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今年年初，摩根士丹利策略师威尔逊（Michael Wilson）对美股的态度由做空转为积极看涨，认为美联储注入大量流动性以及通胀回升将推动美股至历史新高。 然而，在8月24日的一份报告中，威尔逊却警告称，市场广度的崩溃正成为美股的一大隐忧，市场可能正面临一场回调。 市场广度（Market Breadth）是一种技术分析方法，这个指标通过分析上涨股票数量与下跌股票数量的差额来判断未来市场走势。 威尔逊在报告中写道： “近期广度继续收窄，上周五的价格走势可能是迄今为止最极端的例子。 只有一只股票——苹果，贡献了纳指和标普500指数105%的回报，以及道指88%的回报。上周一整周，标普500指数（按市值加权）上涨了72个基点，创下历史新高，而等权重的标普500指数却是下跌了1.5%，且仍较其2月纪录高点低8%。” 标普500指数的结果依照其成分股市值加权计算，而在等权重的标普500指数中，每只个股都具有相同权重，因此等权重标普500指数的结果更能剔除FAAMG等领涨科技股对标普500指数的影响。 威尔逊接着指出，等权重标普500指数也仍然低于6月8日的高点。此外，标普500指数的累计腾落指数在8月12日触顶，但未能创下历史新高。 （腾落指数是以股票每天上涨或下跌之家数作为计算与观察的对象，以了解股票市人气的盛衰，探测大势内在的动量是强势还是弱势，用以研判股市未来动向的技术性指标。） 当然，对于那些只关注这少数几只日益集中的股票的人来说，这并不是什么新鲜事。事实上，正如威尔逊所写： “市场广度的收窄一直是这场美股反弹中的一大热议特征。我们感兴趣的是，在自3月低点以来的这场反弹的前几个月中，市场广度表现出巨大的改善，这也是我们早早宣称新一轮牛市开启的原因之一。在我们看来，直到最近，广度的收窄才成为了一个显著的问题。” 在威尔逊看来，虽然他仍然对美股持整体看涨态度，且仍认为市场

不过北京时间8月20日美盘时段，WTI原油10月期货跌超3%至41.78美元/桶，9月合约跌近1美元；布伦特原油跌超2%至44.23美元/桶。美股石油股普跌，巴西石油公司跌4%，埃尼石油跌1.7%，雪佛龙、英国石油跌1.3%，道达尔跌1.2%，壳牌、埃克森美孚跌0.9%。 商品货币纽元也受拖累，纽元兑美元日内一度跌1.00%，至0.6490。 消息面上，在昨日的欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议上，欧佩克+同意在8月和9月进行230万桶/日补偿性减产，多位欧佩克+成员国的油长也表明对油市的乐观看法，认为油市将实现再平衡，油价一度获提振。 但仔细想一想，油市近期的基本面其实并不乐观，欧佩克+油长在JMMC会议上的表态似乎过于自信，他们肩上的担子仍然不轻。 咨询公司Energy Aspects Ltd的首席石油分析师Amrita Sen说： “他们必须非常警惕，对市场需求可能的下滑迅速做出响应。” 首先，库存方面，周三晚美国EIA公布的原油库存录得减少163.2万桶，不及预期的减少246.9万桶。周四凌晨NYMEX纽约原油9月期货即将进行移仓换月，这对油价造成了短线压力。 需求方面也不容乐观。WTO称，有迹象表明全球经济复苏比较缓慢，而汽车产品和航空货运指数受到疫情严重打击。WTO表示： “指标显示，第三季度世界贸易和产出出现部分上升，但此类复苏的力度仍高度不确定，不排除L型复苏的可能性。” 此外，多项数据也证实了原油及石油制品需求复苏不及预期。全球航空燃料的需求前景不容乐观、美国夏天驾驶季对汽油的需求比以往要低、世界第三大原油进口国印度八月上旬的柴油销售量下降了20％。 此外，近期地缘政治紧张局势有所升温，金十vip报告指出，除俄罗斯外，多国地缘政治风险指数呈上升趋势。油市近期关注欧佩克成员国利比亚的局势发展。 据市场消息，该国国民军首领哈夫塔尔的联盟组织称，利

美国各大航空公司直接雇佣有70万名员工，但其背后的整个产业链却牵涉到了多达1000万人的生计。这意味着这一产业链超过了直接间接雇佣600万人的旅游与酒店业，成为受疫情牵扯最深的就业最重灾区。所以，一旦新一轮航空业救助计划不能落实，美国就业市场或再度遭遇灾难性打击。 近期多项数据显示，在前期经历了新冠疫情的重创之后，美国就业市场正在稳步持续好转，上周发布的一周失业金初请人数终于降回了100万以下。 然而，有一个行业却仍然深陷泥潭之中，那就是在国内与国际交通需求仍受防疫管控措施严重抑制的航空业部门；美国航空业者已经向政府发出警告称，在当前的250亿美元专项援助资金于10月1日到期之后，这一行业中的7.5万个就业岗位就可能进一步蒸发。 事实上，航空业工会及航空公司管理层正要求国会将援助计划再延续半年直到2021年3月底。然而，大选来临前两党的恶斗却非常可能使得航空企业得不到“续命”所必须的资金，令新一轮裁员潮在所难免。目前，美国各大航空公司直接雇佣有70万名员工，但其背后的整个产业链却牵涉到了多达1000万人的生计。这意味着这一产业链超过了直接间接雇佣600万人的旅游与酒店业，成为受疫情牵扯最深的就业最重灾区。 所以，一旦新一轮航空业救助计划不能落实，美国就业市场或再度遭遇灾难性打击。专家更指出，由于航空旅行行业的特殊性，从这一领域被辞退的员工将很难在公开市场上找到合适对口收入稳定的新工作，因而如果没有更多的财政援助，他们将身处“悲惨”的境地之中。对于美国整体经济与社会前景而言，这也将是一场浩劫。事实上，美国四大航空公司在今年二季度已经史无前例地亏损了超过100亿美元。虽然在疫情高峰过后，航空旅行需求有所恢复，但相比疫情爆发前的水平仍是不值得一提。在今年夏季的传统旅行旺季，美国国内航班的运量仅有去年同期的30%，而受到国际旅游禁令冲击的跨国航班运量就更加惨不忍睹。 许多航空公司执

标普500距离历史新高仅一步之遥，然而因为分散投资而持有标普500指数ETF基金的投资者，正被迫“看好”五大科技股。 据来自标普道琼斯指数公司的数据，标普500指数中前五大科技股的市值占比超过23%，而前10大成份股公司市值之和在该指数总市值中占比更接近30%，这是至少40年来的最高占比，高于2019年底的22.7%，少数几只巨头的上涨正推动标普500指数的前进。 值得一提的是，尽管一些华尔街的基金经理强调，标普500指数头部股票集中可能带来潜在的风险，集中有助于推动牛市，但之后所导致的崩盘也更加严重。但高盛最新发布的研报则强调，标普500指数未来一年仍有13%的上涨空间。 五大科技股支配标普500 北京时间8月19日，苹果公司股价收于462.25美元，市值1.98万亿美元，距离2万亿美元大关只差约1%。标普道琼斯和彭博的数据显示，目前苹果在标普500指数中的权重占比达到6.5%，超过了IBM公司在35年前创下的6.4%的纪录。 截至8月19日收盘，苹果股票的市盈率为33.83倍，较标普500指数溢价约30%，为十年以来最高的水平。苹果仅仅是美股科技巨头影响股票市场的一个代表公司。 据来自标普道琼斯指数公司的数据，当前标普500指数前10大成份股公司市值之和，在该指数总市值中占比已高达30%，这是至少40年来的最高占比，高于2019年底的22.7%。 五大科技股的疯狂拉升掩盖了更多美股上市公司的糟糕表现，虽然标普500指数今年以来的收益已转为上涨，收复疫情造成的失地后，但是标普500指数的大部分成分股，实际上并未享受到太多好处。根据一份统计数据显示，今年标普500指数中个股涨跌比为1：1.7。 跌的公司比涨得公司更多，但年内指数却仍能收涨的重要因素在于，五大科技巨头的股价涨幅惊人，而五大科技公司对标普500指数有着支配性的影响。比如，苹果公司的股价年内涨幅早已超过50%，亚

周二(8月4日)欧市盘中，美国原油期货价格于40美元上方震荡下跌近2%，原因是人们担心在主要产油国增产之际，全球新一波新冠病毒疫情引发了更严格的封锁，燃料需求刚刚出现的复苏迹象可能戛然而止。截至发稿，美国原油期货价格报40.34美元/桶，跌1.66%；布伦特原油期货价格报43.44美元/桶，跌1.68%。 周一(8月3日)美国原油期货上涨1.84%，布伦特原油期货上涨1.45%，亚洲、欧洲和美国的制造业数据好于预期，这些数据显示，工厂正在从早期新冠病毒大流行的影响中走出。澳洲国民银行大宗商品研究主管Lachlan Shaw认为，全球制造业数据表现相当令人鼓舞，但仍有相当多的证据表明，随着新冠疫情的复苏，石油需求的复苏在一些市场停滞不前。 最新消息显示，沙特阿美据称将推迟9月原油官方售价的发布。尽管沙特和俄罗斯积极履行减产缓解了市场对供应过剩的忧虑，但是眼下市场关注的是伊拉克等未达标产油国的减产情况。OPEC+文件显示，8-9月OPEC将减产770万桶/日，伊拉克及其他产油国补偿性减产84.2万桶/日。这将抵消OPEC+缩减减产规模的部分影响。但是调查显示，伊拉克和尼日利亚在合规方面近几个月都很落后，在提高执行率也没有取得多大进展。调查发现，伊拉克和尼日利亚在7月没有进一步减产，而伊拉克则增加了出口。 同时OPEC放松减产的时机与世界许多地区重疫情二次蔓延相吻合，包括世界最大的石油消费国美国，这可能会阻碍石油需求的复苏。为了抑制新冠病毒传播，从马尼拉到墨尔本的许多城市都在加紧封锁，以抗击新的感染。挪威在最新的欧洲旅行警报中停止了游轮的航行。知名外媒分析显示，美国感染人数连续第二周放缓，但死亡人数连续第四周上升，美国和全球疫情皆出现新的重灾区。 欧洲病例再次大增，澳洲第二大城市墨尔本周末宣布实施宵禁，并对活动实行新的限制，力图抑制疫情爆发。当地时间8月3日，据美国约翰

随着中东地区进入夏季最炎热的日子，沙特为了维持发电，让国民能享受舒适的空调，可能会燃烧创纪录的原油。 从以往经验来看，沙特的耗电量总会在7、8月左右飙升，在这段时间里，沙特的气温可能会超过122华氏度（50摄氏度）。这迫使政府除了使用本就用来发电的更加清洁的天然气之外，还得补充使用原油或燃油。 而今年的情况还有两点不同。一方面，由于疫情，许多沙特人取消了出国游，待在国内的人更多，沙特国内用电需求增加，石油消耗量恐将激增。 另一方面，在新冠疫情的威胁下，欧佩克+实施减产，沙特自4月以来的石油产量出现了创纪录的下降，这也减少了沙特国内的天然气供应，因为大多数天然气与原油出自相同的油井。 从下个月开始，欧佩克+计划缩减石油减产规模，但用于发电的石油需求增长可能限制其对油价的影响。根据彭博汇编数据，沙特6月份石油产量为750万桶/日，为2002年来最低水平。其中，沙特每天出口570万桶原油，剩余大部分用于国内炼油厂。 能源资讯公司Crystol Energy首席执行官纳克勒（Carole Nakhle）表示： “他们可以选择进口更多天然气，要么在发电过程中燃烧更多原油。后者的可能性更大，也更容易，因为这是沙特多年来的做法，而且他们现在有大量的石油。” 总部位于利雅得的联合组织数据计划（Joint Organisations Data Initiative）整合了能源生产商的数据。数据显示，过去10年来，每年8月沙特用于发电的原油平均为72.6万桶/日。这是天气凉爽的1、2月的两倍多。该数据最高纪录出现在2014年7月，当时沙特每天消耗89.9万桶石油。 沙特已经缩减了减产规模。6月底，它不再自愿额外减产100万桶，并表示需要把大部分增加的石油产量用于国内。沙特能源部长阿齐兹在6月初表示： “我们的石油消耗量将会增加。 我们7月份生产的很大一部分石油将用于国内消费，即燃烧发电，

在风险资产走高之际，金银也表现得十分瞩目。其背后的逻辑也很容易理解——财政刺激推升了通胀预期的预期，点燃了贵金属多头的情绪。另外，来自贸易局势的消息也刺激了避险买盘。 花旗集团称，在多个利好下，在未来6-9个月金价有望突破2011年创下的历史高位。 经过昨日突破，对黄金多头来说，好消息是金价已经突破1815-16美元（MACD指标所在位置）的阻力位，构成自7月9日以来的高点。突破这一水平，部分乐观的买家不太可能撤退，黄金跌破1815美元的可能性较小。 不过，我们也可以看到，黄金上破1820美元后并未站稳，意味着这个水平依然是一个强阻。 另外，短期内金市可能出现的头寸调整风险。1820美元关口将测试投机性多头的决心。道明证券的分析师指出，黄金的投机性仓位虽然还没到极端水平，但已经开始膨胀。如果宏观前景开始改变，这将增加这些投机性多头撤离仓位的风险。 如果黄金能够完全克服阻力并进一步上涨，金价有望测试2011年8月30日的高位，即1840美元附近。 白银方面，昨日期银成功突破20美元这一重要心理关口，清除了主要障碍。期货价格一直是现货价格的先行指标之一，现货白银突破这一关口应该只是时间问题。如今，白银在19美元附近有强有力的支撑；50天均线目前位于略高于18美元的水平，这也是一个支撑位。 话虽如此，FXStreet分析师Anil Panchal指出，短期内白银多头可能需要积累必要的资金，才能扭转震荡局面并继续走高。但总体而言，这是“逢低买入”的机会。考虑到美元继续贬值的趋势，白银很可能将进一步推高。 目前来看，白银的最直接利空因素是工业需求疲软。尽管随着经济重启，工业需求有所恢复，但工业复苏进度依然十分缓慢。 $黄金主连(GCmain)$   

黄金，我选择开短空。 攻到1800的位置，目测很难再持续突破，但货币贬值的大背景下，黄金下跌跌的幅度有限，我举得一步回踩能让1800的位置更牢固，之后，向上突破的目标为1850. $黄金主连(GCmain)$ 短期向下的可能可能性最大。 图中标明的向下两个阻力位，需要我们重点关注。 连续5周上涨的黄金，终于要到穷驽之末了吧，你觉得呢？ $黄金主连(GCmain)$    $美元黄金主连(GDUmain)$   $上海黄金（美元）主连(SGUmain)$   

周二油价小幅收高，交易商正在等待周三欧佩克+JMMC会议的结果，以及明晚将公布的美国EIA原油库存数据。 今日凌晨公布的API数据显示，美国至7月10日当周原油库存录得去年12月以来最大降幅，数据公布后两油短线上扬。接受标普全球普氏能源资讯调查的经济学家平均预期，美国上周原油库存减少210万桶。若今晚EIA数据也录得减少，这将利好油价。 然而今日油市最大的风险事件应该是欧佩克+的JMMC会议。本次会议有两大看点： ①欧佩克+会同意自8月起放松减产吗？减产量将会收紧到多少？②此前未达标的产油国，他们的具体补偿计划是怎么样的？ 关于第一点，放松减产似乎是公认的选项。据《华尔街日报》周末报道，沙特和其他大多数欧佩克成员国都赞成8月放宽减产政策，减产规模或将下调至770万桶/日。然而，欧佩克内部就是否能“低调处理”放松减产一事依然存在分歧。 第二波疫情激起市场对油市需求前景的担忧，因此，若欧佩克决意放松减产，这可能会让油价承压。 据悉，交通运输的石油需求约占美国石油消费量的69％，即约1416万桶/日。 若病例继续激增，这三分之二的原油需求可能会受到威胁。 不过，由于放松减产的决定已在市场预期之内（近两日原油出现三次明显下挫），投资者也需警惕“买预期卖事实”的情况。 关于第二点，昨日欧佩克代表在JTC会议上指出，欧佩克+起草了额外补偿减产的计划，计划在8-9月补偿减产84.2万桶/日，具体细节在今日的会议才能敲定。 昨日公布的欧佩克月报显示，欧佩克6月减产执行率为107%。在部分产油国未达标的情况下，欧佩克的减产成绩已经如此瞩目，相信即使放松减产，补偿计划也会部分填补供应减少的数量。 当然，除了供需面消息，原油投资者还需要关注市场情绪。 作为风险资产，原油近期走势和美股重合。昨日有消息显示，Moderna疫苗早期试验中的患者产生了免疫反应，美股盘中走高。周三开盘，美股期货续

上周，WTI原油依然徘徊在40美元附近，未有新突破。 根据CFTC持仓报告，上周原油投机性净多仓数量减少8508手，为连续第二周下跌；其中多仓数量锐减17580手，显然，油市需求前景蒙阴再度令多头开始质疑短期原油反弹能否持续。 展望本周，欧佩克+关于8月的减产计划成为了焦点。正如前文提到，不延长减产甚至削减减产，似乎是更可能的选择。外媒分析师Grant Smith和Javier Blas担心，油市可能会经历类似美股8年前上演的“缩减恐慌”。 （“缩减恐慌”是指金融危机后时任美联储主席格林斯潘提出放缓购债的意向时，美股和债市出现恐慌性抛售的一幕。） 第二波疫情可能会令原油消费再度暴跌，第一次爆发期间出现数十亿桶原油库存积压的噩梦可能会重演。如果欧佩克+选择在市场动荡期间增加供应，那么原油价格可能会再次崩溃。 这里有两周可能的油价前景，大家觉得哪种更靠谱一点？ 逢高做空： 还是持续新高？ 看来要等三角形整理结束后，才能见分晓了。 $WTI原油主连(CLmain)$