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这次讲话没什么新鲜内容，也许这正是美联储的目标。

上周五（8月25日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话时重申，在做下一步决策时，美联储将保持谨慎，但美国经济降温的程度可能还不够大。 

在为进一步加息敞开大门的同时，鲍威尔没有透露具体计划，他讲话的结束语是：美联储将“继续做需要做的工作，直到任务完成”，这句话几乎和他在一年前会议上的讲话一字不差。 

Santander首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利(Stephen Stanley)评论说：“从政策前景这个角度来说，鲍威尔这次15分钟的讲话极其模糊，留下的疑问比人们得到的回答更多，我认为这就是联邦公开市场委员会(FOMC)目前的想法。” 

从某种程度上说，鲍威尔的讲话确实很含糊其辞，他说美联储官员仍在就迄今为止实施的紧缩措施所产生的影响进行辩论，他们仍不确定还需要走多远。自2022年3月以来，美联储已加息11次，联邦基金利率区间升至5.25%-5.5%。 

此外，虽然美联储官员预计今年还会再加息25个基点，但他们最终是否确实会这样做还是一个未知数。 

美联储官员辩论的焦点之一是货币政策的滞后性。鲍威尔上周五称“政策的滞后期可能会持续更长时间”，也就是说，即便美联储不再进一步加息，美国经济也可能大幅放缓，为官员们暂停紧缩措施铺平道路，等待全面影响渗透到经济中。 

这一表态之所以引发关注，是因为这与美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller) 7月中旬的讲话形成了鲜明的对比，沃勒的讲话完全集中在“政策的滞后期可能比你想象的要短”的观点上。 

沃勒当时说：“现在暂停加息，相当于在站台上等待一列已经离站的火车。” 

官员们对住房市场通胀前景的看法也可能存在分歧，目前住房价格上涨是整体通胀最大的贡献因素。鲍威尔上周五表示，他预计住房市场通胀将降至疫情前的水平，但这一观点似乎再次与沃勒和美联储理事米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)最近的言论相悖，沃勒和鲍曼都担心住房价格上涨放缓不会持续太久。 

与此同时，对鲍威尔来说，这种“异乎寻常的含糊其辞”也是有意为之。由于美联储目前正处于货币政策紧缩周期中，并严格依赖数据的表现做决策，因此他不愿意限制政策路径的可能性，此外，他也在很谨慎地避免释放可能导致金融市场大幅波动的信号。

经济学家和分析人士普遍认为，“这次讲话没什么新鲜内容”正是美联储的目标，下一轮就业和通胀数据公布后，才可能释放利率下一步走向的新信号。也就是说，在等待看到通胀是否稳步朝目标水平下降之际，美联储再次重申了“依赖数据”的承诺。

鲍威尔说：“由于存在这种不确定性，有必要保持政策制定的灵活度。” 

延伸阅读： 

根据历史，杰克逊霍尔会议后美股会如何走？

美股反弹遭遇对手：8月低迷。标普500指数本月下跌了大约4% ，而今年前7个月累计上涨14%。

从长远来看，杰克逊霍尔会议可能有助于扭转局面。 

全球央行官员和经济学家每年聚集在美国怀俄明州的杰克逊霍尔讨论货币政策。在去年的会议上，美联储主席杰罗姆 · 鲍威尔在一次演讲中重申了他对抗历史高位通货膨胀的承诺。今年的核心通胀率约为4% ，投资者将密切关注鲍威尔8月25日的讲话，以了解官员们是否认为央行需要进一步提高利率，或者需要更长时间维持较高利率，以实现2% 的通胀目标。

投资者预计美联储将在一段时间内维持高利率，并担心这可能导致美国经济陷入衰退。鲍威尔曾多次表示，美联储将根据数据做出决定。

“除了目前的说法，我不指望听到其他任何东西”，晨星(Morningstar)首席美国市场策略师戴夫·塞克拉(Dave Sekera)写道：“通胀正在放缓，但仍然过高，(美联储)担心紧缩的货币政策可能还没有结束，未来的经济增长将取决于数据。” 

LPL Financial 首席经济学家杰弗里·罗奇(Jeffrey Roach)也持类似观点，他表示，他认为美联储不会放弃2%的通胀目标。 

这让投资者只能去解读鲍威尔的语气。去年，在鲍威尔就通胀问题发表了比市场预期更为强硬的立场后，道琼斯工业平均指数下跌了1008点。

这是一次戏剧性的下跌，鲍威尔的话也没有阻止道琼斯指数在一个月后进入熊市。但如果历史可以作为参考的话，投资者不应指望去年的表现会重演。

《巴伦周刊》与道琼斯市场数据公司(Dow Jones Market Data)合作，分析了杰克逊霍尔会议当天以及之后几个月内美国主要股指的表现。 

数据显示，在杰克逊霍尔事件发生后的几周内，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数均出现上涨。会议结束一个月后，道琼斯指数平均上涨0.1%，标普500指数平均上涨0.3% ，纳斯达克指数平均上涨0.6%。

杰克逊霍尔会议后三大主要指数的表现

随着时间的推移，这些数字有所改善。事件发生后的三个月内，道琼斯指数平均上涨3% ，标普500指数平均上涨2.8% ，纳斯达克指数平均上涨3.6%。

只要鲍威尔不干出什么让人大吃一惊的事，股市就有可能会再次回暖。

文 | 巴伦周刊

编辑 | 郭力群、彭韧

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