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导语：微软走自己的路，亚马逊无路可走。

1月31日，微软(NASDAQ:MSFT)发布财报，综合财报、电话会及其它信息，我看到“离谱”两个字。它作为全球第一市值公司（3万亿美元），真的有东西，真的离谱。

横向看已发布财报的美股头部公司，它业绩离谱；比较云计算对手亚马逊，它竞争力离谱；放弃“到手的鸭子”，它下注大模型的决心离谱；率先进入下一个时代，它对未来的掌控力离谱。

几重“离谱”背后，反应的其实是云计算深度进化赋予微软的价值嬗变。企业服务市场，从广告营销，到软件及基础设施，再到AI大模型的形态变化，已经把一般公司和优质公司的长期定价彻底拉开。

以下，正文。

01

“你独自起飞是吧”

微软2024财年二季度（自然年23Q4）大略业绩：

收入620亿美元，yoy+18%；

毛利424亿美元，yoy+20%；

营业利润270亿元，yoy+33%。

可以横向看已发布财报的美股头部公司。

特斯拉，收入252亿美元，yoy+3%。奈飞（全球第一流媒体公司），收入88亿美元，yoy+12%。AMD（全球第二芯片公司），收入62亿美元，yoy+10%。谷歌，收入863亿美元，yoy+13%。

在大家过得一般，甚至是惨兮兮的时候，微软收入增加的快，利润增加的更快，堪称独自起飞。

微软财报的其它亮点：

商业剩余履约订单（类客户预付款）2200亿美元，yoy+17%。从这个数字能看到，它不存在玩财技透支业绩。

微软云收入337亿美元，yoy+24%，毛利率72%，阿里云看了情何以堪。这个数字快于公司平均增速，得益于Azure和Office 365的改善。

返还股东84亿美元，其中56亿美元是分红，28亿美元是回购股份。作为全球最大的公司，科技巨头中增速可能最快的公司，人家就不扯什么“钱留在公司投资扩张比在股东手上更好”，发钱发得很实在。

资本开支（包括融资租赁）为115亿美元，用以支持云端和AI业务需求。虽然微软没提采购GPU花多少钱，但另一个买卡大户Meta要累计采购60万张H100等效算力（200多亿美元），它还能花得少吗？Capex这东西，1分投入1分收获，100分投入200分收获。没有充足的资本开支，AGI（Artificial General Intelligence，通用人工智能）时代掉队是一定的：在绝对力量面前，一切技巧都是徒劳。

上述亮点中的微软云收入，单独拿出来看也是很离谱的。没有对比就没有伤害，我对照亚马逊AWS好好讲讲。

02

让亚马逊AWS无路可走

微软云和亚马逊是现如今的全球云计算巨头，可要是较起真来，你会发现：微软云已经逐渐显现出吊打亚马逊AWS的趋势，即使后者曾遥遥领先。

直接上最近两年的季度数据，如下图。

亚马逊AWS和微软智能云分部，是两个可直接对标的业务分部，近两年它们季度收入规模差距不大，都在200亿美元上下。单看2023年的几个季度，微软智能云的增速开始爬坡，亚马逊AWS比较萎靡。

从营业利润角度看，微软智能云吊打亚马逊AWS。两者的营业利润率差距在9-20个pct之间，越来越大。这说明，微软智能云IaaS（利润率相对低一点）之外的产品在爆发。但凡你关注了近几个季度微软的电话会，其实就能够发现这一点。

管理层在电话会中疯狂凡尔赛——那个谁谁谁（消费品、能源、医药、律所、投行等各行各业的明星公司）又因为咱的AI服务，投入微软云的怀抱。说个数字，目前微软拥有50,000个Azure AI客户，其中1/3是过去12个月加入Azure的新客户。

你以为这就完了吗？大错特错。

微软云计算的牛皮之处在于，除了集成供应商的AI服务和软件服务（Salesforce等），它自己也玩了命的做云转型，生产力和业务流程分部的SaaS业务全线起飞。

微软披露两个口径的云收入，一是智能云（Intelligent Cloud）业务分部收入，一个是微软云（Microsoft Cloud）收入。不明真相的群众常常搞混，两者的区别是：

智能云包括服务器产品和云服务（Server products and cloud services），以及企业和合作伙伴服务（Enterprise and partner services），这是公司三大业务分部之一。微软云包括上述智能云，以及生产力和业务流程分部（公司三大业务分部之一）里长出来的云服务，比如Office/Microsoft 365商业版、LinkedIn商业部分、Dynamics 365、GitHub和其它商业云资产等，其中最火热的产品莫过于Copilot——下一节单独讲它。

近四个季度，微软生产力和业务流程分部的云计算收入增速，超过40%，是智能云收入增速的1倍！

那么算总账的话，微软云比之亚马逊AWS，收入规模大一节，增速更快，利润率也会拉得更开。

值得注意的是，伴随竞争力变化打破平衡，微软云和亚马逊AWS必然会面临此消彼长的状况。具体而言，当AI大模型为客户带来的利益＞迁移成本，他们便更加愿意转换云计算平台，这让微软云撬亚马逊AWS墙角变得轻松。

举个例子（此数据出自某海外龙头AI公司资深专家），微软每卖1美元的AzureAI，客户就会把1美元的计算存储或其它业务迁移过来。微软希望把这个比例做到1:10，一副让亚马逊AWS和其它云计算厂商无路可走的架势。例如小红书从AWS迁移到了Azure，字节Tik Tok在东南亚的TAKO就是用AzureOpenAI驱动的。

亚马逊AWS无路可走，其实就相当于亚马逊无路可走：2023年1-9月，亚马逊北美和国际分部的电商业务营业利润为62亿美元，而AWS分部的营业利润为175亿美元，是前者的2.8倍。国内电商玩家卷向海外的背景下，若AWS也不行了，那亚马逊还玩什么。

言归正传，上文讲微软云吊打亚马逊的变化，其实还可以再往里挖一挖：微软生产力和业务流程分部中的云转型，已经进入深水区，以其去年九月发布的Copilot为例，你会看到它下注大模型的离谱决心。

03

放弃“到手的鸭子”

先说说Copilot是干什么用的。它是一个能用在微软各个产品的大模型生产力工具，

当然了，赚钱还是靠应用在Microsoft 365上，说个最简单的例子：打工人应该都做过会议记录，他能帮你把每个人的杂乱发言组成的word，很好的总结出精华和亮点，就这么个小事，让人做就很烦，让AI做秒秒钟的事。

再比如说用在编程领域的GitHub（微软子公司，全球最大开源代码平台）Copilot，它可以根据上下文自动写代码；扫描安全性，并提供修改建议、减少漏洞；提供程序代码的分解说明等，绝对是编程神器。

具体介绍就不多说了，大家可以在Bilibili搜“微软CEO萨提亚 Ignite2023大会主题演讲”，一个小时的视频能够全方位的了解Copilot。重点还是放在本节的核心——放弃“到手的鸭子”以及背后的逻辑。

1月15 日，微软发布M365家庭和个人版的 Copilot Pro，定价20美元/月，用户可在桌面、移动及Web端0ffice使用商业版中Copilot 功能，同时优先访问最新OpenAI模型。同时，微软宣布企业版 Copilot for Microsoft 365取消此前 300 人的企业最低购买量。

降低企业版Copilot 门槛，以及发布更低价格的个人版Copilot Pro之后，原先产品发布之后谈了两个月，本来准备要买300套的客户，现在买个1/20到1/10套可能就够了。请问此时销售的心情如何。同时，部分B端抛弃相对繁琐流程（与公司谈判签约），直接就在终端买了Copilot Pro，对它们来说，处于创新扩展曲线早期的大模型，使用需求还较为初级，用Pro版从体感上也没什么不一样。但对微软来说，这部分客户直接损失33%的ARPPU。

毫无疑问，2024Q1和Q2 Copilot及Microsoft 365的销售肯定会不及预期。要知道，微软诸多生产力和业务流程业务的产品，是占据市场支配地位、无可替代的，依附于它的Copilot不调低门槛，不发布Pro版，客户该买的照样得买——这是所谓的放弃“到手的鸭子”。

那么，微软为什么要干这么“离谱”的事？我认为，微软的意图是抢一张门票，一张通向AGI时代的门票，为此放弃短期利益也在所不惜。

强化Copilot的推广，有利于进一步抢占大模型to B应用的高地。不花钱的个人用户，使免费的BingChat。花大价钱的企业客户，使AzureOpenAI API。现在，Copilot Pro版，占领C端付费用户心智，以及对成本比较敏感的B端客户的心智，当它们使用一段时间之后，基于对Copilot Pro认可，如果想把大模型能力和企业数据结合起来，就会购买Copilot。

这就分层次的笼络住了用户，掐住了大模型to B的战略高地，率先进入AGI时代。

微软对未来的掌控力，仔细想想，其实很离谱。

大模型的分水岭GPT-4，属OpenAI出品，很强大但并非绝无仅有。比如Anthropic的claude-2可媲美，Google的Gemini Ultra亦可。但只有微软，仅仅在大模型全球火爆一年之后，鼻祖OpenAI还在抓C端订阅收入的时候，各路玩家还在抢算力训练推理大模型的时候，它已经完成B端商业化以及布局，toB大模型商用一枝独秀：

借OpenAI的势将云计算改造了一通（不只是于此，Azure还引入Meta的Llama 2等），成功toB商业化。还将生产力和业务流程分部改造了一通，全力Copilot化——从上文运营策略上看确定性十足——有参加微软Ignite大会的外媒评价，“微软可以改名叫‘Copilot公司’了”。

投资大师段永平1月28号发了个帖子，讨论10年后、20年后、30年后，还在的公司（营业额和利润都不低于今天）都有谁，我认为离谱的微软，成立近50年的微软，领导PC时代，迷失移动互联网时代又凭云计算翻身，并率先进入AGI时代的微软，应该居于首位。