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摘要：富国银行下调了特斯拉的评级。我们认为，由于价格降幅的影响逐渐减弱，销量面临下行风险。我们看到，令人失望的交付量和更多的价格削减可能会导致每股收益的负面修正。我们预计2024年的销量将保持平稳，而2025年将会下降。价格削减带来的后果包括更低的租赁残值、不满的客户，以及可能失去的豪华品牌溢价。 ------------------ 报告内容人工翻译： 评级变动 - 2024年3月13日 特斯拉公司 (TSLA)  $特斯拉(TSLA)$ : 看起来不再那么’辉煌’; 降级为减持 我们的观点  我们预计由于价格削减对需求的影响逐渐减弱，销量将令人失望。 较低的交付量和价格削减导致我们对2024年每股收益的预期比共识预测低32%。与“美股7姐妹”相比，TSLA的市盈率溢价可能面临风险。我们将其评级从中性降级为减持，并将目标价从200美元降至125美元。 未来众多逆风  我们将TSLA从持平降级为减持。我们看到由于价格削减的影响逐渐减弱，销量面临下行风险。我们预见到令人失望的交付量和更多的价格削减可能会导致每股收益的负面修正。我们对2024年和2025年每股收益的预估分别比共识预测低32%和52%。作为大众市场紧凑型车辆，特斯拉的Model 2作为一款面向大众市场的紧凑型车辆，在实现盈利目标上可能会遇到难度，尤其是在电动车行业竞争激烈的情况下。特别是考虑到生产成本和市场定价的平衡。简而言之，这意味着Model 2在经济上的成功不是理所当然的，需要克服一些障碍。TSLA目前的交易价格约为2024年共识每股收益的58倍，以及我们估计的89倍，这是对比“美股7姐妹”的同行们31倍市盈率的溢价。 增长型公司却无增长  TSLA在核心市场的增长已经放缓，欧盟和中国在

特斯拉执行长马斯克（Elon Musk）与微软创始人比尔·盖兹（Bill Gates）的私信对话近日曝光，内容提及比尔盖兹做空特斯拉5亿美元。根据对话的截图显示，马斯克询问比尔盖兹是否有做空特斯拉5亿美元。比尔盖兹回应「我还没有清仓，我想跟你谈谈做慈善事业的可能性」马斯克则说「抱歉，我没办法认真跟你谈论气候变迁的慈善事业，尤其在你知道特斯拉是解决气候变迁相关的公司时，还去做空它的情况下」埃隆马斯克周五证实了这份流传对话截图的真实性，不过否认了是自己流出，可能是朋友的朋友对外流传。而关于特斯拉在应对气候变化上的付出，盖茨在去年接受《纽约时报》采访时曾表示：特斯拉对气候变化所作出的贡献无人能及。而且你知道，低估马斯克并不是一个好主意。但显然马斯克觉得自己被低估了。如果盖茨真的相信一个更环保的未来，换句话来说，盖茨必须相信这家电动汽车制造商的股票。马斯克此前也曾猜测盖茨可能会做空其公司的股票。但是在去年，当盖茨被CNBC问及是否看空特斯拉时。盖茨表示：我不谈论我的投资，但我认为他（马斯克）应该为自己的成就感到自豪。而盖茨在今年2月接受彭博社采访时还曾表示，他希望自己之前能“做多特斯拉”。而当这一段私信对话截图流出，看客认为比尔盖茨似乎有些表里不一，既要做空又说看好，又希望特斯拉能给自己的慈善事业捐钱。这件事也在网上掀起了不小的热议。做空股票意味着投资者借入和出售他们不拥有的股票，押注价格会下跌。对于特斯拉来说，卖空并不陌生。该公司的股票是近年来非常流行的空头股。空头不相信特斯拉可以普及电动汽车并通过内部产生的现金流为其运营提供资金。但，特斯拉两者都做到了。今天，特斯拉的空头利率——卖空的股票数量与可供交易的总量相比——看起来完全是平均水平。可供交易的股票中约有 3% 被卖空。标准普尔 500 指数的平均值大约是2%。然而，特斯拉是市值超过 1 万亿美元的公司中做空最严重的公司。另

电动汽车制造商特斯拉（Tesla Inc., TSLA）股价周四攀升，此前该公司公布了其有史以来最佳的季度利润。特斯拉股价收盘上涨31.58美元，至1,008.78美元，涨幅3.2%，当日早些时候一度涨至1,092.22美元，涨幅近12%，之后随大盘回落。特斯拉周三晚间公布，今年前三个月利润达到创纪录的33亿美元。特斯拉还表示，尽管在中国一度停产，其汽车产量仍将继续增长。特斯拉Q1财报都有哪些信息点呢？最令人惊讶的还是19.2%的运营利润率以及32.9%的汽车部分业务的毛利率。32.9%的毛利率又是一个历史新高。值得注意的是，从报告中我们能发现regulatory credits这一部分跟上个季度相比多了一倍不止，超过了大部分人的预期，有三四亿的样子。由于这一部分超出预期的增加，对于这一季度的利润率自然是有一定的帮助。不过也不能说这个季度之所以有如此高的利润率，完全是因为这一部分。如果把这一份从数字中完全剪掉，这个季度的毛利润也达到了30%，而这也是特斯拉第一次到达30%以上。（上个季度差不多达到29.2%）这是第一次特斯拉的毛利率还处在一个增长的状态的。同时运营利润率19.2%，同比也有明显的增长。即便我们把比预期高出来差不多三四亿的regulatory credits的资金拿掉之后，这个季度的运营利润率也有17.5%，同比也是有非常明显的增长。再来看实际的数字，这个季度的运营利润是3.6个billion，跟上个季度相比，直接跳了一个billion。在这里也能看到这个季度跟去年同期相比只上涨了15%，如果跟上个季度相比，其实是有一些下降的。但如果我们看过去这5个季度的运营利润率，我们能发现从只有5.7%一路上涨了将近20%，这也是体现特斯拉的盈利能力的一方面。现在特斯拉的营收不断增长，毛利润也在不断增长，并且这个季度第一次达到了30%。还有一点需要关注的是，特斯拉的运营成

$Twitter(TWTR)$ Twitter Inc. (TWTR)首席执行官Parag Agrawal说：马斯克(Elon Musk)决定不加入该公司的董事会。这一戏剧性的转变为这家社交媒体平台与其最大股东之间的关系带来新的不确定性。迅速的掉头很快反映在股价走势中，这家社交媒体公司的股票在周一的盘前交易中下跌了4% 以上。希望马斯克在董事会层面为Twitter会带来变革影响的投资者明显感到失望。周日晚间宣布的这项消息为旋风般的一周划下句点。上周一晚间，马斯克披露持有9.2%的Twitter股份，周二宣布了他将加入Twitter董事会的计划，周末大部分时间马斯克都在推文发表对该公司的批评、建议和明显的玩笑。马斯克一直对外抛出有关社交媒体平台的想法，包括向TwitterBlue 订阅者发放身份验证复选标记。他同时也在进行一项民意调查，询问是否删除Twitter 一词中的“w”，截至周日晚上 11 点 45 分，51% 的人投了赞成票，而 49% 的人投了“当然”。这些是唯一的选择。他还发起了一项民意调查，询问是否将Twitter 的旧金山总部改造成无家可归者收容所，“因为无论如何都没有人出现”。到目前为止，赞成票有91.3%，反对票有8.7%。马斯克提议为注册Twitter Blue 的每个人提供身份验证复选标记，这是一个提供高级功能和定制个人体验的能力的月度订阅。它们与经过验证的帐户或公众人物的复选标记不同。据Axios报道， 马斯克还同意一位用户的意见，他建议在不太富裕的国家订阅费用应该更便宜，称费用“应该与负担能力成正比” 。“也许甚至可以选择用总督付款？” 他若有所思，指的是狗狗币加密货币。不过马斯克决定不会加入Twitter

特斯拉( TSLA ) 和比亚迪( BYDDF ) 都是快速增长的电动汽车巨头，两者都有庞大的扩张计划。特斯拉柏林已经开始交付，周四晚，特斯拉在其奥斯汀工厂举行“网络牛仔竞技表演”，预计将开始交付 Model Y。比亚迪今年将开设多家工厂，推出多款新车型，并拓展新的出口市场。特斯拉周六公布了创纪录的第一季度交付量。比亚迪周日公布了3 月份的销量，有史以来第一次在一个月内突破 100,000 辆。它还宣布停止生产传统的燃气汽车。特斯拉上海由于当地新冠病例激增而关闭，这可能会给比亚迪一个良好的开端，因为它试图夺取特斯拉的电动汽车王冠。特斯拉股票和比亚迪股票是2021 年的赢家。特斯拉在经历了艰难的2022 年开局后正在寻找立足点，新的 TSLA 股票拆分计划和创纪录的交付量再次提振了价格。比亚迪股票在新的一年里仍然稳健下跌，但也在反弹。现在哪个更好？特斯拉VS比亚迪销售特斯拉第一季度全球交付量为310,048 辆。这刚刚超过了第四季度 308,600 的记录。第一季度交付量包括295,324 辆 Model 3 和 Model Y 车辆，与第四季度相比略有下降。特斯拉还交付了14,218 辆 Model S 和 X 车型，与第四季度相比略有增长。特斯拉第一季度生产了305,407 辆汽车，而第四季度为 305,840 辆。特斯拉柏林工厂刚刚开始交付，而上海工厂则因中国新冠疫情的限制而关闭了几天。比亚迪报告称3 月份新能源销量达到 104,878 辆，同比增长 333%。这高于2 月份的 88,283 辆新能源汽车销量，因为中国新年影响了销量。比亚迪1 月份售出 93,168 辆新能源汽车，当时中国补贴削减 30% 影响了许多电动汽车制造商。3 月份的总数包括 104,338 辆乘用车。其中，比亚迪纯电动汽车销量为53,664辆，同比增长229%。插电式混合动

特斯拉第一季度在全球范围内共交付了31万辆汽车，比上年同期增长约68%，但没有达到华尔街预期。主要原因归咎于全球供应链问题以及该公司上海工厂因新冠疫情暂时停工带来的不利影响。第一季度Model S和Model X汽车交付总量为14,724辆。特斯拉当季还交付了295,324辆Model 3轿车和Model Y紧凑型SUV。特斯拉不按地区公布交付量。此外，该公司称第一季度生产了305,407辆汽车。特斯拉首席执行官马斯克（Elon Musk）上周六上午发推文称，受供应链遇阻和中国动态清零抗疫政策影响，这是一个异常艰难的季度。他补充称，依靠特斯拉员工和主要供应商的努力才得以克服困境。第一季度交付量与2021年第四季度基本持平。特斯拉正在大规模扩大产能，以满足不断增加的需求，同时特斯拉也正在增加新的工厂，试图保持平均50%的交付量增速。华尔街预计，特斯拉第一季度将交付约31.7万辆汽车，在未来几周内发布财报时预计将公布创纪录的季度利润。其他主要汽车制造商报告称，由于车辆短缺，第一季度在美国的销售放缓。位于中国上海的特斯拉最大工厂第一季度最后四天因该市爆发新冠疫情而暂停生产，投资人普遍担心该公司本季度交付量可能受到影响。上海工厂主要生产Model 3和Model Y车型，特斯拉去年售出的汽车中有超过47万辆由该工厂生产。最近几天，上海这个拥有2,500万人口的城市因疫情进入分阶段封控。特斯拉工厂附近的居民被命令待在家中，公共交通停运，该地区内的出行受到严格限制。3月早些时候，特斯拉上海工厂也曾关闭两天，当时该公司对员工进行了新冠检测。特斯拉上述交付数据公布前，咨询公司Sino Auto Insights的董事总经理涂乐曾表示，他不认为汽车交付会因此受到严重影响，中国的汽车销售在 1月、2月和3月向来较为缓慢。涂乐称，销售数字将继续受到密切关注，因为与疫情有关的封锁对中国的影响将是不

摩根士丹利分析师亚当乔纳斯不认为特斯拉只是一家汽车制造公司，他认为特斯拉还是一家科技公司。除此以外，他的凳子还有第三条腿，特斯拉也是一家能源公司。乔纳斯在周三晚间的一份研究报告中写道。“我们在今年看到的是特斯拉作为一家可再生能源陆上基础设施公司。”特斯拉当然制造汽车，但它也为公用事业提供公用事业规模的电池存储解决方案。电池可以帮助解决公用事业公司在风能和太阳能发电资产方面的间歇性问题。太阳并不总是在闪耀，风也不总是在吹。使用电池，一些可再生能源可以在需要时储存和释放。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克 ( Elon Musk ) 认为，要让世界完全摆脱以煤炭和天然气为基础的发电方式，就需要电池。乔纳斯在有消息传出乔·拜登可能援引《国防生产法》(DPA) 来促进可充电电池材料的生产后撰写了他的报告。DPA 赋予总统广泛的权力，基本上可以指导制造商为国家安全制造关键材料。“能源安全 = 国家安全”乔纳斯补充道。特斯拉在可再生能源价值链中的地位是他看好这只股票的原因之一。特斯拉生产电池、电动汽车、太阳能屋顶和电力存储解决方案。乔纳斯对特斯拉的评级为买入，并将该股目标价定为 1,300 美元。他对汽车相关业务的估值约为每股 710 美元，这是他的目标价格中最有价值的部分。他对能源业务的估值为每股 71 美元，其余的价值来自特斯拉的技术部分，包括软件和服务销售，以及特斯拉的保险业务。加起来约为每股 520 美元。特斯拉不仅仅是一家汽车公司的想法并不新鲜。这个想法令众多投资者激烈的对特斯拉牛熊辩论。特斯拉在华尔街有些独特，顶级分析师的目标价平均约为每股 1,500 美元，最低价格目标平均约为 300 美元1,200 ，美元的价差是当前股价的 100% 以上。目标较低的分析师认为，特斯拉本质上是一家汽车公司。这意味着，随着时间的推移，特斯拉将难以获得超过 10% 的全球市场份额并保持两位数的营

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5年推出了首款电动汽车，十八年市值全球第一车企，TESLA——电动汽车领导者。2003年马丁·艾伯哈德、克塔彭宁共同创立特斯拉；2004年马斯克入资并成为董事长，领导公司2010年纳斯达克 IPO；2020年成为全球第一市值车企。截至2021年11月2日，特斯拉市值已达12000亿美元。用5款好车实现2020年销量近50万辆：2008年首款电动跑车Roadster问世，2012年交付Model S；2016年交付Model X；2017年交付Model 3；2020年交付Model Y；特斯拉约四年进行一次车型迭代，每一次都能启发人们对电动汽车的全新思考的方式。特斯拉围绕汽车拥有完整布局、深度垂直整合的能源和运输生态系统运输生态：汽车产销为主要业务，上游零部件和电池自治，下游布局二手车销售和租赁，同时覆盖充电、维修、FSD等服务模式，额外获得积分盈利。能源生态：布局光伏和储能业务，上游参与电网竞价，下游与车的使用形成闭环。盈利模式：短期以售车和车服务盈利；中长期布局光伏、储能、电动车一体化；长期布局FSD及软件。特斯拉目前全球具有5座整车厂、一座光伏厂、两座电池厂和零部件工厂。目前量产工厂为弗里蒙特工厂和上海工厂，合计已具备135万的产能；荷兰工厂由于无法生产新款Model S/X而暂停生产；柏林工厂、德州奥斯汀工厂建设接近尾声，预计年内Model Y可开始交付；弗里蒙特、上海两大工厂新车间亦在建，预计产能将进一步扩大。产能来看：特斯拉上海工厂产能已达75万辆/年，美国弗里蒙特工厂产能60万辆，全球合计产能135万辆，22年底将具备235万辆的年产能；产量来看：21年中国工厂产量51万，美国工厂产量43万，合计产量94万；预计2021Q4特斯拉全球产量达31万+，大幅高于市场预期。产地订单优势显著：美国作为Model S/X的产地，优先交付北美，尤其是2021以来新款Mod

昨天周一，特斯拉宣布计划分拆股票，这是该公司两年内第二度打算进行股票分拆计划，刺激股价大涨8%，成为标普成份股最大赢家。特斯拉（股票代码：TSLA）股票在周一交易中收盘上涨 8%，至每股约 1,092 美元。与此同时， 标普 500 上涨 0.7%， 道琼斯工业平均指数 上涨 0.3%。根据上次在2020年8月，特斯拉曾实施拆股，当时正式宣布1拆5后，其股价在短短3周内狂涨80％，连带使特斯拉市值达到标普500指数成分股门槛，在该年底加入标普500后，此后股价又再涨一波。对此，不少投资者看好拆分能够继续推动特斯拉股价上涨，纷纷回应：「喷啊！两星期前没All in可恶」「可以all in我特了」「拆股就是喷，考古题还有人不会写」「你说有拆股过怎么算？一样是1000以下无脑买」「一直拆，财富密码」「已入货，等抬轿」这一拆股消息源自一份监管文件，表明该公司将在即将举行的年度会议上请求股东批准增加普通股的授权数量，“以实现股票分割”。特斯拉董事会已批准增加授权股票数量的计划，但尚未批准实际拆分。从技术上讲，周一提到的可能拆分和 2020 年拆分都是股票股息。特斯拉在 2020 年的新闻稿中写道：“董事会已批准并宣布以股票股息的形式将特斯拉普通股 5 比 1 拆分，以使员工和投资者更容易获得股票所有权。”200 美元的股票比 1000 美元的股票更容易购买，较低的股价意味着更多的散户投资者可以买得起股票，所以特斯拉让更多散户投资者能够接触到股票是有道理的。更重要的是，投资者可以对股票拆分感到兴奋，因为这表明管理层相信强大的公司基本面。Wedbush 分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）认为，特斯拉的拆分计划是追随亚马逊( AMZN )、谷歌( GOOG ) 和苹果( AAPL ) 等科