，包括运营支出占收入的百分比。全球需求继续超过生产，并且我们正在以最快的速度着眼于长期发展。我期待全年提供最新进展。

$特斯拉(TSLA)$

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