社区

出品/公司研究室酒业组 文/淮上月 屋漏偏逢连夜雨。 这两天，刚刚遭遇了黄牛甩货，导致批发价下跌的贵州茅台（600519.SH），又因为国际投行瑞银证券下调评级，股价坐了一回过山车。 自7月22日起，贵州茅台的股价随着大盘走低，连收几根阴线。 7月29日，瑞银证券发布了一份研报，将贵州茅台、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）和洋河股份（002304.SZ）的评级从买入下调至中性。这家券商称，预计2023-2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。 消息一出，白酒股闻风而跌，贵州茅台股价也跌穿1400元。 7月30日，贵州茅台股价继续放量下跌，盘中创出年内新低。 7月31日，贵州茅台略微低开后，股价即快速上攻，当天收于1421.28，重新站上1400元。 显然，在大盘处于3000点以下，贵州茅台股价处于1400元附近时，市场场分歧明显加剧。有机构认为，高端白酒后续价格将继续承压；也有投资者看到机会，这两天在趁机买入。 那么，究竟怎么看待瑞银证券这时候对贵州茅台的估值评价？那些二季度大幅减持茅台的基金，这波操作有没有道理？ 瑞银看空茅台的理由：社会库存偏高，大约14-15个月的销售额 瑞银证券这份名为《中国白酒行业，茅台“社会库存”的去库存化会导致行业进一步降级吗？》的报告发布于7月26日。这份报告的操刀者，乃瑞银大中华消费品行业主管彭燕燕。 在接受媒体采访时，彭燕燕表示，希望大家能够理性看待报告和行业。 这位分析师称，报告覆盖的是7家白酒公司，并不是整个白酒行业，更多想表达的是对2025年白酒企业盈利的一个预测，是基于目前瑞银对宏观经济及行业供给层面做出的判断。 彭燕燕认为，从需求层面来说，比如高端白酒，会受到宴席、商务和私人之间的送礼等需求不足的影响。根据监测，可以看到头部白酒企业的电商平台销售

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 近日，公募基金2024年二季报已披露完毕，基金经理的调仓情况也浮出水面。易方达基金作为权益基金大户，旗下“三剑客”张坤、萧楠、陈皓等人的二季报备受市场关注。 对于当下的市场行情，张坤认为已处于过度悲观的状态中，市场此时最需要的便是耐心，最大的风险是优质公司私有化。萧楠因对宏观经济的预判出现偏差，管理的4只基金在2季度净值全部下跌。而陈皓因重仓医药行业尤其是港股方面的创新药公司，管理的易方达港股通成长混合年内跌幅约15%，未能跟上港股市场的反弹行情。 张坤：市场已过度悲观，最重要的是耐心 2024年2季度末，张坤在管的4只产品总规模约为616.81亿元，较1季度末647.31亿元，缩减了4.71%。其中，规模最大的易方达蓝筹精选混合为390.36亿元，较上季末的411.44亿元减少了5.12%。 2季度，张坤管理的4只产品中仅易方达亚洲精选实现正收益率上涨7.19%，易方达优质企业三年持有收益率为-2.12%，易方达蓝筹精选收益率为-2.93%，易方达优质精选（QDII）收益率为-3.82%。 从易方达亚洲精选的重仓股调仓来看，二季度张坤减持了台积电、中海油、腾讯控股、阿里巴巴，增持了普拉达、新秀丽。此外，阿麦斯和华住集团的持股数保持不变。超威半导体和港交所退出前十大重仓股，富途控股和三星电子进入前十大重仓股。 易方达蓝筹精选的调仓思路与易方达亚洲精选大体相似，张坤对腾讯控股、中海油进行了减持，小幅增持山西汾酒，同时对五粮液、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、美团、港交所的持仓未做任何调整。 此外，2季度在招商银行（600036.SH）上涨6.18%的情况下，招行却掉出前十大重仓股之列，张坤应该是减持了招行，加仓新秀丽让其进入重仓股之中。 在2季报中，张坤表示，“本基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了消费和医药等行业的结构

出品/公司研究室基金组 文/雪岩 公募基金二季报已发布结束，在上半年坐山车般的股市行情下，各家基金的业绩表现可谓一言难尽。这里，仅就资产规模前10的基金公司权益产品的表现，做一些追踪分析。 1、4家基金公司权益资产下滑，广发基金缩水234亿 截至7月26日，国内公募基金总资产30.79万亿元，其中，债券型基金10.54万亿，货币型基金13.19万亿，姑且将剩下的基金视作权益基金，则总计7.06万亿，占整个基金资产的比例为22.93%。 具体到资产规模前10 的基金公司，数据显示，TOP10基金公司的资产规模均出现增长，其中，易方达基金、华夏基金、广发基金的规模增加2000亿以上，南方基金增加1844亿。除了汇添富基金增加973亿，其他基金资产增加均在1000亿以上，1500亿以下。 不过，具体到权益类产品，资产规模在同期并不是都出现了同步增长，相反，有4家基金公司的权益资产出现下滑，它们分别是：广发基金缩水234亿，汇添富基金缩水152亿，鹏华基金缩水106亿，天弘基金缩水21亿。 从权益产品资产占比上看，只有华夏基金、易方达基金、嘉实基金、富国基金占比超过30%，汇添富基金、南方基金、广发基金在20%-30%之间，博时基金、鹏华基金与天弘基金权益资产占比均低于20%，以货币基金闻名的天弘基金权益占比仅9.51%。 2、2家公司持仓前10市值占比超6%，茅台、套现、宁德时代位列前三 进一步分析可以发现，各家基金公司持仓前10 股票的市值差别很大，占比也很悬殊。 二季报显示，TOP10公募基金持仓前10 股票市值第一阵营是易方达基金、华夏基金，分别是1182亿、998亿；持仓前10股票市值规模第二阵营是嘉实基金、汇添富基金、广发基金，分别是378亿、334亿、301亿；剩下基金公司持仓前10股票市值规模均低于300亿。 从规模上看，股票持仓前10市值上千亿的仅易方达基金公

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 离职传闻沸沸扬扬传了几个月后，7月21日，丘栋荣和中庚基金正式分手。 中庚基金公告称，自2024年7月19日起，丘栋荣因个人原因卸任中庚价值领航等5只产品的基金经理，同时不再担任中庚基金副总经理等职务，也不再转任公司其他岗位。 在丘栋荣官宣离职的前两天，他管理的5只产品均发布了2季报。有意思的是，丘栋荣管理的产品，机构持有比例越高，近半年内被赎回的比例也越高。 难道在丘栋荣离职前，机构们就已经率先撤退了？中庚是否做到了以持有人价值为先？ 1、丘栋荣正式离职前，机构们先走了？ 早在今年4月，市场上就有丘栋荣要从中庚离职的传闻。 5月，丘栋荣当时管理的中庚价值品质和中庚价值领航，分别增聘吴承根、刘晟为基金经理，让离职传闻又多了一份可信度。 7月19日，丘栋荣管理的基金发布2季报。两天后，丘栋荣便正式官宣从中庚基金离职，算是证实了几个月前的传言。 在离职前，丘栋荣堪称中庚基金的“门面”和“顶梁柱”，甚至说他一人养活全公司似乎也不为过。 中庚基金成立于2015年，是一家个人系公募基金公司。根据天天基金数据，截至2024年2季度末，中庚基金共有6只产品，皆为主动权益类产品，总管理规模为189.72亿元。 其中，丘栋荣旗下管理的基金有5只，个人管理规模为147.08亿元，在中庚基金总规模中占比约为78%。 可见，丘栋荣离职对中庚基金是有很大影响的，而这一点从2季报中便可略窥一二。 2024年2季度，丘栋荣管理的5只基金全部实现正收益，但管理规模却较1季度末出现大幅缩水。 2024年1季度末，丘栋荣在管规模为198.54亿元，2季度末降至147.08亿元，减少51.46亿元。 5只基金中，除中庚港股通价值因处在封闭期无法赎回以外，其余4只基金在2季度皆被大幅赎回。 其中，中庚价值领航净赎回10.36亿份，2季末总份额较1季末减少31.43%；中庚价值灵动

7月16日，两只沙特ETF上市，引来资金狂热追捧，当日双双涨停。当时，公司研究室即提醒投资者，小心追涨风险。 不料，7月17日，这两只ETF继续涨停。 7月18日，早盘停牌1小时后，这两只沙特ETF再次冲高6%以上，之后大幅回落，当日收跌7%左右。 7月19日，早盘开盘时，两只沙特ETF都跳空高开，一度冲高5%左右，然后慢慢回落，最终收跌。 7月22日，多只QDII发布溢价风险提示公告。 其中，纳指科技上午再度停牌一小时。复牌后，纳指科技ETF价格有所回落。截至10时50分，纳指科技ETF场内交易价格跌超3%，溢价率回落至12%附近。 两只热门沙特ETF也发布公告称，若基金在7月22日上午收盘时二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金有权申请7月22日下午开市起停牌至收盘。 数据显示，截至10时50分，南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF场内交易价格跌0.18%，溢价率在7%左右；华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF场内交易价格跌0.82%，溢价率在5%附近。 截至当日收盘，南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF下跌2.52%，收于1.085；华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF下跌2.29%，收于1.067。 多位基金人士表示，QDII基金涉及的可用外汇额度受限，叠加场内投资者的蜂拥进场，这是导致QDII基金溢价率持续居高不下的重要原因之一。 业内人士坦言，无论如何，这种将新上市QDII当作新股炒作的做法，绝对不宜提倡，投资者盲目追高被套，只能自食苦果。（公司研究室）

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 【导读】中央汇金二季度增持五大宽基ETF 超300亿元黄仁勋1个月卖出英伟达股票超过10次宗馥莉辞职宗庆后胞弟宗泽后发声龙图光罩招股剔除3%高价 宏观&行业 中央汇金二季度增持五大宽基ETF 超300亿元 今年以来，中央汇金借道ETF增资市场的举动成为关注焦点。以易方达沪深300ETF为例，Wind数据显示，二季度易方达沪深300ETF的交易均价为1.74元，以此估算，中央汇金二季度增持该ETF累计耗资约50.16亿元。以此类推，二季度中央汇金还分别增持了30.51亿份华泰柏瑞沪深300ETF、12.58亿份嘉实沪深300ETF、10.51亿份华夏沪深300ETF、5.64亿份华夏上证50ETF、8.33亿份南方中证500ETF。结合上述ETF二季度的成交均价估算，中央汇金增持上述ETF分别耗资约108.93亿元、46.66亿元、38.85亿元、13.98亿元、44.67亿元，再加上易方达沪深300ETF，累计耗资约302.76亿元。根据二季度末持有的基金份额数量和基金净值估算，截至二季度末，中央汇金持有规模前五大宽基ETF的合计金额达4334.50亿元，其中包括1243.38亿元华泰柏瑞沪深300ETF、933.40亿元易方达沪深300ETF、746.52亿元华夏沪深300ETF、708.11亿元嘉实沪深300ETF、703.09亿元华夏上证50ETF。 新一波上市公司1元面值保卫战打响 近日，股价在3元以下，尤其是徘徊在1元左右的诸多上市公司，相继打响1元面值保卫战。随着2024年中报季的临近，一些公司因担心业绩大幅滑坡、债务压力大等导致股价进一步下行，提前采取措施保卫股价。利源股份、亚泰集团、吉视传媒等面值徘徊在1元退市边缘的上市公司均有所行动。增持回购是1元面值保卫战最为常见的手段，资产剥离、引入战投、优化资本结构、调整业

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。出品｜公司研究室基金组文｜曲奇目前，基金二季报已陆续出炉，国投瑞银的施成又是最早一批发布二季报的基金经理。季报发得早，不代表业绩表现好。根据天天基金网，施成现管的6只基金2024年内全部亏损，且有5只基金亏损幅度超20%。此外，2024年2季度末，施成的管理规模已跌至100亿以下，掉出“百亿基金经理”行列。现任6只基金年内全亏19%以上，国投瑞银先进制造已连亏8个季度目前，施成管理的基金共有6只（A类/C类合并计算）。截至2024年2季度末，施成的管理规模为95.34亿元，较今年1季度末的120亿元，约下滑21%。2024年2季度，施成的6只基金合计亏损17.49亿元，上半年累计亏损28.35亿元。作为国投瑞银的“一哥”，2022年2季度末施成的管理规模一度达到247亿元。但两年时间，施成的规模不增反减，规模缩水超60%，跌至百亿以下。管理规模下滑一小部分原因是施成卸任了一只基金——国投瑞银景气驱动混合。根据天天基金网，2024年1季度末，国投瑞银景气驱动混合A类及C类总规模合计为3.97亿。2024年6月4日，施成卸任国投瑞银景气驱动基金经理一职。在施成任职的1年又82天内，该基金收益率为9.49%。不过，从国投瑞银景气驱动不足4亿的规模来看，卸任这只基金并不是施成丢掉“百亿基金经理”头衔的主要原因，其根本原因在于施成投资不利，旗下产品持续亏损。根据天天基金网，截至7月17日，施成管理的6只基金2024年全部亏损，且有5只基金跌幅超20%。其中，国投瑞银产业转型一年持有A年内收益为-25.15%，国投瑞银产业趋势A收益为-23.86%，国投瑞银进宝收益率为-23.44%，国投瑞银先进制造收益率为-23.73%，国投瑞银新能源A收益率为-23.43%。以其管理时间最长、也是管理规模最大的国投瑞银先进制造为例，2

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 目前，基金二季报已陆续出炉，国投瑞银的施成又是最早一批发布二季报的基金经理。 季报发得早，不代表业绩表现好。根据天天基金网，施成现管的6只基金2024年内全部亏损，且有5只基金亏损幅度超20%。 此外，2024年2季度末，施成的管理规模已跌至100亿以下，掉出“百亿基金经理”行列。 1、现任6只基金年内全亏19%以上，国投瑞银先进制造已连亏8个季度 目前，施成管理的基金共有6只（A类/C类合并计算）。截至2024年2季度末，施成的管理规模为95.34亿元，较今年1季度末的120亿元，约下滑21%。 2024年2季度，施成的6只基金合计亏损17.49亿元，上半年累计亏损28.35亿元。 作为国投瑞银的“一哥”，2022年2季度末施成的管理规模一度达到247亿元。但两年时间，施成的规模不增反减，规模缩水超60%，跌至百亿以下。 管理规模下滑一小部分原因是施成卸任了一只基金——国投瑞银景气驱动混合。 根据天天基金网，2024年1季度末，国投瑞银景气驱动混合A类及C类总规模合计为3.97亿。 2024年6月4日，施成卸任国投瑞银景气驱动基金经理一职。在施成任职的1年又82天内，该基金收益率为9.49%。 不过，从国投瑞银景气驱动不足4亿的规模来看，卸任这只基金并不是施成丢掉“百亿基金经理”头衔的主要原因，其根本原因在于施成投资不利，旗下产品持续亏损。 根据天天基金网，截至7月17日，施成管理的6只基金2024年全部亏损，且有5只基金跌幅超20%。其中，国投瑞银产业转型一年持有A年内收益为-25.15%，国投瑞银产业趋势A收益为-23.86%，国投瑞银进宝收益率为-23.44%，国投瑞银先进制造收益率为-23.73%，国投瑞银新能源A收益率为-23.43%。 以其管理时间最长、也是管理规模最大的国投瑞银先进制造为例，2022年6月末，该基金份额为1

今日，南方基金旗下沙特ETF（159329.SZ）、华泰柏瑞旗下沙特ETF（520830.SH）分别在深交所和上交所上市。　截至收盘，两只ETF均涨停，成交额分别为28.38亿元、20.58亿元，溢价率分别为6.18%、6.31%，换手率426.42%、331.88%。 今年以来，国内市场投资海外的QDII基金很受追捧，投资纳斯达克指数、日经指数的ETF，都曾被资金炒作，出现不小溢价，导致基金公司纷纷发表风险提示公告。 这两只新上市的沙特ETF，刚上市就受到资金炒作，上市首日即出现溢价。 所谓溢价，就是ETF场内现价高于IOPV（二级市场盘中价格），折价则是ETF场内现价低于IOPV的情况。当ETF的现价和IOPV不一样，即出现了价差的时候，就有了套利空间。IOPV是交易时间内一份ETF全部持仓的实时市值，每隔15秒由交易所或其他机构、通常是指数公司计算刷新，作为投资者买卖或申赎基金份额的参考。 上市首日就被买到溢价，华泰柏瑞基金在今日盘中交易时间就发布了溢价风险的提示公告。公告称，作为交易型开放式基金，投资者可在二级市场交易，也可申购、赎回本基金。建议投资者不要盲目投资，可能会遭受重大损失。 高溢价的背后则是一些投资者的套利。 “现在个股交易风险太大，这种新上市的ETF最适合炒作套利。先在场内T+0赚一些小钱，把场子炒热起来，等场内价格推高了，就可以割掉走人。”在一些投资掘金群，关于如何炒作ETF的教程流传甚广。 从投资价值来看，投资标的的稀缺性也成为沙特ETF备受关注的原因之一。 富时沙特阿拉伯指数的长期表现亮眼，大幅跑赢富时新兴市场指数。 此外，当前全球新兴市场基金对沙特市场仍处低配状态，加之沙特政府积极推动资本市场改革，例如激活国内IPO市场活力、设立QFI制度、逐步取消外资参与二级市场限制等，以提升沙特在新兴市场指数中的权重，后续沙特股票市场有望迎来更多的资金增量

出品/公司研究室基金组 文/雪梅 近年来，华泰柏瑞基金公司的ETF在圈内有不小影响，尤其是公司副总经理柳军在管的华泰柏瑞沪深300ETF，规模一度达到2000亿，一时间万众瞩目。不过，从这家基金公司规模10亿以上的10只ETF今年以来的成绩看：3只上涨10%以上，4只净值上涨在3%以下，3只跌幅超过15%。 这些大块头业绩明显分化，人们不仅要问：这家名声在外的基金公司，ETF现状究竟怎样？在A股2021年见顶以来的3年多时间，华泰柏瑞ETF业绩，是否真的那样靓丽光鲜？ 01、成长AB面：3年间规模增长148%，在管资产亏298亿 公开数据显示，2020年底，华泰柏瑞基金公司资产规模为1590亿；2023年12月31日，其规模为3715亿，3年间增长133.65%。同期，其指数基金规模从727亿，上涨到1801亿，增长147.73%。 最新数据显示，截至今年1季度末，华泰柏瑞指数基金已从去年底的1801亿，增长到2442亿，扩容641亿，增长35.6%。 不过，相比于资产规模的快速扩张，华泰柏瑞在管资产的业绩表现却很难让人恭维。 2021年，华泰柏瑞基金公司在管资产，总体尚能盈利56.88亿。第二年就开始亏损，当年亏损206.56亿。第三年亏得更多，219.6亿。这3年，其旗下基金累计亏损369.18亿。 在此期间，华泰柏瑞指数基金也是亏多赚少。 2021年，华泰柏瑞指数基金总体盈利38.98亿，第二年亏损145.33亿，第三年亏191.11亿。3年间，其指数基金累计亏损297.46亿，占公司总亏损的81%。 换句话说，这3年，华泰柏瑞基金公司规模上去了，旗下基金却巨亏，而且主要亏在指数基金上了。联想到这家公司ETF在圈内外的影响力，这样的业绩表现，正所谓成也萧何败也萧何。 不过，在华泰柏瑞ETF整体亏损的同时，还是有一些细分品类逆势上涨。 数据显示，2021-2023年