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作为中国领先的在线折扣零售品牌，过去几年唯品会在业务上并没有重大突破，几次转型无果后被拼多多等其他电商“新贵”远远甩在身后，本次超预期财报背后或许是唯品会关键的转折点。 投资要点 1.扶正“特卖”业务重获竞争力 近两年，唯品会在业务转型过程中频频碰壁，几次转型无果后被拼多多等其他电商“新贵”远远甩在身后。面对屡次失败的业务调整，唯品会终于后知后觉，重新聚焦“特卖”业务，使公司回到正常发展轨道。 2.成本控制显著，利润率抬升 受益于成本控制力度加大，同时公司销售重心向高利润率的服装转移，唯品会利润率持续抬升。数据显示，在2019年第四季度，与服装相关的类别占整个商品交易总额的70%以上，净利率达到了6.2%。 3.疫情冲击非必需品类产品 公司预计2020Q1收入同比下滑15%-20%左右，疫情对品牌类服装等非必须产品的冲击明显。但中长期看，充足的库存将使唯品会有更多的优势来争取定价权和销售有吸引力的商品。 4.风险提示 成本控制低于预期 来自拼多多等同业的竞争加剧 低于预期的活跃用户和收入增长 一、扶正“特卖”业务重获竞争力 近两年，唯品会在业务转型过程中频频碰壁，几次转型无果后被拼多多等其他电商“新贵”远远甩在身后。面对屡次失败的业务调整，唯品会终于后知后觉，重新聚焦“特卖”业务，使公司回到正常发展轨道。 具体表现在，自2019年下半年以来，唯品会管理层便开始了一系列调整，如针对付费会员推出折上9.8折，免邮门槛从288元降低至88元。由于公司及其重视获客，并推出退货免运费政策，不断扩大的客户群体和客户购物频率都是唯品会市值重返百亿美元的关键因素。四季度，唯品会活跃用户数达3860万人，同比增长19%；2019年全年唯品会活跃用户数增至6900万人，同比增长14％。不难看出，近两年唯品会在扶正“特卖”业务后才重获竞争力，同时放弃并不成功的自营物流“品骏”，加大与如顺丰、京东