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上周美股 $苹果(AAPL)$ 发布了其季度财报，单从数据来看，数据还是大部分在预期内，有喜有忧，比如营收连续下跌4个季度后首次恢复增长，iPhone销量四季度及全年超越三星成为全球第一，忧的地方主要是大中华地区虽然市占率上升到了第一，但是华为的回归，以及小米14的出色发挥，Q4苹果大中华地区营收下降13%，而且市场担忧今年情况仍然不容乐观。

主要财报数据见下图：

苹果财报我陆陆续续跟踪了好几个季度了，最近2年其实苹果自身变化变化并不大，业务也毕竟简单，对于苹果的核心观点我也一直没怎么变过：公司一定是个好公司，赚钱也简单，但对于苹果目前体量高增长已经不在了，需要新的第二增长曲线，在合理的估值下买入苹果一定是个高胜率但赔率相对较低的机会。历史财报解读和财报数据大家可以看下我之前的财报解读如下：

苹果2023年Q3(苹果财年Q4）季报解读—营收连续4个季度下滑，但也没有那么不堪

苹果2023年Q2(苹果财年Q3）季报解读—苹果的投资逻辑是其确定性而非增长性

苹果2023年Q1(苹果财年Q2）季报解读—高胜率，但不是高赔率

苹果2022年Q4(苹果财年23年Q1)季报解读

苹果22年Q3(苹果财年Q4)财报分析

整体来看总营收1195.75亿美元，连续4个季度同比下滑后首次恢复增长，硬件4大业务手机有小幅度上升，ipad和可穿戴都在下滑，软件服务业务继续创新高，仍然有11%的增速，依然是表现比较亮眼的业务：

下面具体看看财报数据：

一、整体财务数据：营收止跌，净利润继续增长

苹果主要业务分五大块：硬件部分有4大块手机iPhone，电脑Mac，平板Ipad，可穿戴及其他硬件，以及软件服务。

1.营收：苹果Q4总营收1195.75亿美元，同比增长2.1%，连续4个季度下滑后首次恢复增长。

从下图可以清晰的看到，最近5年，19个季度里面，苹果除了中间4个季度营收增速超过20%，有13个季度增速低于10%甚至是负增长，但是苹果过去5年涨幅是5倍左右，而且苹果股价历史最高位是发生在去年12月，所以苹果没有高增速不是这个季度的事，是一直都有的，还是印证了那句话，在没有新的第二增长曲线之前，苹果一直就不是个高增长的企业，不要拿高增长来判断苹果。世界上也基本不存在一年单季度收入1000亿美金，净利润300多亿美金，还能每个季度还有20%以上增速的企业。苹果核心的投资价值是苹果生态，导致了它的生意模式很轻松，很赚钱，但不一定有高增长！

其中最主要的iPhone收入697.02亿美元，同比增长6%，占总收入58.3%，高于市场预期。主要还是Q4全球手机市场去年有所反弹，大盘有8%的增幅，苹果也取得了手机市占率第一的位置。

2.净利润：苹果Q4净利润为339.16亿美元，同比增长13%。收入增长2%，但是零利润提升，苹果赚钱能力是真的强，主要还是软件服务毛利高。

3.毛利率：苹果Q4毛利为548.55亿美元，同比增长6%，毛利率45.9%，毛利率同比环比都有所上升，特别是软件毛利率达72.8%。

二、iPhone业务经营情况—市占率第一，但大中华区存在隐患

从手机销量端来看，下图是canalys 口径的Q4全球手机出货量榜单，Q4苹果依然以24%的市占率排名第一，同比增长7%，三季度苹果市占率为17%排名第二，说明iPhone14销量强劲。放眼到2023年全年，苹果以20%的市占率也是排名第一，反超三星，可以说无论是Q4还是2023年全年，iPhone销售成绩是非常优异的。

从苹果手机收入端来看，Q4 苹果iPhone入697.02亿美元，同比上升6%，占总收入58.3%，上个季度占比只有48.9%，手机比重越来越重。毫无疑问手机仍然是苹果的基本盘。从市占率角度来看，苹果Q4已经拿下全球22%的份额排名第一，这个份额个人感觉基本已经到顶了，现在大家最担忧的就是国内华为的回归会吞噬苹果市场，Q3时候苹果的在国内的市占率是16%，本季度由于iPhone14的热销，苹果手机在国内市占率提升到24%排名第一，但华为增速达到47%，小米增速达到12%，苹果增速6%，现在市场担忧的是今年国内市场，随着iPhone14的热度冷却，以及华为的复出销量会有所下降。

从下图可以看到即使是在华为制裁之前，苹果中国区的营收占比也有17%的水平，中间增长到过20%，本季度又到了17%，比去年同期少了3%，中国区本季度营收同比下降13%，这个是市场最担忧的地方，也是很多人认为苹果发布财报后股价大跌2%的原因。

但个人认为中国区只占苹果总收入的17%，北美区42%，欧洲区25%排名前2位，所以个人倒觉得华为的复出对苹果的净利润影响不能说没有，但确实没有想象那么大，也不是苹果的最大问题，毕竟即使丢掉3%的份额，对苹果的净利润影响也不是致命的，手机市场高增长红利已经一去不复返了，除非有新的技术变革或者市场洗牌，苹果更重要的我觉得是要找到新的第二增长曲线。另外据传苹果会在2027年推出折叠屏手机，这可能也是个增长点。

附：苹果手机季度收入：

三、iPad，Mac及可穿戴硬件收入

1.iPad：Q4 iPad 业务收入70亿美元，同比下滑25.3%，也没有之前网课需求了，随着安卓性价比越来越高，iPad优势越来越小了。

2.Mac：苹果Q4 Mac电脑收入78亿美元，同比增长0.6%，主要是全球电脑大盘增速也不高了，但这块和iPad一样，占苹果总营收只有6%左右。

4.可穿戴硬件：苹果Q4可穿戴等其他硬件业务收入120亿美元，同比下滑11.3%，这部分是苹果硬件产品里面仅次于iPhone手机的第二大收入来源了，尤其是VR/MR产品未来有望成为苹果的第二增长曲线。不过4季度MR产品贡献的收入还比较少，售价3500美金一台的Vision Pro，今年市场预期出货量也只有40万台，也就是24年全年收入Vision Pro预计也只有14亿美金，难以支撑起硬件产品“全村的希望”，这块的增长还得多等2年了。

四、软件服务：营收创新高，赚钱还是靠软件服务

苹果Q4软件服务收入231亿美元，同比增长11.3%，继续高于市场预期，毛利率高达72.8%。这部分比卖硬件赚钱多了，这也是苹果生态的最重要的环节，本季度231亿美金收入也是历史单季度新高，增速也达到了11.3%连续两个季度恢复两位数增长，软件服务结合Iphone，就是苹果的护城河。

五、个人看法：好公司也要看估值

苹果连续几个财报其实都差不多，还是跟之前看法一致：苹果早在几年前就失去了高增长，甚至是下滑了。一个没有增长甚至下滑的公司，为何连巴菲特都要重仓，而且一股不卖？对比比亚迪和一些高增速但是赚钱难的企业，巴菲特却依然要卖掉。原因其实是投资苹果的逻辑是其确定性和非增长性。因为苹果虽然没有什么增速，但是每个季度赚个200-300亿美金的是非常轻松的。

所以说苹果是一家好公司护城河很深的公司一点毛病都没有，但是苹果已经来到了30倍的市盈率，考虑苹果的体量和增速，这个估值不算便宜，起码在苹果第二增长曲线起来之前这个估值都不算便宜。所以投资苹果个人也觉得很简单，等待低估值时候买入并持有即可！

附:苹果财报数据整理