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2024年过去了。

这是对投资者非常友好的一年，只要不是重仓在楼市上，基本今年想亏钱都难。

我们从资产配置的角度帮大家回顾一下2024年各类大类资产的整体走势。

既可以让大家感受到资产配置的魅力，也能对2024年的资本市场有更深的了解，进而更好地布局2025年。

对2025年的预测，我们会放在文章的最后部分。

2024年，是黄金的超级大年。

全年黄金累计上涨27.39%，创2010年以来最大年度涨幅。

背后的原因，是美联储降息预期+各国央行战略性增持+全球右转天下较乱。

展望明年，美联储降息将落地。

更重要的是，特朗普的“逆全球化”战略必然导致美国通胀上升、实际利率下降，进而为黄金的上涨再添一把柴。

派克斯研究院对黄金有深入的研究。

11月中曾发过一篇深度文章，精确到点位地对未来四年的黄金走势进行了预测。

到目前为止，黄金的走势完全符合我们此前的预测。

具体分析，可以参看我们的深度内容《》

再说美股。

24年的美股延续了23年的强势。

标普500上涨22%，纳斯达克上涨28%。

美股上涨的逻辑是AI概念持续强势+美联储降息预期+美国经济软着陆确认。

展望明年，我认为这三个逻辑都会持续。

能压制美股进一步上涨的，只有龙头科技股目前已经非常不便宜的估值。

不过如果对比咱A股的寒武纪，那英伟达简直就是白菜价。

债基今年同样强势。

过去3年，代表债券基金平均收益的债基指数累计上涨12.71%。

近一年，则上涨4.22%。

注意啊，这只是平均收益。

如果你挑到比较优秀的债基（毕竟债基的挑选难度远低于股票基金），那么今年的收益有个5%甚至6%都非常正常。

至于top10债基的涨幅，已经高到不像债基了。

债基上涨的逻辑，是中国降息+未来进一步降息预期+经济复苏承压。

从理性的角度说，目前债市的点位已经将明年进一步降息的利好给price in了。从逻辑上讲，明年债基很难维持这两年的强势表现。

不过，也差不到哪去。

我们建议，2025年，买债要从资产配置的角度出发，而不是从投资的角度出发。

最后，说A股和基金。

从结果上讲，今年的A股是还不错的一年。

沪深300今年累计上涨14.68%，在过去20年的历史里排名第8 。

但从过程上讲，今年的A股堪称惊心动魄。

最后A股收益能拿到15%的，恐怕寥寥无几。

究其原因，是大部分散户，要么割在绝望6-8月，要么买在爆发的10月8日。

可以说，2024年的A股几乎可以说是过去20年A股的一个缩影。市场确实在长期上涨，但散户就是赚不到钱。

说到底，A股是一个存在贝塔收益但贝塔不算很强的、超高波动的、牛短熊长的高难度市场。

绝大多数普通投资者的操作决策，带来的都是相对于贝塔的负收益。

不独散户如此，基金经理们也未能免俗。

主动基金方面，今年偏股基金指数的涨幅是3.45%，大幅跑输沪深300 。

也跑输了中证500，不过跑赢了中证1000和国证2000 。

这个成绩，很难让人满意。

另外，主动基金的负超额已非一年。

过去3年，沪深300的累计收益是-20%，而偏股基金指数的累计收益是-26%。

这里头的根本原因，还是基金经理们在19-21年的大牛市里抱团太狠。

虽然当时主动基金出现了高到离谱的超额收益，但也留下了至今能还没消化干净的泡沫。

再看一下今年的冠军基金。

今年的冠军基金是大摩数字经济，经理是雷志勇。

这只基金近1年大涨69%，这个收益在过去10年的历年冠军基金里排名第5。

不过，在今年大幅上涨的情况下，这只基金的历史累计回报只有36%（成立2年不到）。

我看了一下，这位雷经理掌管了多支基金，但多支基金的持仓股区别却不小。

掌管时间最长的，大摩科技领先混合，不到六年的时间里上涨79%。

而他掌管的打磨科技领先、大摩万众创新，目前仍亏损20%以上。

应该说，这位经理的不同基金风格差异很大。

相比之下，我个人更喜欢如黄海、鲍无可、曹名长、张坤这类旗下基金风格持仓趋同的经理。

另外，派克斯研究院之前汇总整理过机构对2025年A股的看法，我们也都知道，机构在发表这类预测的时候都得往好了说。

相对其他机构的漂亮话，雷志勇给出的预测相对中性。

他认为，如果3月两会有超预期政策，那么A股可以期待一波牛市。

如果没有，那可能还是题材股占优的结构性行情。

展望2025，我们有几个预测：

第一 ，存款利率会进一步下调，买存款就是帮别人还房贷。

为了刺激经济、为了拯救楼市，明年必然还会降息。

为了保证息差、保证银行部倒闭，存款利率必然跟着贷款利率下调。

当我的房贷利率与你的存款利率同步下调的时候，本质上，就是金融系统用看不见的手让你帮我还房贷。

只不过这笔钱既没进你的口袋，也没从我的口袋出而已。

第二 ，如果出现超预期的经济刺激政策，那么沪深300等大盘指数有可能会继续跑赢代表主动基金平均收益的偏股基金指数。

而如果经济刺激政策不及预期，则A股更可能持续结构化行情，主动基金就有可能恢复相对于贝塔的超额。

第三，房价会降速下跌，但仍然不会触底反弹。

对于3线及以下城市，非刚需自住房，任何时候都是卖点。

早卖一天好一天。

第四，黄金可能会在二季度迎来触底反弹。

最大影响因子，是特朗普贸易战的进度与烈度。其次是美联储的降息情况。

第五，继续看好美股，尤其是AI概念。

第六，债基的表现可能难以与过去两年相提并论，但仍然不失为资产配置的重要一环。

最后，在最乐观的情况下，中央财政通过上杠杆战胜通缩（如日本故事），则中国有可能彻底走出19年后的经济下行周期。

而不论是投资理财还是工作创业，只要是想多多搞钱，一个健康积极的经济环境都是不可或缺的重中之重。