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图片长城汽车近期发布的2023年度报告显示，公司营业收入实现了26%的增长，然而，净利润却下降了15%。去年，长城汽车销量增长了15%，海外销量更是实现了82%的显著增长。尽管这些成绩在表面上看似不错，但深入分析后，我们可以看到长城汽车在产品结构、新能源转型、市场竞争等方面面临着一系列挑战。长城汽车的产品线主要集中在SUV、越野车和皮卡等类型，而缺乏轿车产品。此外，公司的产品中，燃油车占据较大比例，新能源汽车的比重仅为20%，低于行业平均水平。去年，新能源汽车的渗透率达到了37%，而长城汽车在新能源汽车市场的表现显然未能跟上行业发展的步伐。SUV车型在新能源转型上存在一定难度，这与其车辆特性有关，例如重量大、风阻系数不佳，导致油耗较高，难以满足日益严格的行业燃油效率和排放标准。长城汽车面临的挑战还包括与国际汽车企业的竞争。例如，捷豹路虎和克莱斯勒吉普等品牌近年来发展并不顺利，这些品牌同样专注于越野车市场，与新能源发展趋势的贴合度不高。长城汽车在这一领域的竞争压力不断增大，需要投入更多资源进行技术升级和产品研发，以适应日益严格的排放标准和油耗限制。在新能源汽车领域，长城汽车的转型进展相对缓慢。尽管公司推出了纯电动品牌欧拉，但其销量未能达到预期，去年销量仅为十几万辆，未能在竞争激烈的市场中占据明显优势。此外，随着新能源汽车补贴政策的退出，长城汽车需要在没有政策支持的情况下，依靠自身产品力和市场策略来吸引消费者。然而，长城汽车在海外市场的表现却呈现出积极的态势。去年，公司出口增长超过了80%，海外销量超过30万辆，创下历史新高。这一成绩表明，长城汽车在开拓海外市场方面取得了显著成效。通过在巴基斯坦、厄瓜多尔、马来西亚等国家建立KD工厂，长城汽车为长期海外战略和可持续发展奠定了基础。本土化生产不仅有助于降低成本，还能规避潜在的贸易壁垒和市场风险。在品牌战略方面，长城汽车采取了多品牌

图片用友网络去年的营业收入增长了5.7%，净利润变为亏损9个亿。这个数据基本符合整个软件行业去年整体的情况。去年8月份做过软件行业的整体数据分析，发现在筛选的100家应用软件上市公司中，收入增长保持个位数的两三个点左右，但利润出现了断崖式百分之五六十的普遍下滑，这是行业的整体现状，用友作为行业龙头公司体现了这个变化。用友利润转亏的主要原因是其VIP的投入，商业创新平台的投入在去年持续大幅扩张。营业成本和核心费用，尤其是销售费用和研发费用的扩张保持在20%左右，这两块占了绝大部分的成本费用结构。因此，这两部分的大幅度增长远高于同期营业收入5.7%的增长，是导致亏损的直接原因。但从资产负债表中的一个关键指标，软件行业中非常关键的指标的合同负债来看，用友的整体增长从四季度开始已经有明显的回升。合同负债余额到年底时大约28亿，较去年同期增长了百分之十几。这个增长远远高于营收增长，预示着今年中短期内至少明年上半年的增长可能会较去年整体的5.7%的增长有一个比较好的修复，可能会达到10%左右。合同负债是软件公司确认营收的一个重要来源，对软件公司中短期的收入变动有一个先行的指标导向价值。从数据和行业来看，如果合同负债预示的增速的预期能达到10%左右，同时能很好地控制BP方向上的投入节奏，逐步减少亏损，甚至扭亏，并不是很难。需要提醒大家的是，用友的资本化的研发投入，因为这一块占比非常高，到了50%左右。研发整体的费用里有50%被资本化掉了，没有计入到当期的研发费用里面。这一块的直接数额应该是16个亿左右。虽然资本化的研发对当期的费用压力有明显的减轻，但资本化的研发需要后期不断地分摊，进行摊销，所以对后期长期的每年成本构成了分摊压力。去年资本化的研发导致的年度的分摊，摊销已经到了6个亿左右，对整体成本的影响其实还是挺大的。但在去年九个亿的亏损之后，如果不出意外的话，它在研发领域的扩张应该会有

图片 解读者：胡浩，链证数科实验室副主任、北京东城紫金智能金融研究院高级研究员 本文截取自传播星球APP小短会的分享，想要获取完整内容，请到传播星球APP中查看。 平安银行的股价在2023年年报发布后出现了显著的增长，达到了3.6%。这一涨幅远超整体市场0.5%的增长率，显示出平安银行的整体业绩超出市场预期。 尽管如此，从营业收入的角度来看，平安银行的表现并不尽如人意。与2022年相比，2023年的营业收入同比下降了8.4%，反映出银行业整体面临的挑战。然而，平安银行的净利润却实现了2.1%的增长。这一增长主要得益于银行对拨备的调整，从2022年的290%降至2023年的277.6%，大幅减少了12.665个百分点。 在资产和股东权益方面，平安银行同样展现出积极的态势。资产总额增长了5%，股东权益增长了8.7%，归属普通股东的权益增长了10.3%。每股净资产也相应增加了10.3%。从市盈率（PE）的角度来看，平安银行的股价上涨是合理的。 进一步分析平安银行的营业利润，2023年相比于2022年，营业利润和利润总额均微增0.8%，显示出银行在经营上保持了相对稳定的状态。平均总资产收益率虽有所下降，但这也是宏观经济环境影响下的正常波动。 在存款和贷款方面，平安银行的吸收存款本金有所上升，但发放贷款的总额增长较为有限。企业贷款增长明显，而个人贷款却有所下降，这可能与当前消费不足的经济状况有关。 成本收入比方面，平安银行总体持平，微升了0.45个百分点。净利差和净息差的下降对银行的利息收入产生了较大影响。主要监管指标显示，平安银行的流动性比例和资本充足率均保持在良好水平。 管理层讨论与分析部分指出，尽管营业收入同比下降，但利润保持增长，规模稳健增长，并大力支持集体经济。风险管理能力得到加强，资本充足率持续上升。利息净收入的下降与贷款余额减少和净息差降低有关。 总体而言，尽管去年银行

2023年，中兴通讯的营收为1242.5亿，同比增长1.05%。尽管增长率不高，但公司保持了盈利状态，净利润为93.3亿，同比增长15.4%。对比往年数据，2022年营收为1229.54亿，同比增长7.36%；2021年营收为1145.2亿，同比增长12.88%。可以看出，中兴通讯的营收持续增长，但增长率呈现下降趋势。连续几年的营收增长率显示，中兴通讯在2019年为6%，2020年为11%，2021年为12%，2022年为7%，而2023年降至1.5%。这表明公司近年来的营收增速有所放缓。在利润方面，中兴通讯2023年的净利润为93.3亿，2022年为80.8亿，2021年为68.13亿。尽管利润持续增长，但增速也有所下降。2021年同比增长59%，2022年为18.6%，2023年为15.4%。业务板块方面，中兴通讯维持传统的业务分类，包括运营商、政企和消费者业务。2023年，运营商业务收入为827.6亿，占总营收的66.6%。与华为相比，中兴的运营商业务收入占比更高。2022年，运营商业务收入为800.4亿，2021年为787.7亿，占比分别为65%和68%。2023年的占比回升至66.6%，显示出运营商业务依然是中兴通讯的重点。政企业务方面，2023年营收为135.8亿，同比减少7.14%，占营业收入的10.9%。这与国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少有关。2022年，政企业务收入为146.3亿，占比11%。消费者业务方面，2023年收入为279.1亿，同比减少1.33%，占营业收入的22.5%，而2022年为282.8亿，占比23%。地区分析显示，2023年中兴通讯国内市场营收为864.8亿，占比69.6%；国际市场营收为377.7亿，占比30.4%。与2022年相比，国内市场营收和占比均有所增长。2021年，国内营收为780.7亿，占比68%，国际营收

2023年，网易云音乐的净收入为78.7亿元，虽同比下降12.5%，但依然显示出其市场竞争力。净利润方面，网易云音乐实现了7.34亿元的盈利，这是其首次全年盈利，与上年的净亏损1.1亿元形成鲜明对比，这一转变无疑是一个重要的里程碑。图片数据分析从业务层面上看，在线音乐服务作为主要收入来源，2023年收入达到43.5亿元，同比增长17.6%。社交娱乐服务及其他收入虽同比下降33.6%，但仍然贡献了35.2亿元的收入。在用户增长方面，网易云音乐的月活跃用户数增长至2.06亿，同比增长8.7%。月付费用户数也实现了15.3%的增长，达到4412万人，这得益于公司推出的优惠活动和会员政策。从运营效率与成本控制上看，网易云音乐的毛利率在2023年提升至26.7%，较2022年的14.4%有显著提高，这一提升直接反映在了净利润的增长上。此外，AI技术在网络音乐产业中的不断具体的应用，实现了产业生态的大变革，网易云音乐也深刻认识到这一点。在产品创新上，网易云音乐在AI技术的应用上持续深化，推出了音乐创作辅助工具和智能推荐功能“私人DJ”，提升了用户体验。同时，针对音乐人推出的“编曲人自由版税”功能，提高了创作者的积极性和收益。发展预测第一，网易云音乐2024年营收会稳步增长。尽管2023年网易云音乐的营收同比有所下降，但考虑到公司在版权、产品创新、用户增长等方面的持续投入和努力，预计2024年其营收将有望实现稳步增长。随着市场竞争的加剧，网易云音乐需要继续提升服务质量和用户体验，以吸引更多用户付费，从而推动营收的增长。第二，网易云音乐的版权问题将逐步解决。随着版权保护意识的提高和公司对版权问题的重视，预计网易云音乐在2024年将继续加大版权投入，与更多唱片公司达成合作，以获得更多优质音乐资源的授权。这将有助于丰富平台的内容库，提升用户体验，并为公司带来更多的营收来源。第三，网易云音乐加速

过去一年中，网易的研发投入创下历史新高，达到165亿元，占到了行业领先地位，占比达到16%，无论是互联网还是游戏行业，都处于领先水平。目前，网易的人工智能关键技术已经全面渗透到自身的业务线条中，如游戏、音乐、教育等领域，在企业自用中大幅提升了生产力水平，突破了更多垂直赛道，为长远发展提供了支撑。具体到财务数据上，2023年整体业务稳健，总营收达到1035亿元，在非公认会计准则下，归属于公司股东的持续经营净利润达到326亿元。第四季度营收为270亿元，归属于公司股东的持续经营利润达到74亿元，整体表现非常出色。在过去的一年中，网易公司的各项业务更加聚焦于主业，各自在稳定赛道上稳步发展。首先，最大的业务板块就是游戏，游戏业务实现了里程碑式的突破，全年营收达到816亿元，第四季度营收达到209亿元。网易云音乐也进一步强化了会员业务的商业化，当年营业收入达到79亿元，首次实现了扭亏为盈。自研游戏连续打破记录，五大游戏赛道实现了突破，并获得了同行业的第一名。自2023年起，网易凭借人工智能自研落地玩法和内容创新，自研开拓了许多里程碑产品，赢得了休闲派对、MMO、竞速、篮球、女性等五大游戏赛道的第一名，为长期发展积累了强大力量，需要继续巩固在休闲派对、MMO等赛道的优势，扩大自研产品的国民影响力。今年春节期间，国民原创游戏乐园“蛋仔派对”与中央广播电视总台2024年网络春晚和三台春晚进行了联动，凭借超过4000万活跃用户、5亿注册用户、1亿张地图的优势，稳居派对类游戏首位。还有网易的手游，如世界之外，凭借优质内容和沉浸式的恋爱体验，成为2024年开年的最大黑马，一举摘得iOS免费榜冠军，引爆了女性玩家群体。此外，网易的多款自研游戏也已获得版号，备受行业和玩家期待。总体来看，网易在2023年度的营收非常稳健，创新不断凸显，无论是在游戏、教育、人工智能应用领域，还是内容商城、音乐等方面，整

总得来看，百度算是踏准人工智能的节奏了，这次营收和利润涨幅都比较可观，在很多互联网赛道进入存量竞争的情况下，百度可以说是破局者之一。我们回顾百度之前发展历程，他起家于搜索引擎，后来在互联网反垄断之前的时期比较难受，虽然布局了几乎所有赛道，但没有做出什么亮眼的品牌，能够让大家记住的还是搜索引擎。不过这个核心能力在人工智能时代变成了利器，应当说百度有最好的中文训练集，就是得益于他的搜索引擎的底层能力。所以我们今天看这一轮人工智能爆发浪潮以及百度取得的业绩，应该说是冥冥之中泼天富贵来袭，从百度的智能驾驶崭露头角开始，他的人工智能通用能力拓展通道就打开了。具体看下指标，百度去年营收同比增速39%，净利润同比增速44%，这里面AI业务带来的业绩增长是主要动力。文心一言用户规模超过1亿，文心大模型的调用量比国内其他所有大模型的调用量之和都多。文心大模型的参数处理量大约是2600亿，这个指标在国内头部的大模型中并不高，华为的盘古，阿里的通义，参数量都达到10万亿了。这可能说明一个问题，大模型的商业化并不完全是技术驱动，当然技术肯定是第一位的，直接提高了下限。我们一直说数实融合，其实是有个过程的，AIGC其实还算是初级阶段，后面AI怎么与制造业深度融合，现有的互联网公司还没找到特别好的突破口。在行政办公，供应链领域能够应用AI技术了，场景也在持续增加，但是核心的加工制造环节怎么做还是进展不够。百度现在要做的是去找制造企业合作，双向奔赴。当然他在智慧交通领域已经做的很好了，我觉得还是要进入更加复杂的加工制造领域。百度的股价个人觉得还会涨，这里面三个因素，一是他的技术和商业化做得好，有实实在在的营收利润支撑。二是目前估值不高，2021年后一直没怎么涨，但我们知道AI赛道已经要爆发了，百度的机遇已经来了。三是全球货币政策可能会出现边际宽松，有利于中概股涨起来。百度的例子说明互联网流量为王的基本逻

图片解读者：高东旭，文化和旅游产业资深分析师，传播星球APP入驻专家本文截取自传播星球APP小短会的分享，想要获取完整内容，请到传播星球APP中查看。2023年是中国经济的文旅复苏年，文旅成为为数不多的亮点，受益于此，2023全年，携程净营业收入为445亿元。其中，住宿预订营业收入为173亿元，交通票务营业收入为184亿元，旅游度假业务营业收入为31亿元，商旅管理业务营业收入为23亿元，分别同比增长133%、123%、294%、109%。 从携程的数据，让我们对于中国文旅产业，特别是在线旅游产业有了更多的信心和期待。图片主要财务数据1. 利润分配表携程网的总营收在本报告期末略有增长，相比上年同期增加了0.08%。这表明携程网的总体业务规模在保持稳定增长。同时，归母净利润和净利润率的变化尤为显著。在报告期内，归母净利润实现了由负转正，达到了14.03亿人民币，相比上年同期大幅增长了355.09%。这表明携程网的盈利能力有了显著提升。净利润率也有类似的趋势，本报告期末为7%，而上年同期为-2.75%，增长了354.55%。这也进一步印证了携程网的经营状况得到了明显改善。终于走出了三年疫情的阴影，业务全面复苏。2. 资产负债表携程网的总资产和总负债在本报告期末略有下降，分别减少了0.09%和3.28%。这可能表明携程网在调整其资产和负债结构，以优化其财务状况。尽管负债率略有下降，但仍然保持在41.04%的水平，这可能与携程网在扩大业务规模和提升服务质量方面所需的大量资金有关。同时也代表着前几年疫情带来的影响需要一段时间来消除。3. 现金流量表经营现金流是携程网运营活动中产生的最重要的现金流之一。在本报告期末，经营现金流为26.41亿人民币，相比上年同期增长了6.71%。这表明携程网的运营活动较为健康，能够为未来的投资和发展提供一定的保障。此外，每股收益和每股净资产也有所

图片 作者：学院路，看懂独角兽专栏作家、看懂经济写作营成员 核心要点：孚能科技的三季报中，整体表现的几个特征为：（1）收入实现稳定增长；（2）销售毛利率持续在低位；（3）盈利能力仍较差，亏损持续扩大；（4）负债高企，偿债能力下降。公司在面临低毛利、高库存、高负债的情况下，也是在努力改善经营状况，包括销售上出海拓客户，管理上控费，经营上实施售后租回等措施；虽稳住了收入，但“赔本赚吆喝”，公司整体流血情况越来越严重。总体来看，目前的经营境况短期难以改变。 图片 2023年前三季度收入稳定增长 第三季度单季实现较快增长 从孚能科技营业收入增速上看，相比2022年同期，公司收入增速呈现下滑趋势，前三季度营业收入同比增长30.14%，远低于2022年同期339.22%；就2023年第三季度单季度而言，公司单季度形成营业收入为42.47亿元，同比增长24.63%，环比增长30%，虽然较2022年同期是大幅下滑，但是较2023年第三季度是环比有所改善。 公司2018-2023年前三季度收入及增速情况如下： 图片 公司2022-2023年单季度营收情况如下图： 图片 其实，对比锂电池龙头企业宁德时代，宁德时代2023年前三季度实现营业收入2946亿元，同比增长40.10%；2023年第三季度实现营业收入1054亿元，同比增长8.28%，环比增长5.21%。从宁德时代收入增速表现可以看到，公司的正处于失速的边缘，从侧面也可以了解到新能源动力电池行业整体从以往的高歌猛进逐渐进入如今的稳定增长阶段。 所以相对而言，公司第三季度单季实现了相对较为快速的增长，公司也解释为海外客户和土耳其和资产的订单量的上升，说明公司海外拓客户的策略也是取得了一定的效果。但是行业整体增速下滑是一个必然的趋势，存量竞争的状态会更加明显，那么客户的拓展就显得尤为重要。但是从另一个角度也可以看出公司的经营风险，就是具有客户

图片 作者：张爽，看懂独角兽专栏作家、看懂经济写作营成员 特斯拉三季报惨遭滑铁卢，其整体增速不及市场预期，净利润暴跌44%，总营收增速和毛利率均创三年来历史最低水平，特斯拉在激烈的新能源市场竞争中表现出疲软状态。 特斯拉之前多次下调价格以及市场需求不足，是特斯拉目前增速放缓的重要原因。其在Cybertruck和FSD自动驾驶技术所做的投入，仍需要一段时间才能获得回报。 图片 特斯拉的营收和利润是自2019年第二季度以来首次均未达预期的一个季度，其品牌热度有逐渐冷却的趋势。 特斯拉三季报的部分数据如下表所示： 图片 从营收来看，截至9月底，特斯拉前三季度的总营收为716.06亿美元，同比增长25%；第三季度的总营收为233.50亿美元，同比增长9%，环比下降6%，其中汽车销售收入为185.82亿美元，同比增长4%，环比下降9%，出现了负增长，第三季度营收增长未达市场预期，给四季度带来了不小的业绩压力。从交付量来看，前三季度汽车销售的交付量同比上涨44%，第三季度交付量同比上涨25%，环比下降6%。上述数据显示，特斯拉营收同比的涨幅明显小于交付量的涨幅，可见汽车的平均单价在下降，特斯拉通过降价策略实现规模化，但交付量环比下降说明通过降价实现的规模化效应在逐渐减弱。 从净利润、营业净利率和毛利率来看，特斯拉前三季度以及第三季度的净利润、营业净利率、毛利率同比和环比均出现了不同程度的下跌。其中，第三季度的净利润同比大跌44%，环比下跌了28%；第三季度的营业净利率低于10%；毛利率已连续五个季度出现下滑趋势，且创四年历史新低，汽车销售毛利率降幅更大。虽然特斯拉的营业收入和交付量与上年同期相比均有所上涨，但其净利润出现了较大幅度的降低，与营业成本和研发投入显著增加存在密切联系，因此降低单车成本是特斯拉接下来的重要任务之一。 图片 特斯拉的业绩增速放缓，无论是在国内市场还是在美国市场均