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$标普500ETF(SPY)$   $纳指100ETF(QQQ)$   本周一美股继续修复：CTA re-leverage，gamma重建，公司正以去年2倍速回购。 目前为止还没有硬着落！NFP虽差，但中间有飓风、季节调整。Sahm rule未必有效，失业率是供应(移民)引起，而不是需求降低。 美联储是焦点，届时政策若真激进到抵消长端发行。所以密切关注联储工具使用，如果按照软着落慢慢降是没有牛市的。 但如果按照市场预期这样快速降就会有牛市。 base case还是今年2-3次（3次概括更大化，利率变陡，长端维持4.5%。 另外上周的焦点是波动率VIX的修复。1w straddle低于一年平均。周三后市场重建了60亿gamma护盾。猛涨猛跌阶段暂时过去。 CTA卖出最凶阶段也告一段落，GS本预期CTA或将再卖400亿，将整体仓位首次打空 然而本周VIX和股价双修复，CTA策略重构，将不卖反买600亿！ 正如预期。CTA修复正好2w，现在等周五LO来fomo了。

$特朗普媒体科技集团(DJT)$  $美国30年期国债收益率(US30Y.BOND)$  花旗放弃“Trump Trade（特朗普交易）”，周五建议客户出清所有押注30年期美债跑输5年期的头寸（做空长债，押注收益率曲线趋陡）。目前5年期与30年期息差已从花旗首次建议时的20基点扩大至38基点。 “围绕大选结果的交易已经从市场视野中消失，在9月美联储利率会议前可能不会卷土重来。强劲的零售销售和较低的申领失业救济人数意味着鲍威尔很难比市场预期的更加鸽派。” 鉴于整个大环境，押注收益率曲线变陡是正确的策略，但如果要保持这个头寸，需要收益率曲线一个月内变陡约12个基点，“从战术上来说，我们选择获利了结”。 $特朗普媒体科技集团(DJT)$ 

$标普500ETF(SPY)$  $纳指100ETF(QQQ)$   核心零售销售是GDP的同步数据，这个数据说明目前美国的经济良好，短期不用“交易衰退”。但这并不是一个前瞻数据，而且月度更新，随季节性变化较大，所以无法判断下个月是否会继续好，所以趋势上并无太大指导意义。 这里介绍一个不太常见的经济增长领先指标：OECD指标： OECD综合领先指标（Composite Leading Indicators）由经合组织（OECD）公布，通过地产、制造业、消费、就业、金融市场等各类指标合成而来。 CLI指标高于或低于100，表明实际GDP高于或低于长期潜在水平。这意味着当CLI从高点回落时，经济扩张动力放缓，经济周期的顶点确认。当CLI下穿100时，意味着经济将进入收缩区间。 从历史来看，CLI相比美国季度GDP同比增速约领先2-3个月，相关性高于70％。此外，CLI对衰退有一定预测能力，多数时期CLI下穿100领先数月于美国国家经济研究局（NBER）定义的衰退开始时刻，但也有例外（1974年与2008年滞后于衰退开始）。 此外，CLI下穿100也并非是衰退的充分条件，在1960、1990和2010年代，都存在CLI下穿100但并未发生衰退的先例，或因为GDP低于潜在水平与经济衰退存在定义上的差别。 当前美国OECD数值是100.23，且是从相对低点上冲趋势，也完全没有指向衰退。 这样的数据显示9月份降息的空间维持在25bps是相对合理的，因为经济并不需要额外强烈刺激。

$标普500ETF(SPY)$  $纳指100ETF(QQQ)$   都认为降息预期为9月后，，市场把9月降息利好消化差不多了，再搞就只能博弈强度，比如25bp还是50bp，年内降一次还是两次。因此较差的就业数据也变成真的坏数据了，以前的反逻辑变成了正逻辑。 以前就业差=降息预期提前=放水快来了=涨 现在就业差=经济衰退=美股崩=大饼崩=跌 那么除非逻辑重新变成： 就业差=更大强度的降息=更快更猛的放水=涨 不然的话今后宏观数据所能带给市场的就是正逻辑而非之前的反逻辑了。 现在看周三要公布的CPI举例： 前值3%，预测值3%。如果公布值是3.1%-3.2%，说明经济变差，会加强衰退预期，按照近期就业率的逻辑来说就会下跌，反之亦然。 当然，该逻辑仅上周验证过一次，是否会是接下来的主逻辑尚未可知，但是依然可以结合盘面做波预操作...

$标普500ETF(SPY)$   上周CFTC持仓显示：日元投机性空头已经连续4周大幅砍仓，净空头从7月初18.4万份的高峰降至1.1万份，为2021年2月以来的最低。 而同时作为套息交易资产端的英镑，净多头也出现显著减少。虽然场外仓位不得而知，但从期货市场中可以看到接近半数日元套息交易已平仓。

周三一根大阴线的主因是CTA这周要卖180亿，然后在抛售过程中引发其他杠杆资金相互踩踏，CTA为什么要在这个时候抛货？他们买卖根据是什么？请看👇 1. 历史走势：过去跌就卖，涨就买 2.历史波动：波动大就降仓，小就上杠杆 原来他们都是杠杆买多，这个星期无论如何都要卖了。 就整体而言，筑底就是要接完CTA和其余杠杆资金去杠杆的过程。

$纳指100ETF(QQQ)$  $标普500ETF(SPY)$   本周报刚逃顶的对冲基金在抄底，买入量为5个月来最大。美股是否死猫跳还不确定。但gamma还是-2b，CTA确定性卖出在路上，现在火中取栗难度极大。投行助长杀跌，隔天就能反过来来回夹。过去几个月那种直线上涨是需要long gamma+CTA配合。 目前看修复在路上，比预期快很多，但能否一蹴而就呢？看👇 首先gamma复原（1w）； 然后CTA止血（2w+）； 最后LOs抄底。

$标普500ETF(SPY)$  $纳指100ETF(QQQ)$  听完FOMC。确定转向准备降息，但9月超100%降息定价不成熟！相比ECB3月会议，鲍鱼又使出模棱两可那招继续打太极。意思是联储非常满意现在情况：1. 最重要是确定通胀、增长并重；2. 而9月降息还是取决于数据，如果数据好则有“更大信心”；3. 不担心硬着陆，目前工具很多。于是10Y美债利率下跌4%，黄金飙升，大饼应声下跌。关于币圈的spider sense没错，利好叠加前已经过早透支定价了，又开启新一轮震荡模式。而标普和纳指尽管月末为赶月线使出“赶尽杀绝”招数跳空高开，最终还需要冲过阻力线才能确认趋势翻转。类似昨天的行情并非单纯突破，其中还有空头踩踏。目前的利好是：多头逃顶没有被套，下跌中VIX都能软着落。上周1:2.5的多空比导致空头太拥挤，一旦做空平仓开始踩踏，就会被抄底的多头追杀。不过，现在还不是系统性反弹，要等卖期权的下周回来确认。这种高震荡期指标数据失效。要看资金动向更要看对手盘。关键点在本周四周五。目前看多。

nvda继续看涨130目标价

$标普500ETF(SPY)$  $纳指100ETF(QQQ)$  下周市场繁忙，宏观数据、利率决策、公司盈利（JOLTs, BOJ, Euro CPI, US ECI, FOMC, BOE, NFP）让美股轮盘大小赌盘变更好玩。现在gamma很低，可以双边大幅波动； VOL压力高（VIX波动超过波动率）市场price in下周剧烈波动。期权价飙升1w straddle价格从0.9%涨到2%！交易考虑的是对手盘，目前基金仓位极轻，都在观望。哪怕盈利失望、哪怕short gamma，只有不硬着落，空仓的Vol seller和HF最终都很快会回来的。只不过就是暴跌再涨还是反弹的差别？！