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国内教育科技企业 $有道(DAO)$ 11月16日发布2023年Q3财报，公司单季净亏损9692.7万元，同比缩窄48%。一些投资者可能觉得，今年上市教育公司减亏的数量不少，有道减亏幅度只是平均水准。但实际上，有道是同业减亏公司中，极少数营收还在保持正增长的。三季度，有道学习服务、智能设备、在线营销服务三大主业分别取得收入9.508亿、2.519亿、3.661亿，总营收15.4亿元同比增长9.7%。三大业务中，有道广告业务同比增长113.5%，是公司主营中增长最快的一项。人们了解有道大多是通过其专业的翻译软件/硬件，殊不知有道广告业务也具备“黑马”属性！ 一、网易有道广告业务连续四年同比增长，增速远超大盘。 今年前三季度，网易有道广告收入达3.661亿，同比翻倍之余更是连续四年实现正增长。但实际上国内广告大盘并不像有道广告业务增速这般美好。 2021年之后，互联网人口瓶颈叠加居民消费趋于保守，国内互联网广告增速开始放缓。 （QuestMobile 数据） 2023年三季度我国互联网广告大盘同比增速仅有3.6%，不同公司之间广告收入分化愈发明显。研究机构Morketing数据显示，今年中报期，拼多多、腾讯、快手、美团、哔哩哔哩广告收入分别增长50.7%/34.1%/30.3%/40.8%/38.2%，明显快于广告业大盘的增速。我想，这主要是广告主将有限的预算聚焦在能为生意带来增益的平台和效果广告导致的。 而网易有道Q3广告业务实现翻倍，甚至还要高于上述互联网大厂，除了其用户多在18-35岁之间，是消费力最旺盛的青年群体，备受广告主青睐之外，主要归功于AI对有道广告投放效果的提升。 有道的人工智能大模型能处理海量用户数据，形成用户画像，IPA（目标价值投放）广告投放更精准。AIGC还能够提升有道R

今年的双十一已经开始预售了，心理预设的一个印象就是“消费复苏不及预期”，看了眼数据，增速最快的品类在电竞、户外运动、潮玩这类，特别是潮玩，宝宝巴士、GOODSMILE、TNTSPACE、阅文好物、东映动画等超800个品牌成交翻倍增长，跟预期确实不太一样。 潮玩商家的增长新模式 今年双十一，在体量巨大的潮玩圈层市场中，不同的潮玩商家围绕三坑、卡牌、游戏以及周边IP类和潮流毛绒类等等不同圈层，实现产品爆发找到新增长曲线。例如，超级元气工厂采用多材质毛绒玩具和盲盒的形式，同时增加了在新品类上的预算，目前其在整个天猫和淘宝平台上的经营份额占据了整体GMV的一半以上。 TNTSPACE则以盲盒和设计IP的方式深度参与双十一；而一些知名品牌如迪士尼和问童子则专门推出了面向会员和消费者的福袋类产品，这类产品一年中只有1-2次机会，主要出现在双十一和618等大促销活动中；像泡泡玛特这种，也在寻求拓宽市场，泡泡玛特的COO曾表示，天猫旗舰店的价值在于“破圈”，即帮助他们触达更多地方的消费者，特别是那些尚未涵盖的线下市场。 泡泡玛特在 10 月 24 日发售双 11 天猫定制福袋，该福袋是回馈天猫粉丝的重磅产品，也仅在天猫双 11 发售；乐高也发布了核心新品，年度爆款低至7 折，同时有重点新品首发/会员专享福利等在天猫平台发布，并且针对会员粉丝推出重磅专享福利。 目前，潮玩品牌在淘宝天猫平台上备受瞩目，双十一期间将超过百款重磅新品发布，例如line friends的“minini standing doll站姿玩偶”和三丽鸥的“甜梦居家系列脚标大娃”。此外，万代带来了全球首发的系列新品，宝可梦也在10月28日推出一周年纪念专属礼盒。此外，乐高不仅推出了核心新品，还提供了更多具有吸引力的会员福利，其力度明显超过了2022年双十一的折扣政策。众多品牌均展现出了很强的增长态势，明日方舟、good s

产业周期投资最符合投资的长期主义。在AIGC、ChatGPT方兴未艾的窗口期，工信部《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年）》又将生成式人工智能列为9大聚焦的未来产业之一。 港股人工智能公司较少，细分领域龙头更是稀缺。9月27日，AI机器学习赛道龙头第四范式IPO定价55.6港元/股，市值约258亿左右。 $第四范式(06682)$ 是近两年来第一家登陆港股的AI独角兽企业，也是今年至今港股TMT领域发行市值最大的一家。 一、机器学习赛道马太效应加剧，第四范式标杆客户逐年增加。 IDC发布的《中国人工智能软件2022年市场份额》显示：2022年，机器学习开发平台赛道前5大参与者份额69.9%。第四范式多年蝉联中国机器学习市场份额第一，市场份额超过30%。 （第四范式招股书） 灼识咨询统计显示，在机器学习AI最大的分支—“以平台为中心的决策类人工智能”中，第四范式以29亿元营收独占22.6%的市场份额，位列国内第一，几乎是行业第二参与者的2倍。 2020至2022年，第四范式收入分别为9.42亿、20.18亿、30.82亿，年化复合增速高达81%，体量在头部人工智能公司中属于第一梯队。 营收高增长是外化体现，产品力才是公司最大的核心竞争力。 以往，企业客户利用AI提升生产效率的难点在于： （一）软件专业人员短缺，应用/系统开发迁延日久，难以覆盖各类使用场景； （二）人工智能解决方案涉及算力等本地化部署，平均需要3年时间，落地时间较长； （三）不同供应商处分散采购单点解决方案，面临解决方案、数据不兼容等问题，需要人工智能工程师花费较多时间重新组合，资金成本、时间成本均较高。 第四范式的打法是打造一套应用门槛低、模组/应用可复制性强、基建成本需求低、应用/数据兼容性高的平台解决方案。