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前段时间在某球上有一次关于持有腾讯5年$腾讯控股(00700)$ ，如今却是负收益的讨论，一时间应者云集；而再拉长时间尺度，甚至你会发现，如果从阿里2014年美股破记录IPO时持有股票至今，也依然是——负收益！$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 这可是中国市值最高两家公司，也位于最赚钱的公司之列。投资者持有五年甚至八年，却没有赚到钱，不仅令人困惑和愤懑，甚至对于长期主义的价值观，都有理由产生怀疑。8年跌回发行价的阿里巴巴股价回到了原点，身处变革十字路口的阿里，早在从去年年底就开始了一系列的动作——明确了“消费、云计算、国际化”三大核心战略，同时做了组织架构调整来适配新的战略。如今半年已过，让我们通过近期财报再次审视一下，这个变革中的昔日巨人是否依然值得坚守或者进场抄底。在提出新战略后，阿里的财报架构也做了相应调整，来更好地反应相应业务的成绩。过往阿里财报中的“核心商业”全家桶被拆分：中国商业、国际商业、本地生活和菜鸟，因此可以看到这些业务板块各自的“经营利润”和“息税摊销前利润（EBITA）”，而不是笼统的核心商业的数据。因此，整个阿里财报的业务板块变成了“中国商业、国际商业、本地生活和菜鸟”，加上“云计算、数字媒体及娱乐和创新业务及其他”。下面两张图分别是阿里2022年和2021年年报中的商业板块划分，可以很明显地看到其中变化。PS：其实还有另一个“小变化”：蚂蚁被彻底切割了。。。&n

投资是认知的变现，体现我们对未来的洞察，行业趋势的变化。传统正股交易，需要得到的认知场景是：目前股价大幅低于价值，未来会显著上涨，做多；或者是 目前股价大幅高于价值，未来会显著下降，做空。但实际中，更多能遇到的认知场景是：目前股价还凑合，我觉得不至于暴跌，但正股做多也比较鸡肋，这个对应期权sell put 或者bull spread场景。也会经常遇到的一个场景是：目前股价还凑合，短期波动，涨点跌点都很正常，但大概率不至于暴涨。这个场景如果只做正股投资，是个无效的认知，无法变现。但期权厉害的地方就是：期权拥有更强的表达能力，能够表达帮助更多的认知场景变现。不会暴涨，对应的期权策略是：bear spread，实操中可以用bear call spread 或者bear put spread来实现。先看一个$阿里巴巴(BABA)$ 的例子：阿里巴巴 期权异动摘自8月17日 阿里巴巴 期权页面 - 左下方 大单异动。可以看到同一时间，正好有相同数量的巨量baba put 期权成交。这里大家可以推测下，这个机构或者大散户，具体期权操作是什么？我的推测是：bear put spread。他的操作是：sell 180 put 90.85成交，buy 190 put 99.8成交，构成bear put spread。如果23年1月baba 股价 <= 180，则收益 = 10+90.85 - 99.8 = 1.05，盈亏平衡点是181.05。89.15 90.2 成交时baba正股价格是90.54，这个spread实际赚了 两个put的时间价值的差额，180的put 时间价值大，190的put时间价值小。bear spread盈亏收益图他赌的是baba不