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有一家公司，今年营收可达37亿美元，市值（估值）1500亿美元，这是openAI。 有一家公司，今年营收预计1亿美元，市值350亿美元，这是寒武纪。 这么算下来，寒武纪比openAI还贵，还值钱。 我不能说“为了梦想窒息”是错的，但是这估值程度属实太离谱了，对比当年的乐视，乐视都要靠边站。 寒武纪确实属于热门板块，热门公司。 但这公司的营收，过去这几年都没怎么涨，也一直在亏损，从未来5-10年的创造现金流的角度去看，这公司无论怎样也支撑不起这样的市值。 整个资本市场对寒武纪云端产品线（AI芯片）给予极高期待，但这里有很大的不确定性。特别是，“实体清单”冲击下，可能会措施AI的机会，出货难度加大，另外就是，AI芯片跟服务器是绑定的，而寒武纪并没有下游服务器生态圈，也会影响营收增长。 寒武纪的爆发式的股价上涨，我个人觉着跟我们机构大批量的买入、抱团有很大的关系。这可以说是机构的狂欢股，吸引不明真相的散户去接盘“半导体”概念。 过去几年，寒武纪收入结构变化挺大的。 1）2017-2018年，营收占比99%的业务为终端智能处理器IP，依靠旗下1A、IH处理器搭载上海思麒麟970、980芯片而获得收入。不过，2019年华为不再使用寒武纪处理器，这块业务也基本归零。 此外，寒武纪边缘产品线也曾有过不错表现。该业务主要是基于思元220芯片边缘智能加速卡。2021年推出时，获得一些订单，当年营收1.75亿元。后面两年却加速萎缩，到2023年该业务收入仅0.11亿元。  2）当前，寒武纪“扛把子”业务为智能计算集群系统，主要是基于云端产品线产品，结合自研基础系统软件平台,再集成其他终端设备形成云计算和数据中心方案。该业务下游客户主要为地方政府的一些算力基础设施。 该业务放量不算强劲，收入从2019年的2.96亿元增长至2023年的6亿元。值得注意的是，下游客户需求不是线性递增，而是

大家晚上好，我是刀哥。 今天高股息整体还是不错的。贵州茅台、长江电力都还是不错，沪深300、上证50都是不错的收益。 但中证2000、北证50等小盘股今天则是大幅下跌。整个市场也都是小盘股跌幅比较靠前。 目前市场真正进入到机构慢慢建仓高股息个股的阶段了。今天上证又到了3350上下的点位，这个位置部分机构又开始持续低吸了。 沪深300以及上证50都是类似的情况，超大单有不少。 好的方面去看，这个市场跌不深，到了3300就开始有机构慢慢接盘去吃股息； 不好的方面去看，这个市场大家都是小心翼翼的。当市场涨起来的时候，玩玩小盘股，炒炒趋势，马上跑了，坚决不也不接盘高股息蓝筹股。当市场跌下来，小盘股同样都一个一个跑的很快，这个时候机构又去接高股息去了。 大家应该都在期待什么，或许是新的经济改善指标；或者是新的经济刺激政策；或许就单纯的等待。方向上，我还是跟之前的看法类似的。3100-3300之间可以考虑接点，3500以上只有一个动作：网格化慢慢卖。 在大A，大家还是小心点，这了比不上美股啊。 其他： 1. 今天融资余额变化不大： 如果市场涨到4000，我敢相信，这个融资余额估计要干到2.5万亿了，破新高是肯定的。 2. 沪深两市全天成交额1.51万亿，较上个交易日缩量1894亿。 沪指跌0.73%，深成指跌0.35%，创业板指跌0.02%。 看起来没咋跌，但今天微盘股跌成狗了。 3.【国务院国资委：高度重视中央企业控股上市公司破净问题 指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行】 今天又是喊话式的政策，这种喊话作用不大。 不如学学苹果等美股公司，直接购买公司股份注销，也不要说话，等回购注销了以后你再说话。 不要看一个人说了什么，要看他做了什么。 4. 【阿里清仓银泰百货：雅戈尔和银泰管理层接手 预计亏损93亿元】 阿里巴巴公告，公司与另一名少数股

昨天有同学问融资数据哪里看，其实就是在一些金融终端里都有，Wind/Choice/iFind都有（这些金融终端大部分都是需要付费的），可以看到比较详细的，最近的融资余额处在9年新高，但还没有历史新高： 历史最高的时候是2015上证指数5100点附近的达到了的2.1万亿的融资余额。 这个事实也告诉我们，指数新高的时候，融资余额也是新高的。但融资是后于指数的，即，当市场一直涨的时候，就一定会有更多的人加杠杆。 这就是金融游戏。 人们总觉着没有尽头，赌到激情的时候谁也停不下来。这也是人性。 当前很难跟2015年对比，一个是我们的上市公司的总数量又多了，总股份也多了，即，扩容了许多；二个是我们现在指数相对在低位，风险没有15年那个时候那么高。 但我跟读者朋友们的建议还是一样的：坚决不要碰杠杆，任何时刻都不要碰杠杆，人生只需要富一次。 今天格力电器董明珠爆料称小米最近因为专利侵权赔了格力50万。 小米集团也做了回应： 客观来说，我觉着董明珠问题很大，还是我之前卖出格力电器的时候的观点： 震荡上行 董明珠是一个好的销售型的领导，但已经非常不适合格力了。格力需要的是组织型、战略型董事长，需要的是一个不用抛头露面，需要的是一个不要到处上一些娱乐节目，需要的是一个可以培养很多中层领导的董事长，但董明珠确实不是。这点美的集团比格力好多了，更别说小米集团了。 所以现在的问题很明显，格力电器的营收一直在跌，我前面也提过，当一家企业的营收跌下来再想涨起来的时候是非常非常困难的。 但作为对比，无论是美的还是小米，营收都是增长的。特别是小米，不说小米汽车，只说小米的的空调。数据显示，2024年第三季度，小米空调出货量超170万台，同比增长超55%；冰箱出货量超81万台，同比增长超20%；洗衣机出货量超48万台，同比增长超50%。从业绩来看，2024年第三季度，小米IoT与生活消费产品业务收入达261亿元

融资数据新高了： 而且这是过去10年的新高。 特别是本轮行情启动924的时间的时候，融资余额是1.3万亿左右，而现在已经接近1.9万亿了。指数没涨多少，但是融资余额涨幅超过40%了。 很多散户投资者都在加杠杆。 这不是一个好现象。 周五市场又跌了起来，再次回到3400以下。特别是东方财富，出现大跌，跌幅超过4%，成交额：243.23亿，大量的资金在撤退，特别是主力是净流出的： 大量的中小散户在接盘。这不是一个好信号。 但稍微好的消息是，市场成交额还是继续保持在一个高位，周五竟然超过2万亿。整体市场活跃度还在，很多资金还是不甘心。 当然，从现在释放的一些消息看，也同样是相对乐观的。特别是，现在整体对明年的赤字率已经在吹风了，大概率要到4%-4.5%： 如果这样，明年财政部的空间会更大，明年我们的宽松程度会更大。 还有就是，【10年期国债收益率下破1.8%关口】，周五，10年期国债活跃券“24附息国债17”收益率下行3bp报1.78%，续创历史新低。30年国债活跃券2400006下行4.26bp，突破2%，报1.9999%。 10年期国债这个事儿，两方面都可以看。积极的看，说明我们未来空间会很大；如果不积极的看，说明我们的投资回报率太低了，资本大概率都不愿意到我们这样的市场来投资。 但我个人更愿意积极点看是因为以前10年期国债高的时候也没见资本市场涨，现在跌下来，起码资产价格上涨是有预期了。A股中很多上市公司都是优秀的资产，未来价格大概率要涨一波。 目前上涨又跌下来到3400以下，接下来大家可以继续观察下，如果成交额保持，再震荡点时间，突破到3500-4000是有大概率事件。如果到了这个区间，我还是跟之前提的建议一样：进入3500以上，只有1个动作，那就是慢慢卖。跌到了3100-3300有钱考虑加点，但不建议减仓。 我对25年的宽松预期的信心还是比较足的。 其他： 1. 【吉利

最近一直出差，时间比较紧张，而且很难抽出一个完整的可以思考的时间来写文章，索性就有几天没更新了。写文章还是要耗死不少脑细胞，还得查资料，还得输出。因此通常都不出差的时候才可以完整输出。这次出差是明天晚上才能回去，但今天看到了这么大的利好，还是要上来跟大家说下。 各位还记得我跟大家说的，3100-3300点定投加仓的建议不？东方财富我上次减了一点点以后，我买了创业板50、中证500、中概互联等几个指数，现在看来这次定投，定投对了区间。 机会来了。 盘后，恒生科技指数开始大涨，直接飙升了4.3%。 现在，中概互联也是大涨，超过了10%的涨幅。 这是真的大幅上涨，而且冲量很强。 当然，主要是源于下午3点22分这个财政政策的新闻。 15:22:19【中共中央政治局：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市】 会议强调，做好明年经济工作，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。 接着，马上又是一个消息。 15:24:15【中共中央政治局：明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求】 会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展

大家晚上好，我是刀哥。 综合观察最近的多方面的政策，我们的方向发生了一个巨大的转变，大家也要有足够的敏感度。 我觉着一个标注性的事件是我们取消了铝材、铜材的出口退税，降低了光伏、电池行业的出口退税。 如果单纯看这个新闻是看不出什么的，但是如果结合其他的一些事件一起看。 1. 特朗普要加征60%关税，对加拿大、墨西哥等要加征25%关税，如果中国转口加拿大、墨西哥，要额外征收10%关税。 2. 我们取消铝材、铜材退税，降低光伏、电池退税； 3. 墨西哥关闭墨西哥义乌城以及背后的相关国家的一系列的围剿举措。 1）加关税，就使得我们对美国出口面临巨大的关税，跟美国相关的企业，未来都会因为关税问题，销售额有很大的下滑。 2）取消这些退税，会使得企业难上加难。 3）中转的口子也被卡死了。 接下来，解题思路只有一个了：人民币持续的贬值。 付首席之前说类似日本的路子，我个人也是认同的，确实在某些领域我们要学习日本：降息、出海，都是类似的路子。那接下来，还有一条路子就是拥抱非美国家。 但总体上，我们的人民币对内对外都要贬值，这是确定性事件。 对内，10年期国债，跌破了2%： 30年期国债在2.154%。 对外贬值，特别是对美元，7.3的位置一定是不守了，或者只是象征性的守下。 这是我反复跟大家说要配置一些美债的原因。 如果人民币对外对内都贬值，对我们自己的资产价格也是一个促进，上涨也是大概率事件。这个时候，积极的拥抱权益资产是对的，起码你不能空仓，一定要有一定的仓位。如果很稳健的投资者，你也起码应该投资下债券。 其他： 1. 【收评：创业板指低开低走跌1.43% 全市场超4300只个股下跌】 市场午后震荡下挫，创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.66万亿，较上个交易日缩量528亿。盘面上市场热点较为匮乏，除了机器人外没有特别强势的板块，大部分热点呈现冲高回落走势，全市场超4300只个股下跌。

大家晚上好，我是刀哥。 特别有意思，首席这些话，生怕大家都不知道，所以会以各种方式让大家间接的看到，事实上，无论是付还是高的演讲，大家都看到了。 当然，首席跟首席也不一样。付的演讲，整体看，跟付之前的说法是一致的，付对日本的研究比较多，也会类比当下我们跟日本的区别。高就不一样。高SHANWEN之前整体给我的观感是：相对悲观。各位还记得2018年，高喊出的著名的言论，他有一段内部演讲的音频流出，当时是谈中美贸易战，他说：如果国家这次走错路，30岁以下的年轻人，这辈子就可以洗洗睡了。相对悲观。 这次的演讲，我个人觉着是相对看多的。 整个高的演讲有一些要点，大家可以看看： 1）对于房地产行业，需要拿出勇气来处理，否则会over。 时间分界线是在2018年前后，中国经济增长的模式发生了结构式的改变。以前是：债务基建+房地产，改变之后是，产业升级、技术进步。 （这里我个人的看法是，高确实没想到我们有些产业做的还不错，比如新能源汽车这个产业）。 2）消费和收入 生机勃勃的老年人、生无可恋的中年人、死气沉沉的年轻人。 （这话是高总结的，很精辟。我之前也反复提过，我们有消费能力的人群都是中老年人群，但他们不消费；中年人、年轻人想消费，但是没有能力。） 3）就业 失业率数据显示就业压力不大，但是老百姓的体感却不一样。对老年人而言，未来可预期的退休金是可以按时发放，每年稳定增长，并高于通胀水平，收入预期没有任何影响，可以继续搞夕阳红，跳广场舞。对年轻人而言，收入预期大幅下修，收入增长确定性大幅下修，找不到工作，找到的工作与预期有显著落差，年轻人纷纷节衣缩食关灯吃面。 年轻人收入预期下滑，消费信心和购房意愿都被显著抑制；但老年群体的收入预期没有被限制，生活幸福感强。 4）就业数据疑点 一个可能的解释：疫情后城镇创造就业能力的显著恶化，大量就业人口返回或者滞留在乡村，回老家之后，城镇失业率数据不显

大家晚上好，我是刀哥。 最近确实到处都洋溢着乐观的氛围。这跟7、8月份的氛围有了很大的不同。整体看，大家对扩张的步调还是充满了期待。 展望2025年，大家都在摩拳擦掌。最近的各种基调看起来，25年我们都是“干字当头”。接下来12月份以及2025年都值得大家期待下。 长期的论调我很难给大家看法，而且长期我还是稍微偏谨慎一些的，但接下来起码半年到一年大家可以乐观点。 1个是懂王上了以后，虽然有关税问题，但更多的问题还有待于解决，但这里对我们比较有利的，大多数国家对中国的依赖比对美国的依赖要高。 前几天，瑞·达利欧（Ray Dalio）在X上发布了一篇署名文章，标题为《What’s Coming: The Changing Domestic and World Orders Under the Trump Administration》。探讨了特朗普政府领导下不断变化的美国国内秩序和全球ZZ格局。 我归纳一些要点，大家可以参考。 【【【【【【 1） 一场巨大的政府和国内秩序的改革，旨在提高政府运行效率，并将伴随一场内部政治斗争，将这一愿景转化为现实；  2) 一种“美国优先”的外交政策，中国被认为是美国面临的最大威胁。与之相似的历史时期是20世纪30年代，那时许多国家出现了类似的政治局面。 世界秩序将从：a) 由美国及其盟国创建的二战后系统的残余（该系统中普遍接受全球行为标准、规则以及如联合国、世界贸易组织、国际法院、国际货币基金组织、世界银行等治理组织的存在）转变为：b) 一个更加分裂的世界秩序，美国将实行“美国优先”政策，明确划分盟友、敌人和中立国家，在未来十年里，经济、地缘政治战争的加剧和军事战争的风险更大。  世界两大主角是美国和中国，这场斗争基本上就是资本主义与共产主义（各自的现代版）之间的经典对决。 大多数其他国家并不愿意卷入这场斗争，因

大家晚上好，我是刀哥。 周末争议最大的事儿就是这两个个股调整到了上证50，很多指数投资人，价值投资者直接破大防了。 虽然片仔癀看起来多少也有点智商税的问题，但这货多少是盈利的，而且能分红，而寒武纪被很多投资人看来就是彻底过来圈钱的。 所以论坛里周末都吵得很凶。我个人也是类似的看法，寒武纪这调整到上证50，确实是在收割指数，整个上证指数都会受到影响。 上证50、沪深300的指数编制也有一些问题。这两个指数，都是以市值和成交额两个关键指标作为入选标准。因为寒武纪涨起来了，就觉着可以入选了。看起来好像是对的。但各位，你们还记得当年的信威集团么。 信威的故事后来大家也都知道，造假、退市等等，等于直接是指数投资人买了信威的单。 现在也是一样的。寒武纪的基本面太差了。 这个图，大家感受下，一个2000多亿市值的公司，2023年营收7亿，净利润亏损10亿。我是如何都不认可这个公司的。 当然，我认可不认可不重要，或许这个公司未来真的可以做出惊天的产品出来，真的可以改变一个时代。但是这对一些相对稳健的投资人来说，一定是不可接受的。 还有一个最大的问题是，我们不允许做空。如果我们允许做空，寒武纪一定是涨不到现在这个市值的。 而且看看寒武纪这股东，机构股东真多啊。你说这是散户拉起来的，应该是没有这个实力的。 有些机构是真的一点都不负责任啊。 再有就是，如果寒武纪是个好公司，现在是2000多亿市值，纳入以后，未来能长大1万亿也算是给指数做贡献了。 但问题是，估计没人会认可寒武纪有能力从2000多亿市值涨到1万亿市值，更大的可能是寒武纪从2000多亿市值跌到200亿市值。 而且，过去这一段时间，涨了5-10倍以后，再纳入： 我要是寒武纪的创始人，机构股东，没什么可说的。赶紧跑。谢谢广大指数投资人接盘。（这么纳入指数以后，单指数的被动买入就会带来起码几十亿的新增买盘）。 这确实不合理。那因为我们的制度

大家晚上好，我是刀哥。 11月4日我写过一篇美债的文章，这里传送带： 这一届年轻人：带不动 因为限购，所以我当时多推荐了几个，我有几个读者是真的狗啊，每天1万+1000+100+100+100的买，每天定投，定投了好久了都。我真的佩服你。 没办法去海外，就国内这么搞，好像也是个办法。 之前跟大家说过，美债的逻辑就2个： 1. 美元债券价格本身的机会。长期看，美联储基准利率回归到3%-3.5%，这背后利率下降以后，对债券价格上涨的机会，这是长期的债券价格的机会； 2. 因为美国加关税，以及我们取消了一些产品的退税或者降低了退税，所以位了保住出口，人民币得贬值，因此购入美元计价的美国国债，还享受了美元升值带来的收益。 这2点，可以说是国内很多投资人买入美国国债的原因。而且国债相对比较稳定、安全，收益可控，不像股票波动这么大。 像这个易方达的中短期美元债，这1个月也涨了1.37%，收益确实不错。 而摩根海外稳健配置混合，最近1个月也是1.51%的涨幅： 这些债券的持仓背后都是配置的美国国债。 但是这里面大家要识别哪些是不好的美债基金。如果背后的资产是一些中资房地产企业的美元债，你可能就会死透了。即使是普通中资企业的美元债，安全等级也是不高的，你可以去看看这背后的信用评级，我觉着B下面都是有很大风险的。 识别美债基金背后的持仓也很简单，一个小方法： 像这个T 4 5/8  06/30/26，这个表示的是，这只基，背后买了一个2026年6月30日到期的票面利率是4又5/8年化的美国国债，即4.625%的美国国债。 T/B开头的都是美国国债相关的品种，或者是直接写的就是：us treasury bond（美国国债），等等。（其他的一些债券品种都有自己识别的规则，这块大家需要多做做功课） 买入这样的债券基金，相对是比较安全、稳定的。特别是如果大方向判断没问题的（美联储基准利率持