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$人瑞人才(06919)$ 今天开盘一路暴跌到47%，几近腰斩，成交额今日估计破亿。如果不了解这个公司可能还以为是老千股。

人瑞今日股价

笔者和熟悉这票的人聊了一下，这主要来源于前两天公告消息，某一大客户将会中止和公司的合作。这个大客户究竟是谁？ 根据市场传言和影响收入规模来估计，大概率是字节跳动。这个客户占2020年人瑞收入约37%。市场不禁担心作为高度依赖互联网新经济公司的人瑞人才，能否很快缓过来，并且字节跳动这一离开，这个窟窿将如何弥补。但为什么2022年1月才会取消合作会对今年利润产生影响呢？管理层回答的主要原因是因为该岗位的服务费在今年就已经有下降。

人瑞目前业务生态

笔者的朋友说总体管理层比较积极应对这次消息对市场的影响，昨天下午和今天中午都开了紧急电话会。他听了电话会，从电话会透露信息来看，主要的积极措施是：在BPO和ITO方面继续开拓新客户，打造SaaS一体化服务系统，预计如果行业保持原有增速，简单测算将在未来2年左右弥补这一部分收入减值，另外其他客户目前没有影响，客户的合约都是1年或者两年，平均续约率80%。但是目前还没有能完全测算大客户离开对于明年利润影响。

港股市场一向是看数据不听故事，结果这一波一下子把市值杀到了17亿，相当于目前总资产，对比$万宝盛华(02180)$ ，两者市值相近，不过万宝已经在这个价位呆了一阵子了，估值也和资产相近，而人瑞两天前市值是28亿。不得不说这个黑天鹅事件真的伤啊。。。血亏10亿估值。

有人问道为什么这个大客户要把一个成本相对低的外包业务转换成成本相对高的自有员工，管理层回答是大客户自身内部文化上需要员工有身份上认同，避免有自有员工和外包员工之间的认同困惑。这可能和字节跳动近年来对于hr部门的调整、员工高效管理和内部精简化有关。

我们需要警惕过度依赖大客户的股票，但是看了一下人瑞剩下客户都比较分散，目前来看单一大客户离开对于人瑞以后的影响就会比较小。并且字节并未全部离开，只是单一岗位的合约不再续约。那按照目前人瑞招人速度和10%以上增速，市场消化这一部分预期之后，如果公司愿意拿现金回购，股价会有一定反弹空间，毕竟公司手上有10亿现金，而今天不过过亿交易额，待投资人抛完以后目前看这和资产一致的估值，PB 1，PS 0.5，想必跌也挺难跌下去了，回购可能能对股价起到比较明显作用。

$恒生指数(HSI)$