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2024年过去了。这是对投资者非常友好的一年，只要不是重仓在楼市上，基本今年想亏钱都难。我们从资产配置的角度帮大家回顾一下2024年各类大类资产的整体走势。既可以让大家感受到资产配置的魅力，也能对2024年的资本市场有更深的了解，进而更好地布局2025年。对2025年的预测，我们会放在文章的最后部分。2024年，是黄金的超级大年。全年黄金累计上涨27.39%，创2010年以来最大年度涨幅。背后的原因，是美联储降息预期+各国央行战略性增持+全球右转天下较乱。展望明年，美联储降息将落地。更重要的是，特朗普的“逆全球化”战略必然导致美国通胀上升、实际利率下降，进而为黄金的上涨再添一把柴。派克斯研究院对黄金有深入的研究。11月中曾发过一篇深度文章，精确到点位地对未来四年的黄金走势进行了预测。到目前为止，黄金的走势完全符合我们此前的预测。具体分析，可以参看我们的深度内容《》再说美股。24年的美股延续了23年的强势。标普500上涨22%，纳斯达克上涨28%。美股上涨的逻辑是AI概念持续强势+美联储降息预期+美国经济软着陆确认。展望明年，我认为这三个逻辑都会持续。能压制美股进一步上涨的，只有龙头科技股目前已经非常不便宜的估值。不过如果对比咱A股的寒武纪，那英伟达简直就是白菜价。债基今年同样强势。过去3年，代表债券基金平均收益的债基指数累计上涨12.71%。近一年，则上涨4.22%。注意啊，这只是平均收益。如果你挑到比较优秀的债基（毕竟债基的挑选难度远低于股票基金），那么今年的收益有个5%甚至6%都非常正常。至于top10债基的涨幅，已经高到不像债基了。债基上涨的逻辑，是中国降息+未来进一步降息预期+经济复苏承压。从理性的角度说，目前债市的点位已经将明年进一步降息的利好给price in了。从逻辑上讲，明年债基很难维持这两年的强势表现。不过，也差不到哪去。我们建议，2025年，买债要从资产

2024年的A股，可以分成四个阶段。 第一个阶段，是1月到3月，是A股的触底反弹阶段。 进入2024年后，A股延续了23年年底的颓势，并最终在1月22日跌破2800点。 以至于，央行不得不出手救市，大幅降准立马安排。 2月5日，上证指数跌至5年新低2635点，小盘股更是出现了血崩式的下跌。。 不过随着救市措施的介入，A股还是很快回到了3000点上下。 这个阶段的A股，主要反应了市场对宏观经济的失望。 盈利能力稳定的红利股受到资金青睐，至少不会死的大盘股的走势也明显胜过小盘股。 2024.1.1-2024.4.1 涨指数不涨个股，是这段行情的主旋律。 以至于“买在2600，亏在2900”是很多投资者那时的心声。 说白了，国家队救市只能做点面子工程，靠救市是救不出一个健康市场的。 随后，就是第二阶段，救市未果阶段。 具体来说，就是4月的“国九条”和5月的“517楼市新政。”。 4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是2004年、2014年之后，资本市场第三个"国九条"。 5月17日，“517楼市新政”推出。首付比例从20%降至15%，贷款利率全面下调。 股市楼市双管齐下，上头的用意很明显，希望通过提振资本市场来修复居民的资产负债表，进而提振经济。 然而现实，却不尽如人意。 “国九条”的推出导致了微盘股垃圾股的进一步崩塌，进而将大量其实称不上垃圾股的小市值公司也拖下水。 而糟糕的宏观经济又无法支撑大盘股的上涨。 最后的结果，就是大盘股和红利股靠收割市场流动性还能维持走势，而小微盘股持续下跌。 A股整体，也持续缩量。 楼市表现同样糟糕。 在“517新政”推出后，一线城市的楼市确实出现了放量，但价格却并未止跌。 放量下跌的态势，让市场对楼市的判断更为悲观。 至于二三线城市则更是连放量都没做到。 在股市楼市两大刺激政策相继失效后，A股很快进入

如果你觉得你听懂了我在说什么，那么你一定误解了我的意思。 ——前美联储主席 格林斯潘 最近，美股出现了大跌。 而且是三大指数全数下跌。 纳指一度跌破30日线，后勉强收回，目前仍被10日线压制。 道琼斯指数更是走出了让A股都望尘莫及的连续下跌，目前以跌破60日线。 美股出现大跳水的原因 ，也很简单。 美联储的降息幅度不及预期。 北京时间19号凌晨，美联储宣布仅降息25个基点。 同时，美联储主席鲍威尔说，未来“在考虑更多利率调整时可以更加谨慎”。 我们知道，降息有利于股市上涨。 特别是美股自22年以来一直处于上涨趋势中，可以说早就把降息的利好给提前price in了。 现在突然又说不降了/降得比预期少，那股市当然就会出现大跌。 那么，大跌后的美股还值不值得继续持有呢？ 我的看法是，继续拿，而且还可以加。 为什么呢？ 我们需要知道，股票的定价，说到底无非是盈利和估值。 而美联储降息，影响的是“估值”。 降息不及预期，则说明未来美股相对于美债、美元存款的性价比没有市场预期那么高，美股自然会跌。 比如假设今天四大行推出年化利率15%的1年期定存，A股分分钟跌破500点。 因为在这种极端假设下，股票相对于定存完全没有性价比。 美联储降息，或者降息不及预期，就会影响美股的估值，进而影响美股股价。 这是常识。 但不是最近发生的事实。 事实是，美股目前的下跌，主要是由盈利问题引起的。 这是道琼斯指数与纳指100的走势叠加图，二者很明显在近期走出了背离。 如果道琼斯指数的下跌是因为美联储降息不及预期，那么估值更贵的纳斯达克指数应该跟跌、而且跌得更多才对。 但事实上，纳指只在鲍威尔鹰派讲话的当天出现了大跌，之后很快就企稳。 那，为什么道琼斯指数和纳斯达克指数会走出一个明显背离呢？ 因为纳斯达克的盈利能力是美股三大指数里最强的，而道琼斯指数代表的美国第二产业则明显出现了问题。 资料来源：FaceS

面对国债收益率如脱缰野马般持续下行，央妈选择再次出手。  不同于以往的全市场喊话，提示大家关注利率风险。本次直接现场点名，约谈的是近期部分交易激进的金融机构，甚至指出这些金融机构大量买入债券，难道看不出来风险，投研能力去哪里了，就差说不会投资别瞎投了！ 1、 其实也不怪央妈如此生气，大家可以看看这群金融机构都干了啥！  10年期国债收益率从9月底的2.2%直接被买到了现在的1.7%，再疯狂下去就和7年期、5年期的国债收益率倒挂了。 只是咱们基民和机构资金在“债牛”行情中确实快乐了，但央妈紧皱的眉头却越来越皱了！ 要知道今年以来，央妈已经和市场开启了多轮对话，警告不要炒作债市，甚至表明抢国债基本上就是“唱空经济”，只是收效甚微！ 喊话没人听，就开始强监管和亲自下场操作。8月份的时候证监会对江苏省的四家农村商业银行进行监管调查。同时央妈要求金融机构报告持有长期国债头寸的每日变化，并在公开市场操作中加大了国债的买卖力度。 效果也很显著，配合着股市的9.24行情，10年期国债收益率开始拐头向上，一切都在向好的方向发展。 但奈何A股不争气，冲高回落的阴影让资金又开始回流债市。   散户买，机构买，散户买完，机构继续疯狂买，“资产荒”下的债市真的很香。直接就把10年期国债收益率给买到1.7%附近，形成了机构、散户和央妈隔空对峙的局面！  这里不是说，央妈看不得咱们挣钱，非要做这个“扫兴”的人。而是长期国债利率的持续大幅下行会带来很多风险。  第一，债市会形成泡沫。 国债收益率的暴跌通常意味着国债价格的飙升，投资者大量涌入国债市场，债券这种资产就从长期持有演变成短线炒作。要知道我们整个国债和政府债的规模大概是70多万亿，如果泡沫破裂，比股灾还要严重，因为债券主要是银行等金融机构在持有！   第二，影响汇率的稳定。 借用前行长易纲

这下淳厚基金把天捅破了！然后得到了监管的八字真言“依法查办，严肃处理”！ 之前靠“董事长劳动争议”“二股东三个身份””八张监管罚单“等猛料出圈的淳厚基金，又有了新的动作，这次选择硬刚上海证监局。根据它们官网最新发布了一则“重要临时公告”来看，淳厚基金已发起针对上海证监局的行政诉讼，并向中纪委等予以举报 好好的“九子夺嫡”宫斗戏，硬是整出了“宣武门政变”！ 而且淳厚基金为了表示自己不是无理取闹，公告中列举了4条诉讼原因。 第一是，淳厚基金曾经多次书面就股东柳志伟身份认定事宜征询上海证监会，但是至今没有正式回复。 第二是，淳厚基金四次书面形式提交了部分股东相关行政监管措施强制执行的申请，上海证监会至今未回复。 第三是，上海证监会稽查二处依然有工作人员多次对淳厚基金展开调查，严重影响办公秩序，直接是点名道姓，刚性十足。 第四条我不敢说，大家自己看。 面对淳厚基金的硬刚，上海证监局火速回应了八个大字“依法查办，严肃处理”。 大家不要以为淳厚基金这波操作就是天秀了，其实这和他们公司内部的股权争夺站相比完全是小菜一碟，甚至这次硬刚监管只是他们内部斗争外溢的一个小插曲！ 由于这件事已经发酵了快一年了，我就简单带大家回顾一下。首先是一群人合伙开了一家公募基金公司，主要成员是邢总、刘总、两个李总。然后二股东柳总不知道是不想屈居人下还是经营理念除了分歧，这个不重要，反正是为了抢夺更多话语权，就私下溢价收购两个李总的股份，为了一家独大，更是决定向原第一大股东邢总施压，让其出售股份，邢总不愿意黯然离场，然后就举报第二大股东柳总有三个身份，且私下收购股份不合规。 然后监管也很快下了处罚通知，作为董事长的贾总最先出来背锅，因为在明知道股权发生变动的情况下，没有做好风险控制，被认定为不适当人选，也就是说三年内不能再担任董高监的职务。  这时候淳厚基金的高光时刻来了，因为整个董事会只有四个人，贾

明年主线已经确定！ 就是那个大家都没钱去消费的消费行业！ 大家到现在肯定很疑惑，既然刺激经济的措施已经出台，为什么市场却开始调整了。 消费组的带头大哥白酒，连个水花也没溅起来，还在地板上趴着，整个股市的调整还在继续！ 说好的稳股市楼市，难道只是为了稳住股市楼市里面的人？ 其实真实情况是，股市的又一轮行情已经在大家的不关注的地方起来了。 没错，就是首发经济，它成了这次经济工作会议之后最热的词。 今天首发经济又是逆势上涨，冰雪旅游、商贸零售涨幅靠前，成分股批量涨停。  首发经济，听起来是新词，但在今年7月份的时候已经提到了，如果再往前看，它是从2015年上海提出的“首店经济”中衍生出来的，通俗解释就是指那种有知名度大品牌或者公司，在某个地方第一次推出他们的新产品、新技术或新服务，就像是办一个“满月宴席”，让大家都能第一时间看到、体验到。从而让品牌达到吸引眼球、提升品牌档次，让对应城市达到带动经济增长、消费复苏的目的。   既然不是第一次出现，为什么会成为当下最热的行情线？那是因为这样的场景大家见过，去年也是经济工作会议的时候提到一个新词，新质生产力，今年的行情反反复复的都是围绕着这条主线在演绎，例如低空经济，商业航天，量子经济，合成生物，半导体等等，你方唱罢我登场。   明年的首发经济自然也给大家提供了无限的想象空间。涉及到的行业也比较广泛，例如零售、服装、谷子经济、展会、冰雪旅游、消费电子、游戏传媒等等。   而且现在有些城市已经开始跟进落地，例如上海的 “二次元经济”、西安的 “首店经济”、北京的“实体经济”。 涉及这样多行业，如何选呢，个人觉得对于咱们金融消费者来说，首发经济的提出，最重要的不在于去找大牛股，也不建议大家去找，而是说明年的主线行情就是消费复苏。   因为最近行情火热的首发经济概念股，大部分都是小盘股，99只

顶层会议的，其实只讲了五个字： 提高赤字率。 有这五个字就足矣。 我们之前就说了，这次会议对市场最终影响的核心变量， 就是明年的赤字率。 赤字率在3.5%-4%，不买A股或者买红利。 赤字率在4%-4.5%，买大消费、互联网上以及困境反转概念。 而现在会议细则出来，明确“提高赤字率”，那就基本能确认明年的赤字率会在4%以上。 要知道，2023年，官方最初制定的赤字率目标是3%，最后结果是3.8%，大大超出预期目标。 今年，官方最初制定的赤字率还是3%，最终数据还没出，但机构测算怎么都不会低于3.5%。 那么在连续两年严重超标的情况下，官方给25年的定调是继续“提高赤字率”，那么4%以上的赤字率目标，是可以预期的。 这也说明，我们终于要动用我们拯救经济最强也是最后一张牌了。 即：中央财政上杠杆，以此来拯救经济。 好处是，这真的很有用，日本就是靠这招走出了失去的二十年。 坏处是，这张牌打完了，就真的没牌了。 就好像斗地主，你手上还有一张3和一副炸。 你确实赢面很大，但如果炸被别人炸了，那就死路一条。 中央财政上杠杆，就是那副炸。 可以说，明年的经济主线，就是中央财政与通缩之间的拔河。 这场拔河的结果，可能会直接影响未来3年乃至十年的经济走势。 对这场拔河的结果，我个人，是比较乐观的。 那么，买什么呢？ 风险偏好不同，答案当然也不一样。 对于风险偏好极低的朋友，建议你们在留给随时要用的钱之后，全仓买入债基。 明年放水，银行存款的利率肯定还要跌。 而债基如果提前计入降息的利好，目前的价格属于正常。 风险偏好稍高一点的，可以买入红利股。 无风险利率下滑，股债息差走扩，有利于红利股提高估值。 风险偏好再高一点的，可以买不包含白酒的消费板块。 会议很明确地说了要刺激内需，相关政策明年年初应该就会下来。 哪怕最后刺激政策没能落实到业绩上，光是消息刺激就够喝一壶了。 不过，要规避掉消费中的白

一 、 我有个朋友，职场老油条。 关于怎么做PPT、怎么让自己看起来很忙、怎么给领导舔鞋等技能，他基本达到了诺贝尔奖水平。 然而，就是这么一根老油条，他居然搞不清楚个税汇缴。 以至于，今年光个税的滞纳金就交了整整5000块。 我跟他简单聊了一下，发现他对个税扣除的理解，和我对PPT的理解一样天真无邪。 只能说有点信息茧房了，作为一个金融从业者，我以为了解个税扣除应该跟吃草反刍一样是牛马们个个都会的技能。 现在看来显然不是。 那咱们就好好聊聊个税专项扣除的问题。 这和大家的钱袋子息息相关，直接影响大家明年的工资收入。 免得大家跟着派克斯在基金上赚钱了，结果却在个税上亏出去了。 个税申报，主要是申报个税扣除项。 具体来说，就是“子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人、婴幼儿照护”这七项。 说白了就是政府觉得有这七项支出的朋友，生活压力会比较大，帮大家减轻一下税负压力。 那这里抵扣的，是税基，不是税款。 比如我去年收入10万元，名下有一个子女在接受教育。 按照规定，可以抵扣2000元。 那么2025年，我就按年收入98000去报税。 个税申报有两个重要的时间窗口。 一个是每年12月，也就是现在。 一个是每年的三到六月份。 每年12月，我们要在个人所得税APP上，去确认明年的个税扣除项。 所以我们现在打开个人所得税app，显示的是2025年度的个税专项扣除。 申报完成后，就会直接影响明年自1月起大家的收入。 每年3到6月，则是算一下去年的旧账，多退少补。 比如25年出现了新的扣除项，那么可以在明年3到6月补上申报。 二 我们具体说一下7项专项扣除都有啥。 1 、子女教育 只要孩子还在读书，都能扣除，每个子女2000。 不过如果是高等教育（专科、本科、硕士、博士），需要是全日制学历教育。 父母双方可以各扣除50%，也可以选一方全额扣除。 一般建议给夫妻双方收入

1 天道好轮回，苍天饶过谁。 美股竟然又跌了！ 标普500，竟然已经连跌两天！ 对此，我们的各种财经类官媒无不欢欣鼓舞，把各种美股大跌暴跌放在头版头条。 最搞笑的是关于英伟达的报道，异口同声地拿“一夜蒸发6600亿”当标题。 可定睛一看，英伟达这个礼拜一共也才跌了5.17%而已。市值蒸发得多，只是人家盘子大而已。 更何况，所谓6600亿，还是把美元换算成人民币的结果。 人家一个美股，你非要为了标题惊悚换成人民币计算。你咋不干脆换成韩币计算呢? 学霸偶尔考砸了，学渣在那欢天喜地放鞭炮。 怎么看都是一副小人得志的嘴脸。 有这个功夫，不如把自己市场的各项制度再完善一下，把各种割向散户的镰刀在监管一下。 那么，近期出现明显调整的美股，还能买吗？ 2 我的观点是，可以买，但是标的上需要研究。 首先，标普500目前还处于上升趋势中，并没有跌破支撑位。 目前的下跌，更应该被解读为调整，而不是趋势的结束。 其次，美股目前正处于预期混乱的状态。 从22年到今年8月开始，全市场对降息是有一致性预期的。 预期的分歧，只在于什么时候降、降多少。 但随着特朗普胜选、贸易战可预见的重启，市场对于降息的预期开始混乱。 我甚至看到少数华尔街机构正在讨论明年重新加息的可能性。 预期混乱，当然就会造成宽基指数的动荡。 但这种动荡这会带来短期调整，不会影响指数的长期走势。 如果你之前坚定看好美股的走势，没有利于因为一时的预期的混乱而离场。 最后，美股本轮的下跌，是由英伟达、甲骨文等芯片股带动的。 而芯片股下跌的根本原因，是高估值下，对利空消息的极度敏感。 其实，中国对英伟达放狠话算不上多大的利空，但是没办法，你英伟达股价这么贵，那就活该市场对你吹毛求疵。 人均15块的沙县小吃，饭里没虫子就合格。 人均1500的大酒楼，服务员笑得不够甜都是错。 而关于这一点，我们是可以通过对标的选择，而进行完美规避的。 3 大家

“我们是靠实力吃饭，其它你随意”这是英伟达对我们反垄断调查的回应！ 从感觉上来看，毕竟达子是老美家的企业，咱们能干涉的不多，达子这样傲慢的回应也在意料之中。 不过真实情况却是，咱们很有话语权，而且达子有可能最高要被罚超过50亿美元！ 这件事，还要先从五年前的一次并购说起。 2019年，达子准备用69亿美元收购小以的网络设备公司，商迈络思。但是由达子和迈络思在全球都具有领先地位，合并后更是1+1>2，便遭到了一些跨国公司和多国政府的强烈反对，差一点就凉了。 关键时候，中国投了赞成票，帮了达子一把。  不过我们是有条件的。那就是我们要求达子在收购交易完成后六年内，依据公平、合理、无歧视原则向中国市场继续供应英伟达GPU加速器、迈络思高速网络互联设备和相关软件、配件。 至于说为什么一家美国公司收购一家小以公司需要中国同意，也很好理解，因为我们国内的市场足够大，你不听话，我们就对你说拜拜！ 要知道2019年的达子在中国的销售额占整个公司业务的1/4,,2022年更是达到了1/3,营收超过71亿美元。 根据《反垄断法》，不管并购双方来自哪国，但只要他们的年收入在全球超过100亿元人民币，在中国市场的销售额超过4亿元，那我们就有权监管。 近年来为了响应老登头对我们半导体出口限制政策，达子对中国市场提供了阉割版的算力芯片，而且接下来可能还会断供，在我们国内的收入中的占比在急剧下滑，从2023财年的19%下降到2024财年的14%。这显然造成违约，因此现在我们对达子立案调查有理有据。而依据相关条款，达子最高可能被处以50.15亿美元罚款。 当然了刨除老美的芯片法案不说，我们也不是第一个对达子进行反垄断调查的，之前法国、欧盟，都有类似的动作，就连他的大本营老美，也发出过调查通知。 那么问题来了，被围剿的达子为什么还这样硬气！那是因为达子就像他自己回应的一样，实力够强。根据富国