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作者：何以明 出品：全球财说 “世界上没有什么事情是值得担忧的，唯一值得担忧的事是担忧本身。”这是美国著名历史学家威廉·曼彻斯特作品《光荣与梦想》中的经典语句。 《光荣与梦想》是万科董事会主席郁亮最爱读的书之一，这本书大气磅礴，从1932年富兰克林・罗斯福竞选总统开始，一直写到1972年的水门事件，勾画整整40年间的美国历史，叙述了美国从最低谷（大萧条）到复苏和崛起的过程中很多关键时刻。 业绩与美联储利率强相关？ 经济学专业出身的郁亮，在读《光荣与梦想》的时候，不知是否会思考那40年间美联储利率，对美国乃至全球的影响。 “春江潮水连海平”，美联储利率像潮汐一样，让世界经济随之陷入一个又一个“繁荣-危机-低迷”的循环之中。巨轮如万科，也怕风浪。 24年前，郁亮踏浪而行，逐浪而上，抓住了时代的机遇。1990年，时年25岁的郁亮在北大同届校友的引荐下，敲开了39岁万科创始人王石的办公室。 王石对年轻的郁亮欣赏有加，走出王石办公室后，郁亮从体制内辞职，加入万科，勇敢登船。11年后，2001年成为万科总经理，那一年，郁亮36岁。 2004年，万科成立20周年，郁亮抛出一个当时看来异常膨胀的想法：10年后的2014年，万科销售额将达1000亿元。 为什么说膨胀呢？2003年，万科全年销售额是63亿。 那么做到了吗？做到了。 2010年，万科销售额1081亿元，首次跨入千亿级企业。 看看那一年的美联储。 2010年的美联储主席是本·伯南克，他于2006年2月1日接任格林斯潘出任美联储主席。2010年1月28日，伯南克获得美国国会参议院最终投票确认连任。2022年，伯南克获得诺贝尔经济学奖。 作为前美联储主席，伯南克是一名真正经历过金融危机的政策实践者，曾遇到2007年的次贷危机，并领导美联储应对2006-2010年全球金融危机和大衰退。 在伯南克2006年至2014年的任期内，长期采取0

作者：潘妍 出品：全球财说 成立十年，上市传言纷纷扰扰四年，如今闪送IPO计划终于靴子落地。 2020年，闪送副总裁杜尚骉曾表示，公司可能会在不久之后上市。此后达达、顺丰同城陆续登陆资本市场，但闪送的IPO进程却始终没有响动。 2024年初，国务院常务会议审议通过《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》，提出加强鼓励引导即时配送行业。宏观政策利好，资本市场对即时零售的关注度增高，闪送获得了一个较为理想的上市时机。 近日，闪送正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了招股书，计划以“FLX”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。 然而，在越来越多玩家关注服务时效性、服务性的当下，闪送依托“一对一急送”模式所构筑的品牌护城河，或已不再坚固。 错位竞争，小却不美 闪送成立的2014年，彼时即时配送市场尚处于萌芽阶段。 发展初期，大多数即时配送玩家选择订单量大、客户群体更多的B端市场，但闪送创始人薛鹏却认为，B端太依赖平台资源，定价权和盈利空间被巨头裹挟，闪送要保持相对独立，还是要持续发力C端市场。 这也让闪送走上了一条“小而美”的差异化发展道路，即坚持“独立按需专线快递”模式。 顾名思义，“独立”意味着不同于达达、顺丰同城背靠京东、顺丰，从而实现资源共享与业务协同，闪送主要根据分散的用户需求，独立分配运力；“专线”则是指配送过程中，派送员全程专注于单一订单，不沿途取送其他订单，实现“一对一急送”服务。 艾瑞咨询数据显示，预计2023年至2028年，中国独立按需专线快递市场将以27.8%的复合年增长率增长，超过中国按需配送整体市场19.1%的增速。 而在“独立按需专线快递”这一细分赛道中，闪送已经坐稳行业老大的位置。2023年，闪送以33.9%的市场份额排名第一，远超第二名5.4%的市占率。 最大的问题是，目前该赛道盘子尚小。艾瑞咨询数据，2023年中国按需配送市场总市场规模约为3385

作者：宋涵 出品：全球财说 短短10年即完成行业开荒、赴港上市的国内首家互联网保险科技公司众安保险（06060. HK），于2024年迎来第二个新十年。然开局不甚乐观，主营保险业务拖累归母净利大降超7成。 《全球财说》此前在分析该公司2023年年报时即大致分析过未来盈利情况，去年该公司能够盈利是由于子公司众安国际出表带来的确认一次性投资收益，盈利的长期稳定性仍存疑。2024年半年报就验证了这一点。 保险业务拖累净利下滑 2024上半年，公司实现总保费152.38亿元，同比增长5.36%。总保费体量位列国内财险行业第9名。然保费增速较2023年同期37.5%，下滑明显。 从保费结构来看，众安保险依托“保险+科技”双引擎驱动，保险分部业务围绕健康、数字生活、消费金融、汽车四大生态展开。其中，汽车板块保费增速最快同比提升34%达11.02亿元。保费占比最高的还属数字生活为48.7%达74.14亿元，同比增长27%。 此外，健康和消费金融保费均下滑，较2023年同期分别同比下滑9.6%和21.6%，降至45.38亿元和21.83亿元。 保费增长并未带动利润增长。2024上半年，众安保险归母净利由2023年同期2.21亿元，大幅下滑75.11%，降至0.55亿元。 报告期，公司承保溢利大幅下滑39.96%，减少2.09亿元，仅 3.14亿元；受制于利息和股息收入同比下滑10.9%和37.1%影响，公司投资收益净额亏损1.71亿元，同比大幅下降174%。 分业务结构来看，众安保险归母净利大降，源于对集团净利贡献最大的保险业务净利同比大幅下滑69.13%，降至1.38亿元。其中，保险承保溢利2.81亿元，同比下滑41.58%。投资收益净额-1.74亿元，较2023年同期1.46亿元，同比由正转负。 相较而言，公司科技和银行业务有较大改善，亏损大幅收窄。两大板块业务净亏损分别由2023上半

作者：王莉 出品：全球财说 存款持续增长也是双刃剑，尤其是对于当前息差下行周期下的邮储银行而言，存款的高速增长已经开始吞噬业绩。 银行业业绩增速下行，主要原因就是息差收窄，而邮储银行在息差收窄的基础上还有继续高增的代理费，进一步吞噬了业绩。可以说代理费一直是投资者的一个心结。 根据邮储银行2024中报，该行代理费或将迎来利好方向的调整，这也对该行股价的提振起到了一定作用。 代理费高增拖累业绩 “大家都知道，邮储银行有一张比较独特的资产负债表，利率上行的周期，相对有更大的爆发力，利率下行周期，压力可能就比同业更大，而作为一家零售银行，按揭贷款及代理保险业务占比较高，也客观上使我们去年以来受到了更大影响。”邮储银行行长刘建军在该行2024年中期业绩发布会上如是表示。 今年上半年该行实现营业收入1767.89亿元，同比微降0.11%；实现净利润488.85亿元，同比减少7.53亿元，下降1.52%。 通过该行财报，《全球财说》发现几个特点：一是曾经的强项代理保险业务在今年受报行合一政策影响而折戟，拖累了手续费及佣金收入，进一步拖累了营收增长步伐，不过于曾经抱怨代理保险业务压力大的3.2万个邮政代理网点员工而言，或许“拖家带口”自费买保险为完成任务的压力轻了许多吧；二是收益增速下行的背景下，存款代理费仍保持了高增长势头；三是似乎该行错过了债券市场牛市的机遇，相关指标的增速不甚理想。 具体来看，该行利息净收入仍然保持了增长，利息净收入1428.76亿元，同比增长1.83%，净息差1.91%，终于也进入“破2”时代，但仍然保持行业较优水平。 利息收入的增长，规模因素仍然撑住了大旗，其中客户贷款利息收入1632.60亿元，同比增加51.50亿元，增长3.26%，个人贷款利息收入998.37亿元，同比减少20.80亿元，下降2.04%，该行解释称主要受LPR、存量房贷利率下调等政策因素影响

名创优品+永辉超市，捡漏OR入坑？京东系已逐步退出！

作者：熊晓萌 出品：全球财说 永辉超市即将易主？名创优品宣布进军商超后股价暴跌？发生了什么？ 9月23日晚间，A股上市公司永辉超市与美港双重主要上市公司名创优品双双发布公告，令市场震惊。公告显示，名创优品全资子公司骏才国际与永辉超市股东牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦订立购股协议，拟以62.7亿元人民币收购永辉超市29.4%的股权，每股价格2.35元，其中原股东牛奶公司、京东系分别为21.08%、8.32%。 本次交易完成后，永辉超市的第一大股东将变更为骏才国际，此前第一大股东牛奶公司将完全退出，京东系持股降至5%以下为2.94%。 另据2024年半年报显示，永辉超市创始人张轩松、张轩宁兄弟分别持股8.72%、7.00%，且并非一致行动人，此外腾讯系持股5.27%。 值得注意的是，永辉超市将无控股股东、无实际控制人，财务业绩也将不会于名创优品账目内合并报表，将入账计作于联营公司的投资。 此次交易代价由名创优品内部财务资源及外部融资拨付，并将以现金支付，截至上半年末，名创优品现金及现金等价物等共计68.69亿元。换言之，此次交易作价达62.7亿元，基本与名创优品所持流动资金基本持平，跨界投资过于激进，二级市场亦产生疑虑。 美东时间9月23日，名创优品美股盘前便直线下跌，盘中一度跌超19%，最终报收13.72美元，市值约43亿美元。 截至A股9月23日收盘，永辉超市最新股价为2.25元/股，总市值为204.2亿元，而其曾在2018年达到千亿级别。 腾讯系曾在2017年末以8.81元/股斥资42亿元获得永辉超市5%股份，以目前持股市值仅余10亿元左右。京东系则在2015年斥资43亿元获得永辉超市10%股份，在此次收购前京东系便已进行减持，耗费近十年时间还并非一场赚钱买卖。 名创优品表示，永辉超市拥有优质的门店网络、完善的物流基础设施、忠诚的客户群及强大的数位系统能力。永辉超市可利用名

作者：潘妍 出品：全球财说 近日，主打AI概念的iPhone 16全系列产品正式发售。根据预售期数据显示，iPhone 16全系列预售销量较15系列减少12.7%。 形成鲜明对比的是与iPhone 16系列同日发售的华为三折叠手机HUAWEI Mate XT，刚刚上线便瞬间售空。部分网友认为，目前苹果虽仍能得到市场的关注和报道，但却正在失去对消费者的吸引力。 以iPhone 16系列主要卖点Apple Intelligence为例，华为、小米、OPPO、Vivo等多国产手机品牌均已推出搭载大模型的AI手机，16系列的AI创新或难有惊艳效果。此外，Apple Intelligence暂时仅支持英文，中文等其他语言或需等到2025年才会推出。 受制于经济、地缘政治等因素影响，2023年全球‌智能手机‌换机率已跌至23.5%，换机周期拉长至51个月。有分析预测，2024年苹果iPhone出货量将大幅下降约38%，从2023年的3.1亿部降至2亿部左右。 苹果光环难掩黯淡的当下，“果链”企业纷纷走向“去苹果化”道路。以“果链三巨头”来看，歌尔股份来自苹果的营收占比由2021年的42.49%降至2023年的27.02%，蓝思科技则更为显著，由2022年的70.96%骤降至2023年的57.83%。 然而，立讯精密（002475. SZ）却先择逆势而为，自2011年进入果链以来，持续加深与大客户苹果的绑定。2023年，立讯精密来自苹果公司的营收贡献占比达75.24%，创历史新高。 “果链”红利减弱 从发展历程来看，自2011年收购昆山联滔电子获得苹果MacBook内部连接线业务，顺利切入“果链”后，立讯精密不断渗透苹果产业链，从iPhone、iPad、Macbook连接线延伸到代工AirPods、AppleWatch、iPhone等产品，逐渐成为苹果在中国核心供应商。 受益于苹果带来的

作者：林洛栩 出品：全球财说 这一次，贵州茅台（600519. SH）可以止住股价不断下跌步伐吗？ 较历史高点腰斩，上市以来首次回购 9月20日傍晚，贵州茅台发布公告表示，公司拟以不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含）的自有资金，通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过1795.78元/股（含）。 公司此前发布的半年报显示，截至2024年6月30日，公司总资产为2792.07亿元，归属于上市公司股东的净资产为2185.76亿元，现金和现金等价物为1452.67亿元。 假设本次回购股份的资金上限60亿元全部使用完毕，回购资金约占公司截至2024年6月30日总资产的2.15%、归属于上市公司股东净资产的2.75%、现金和现金等价物的4.13%。 并且，为维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心，在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，本次回购股份将用于注销并减少公司注册资本。 公告披露，截至公司董事会审议通过本次回购方案之日，公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员未来3个月、未来6个月不存在减持公司股份的计划。 从公开信息来看，这是贵州茅台上市23年来首次进行回购，在回应投资者诉求的同时，也响应新一轮国企改革中强化市值管理的指示精神。 国泰君安最新研报将贵州茅台股价看高至2240元，此前华创证券更是喊至2600元高价。 对于贵州茅台而言，面对不断下挫的股价压力颇大。 截至9月20日，贵州茅台报收1263.92元/股，年初至今下跌25.25%，最新市值为1.59万亿元。 回看2021年2月，贵州茅台创下历史最高，盘中最高价突破2400元/股（前复权），市值超3.2万亿元，如今腰斩局面确实略显尴尬。 但是，白酒行业在近一年多的时间中呈现出普跌局面，舍得酒业、水井坊等均在年内发布回购计划，可惜也未能止住颓势。 截至2024年9月20日的近一年

作者：潘妍 出品：全球财说 金龙鱼（300999. SZ）一家主要做米面油生意的外资企业。 自2020年9月登陆创业板后，短短三个月时间，股价快速攀升至超140元/股的历史高位，市值一度超7800亿元。彼时与贵州茅台、农夫山泉、海天味业一同被股民调侃为资本市场中的“四大神水”。 然而接下来三年多时间，金龙鱼股价开始“跌跌不休”，一度跌破25元。截至9月19日收盘，金龙鱼报收25.81元/股，总市值1399亿元，较历史高位已经下跌超80%，市值蒸发超6400亿元。 面对大幅缩水的市值，在2024年8月金龙鱼曾发布一份有关控股股东自愿将首发前限售股份的锁定期延长一年的公告，试图挽回投资者信心。 但随着“油茅”滤镜渐渐破碎，投资者开始意识到，尽管曾在神坛之上并肩而立，但相比茅台、海天、农夫山泉，金龙鱼的盈利能力始终羸弱。 对于金龙鱼而言，如何提升盈利能力，并向资本展现更多的想象空间，是当前亟待解决的问题。 盈利成困 盈利水平低，其实是大型粮油企业的通病，行业主打薄利多销、以量取胜的商业模式，金龙鱼更是如此。董事长郭孔丰曾表示，量大利薄的生意有较高的竞争壁垒，可以减少其他潜在竞争者进入行业的机会。 但缺点也显而易见，因对成本端缺乏掌控力，对销售端缺乏溢价能力，金龙鱼在应对上下游的价格波动时尤为被动，低毛利护城河变得岌岌可危。 2023年，金龙鱼上市后首次年营收下滑，同比减少2.32%至2515.24亿元。同时，金龙鱼连续第三年净利润下降，归母净利润同比减少5.43%至28.48亿元。 作为一家主营业务为米面粮油的企业，金龙鱼产品的原材料成本占主营业务成本的比重较高超过9成，且多是大豆、小麦、油籽等周期性较强原材料。 以占比最高的大豆为例，市场价格在经历2022年中旬近6000元/吨的高价后，目前已回落至2020年末左右水平。根据国家统计局显示，2024年9月上旬最新数据，大豆市场价

作者：陶文远 出品：全球财说 15年了，广发银行这家全国性股份制行IPO仍未有进展，近些年来该行IPO的口号也弱了下来。 时下在年轻人间兴起的“摆烂”“佛系”“躺平”等风气，有观点分析认为，其本质上是普通人在面对不确定性时的一种自我保护和防御措施。对于一家银行来说，在面对行业下行的整体趋势时，是否也会有如此倾向。 作为国内首批组建的股份制商业银行之一，广发银行曾承载着诸多光环，但十几年上市未果后，也进入了反腐风暴席卷全行、违规频发、业绩增长停滞等负面缠身的境地。 多位中高层相继落马，6名员工被终身禁业 9月2日，据中央纪委国家监委网站消息，广发银行北京区域审计中心副总经理（主持工作）邵敏因涉嫌严重违纪违法，正接受监察调查。 此前，5月22日，广发银行乌鲁木齐分行原党委书记、行长陈峻晖被通报因严重违纪违法问题被调查并“双开”；7月13日，广发银行石家庄分行党委委员、副行长刘玉娟也因涉嫌严重违纪违法被调查。 近年来，广发银行多名中高层落马，中央纪委国家监委网站显示，仅2023年以来，广发银行已有包括原党委委员方琦、原党委副书记、监事长、纪委书记亓艳、原党委委员、监事长王桂芝以及沈阳分行原党委书记、行长杨桦等7名中高层被调查或“双开”。 除此之外，广发银行还有多名员工被罚禁止终身从事银行业工作。 4月25日，国家金融监督管理总局网站公布处罚信息显示，因对任职分行内控管理不到位、员工从事违法活动事项负有责任，国家金融监督管理总局天津监管局一口气对广发银行天津分行三名员工做出了终身禁业处罚，包括时任天津南马路支行办公室工作人员陈静文，时任天津分行公司业务二部总经理、友谊路支行副行长（主持工作）郑莹，及时任天津分行行长赵勇。 7月23日，广发银行深圳分行因贷款“三查”不到位、授信管理不审慎、内部控制管理不严被罚款300万元。两名管理人员，时任深圳高新支行行长高海涛及时任深圳分行营业部总