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今天这行情给我看笑了。好笑在哪呢，给你们看个图，是今天全球股市的表现，我A真的是条狗。图片中间我有一行标蓝，就是那个国企指数，涨了0.76%，是那些内地企业在香港上市编成的指数，今天也涨了0.76%，同样的这些公司在A股就跌的稀里哗啦。换做我是楚灵王，我也要问一句：齐人固善盗乎？不是故意为难晏子，就是发自内心想知道，你们齐人是不是天生就这偷鸡摸狗的操性。我下午有关注着北上港资的动向，今天净流入60亿，12月份7个交易日净买入加起来已经340亿了，所以砸盘的不是外资，还是咱们自己队伍中出了叛徒。本来还以为盘后会有啥利空消息，结果等到了晚上9点也啥动静都没有，也就是说今天这波莫名其妙的走势，跌了也白跌。我也不打算分析内因外果了，A股现在就像个神经病，我今天根据走势编一套合理的解释，万一明天反弹了，我要圆回来还费劲。我这几年比较大的一个感慨，就是美股投少了。毕竟人民币是母币，我的财富绝大多数都在国内，所以A股投的最多，但和美股的收益相比差距明显。说实话还是有些失望，我是个老派的人，这辈子移民是不可能的，但投资会考虑趋利避害。就像前几天在评论里说的，东北人就算爱家乡，也不一定非要买东北股，炒股唯一要考量的是赚钱。

股市致胜的三十八件法宝1.投资资金安全最重要。投资是一场持久战，追求的是长远的复利，又如同攀岩，无论你之前爬多高，一旦失足下去就是万丈深渊。2.逢低潜伏是王道。追高是一辆收割机，看似诱惑无限，大把涨停只需自己伸手去捡，却不知被收割的是自己，尤其在熊市。我从来没有看见过哪位投资大师靠长期追高成功过。3.不要把鸡蛋放一个篮子。黑天鹅也许你还没有遇见过，但是你只要不永远离开这个市场你迟早会遇见。俗话说，常在桥下走，哪有不湿脚！4.不要频繁交易，利润都是捂出来的，尤其在牛市，总想去抓住每一只股的涨停，结果可能还不如拿着一只股不动轻松赚的利润多。猴子掰苞谷，最后可能一无所获，你忙碌下来做的可能只是给国家税收和券商佣金做贡献。5.不要去听信一些内幕消息，内幕消息往往传到你耳朵里时只是为了让你去接盘站岗。高岗上的歌声往往格外嘹亮！6.当我们看好一只股，在买入前一定要认真分析、梳理出看好逻辑、做好操作计划，当看好逻辑没有发生变化就继续持有，直到看好逻辑不再符合时卖出。7.困境反转股由于前期公司经营惨的不能再惨，股价跌的不能再跌，不怕公司造假，所以公司只要不退市，在最困难时期是具有很大安全性的，一旦出现反转迹象，这时我们需要的是克服恐惧的买入勇气。8.在牛市要学会适度贪婪，牛市里有泡沫不是卖出的理由，要学会在泡沫里游泳，因为行情涨幅很可能超出你预期很多，而你在刚启程时下车。9.牛市重势，牛市里不要用放大镜去审视一个企业估值。往往错过大牛股的都是最了解这个行业或公司的人。医药股牛时，从事相关行业的不敢买医药股，因为觉得贵了。网络安全股牛时，从事网络安全相关行业的人不敢买网络安全，因为觉得估值高了。互联金融股牛时，从事互联网金融的人不敢买互联金融，因为他们不知道还能继续涨多少。

刚过去的这周末，李小葱代表我们公众号去参加了**嘉年华，我们参加的是下午场的圆桌对话，过几天我把发言速记也发出来。上午场也很有意思，请了很多嘉宾做演讲，结果大家看法差异巨大，都快变成互喷会了。开场第一个讲的是交银国际的洪灏，他是做策略分析的，观点是未来弱势美元下看好A股、黄金、比特币等资产，认为近期价值股回升的行情没走完，继续看好低估值的价值板块。他讲完是林园上场，林园的看法完全相反，说不买那些低PE的股票，可以买高些PE的，要看未来5年的增长。他更看好健康、消费行业，也说要关注科技行业。同时他提了两个风险，第一是不看好那些互联网经济平台，特别是雇了几十万人，靠人工规模创造利润的要少碰（美团），第二是像新能源车这些行业不确定性很强，可以做但是得注意掌控风险。刚说完新能源车不确定性强，下一个上场的另一个私募基金经理，主推的就是新能源车……刚喷完互联网经济平台，再下一个环节是圆桌谈话，讲寻找互联网十倍股……再后面一个嘉宾，讲不要对地产股太悲观，低PE的地产股仍然值得买……如果自己没什么想法的话，光听各位嘉宾说一上午，肯定精神分裂了。其实这就是个信仰问题，信仰什么投资逻辑，就去执行它，买价值、买成长不需要互相看不上，历史上都能赚钱，之所以有这两个大的风格分类，就是因为市场风格一直在轮动，并没有哪个一直比另一个强。

今天隔壁数字货币圈有个大瓜，震惊全球的plustoken巨型传销案二审判了，27名主犯判有期徒刑2-11年不等。为什么说是巨型传销呢，根据报道查获32万个比特币，920万以太坊，还有其它七零八碎的各种小众币。比特币最新价格11.3万人民币，以太坊最新价格3400元人民币，就这两个加起来就接近700亿人民币。根据判决书，全部上缴国库。……我在后台搜了一下关键词“plustoken”，有98条相关留言，2019年6月之前的大都在问我能不能投，2019年6月之后平台雷了，全是问怎么办的。倒是侧面说明这个传销项目的覆盖面是真的广。根据判决书上说，全球牵涉进了200多万用户，覆盖170个国家和地区，网上有plustoken去境外做路演的视频和图片，底下黑压压坐了大几百人。我当时第一感触是出息了，前些年都是境外镰刀来中国割韭菜，现在开始反向输出，中国镰刀割洋韭菜。有人可能会好奇，这个传销项目怎么能骗到那么多人？有什么内幕吗？其实也没啥新鲜的，就是庞氏的那一套。表面上plustoken宣传自己有一个搬砖狗项目，就是在不同的数字平台之间，利用价格差做套利。你把钱存进去，单月收益可以超过10%，重赏之下必有勇夫。另外还鼓励你发展下线，你发展的下线你能提成，这都是典型的传销套路。实际上呢，搬砖狗项目并没有搞起来，其实想想也知道，几百亿的规模做套利，就好比姚明想买儿童半价票，闹呢~实际操作就是用后面进去的钱，给前面的人支付收益，然后拼命扩大规模。一直到后面被江苏盐城的警方盯上，该项目高管们收到风声，一哄而散全部逃到境外，但之后陆陆续续的被抓回来一大半，剩余那几个也主动回国自首。……其实这次判决我比较关注的点是赃款全部上缴国库。我看一些社交媒体和论坛上，plustoken的受害人此前还在讨论，说政府查案清算完了能退多少比例回来，他们大概都没想到是这个结局。之前p2p平台炸雷有清算后按比例退返投资人

央行发了三季度的货币政策执行报告，在官网上就能看。这个报告每季度一次，总结过去货币政策和金融市场的情况，再说下未来的方向，从中可以直接了解央行的观点和思路。全文很长，我就不复述了，就挑给我印象深的几点说吧。针对未来值得关注的风险问题，央行提了3点：1. 全球疫情持续时间可能超预期。央行认为目前全球确诊病例还在快速攀升，全球疫情有可能将在较长时间持续，影响经济复苏。2. 财政可持续性风险值得关注。2020年美国预算赤字达到创纪录的3.1万亿美元，是2009年的两倍多。全球为应对疫情采取的财政措施，占全球GDP之比约为12%，未来公共债务很可能会继续攀升。3. 金融风险隐患上升。金融市场表现与经济基本面脱节，在实体经济复苏脆弱、公司盈利预期下调的背景下，全球股市强劲反弹，未来存在回调风险。非银行金融机构脆弱性突出，流动性错配明显，一旦金融市场剧烈波动，可能面临较大抛售压力，并向银行体系传导。我借着央行提的这3点，稍微解释一下。今年疫情之后，无论是A股还是美股，都是快速跌一波后企稳反弹，之后再创出新高，背后最重要的原因就是全球货币和财政政策的大宽松。在货币宽松的环境下，市场资金充裕，容易推高股票的估值，那时候大家又不知道疫情会持续多久，不敢买受冲击的周期板块，就都跑去买受疫情影响小的，或者干脆受益于疫情的，A股大家就买必需消费、医疗、科技，美股大家就买互联网科技。另一方面是财政宽松，这个有利于拉动市场需求，促进公司的业绩复苏。特别是进入四季度，疫苗的临床试验不断传出好消息，市场对疫情消褪、经济复苏的信心不断提升，股市开始提前计入经济复苏的利好，表现出来就是大家改买周期股，周期板块上涨。明白这个背景，央行提的3点风险也就好理解了。第一点就是目前市场已经计入了部分经济复苏的预期，但实际疫情能不能顺利消褪，是有不确定性的。第二点就是今年全球财政政策都已经大出血了，未来的公债压力是很大的

科创50ETF上市了，不少小伙伴问现在科创板值不值得买。科创50指数现在市盈率是75.3，成分股中位数市盈率是80.3。相比来说，创业板市盈率是61.5，比科创板要低不少，但创业板这个市盈率水平，也已经处于近10年80%+的分位了，也就是比近10年80%的日子市盈率都高。从估值水平看的话，科创板肯定是不便宜。但我们还得考虑，我们想投资一个企业的时候，希望在哪个阶段介入。企业的生命周期，从初创开始，会经历一个高风险、高成长的阶段，就像青春期，成长到一定阶段进入壮年期，增速下降但变得更稳定，直到老年期，业务衰退，盈利萎缩。当然并不是所有企业都严格按照这个模板来，有的企业在青春期就挂掉了，还有的在壮年期、老年期通过变革转型，可以焕发第二次、第三次青春，再掀起一波成长高潮。我觉得投资企业有两个比较理想的介入点，一个就是青春期，看到企业加速成长，业绩得到验证，市场估值越给越高的时候。大部分这种时期，都很难再有机会以低估值买入，但是没关系，只要业绩持续增长，市场就很可能推出更高的估值，这时候业绩和估值双提升，往往是收益最肥美的时期。要注意的就是防范业绩不及预期爆雷，或者成长失败陷入成长股陷阱，这些风险可以用适度分散化来解决。另一个就是壮年期，去等待因为突发利空事件把股价砸出坑的时候，以低估值买入，等着估值修复。咱们还拿茅台举例吧，大伙都知道投资茅台赚钱，但买茅台最赚钱的阶段，并不是这几年，而是2004-2007年，那四年间茅台提供了年化超100%的投资回报，也是茅台业绩增长最快的时期。这段时期茅台刚刚上市没几年，属于青春期。更让人惊喜的是，茅台当时虽然成长性高，但估值却并不高，属于便宜捡了好股票，因此才有这么高的回报率。这之后茅台的业绩仍然很好，但增速已经下降，投资茅台依然赚钱，但已经没有那4年能赚那么多钱。再后面的一个好机会，就是2012年塑化剂+八项规定利空白酒，把茅台砸出了个坑，

这几天美股的风格也在变化，包括今晚，银行、飞机、民航、能源继续反弹，而代表互联网科技的纳斯达克则出现了资金外逃的迹象。这个现象映射到A股的话，就是洼地里的传统行业有可能会继续补涨反弹，而前期强势板块还是要注意高位出货。……顺路说一嘴，之前被巴菲特割肉的航空股反弹的很厉害，比老头子卖掉的价格又涨了30-40%。所以了，再厉害的人也不能保证每一次交易都正确，卖了就涨是炒股常有的事，你们平时遇到了也无需懊恼。我认为炒股这事不要太在意交易胜率，更应该关注的是交易质量。我一直有关注巴菲特的持仓，其实最近这两年大部分的选股都不好，毕竟快90岁的人，审美还是上世纪流行的那些板块。但是巴菲特抓住了最关键的点——几乎半仓了苹果股票，并坚定持有。就这一个正确的决定，可以抵消其余八九个糟糕的选择，这就是交易质量。

A股的尚纬股份公告，计划收购罗永浩直播电商业务运营主体——成都星空野望40.27%的股权，作价5.89亿元。那按股比计算一下，这个公司整体估值是14.63亿，对于一个初创只有6个月的公司而言，能值这个价的原因只有一个，就是罗永浩的电商直播。尚纬股份自己是一个做光缆制造业的公司，这一波收购跨的行业也够远的，公司只有38亿市值，今年业绩大幅下滑，这次收购老罗的公司，可能也是谋求业务转型。这次被收购的40%股份，差不多一半是罗永浩的兄弟罗永秀，另一半来自一个叫李均的股东，其中罗永秀的那部分应该是替罗永浩代持股份。老罗是上过失信名单的老赖，可能不方便直接持股，这个成都星空野望公司他本人没有股份，用大腿想都知道罗永浩不可能是打工人，所以肯定有亲友代持。作为这次交易的一部分，成都星空野望公司做出了未来的盈利承诺，2020-2023年净利润不低于 6,000 万元、11,300 万元、15,000 万元、20,000 万元，4年合计不低于5.23亿元，否则原有股东要做相应补偿。这个盈利标准对于现在势头正猛的老罗来说不是很难，就算未来几年直播电商衰败了，或者老罗凉了，那这次到手5.89亿，到时候补偿业绩只需要补不足5.23亿那部分的40%，铁定不亏。接下来唯一的变数就是监管层，尚纬股份要回复问询函，毕竟以前收购明星、大V的内容公司，被毙率挺高的。若过了监管这一管，那罗永浩清偿债务就指日可待，还清了也还有大几亿的身家，老罗奋斗那么多年，这一次终于要翻身了。……上面为了读者看明白，我把方案简化了，实际操作中还有下半部分。尚纬用6亿现金买那40%的股份，然后又要对方再用拿到的一部分钱转过来买公司实控人之一李广元15%的股份，所以公司的大股东等于借着这次收购，自己套现了15%股票，这操作溜啊...这种公司经营不咋滴，大股东整天就想着搞资本运作，给自己口袋里捞钱的股票，派个杀手拿枪顶我脑门上我也不会

这两天股市热点都熄火了，感觉钱全都跑去炒可转债了。A股4000只股票，成交额才6700多亿，今天可转债成交额都到了1900亿。相比蚂蚁那200亿，可转债吸金可吸得多了。盘后证监会发了一份《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》，现在监管的速度真是太快了，这么快管理办法就开始修订补漏了。起草说明里明确说，做修订就是因为“近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象“，说之前可转债是比照债券交易规则来的，T+0，没有涨跌停限制，但是这个交易规则与可转债的股性不匹配，然后又因为不断转股，盘子越来越小，就很容易被炒作和操纵。问题找的都很在点子上。这个办法没有说交易规则怎么改，要求交易所去制定具体规范，估计很快也会出来了。我猜测可转债的交易规则可能要大修，T+0估计要取消了，同时会引入和股票相似的涨跌停制度。到时候具体规则出了，我会再给大家做个解读。这个办法对现在炒到天上的那些可转债肯定是个威慑，监管直接动手了，炒作可能很快就要散伙了。

最近港股打新的热情应该是降到了一个比较低的程度了，一个最明显的标志就是：券商融资额度滞销，甚至出现了一个之前闻所未闻的现象，就是随着申购时间的延长，有的券商的剩余额度竟然在增加，而不是减少这说明，后知后觉的资金在抽飞：毕竟，虽然我们是韭菜，但是也不能被轻易的就收割啊！合景悠活昨天搞出了70多倍的估值已经让我们大跌眼镜，没有想到今天的世贸服务竟然搞出了80多倍的估值，还TMD连一个基石投资者都没有！这个我是觉得很奇怪的，对于大市值公司没有基石，可能的解释：要么公司很高冷，要么机构不接受定价你愿意相信哪一个？2019年净利润3.85亿人民币，折合港币4.46亿，对于招股区间上限的静态PE为91，招股区间中位数计算为84！2020年上半年净利润2.45亿人民币，折合港币2.84亿，对于招股区间上限的动态PE为71，招股区间中位数计算为66倍！而当前港股二级市场的物业股中，估值都没有这么高！正如昨天刚说过的：行情差的时候，我们需要有“一票否决”的想法，只要有不好的地方，就不能重仓参与，哪怕赛道再好，增速再高，保荐人再牛逼。