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出品/公司研究室基金组 文/雪梅 2024年只剩下3个交易日了，这时候，A股全年行情已经大差不差，年线收出阳线基本上确定了。不过，具体到年度投资收益，恐怕一言难尽。因为股市投资上永远面临的择时与选股问题，今年变得更加尖锐，也更不好把握了。 01、全年牛短熊长，容易赚钱时间就4周 A股今年的走势很不规则，择时很难。 以大家熟悉的上证指数来说，截至12月26日，年内上涨14.22%。乍一看，与此前连续2年的年度阴线相比，今年这个阳线难能可贵。 不过，仔细分析却不难发现，A股今年全年绝大部分交易日其实都是垃圾时间，真正有像样行情，能利利索索赚钱的时光也就4周：春节前后各1周，国庆节前2周。 数据显示，春节前一周，A股出现年内最低的2635点，随后连续上涨8个交易日，收出两根周阳线；国庆节前，A股连续上涨9个交易日，也收出两根很大的周阳线；节后第一个交易日，A股几乎以涨停板跳空高开，盘中创出年内最高的3674.4点，随即就是一路下跌。 换句话说，如果这4周不在场内，在场内仓位又偏少的话，那么，今年想在A股跟着指数赚钱，恐怕就很难了。 站在年底回头望，A股全年走势，简直就是对追涨杀跌者左右打耳光。 最悲催的是：春节前，因为担心小长假出现利空，而选择提前卖出，在地板上割肉；国庆节后，因为市场做多气氛浓烈而踊跃进场，恰好买在年内高点，接了最后一棒。 问题是：这样操作的人，肯定不在少数。 02、春天属于红利指数，四大银行股价迭创新高 与往年相比，A股行情的两极分化，在今年表现得尤其突出。 多数时间，局部热点涨得热火朝天，但大多数个股却在阴跌，完全不像在同一个市场。换句话说，市场热点泾渭分明，不选边站，不站对队，简直就赚不到钱。 根据Choice数据，从分类指数角度看，2024年表现最好的指数是创业板50，截止12月26日收盘，今年以来涨幅25.04%；表现最差的是中证2000，年涨幅仅1.

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 12月20日，绿茶集团第五次向港交所递交招股书。同一天，徽菜餐饮品牌小菜园在香港上市。 小菜园上市，无疑让绿茶集团的前景变得明亮。 然而，在2024年餐饮行业“闭店潮”下，绿茶集团收入虽然维持着增长，但同店数据、翻台率、人均消费等多项关键指标都出现下滑，尽显餐饮行业之难。 1、餐饮“闭店潮”下逆势扩张 2024年国内餐饮市场的环境可以用一个字概括，那就是“难”。 在2024年餐饮产业大会上，西贝餐饮董事长贾国龙坦言：“2024年餐饮业普遍难，我从事餐饮36年来，第一次经历这样的状况。” 天眼查数据显示，2024年上半年，国内餐饮相关企业新注册量达到134.7万家，注销、吊销量达到105.6万家，平均每天倒闭5800家。 一个对比数据是，2023年，全国餐饮相关企业注销、吊销量是135.9万家，足见今年餐饮企业的“闭店潮”之凶猛。 在餐饮行业如此之难的情况下，绿茶集团却还在快速扩张。 2023年末，绿茶集团门店数为360家，收入35.8亿元。 根据灼识咨询相关报告，2023年在中国休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团按餐厅数目计算排名第三，按收入计算排名第四。 2024年三季度末，绿茶集团门店数为435家，较2023年末净增75家。其中，前三季度新开门店87家，仅比2023年全年少两家，平均每3天新开一家门店。 在这种快速扩张模式下，绿茶集团维持住了增长趋势。2024年前9个月收入29.2亿元，同比增长6.9%；净利润2.9亿元，同比增长10.4%。 但拆分收入来看，前三季度餐厅收入23.9亿元，同比增长2.2%，外卖收入5.2亿元，同比增长35.4%。 可以说，绿茶集团的收入增长主要来自外卖，门店收入的增长并不能与新店扩张相匹配，多项数据显示绿茶集团的到店业务下滑，总收入增长只是表象。 有行业人士认为，绿茶集团今年快速扩张门店主要是为了IPO，上

出品/公司研究室基金组 文/雪梅 今年以来，基金公司对于2500多家A股上市公司进行了调研，合计调研次数接近9.4万次，近30家基金年内调研总次数均超过1000次。其中，博时基金年内调研总次数达2407次，嘉实基金2111次，华夏基金1900次。 从调研方向来看，半导体、医药、机械、新能源、通信以及汽车等领域的上市公司最受基金青睐。这里，仅就基金调研次数较多的3只个股，做一些追踪。 汇川技术：机构最关注对外竞争优势，股价近4年下跌2.55% 博时、嘉实、华夏今年关注度最高的个股，都是国内工业自动化龙头汇川技术（300124.SZ）。公开信息显示，年内共有154家基金对其进行调研，调研次数达145次。 三季报显示，截至9月30日，汇川技术流通股东里有236只基金，合计持有3.088亿股，占流通股比13.62%。早在2023年底，持仓基金数量曾高达834只。 机构对汇川技术最近一波密集调研发生在11月18日至12月6日期间，包括易方达、汇添富等60多家基金公司以及摩根大通等多家券商先后参与。 “公司跟主流外资品牌对比的竞争优势是什么?”这是不少机构调研中最关心的问题。 对此，汇川技术称：公司在应对与外资品牌的竞争中，主要有3大竞争优势:①定制化解决方案：公司始终贴近客户需求和痛点，以行业深度定制化的解决方案，为客户提供TVO/TCO价值，以此取得竞争优势。②本土化快速响应：公司具备“快”的能力,在应对外部环境的变化中,能快速“识变”和“抓变”。近几年,公司正是抓住了缺芯、行业结构性变化等外部环境变化带来的市场化机会，取得了快速成长。③国产率提升的趋势。 汇川技术有关负责人表示，“在国产化趋势下,公司作为国产自动化龙头品牌,凭借整体解决方案和定制化服务优势,能够与客户保持较强粘性。” 客观而言，作为基金重仓股，汇川技术的基本面，还是在二级市场得到认可。 2020年，汇川技术股价大

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 在美的集团、顺丰控股成功登陆港股的助推下，四季度港股新股市场明显回暖。 近期，A股市场掀起了一股赴港上市的热潮，多家知名企业纷纷官宣拟在香港联交所主板挂牌上市，包括江波龙、迈威生物、三花智控、恒瑞医药等。 12月11日，海天味业宣布为进一步推进全球化战略，打算到港交所上市募资，这个举动也被视为新董事长程雪上任后的“第一把火”。 程雪升董事长后的“第一把火” 10月，香港证监会与联交所作出联合声明，宣布将优化新上市申请审批流程时间表，包括加快合资格A股公司审批流程。 此后，海天味业、宁德时代等多家内地行业头部公司表达了在香港上市推动国际化的意愿。 12月11日，海天味业发布公告称，为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。 其实，10月份，市场就传出海天味业要赴港上市的消息。 据称，海天味业当时正在评估赴港上市的可能性，预计筹集资金不少于15亿美元，有望在2025年上半年推动上市进程。 在上市消息传出前，海天味业刚完成近十年来最大的一次人事调整，完成了董事会和高管的换届。 9月19日，海天味业原副董事长程雪被选举为董事长，原副总裁管江华被聘任为总裁，公司前董事长庞康则退出董事会。 资料显示，1992年程雪加入海天味业。2014年公司上市至此次换届前，程雪长期担任公司副董事长兼常务副总裁。 2022年底，海天味业陷入舆情风波，被爆出在国内售卖的海天酱油含食品添加剂，在日本售卖的海天酱油却是零添加产品。 年末，内部老将程雪升任执行总裁，对海天味业进行产品和渠道方面改革创新，产品方面进行多元化布局，渠道方面裁撤线下渠道，布局线上渠道。 2024年第三季度末，程雪持有公司12.53%股份，为第二大股东，仅次于前董事长庞康37.80%的股份。 此次海天味业拟赴港上市，业内人士认为，这或是程

出品/公司研究室基金组 文/雪梅 周四，受美股隔夜大跌影响，沪深京三个市场开盘后同步下跌。不过，A股没有出现海外那种暴跌，相反，当日收盘时，沪深300、深成指、创业板指、科创50都顽强翻红。这表明，A股整体震荡向上的态势没有改变。 业内人士分析，已经连续2年下跌的沪深大盘，今年大概率翻红。公司研究室对沪深京5385只股票今年以来涨幅做了个统计，结果发现，截至12月19日收盘，有2778只股票获得正收益，占比51.59%；涨幅翻倍的上市公司177家，排在前列的多是今年上市的新股。 剔除掉新股，沪深京市场今年以来涨幅前10的股票中，创业板股票5只，科创板2只，深市主板2只，北交所1只。其中，涨幅最大的是寒武纪—U（688256.SH），371.27%；排在第10的是润欣科技（300493.SZ），249.59%.。 总体来看，今年以来股价涨幅前10的股票中，科技成长股占绝对多数，而科技成长正是贯穿A股全年行情两条主线中的一个。股价大涨背后是大资金的推动，那么，这些涨幅前10股票中，究竟谁在重仓？ 寒武纪连亏4年但涨幅第一，涨幅前10中唯一的基金集体重仓股 众所周知，A股市场目前的大资金，主要包括：公募基金，私募基金，QFII，国家队，游资，券商，险资，沪深港通北上资金等。 三季报显示，截至9月30日，今年以来剔除新股后涨幅前10股票中机构很分散，只有寒武纪流通股东前10名单中出现5只基金。事实上，这家新纳入上证50指数的高科技公司，3季度末持股基金高达298只，持仓8161万股，占流通股本19.55%。 公司研究室注意到，作为基金集体重仓股，在寒武纪持股基金前10中，有8只ETF，主动权益基金只有2家，分别是持有435万股的银河创新混合A，持有200万股的万家行业优选（LOF）。 寒武纪也是近期持续走高的少数股票之一。截至12月20日收盘，这只股票的股价盘中创出历史新高，最高触

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 近两个月，港股IPO相较上半年明显提速，多家内地企业成功完成H股上市，其中不乏一些大众消费类公司，如老铺黄金、毛戈平等。 2024年初，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨三家新茶饮品牌向港交所递表，但均未能通过港交所聆讯。随着近日古茗重启港股IPO，且已获得证监会境外上市备案，古茗有希望成为继奈雪的茶、茶百道之后，港股第三家新茶饮上市公司。 此外，业内人士预计，蜜雪冰城、沪上阿姨等新茶饮品牌也有望更新上市动态。 年末港股IPO节奏加快 自2023年证监会对主板申报作出行业限制后，与“衣食住行”相关的大众消费品企业几乎很难通过A股上市。面对A股上市的困境，一些消费类企业便将目的地转移到IPO周期短、限制少、包容性更高的港股，如老铺黄金、梦金园、毛戈平等。 此外，2024年恰逢内地与香港资本市场“互联互通”十周年，一系列政策改革也在不断提升香港市场对内地企业的吸引力。 4月，证监会发布五项资本市场对港合作措施，提出支持内地行业龙头企业赴香港上市。 8月，香港证监会与联交所联合宣布了针对特专科技公司的上市规则修订，大幅降低了上市市值门槛。已商业化公司的市值门槛从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司的市值门槛则从100亿港元降至80亿港元。 11月，证监会主席吴清表示，要保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用两个市场、两种资源。 在一系列政策的推动下，港股IPO在秋后出现了明显的加速和回暖。 Wind数据显示，9月港股IPO融资357.67亿港元，创下年内新高，约为前8个月融资总额的1.8倍。10月和11月，IPO融资额分别达到144.64亿港元，90.26亿港元。 近期，在美的集团、顺丰控股、毛戈平等大型或热门新股的带动下，多家消费企业更新IPO动向。如玩具品牌布鲁可获得境外上市备案后，很快通过

出品/公司研究室基金组 文/雪岩 2024年即将过去，基于国内产业升级换代与反制美西方科技打压的现实需求，多家机构认为，科技成长尤其是人工智能（AI）这条行情主线，来年或将延续。因此，全市场第一只创业板人工智能ETF华宝本周一上市，吸引了市场不少投资者关注。 公司研究室注意到，AI产业链上下游核心公司，有不少是创业板人工智能指数成分股。这里，重点分析一下该指数里权重占比前10的股票，看看这些股票在产业链里地位如何，2024年股价表现怎样，哪些基金重仓持有？ 光模块3巨头：多只宽基重仓易方达创业板ETF居首，新易盛年涨171.91% 从产业链视角来看，AI产业链可以分为上游（硬件算力）、中游（软件模型）、下游（AI应用）。上游主要包括算力和数据、中游主要是大模型技术（即软件服务）和数据服务，应用层主要分为应用产品和应用场景。 虽然人工智能风起云涌，但整个产业链目前还是冷热不均。从上游硬件方面看，最景气的还是光模块领域，这个领域已基本实现了国产替代。其中，新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）被誉为光模块三龙头，合计市场占比19.73%。 公司研究室注意到，在创业板人工智能指数权重占比前10的股票中，这3家公司分别位居第一、第二与第四。毋庸置疑，它们都是该指数最核心的个股。这一点，从它们被基金集中重仓持有上也可见一斑。 2024年3季报显示，新易盛被717只基金持有，基金持股合计占流通股比例高达37.8%。这表明，这家公司显然已被业内视为国内AI产业链最核心的硬件公司之一，而硬件则被视为AI领域最景气的细分领域。 截至12月17日收盘，新易盛今年以来股价涨幅171.91%。同期，沪深300指数涨幅14.31%，A股人工智能指数涨幅16.77%。 同期，中际旭创、天孚通信涨幅分别为56.84%、53.03%，虽然不及新易盛，但

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。出品｜公司研究室IPO组文｜曲奇12月15日，港交所官网披露内地拼搭角色玩具公司布鲁可已通过聆讯，即将登陆港股，IPO拟募资2-3亿美元。在招股书中，布鲁可称自己是全球第三大拼搭角色类玩具企业，市占率6.3%。而全球前两大公司万代、乐高的市占率分别为39.5%和35.9%。就全球市场的市占率来看，布鲁可还难以与万代、乐高形成三足鼎立之势。当下，对布鲁可而言更重要的是国内市场，但面对众多国产玩具品牌，竞争同样激烈。奥特曼IP贡献了超57%收入2014年游族网络借壳上市后，联合创始人朱伟松看中了儿童产品赛道，同年12月成立了一家属于自己的公司葡萄科技，这也是布鲁可的前身。创立之初，布鲁可主打STEAM理念，在产品上搭载科技技术，尝试过早教机、AR七巧板、魔方等产品，但都不算成功。2016年，朱伟松从游族网络离职，并减持套现逾10亿元，开始专注于布鲁可的运营。2017年，布鲁可切换赛道，推出自有IP百变布鲁可，在此基础上切入积木玩具赛道，才闯出了一片天。2024年，恰好是布鲁可成立的第十年。这一年，布鲁可两次向港交所递交招股书，在12月6日获得证监会的境外上市备案后，朱伟松或将收获又一个IPO项目。2021年至2023年，布鲁可收入分别为3.3亿、3.3亿、8.8亿，年复合增长率63.0%。2024年上半年，公司收入10.5亿元，同比增长237.6%。显然，2023年以来布鲁可步入了高速成长期，其业绩增长离不开奥特曼的贡献。1993年《奥特曼》首次在国内播出，如今进入国内超过30年，成为儿童和青少年间最知名的动漫IP之一。奥特曼相关的周边如收藏卡、玩具都是热销品，并形成了一个成熟的二级分销市场。以奥特曼收藏卡为例，大部分价格介于每包9.9元至100元之间。收藏卡有多个级别，部分稀有收藏卡价格甚至高达每张1万元。202

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 12月9日，有“中国版乐高”之称的布鲁可第二次向港交所递交上市申请。此前，布鲁可已于12月6日获得中国证监会的境外发行上市备案通知书。 按照近期港股IPO的情况来看，布鲁可或将在不久后通过港交所聆讯。 在招股书中，布鲁可称自己是全球第三大拼搭角色类玩具企业，市占率6.3%。而全球前两大公司万代、乐高的市占率分别为39.5%和35.9%。 就全球市场的市占率来看，布鲁可还难以与万代、乐高形成三足鼎立之势。当下，对布鲁可而言更重要的是国内市场，但面对众多国产玩具品牌，竞争同样激烈。 奥特曼IP贡献了超57%收入 2014年游族网络借壳上市后，联合创始人朱伟松看中了儿童产品赛道，同年12月成立了一家属于自己的公司葡萄科技，这也是布鲁可的前身。 创立之初，布鲁可主打STEAM理念，在产品上搭载科技技术，尝试过早教机、AR七巧板、魔方等产品，但都不算成功。 2016年，朱伟松从游族网络离职，并减持套现逾10亿元，开始专注于布鲁可的运营。 2017年，布鲁可切换赛道，推出自有IP百变布鲁可，在此基础上切入积木玩具赛道，才闯出了一片天。 2024年，恰好是布鲁可成立的第十年。这一年，布鲁可两次向港交所递交招股书，在12月6日获得证监会的境外上市备案后，朱伟松或将收获又一个IPO项目。 2021年至2023年，布鲁可收入分别为3.3亿、3.3亿、8.8亿，年复合增长率63.0%。2024年上半年，公司收入10.5亿元，同比增长237.6%。 显然，2023年以来布鲁可步入了高速成长期，其业绩增长离不开奥特曼的贡献。 1993年《奥特曼》首次在国内播出，如今进入国内超过30年，成为儿童和青少年间最知名的动漫IP之一。奥特曼相关的周边如收藏卡、玩具都是热销品，并形成了一个成熟的二级分销市场。 以奥特曼收藏卡为例，大部分价格介于每包9.9元至100元之间。收藏

出品/公司研究室基金组 文/雪梅 这几天，受中央决定明年大力提振消费的政策影响，A股大消费概念股成为市场主流热点，商业百货、食品饮料、消费电子等传统消费赛道，有批量个股涨停。以往不受资金待见的房地产开发板块，在高层稳定楼市股市的基调下，个股也活跃起来。 这些板块涨幅靠前的股票，以往属于基金重仓的大消费赛道，但眼下涨幅榜前列的股票，却不是基金重仓股，它们的股价比较低，流通市值下，主要依靠游资拉升股价。换句话说，眼下大消费概念火爆，公募基金重仓的消费股却“遇冷”。 近两月A股冰火两重天，中证2000与上证50涨幅相差38% 自从10月8日京沪深大盘指数高开低走后，9.24开始的A股井喷行情告一段落，板块走势呈现出明显的结构性特征，中小盘股特别是微盘股扬眉吐气，盘子越大，表现越差。这与上半年的红利股行情，情景恰恰相反。 这一点，从12月11日A股市场分类指数表现即可见一斑。 Choice数据显示，10月8日——12月11日期间，微盘股指数上涨31.12%，中证2000指数上涨35.16%，中证1000指数上涨12.94%，中证500指数上涨5.29%，沪深300指数下跌0.72%，中证100指数下跌2.84%，上证50指数下跌2.86%。 在此期间，涨幅最大的中证2000与涨幅最差的上证50指数之间，涨幅相差38%。 事实上，一波小牛行情的大盘涨幅也就在40%左右。因此，两类指数涨幅这样大的差距，给持股者带来的感受，完全是冰火两重天。 值得说明的是：上证50指数的成分股，几乎无一不是基金重仓股；而微盘股、中证2000指数的成分股，则基本不在公募基金重仓股范围。 消费热门股多是低价小市值个股，近1月最大涨幅200% 12月11日收盘后，公司研究室特地选取了商业百货、食品饮料、房地产开发、消费电子这4个板块中涨停榜单的前5名个股，进行对比分析。 数据显示，这些涨停的个股中，股价高于1