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  本周，美联储官员将于怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开全球央行年度研讨会。

• 鲍威尔主席的讲话备受瞩目，外界希望了解他怎么看待利率、美国经济状况以及通胀状况。

• 笔者预计鲍威尔将会利用这个机会重申“鹰派立场”，并驳斥市场关于他可能转向鸽派的猜想。

本周五(25日) 杰克逊霍尔研讨会将正式拉开帷幕，届时全球中央银行行长将齐聚一堂，同时美联储可能向金融市场传递出更为鹰派的讯息。

当地时间当日上午，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将发表备受瞩目的主题演讲，内容涉及货币政策、经济和消费者价格(通胀)前景。

笔者认为，鲍威尔将坚守鹰派立场，并暗示将通过进一步加息来应对通胀风险。我相信，鲍威尔还将会利用这次演讲向公众传递一条明确的讯息：利率将在较长一段时间内保持在较高水平，并打消人们对降息的想法。

其实，债券市场似乎已经为日后潜在的鹰派货币政策做多了准备，美国基准收益率10年期国债收益率于周二(22日)就攀升到了15年来最高点，达4.366%。

(美国十年期国债收益率走势图)

与此同时，美股今年以来的上升势头已经减弱，标准普尔500指数于八月迄今已经下跌了4.4%。

根据利率合约，市场普遍预测，美联储于年底前再次加息的可能性提升至40%，较上周的约30%增加不少。

(市场对日后利率的预期，来源： 英为财情Investing.com)

与此同时，投资者认识利率不会像他们想的那样快速下降，而他们对明年初可能的降息预期也已经减弱了。

此前于过去12次政策会议中，美联储已多次上调了基准利率，自2022年3月起，基准利率已上调了525个基点，目前达到了5.25%-5.50%的区间。

(美国基准利率，来源：英为财情Investing.com)

以下是美联储短期内不会削减货币政策紧缩力度的三个主要因素。

1.经济形势强劲

于鲍威尔主席出席杰克逊霍尔会议前的最新一批经济数据表现强劲，其中7月份消费者支出稳健，零售销售增幅创二月份以来新高。

而去年这个时候，市场上不少人认为，由于通胀、美联储启动其历史性的紧缩周期，美国经济将严重衰退。

然而，今日的经济表现远胜预期，多名FOMC委员因此放弃了他们对经济即将衰退的预测。

美联储于7月25-26日会议的纪要中透露：“工作组成员已不再预期年底前经济将温和衰退。”

经济状况并未走弱，相反，甚至出现回暖迹象。

亚特兰大联储的GDP Now数据显示，第三季度(7-9月)的GDP增速预计高达5.8%，因消费持续强劲，以及工业产出和新屋开工数超预期反弹。

(亚特兰大联储GDPNow预测，来源：亚特兰大联储银行)

综合各方面因素，经济势头强劲，消费者支出活跃，这些都说明鲍威尔主席于杰克逊霍尔会议上并无理由转向更为鸽派的政策立场。

2.劳动力市场热度不减

与市场预期相反，美国劳动力市场表现依旧强劲，七月份数据显示薪酬稳步上升，同时失业率降至3.5%。

而且相比去年同期，即2022年8月，当时的失业率为3.7%，暗示了美联储仍有灵活的加息空间。

(美国失业率)

美联储官员曾暗示，为缓解通胀压力，失业率必须保持在至少4.0%的水平。

还有一个指针也显示劳动力市场供不应求，上个月雇主再次上调了薪资。平均时薪于6月份上升了0.4%后，7月份又增加了0.4%，对美联储来说，这个势头仍过于强劲。

相较于去年同期，薪资猛增了4.4%，无疑给本就堪忧的通胀预期火上浇油。然而，这也为美联储提供了足够的余地，继续收紧货币政策。

(美国平均时薪)

鲍威尔上个月于美联储会议后的新闻发布会上表示：“劳动力市场状况是抑制通胀提升的关键因素，这就是我们主张劳动力市场需要进一步走弱的原因。”

3.通胀重新加速

总体来看，虽然消费者价格指数(CPI)趋势有所下滑，惟最近的资料却暗示通胀有再度走高的风险，且通胀率仍然显著高于美联储2%的目标。

7月份CPI年率升至3.2%，且系过去13个月以来首次上升。相比之下，6月份的CPI年率是3.0%。

(美国CPI年率)

此外，鉴于近期能源和食品价格显著上扬，笔者预测未来几个月通胀压力可能会再度增大，且这一趋势可能持续至2024年初，届时，CPI可能会重新回升至4.6%至5.4%。

因此，笔者预测通胀水平很有可能比金融市场当前预期保持更长时间的高位。

(美国CPI月率)

于上个月联邦公开市场委员会会后的新闻发布会上，鲍威尔主席警告称，尽管通胀自去年年中以来有所缓和，惟要想达到美联储2%的目标，“还需要走很长的路”。同时，他指出，于2025年之前，通胀率不太可能降至2%的目标值。

综合考虑各项因素，目前的形势并未显示美联储有必要改变货币政策。笔者认为，货币政策制定者要宣布已完成控制通胀的任务，还需要一段时间。

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声明：截稿前，笔者透过SPDR Dow ETF (DIA)持有道指多仓，同时持有Energy Select Sector SPDR ETF (NYSE:XLE)和Health Care Select Sector SPDR ETF (NYSE:XLV)的多仓。此外，笔者透过ProShares Short S&P 500 ETF (SH)、ProShares Short QQQ ETF (PSQ)和ProShares Short Russell 2000 ETF (RWM)做空标普500指数、纳斯达克100指数和罗素2000指数。

笔者会持续评估宏观经济环境和公司财务状况及风险，并据此定期重新平衡个股和ETF投资组合。

本文讨论的观点仅是作者的观点，不应被视为投资建议。

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翻译 | 刘川