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一、近期行情回顾：失真的标普 近期标普500指数的表现大致符合我们四月底时在《警惕 5月波动魔咒，中期前景仍乐观》20210426中对于美股料进入4000-4200区域盘整的判断。复盘来看，这里的调整也许有诸多原因，包括季报结束盈利完成上调、十年国债收益率抬升，过去两周对通胀的热议，对加税的预期，还有技术视角下，5月本身低迷的历史表现，月初市场广度指标（比如标普500指数站上50日均线的比例，月初与标普背离）提前走弱等。 同时我们也认为，考虑到美联储的平均通胀目标制、就业市场修复至稳定状态的期望，大概也需要至少1-2季度，甚至更长的时间来完成，暂时并不会影响美联储的资产购买规模。这也是我们认为美股上半年仍然具备投资性价比原因之一。 我们通常以$标普500(.SPX)$ 作为基准的分析样本，但美股进入了流动性的下半场后，我们也注意到，标普500指数波动的其实已经比较难反应持股体验。这和通胀、利率、监管等因素主导下，市场风格快速、频繁、激烈的切换有关。 二、市场风格：成长与价值共舞 3月份以来，美股整体进入以周期股为主导的市场风格。我们也曾在年度展望《成长与价值共舞》20210104中提出：“2021Q2-Q4阶段将是美股进入估值和盈利相互平衡的阶段。期间估值盘整维持，盈利提升催化资产价格，市场从赚流动性的钱，逐渐转向赚增长的钱。美股更有可能出现成长股与价值股共舞的局面； 相

一、近期行情回顾：失真的标普 近期标普500指数的表现大致符合我们四月底时在《警惕 5月波动魔咒，中期前景仍乐观》20210426中对于美股料进入4000-4200区域盘整的判断。复盘来看，这里的调整也许有诸多原因，包括季报结束盈利完成上调、十年国债收益率抬升，过去两周对通胀的热议，对加税的预期，还有技术视角下，5月本身低迷的历史表现，月初市场广度指标（比如标普500指数站上50日均线的比例，月初与标普背离）提前走弱等。 同时我们也认为，考虑到美联储的平均通胀目标制、就业市场修复至稳定状态的期望，大概也需要至少1-2季度，甚至更长的时间来完成，暂时并不会影响美联储的资产购买规模。这也是我们认为美股上半年仍然具备投资性价比原因之一。 我们通常以$标普500(.SPX)$ 作为基准的分析样本，但美股进入了流动性的下半场后，我们也注意到，标普500指数波动的其实已经比较难反应持股体验。这和通胀、利率、监管等因素主导下，市场风格快速、频繁、激烈的切换有关。 二、市场风格：成长与价值共舞 3月份以来，美股整体进入以周期股为主导的市场风格。我们也曾在年度展望《成长与价值共舞》20210104中提出：“2021Q2-Q4阶段将是美股进入估值和盈利相互平衡的阶段。期间估值盘整维持，盈利提升催化资产价格，市场从赚流动性的钱，逐渐转向赚增长的钱。美股更有可能出现成长股与价值股共舞的局面； 相

今日，A股三大指数集体上涨。盘面上，券商板块一反数月来的颓势强劲启动。截至收盘，板块内50只个股全线上涨，其中东方财富大涨13%，华创阳安、光大证券、中金公司、中信建投等多达10只个股涨停。数据来源：同花顺去年7月中旬以来，券商指数一连10个月阴跌不止，最高下挫近30%。直到今日，券商股终于全线走强，券商板块一向被视为行情风向标，本轮之所以暴动的原因是多方面的。1 估值见底，政策支撑券商股强势反弹，首要原因是估值向上修复。10个月的回调，无论从空间和时间维度上来看都已非常充分。截至2021年5月7日收盘，券商指数PB为1.6倍，今日大涨过后则为1.7倍。券商板块估值已处于历史底部，具有一定的安全边际，提升空间大，目前确实有中长线资金抄底的可能性。数据来源：IFinD其次在政策方面，首先是注册制改革，2021年下半年全面注册证改革的必然趋势同样利好券商。为落实新《证券法》的实施，中国证监会发布《关于修改的决定》以及配套规定，自2021年4月18日起施行。同时，还宣布重启内资证券公司的设立审批。在监管层加速放开外资控股券商比例限制，并允许新设合资控股证券公司成立后，内资券商也应享受同等待遇，只要符合设立的要求，就可以获批成立新的国内证券公司。另外，3月份，证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲，也再次释放了监管层持续深化资本市场改革的决心和定力，目前包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制（融券&衍生品）、境外投资放开等政策均在研究推进中。在即将来临的金融开放大背景下，券商行业的整体发展也将打开更大的空间。最后，券商上一次大涨，还是市场爆出方正集团重整方案揭晓，并且其重组由中国平安参与的消息时。从长期来看，通过头部券商的重组做大做强国内券商是必然趋势，也是带有战略性的国家意愿。其中，中信证券和中信建投，中金公司、申万宏源和中国银河，上海证券、东方证券、海

别盯着$特斯拉(TSLA)$ 、$蔚来(NIO)$ 了，美国钢铁都涨上天了！ 很多朋友说今年美股不好做，我发现了这里的缘由。 因为大家还沉浸在去年 $特斯拉(TSLA)$ $蔚来(NIO)$ 那波辉煌的新能源汽车行情中，久久不能自拔。 2020年新能源涨了一整年，那么今年调整一整年就一点也不过分。所以，大家今年沉浸在新能源汽车里，注定收益不会太好。 如果买了龙头还好，要是买了$理想汽车(LI)$ 之类的，腰斩不为过： 所谓三十年河东、三十年河西，你不能指望它年年翻倍是不？ 资金是永不眠的，而且美股指数还在不断创新高，也就是说： 美股仍是增量市场，且资金从新能源里出来，跑到了别的地方。 那跑到了哪里？ 如果你有心，会发现代表周期、传统行业的