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7月16日，由腾讯北极光工作室研发、中国儒意旗下景秀游戏代理发行的4X策略游戏始祖“文明”正版IP合作手游《世界启元》于全平台上线。游戏上线后迅速登上了iOS免费榜第1，成为最新的下载热门之一，相关话题热度也一路飙升。 从今年3月官宣到测试，再到各种联动和公测上线，《世界启元》“空战速度”夺下SLG赛道暑假档C位。《世界启元》通过跨界联动大国重器“歼20”、055型驱逐舰合作等极具创新性、大手笔的玩家体验活动，成为游戏市场运营推广的一个新典范。《世界启元》可玩性强、降肝减氪，打破玩法局限，有望成为SLG品类中的长青产品。 与此同时，近日北京有爱互娱科技有限公司发生工商变更，原股东字节跳动旗下公司退出，新增中国儒意旗下北京儒意景秀网络科技有限公司为股东并全资持股。这也意味着，儒意旗下的景秀游戏成为研运一体化的综合型游戏公司。 中国儒意作为游戏界新势力，在发行推广、IP联动打造方面均具备初发优势，收购有爱互娱并以研运一体模式突围，展现出良好的发展势头。 一、从游戏业务阶梯式稳健增长，看中国儒意游戏业务的发展战略 细观中国儒意旗下景秀游戏近年发展史，呈现阶梯式稳健增长特点：先由现象级新游戏入手，跨越至新的收入台阶；随后在大股东腾讯支持下，与腾讯就代理发行、运营及营销展开战略合作，实现收入爆发式增长；最后收购成熟游戏公司，打通游戏研发运营发行上下游，开启长期增长之路。 具体来看，中国儒意的游戏业务在短短三年内，已经实现了三次跨越。 1）第一次跨越（2022年）：公司旗下景秀游戏正式进军游戏领域，推出的第一款游戏，三国策略卡牌手游《乱世逐鹿》由影帝梁朝伟代言，上线当日获得APP Store Today推荐，名列免费游戏排行第一；2022年7月26日，该公司推出正版授权传奇 IP 系列大型多人在线角色扮演手游《传奇天下》，沿用其原 IP的东方奇幻世界观，凭借强大的物理渲染系统给玩家

​百望股份截止申购。招股价为每股36.00港元-40.00港元，每手100股，预计将于7月9日上市。 百望股份有限公司是中国一家综合企业数字化解决方案提供商，专注于通过公司的百望云平台提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案。公司处理各种交易凭证，包括但并不限于发票、收据、单据及其他会计凭证，这些交易凭证准确反映了企业交易的关键业务流程。凭借对大量交易数据有价值的业务洞察并配备先进的大数据分析能力，公司促进金融服务提供商及其他企业客户实现自动化、数字化业务决策。 根据弗若斯特沙利文报告，按收益计，公司于2022年在中国云端财税相关交易数字化市场排名第一，市场份额为6.6%；于2022年，通过公司的云化解决方案，公司完成约7亿次发票处理请求，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第一；于2022年，通过公司的云化解决方案，公司开具约17亿张增值税发票，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第二；于2022年，按收益计，公司在中国面向小微企业融资的交易相关大数据分析市场排名第二，市场份额为5.9%。 股权结构方面 董事会由十名董事组成，其中四名将为执行董事、两名将为非执行董事及四名将为独立非执行董事。董事会负责及拥有全面权力管理及经营本集团。董事按三年任期委任，并合资格于其任期届满时膺选连任。 综合损益及其他全面收入表摘要 综合财务状况表概要 综合现金流量表概要  百望股份此次融资将用于： ●  进一步升级及提升公司解决方案的功能和特性，并进一步扩展公司的解决方案组合 ●  提升研发能力 ●  加强公司的营销及品牌推广活动 ●  有选择地寻求战略投资及收购机会，以扩大公司现有产品及所提供的服务、改善技术能力并增强公司对客户的价值主张 ●  营运资金及其他一般企业用途

$中国儒意(00136)$ 盛夏将至，看电影的好时节又来啦。每年暑期档是电影行业最大的票房来源窗口期，手握精品影片的本土影视企业也迎来了可观的业绩释放，并再塑长期发展逻辑。 聚焦到资本市场，伴随票房预期的变化，影视文娱板块或将迎来行情。因此，与其到时再追爆款电影背后的上市公司，不如提前布局收益已经较为确定的公司。 1.为什么看好中国儒意？ 看好中国儒意，估值低位且业绩快速增长肯定是个原因。但最大的逻辑是，中国儒意作为业内极具影响力的头部影视内容投资、制作公司及流媒体平台，在控股万达电影后，中国儒意在“影视制片+线上流媒体+游戏”多方推进，以正向飞轮效应，打造长期可持续增长的稳固基本盘。       儒意万达以稳定输出的精品内容，再加上线上（南瓜电影）线下（万达院线）的内容分发机制，形成高效的内容模式和商业模式。可以说，中国儒意已经不仅仅是一家影视制作公司。 虽然中国儒意与迪士尼所处的发展阶段并不相同，然而未来中国儒意或能成功复制迪士尼的成功道路，以影视制作为依托，向外延伸出多条发展路径（影视、动漫、流媒体、游戏、衍生品、IP授权等），并被这些业务反哺。如若对标美股迪士尼，中国儒意的收入和估值未来将以较快增速持续提升。这就是大家耳熟能详的戴维斯双击。 2.短期来看：优质影视作品储备丰富，暑期档进一步催化业绩释放 电影作为传统线下娱乐活动，需求偏刚性。今年以来的三个档期，春节档、清明档和五一档，观影人数均较多。档期需求韧性强，说明大家还爱看电影这个活动，那么如果有好电影，自然会获得好票房，进而给相关影视院线公司提供更强的收入。 暑期档一般指6-8月，特点是档期时间长，容纳影片数量多。从历史暑期档票房占全年票房的比例来看，一般在30%左右，2023

6月26日，据港交所官网显示，合众新能源汽车股份有限公司(合众新能源，该公司运营哪吒汽车品牌)递表港交所。 合众新能源的品牌「哪咤」源自中国的古代神话人物，哪咤年轻勇敢、意志坚定、突破自我、守护正义的形象在全球华人圈中家喻户晓。这正是哪咤汽车品牌精神的凝练和体现：合众新能源是致力于为世界人民制造触手可及的梦想之车的新能源智能汽车制造商。公司定位于成为新能源车企全球化的领军者。通过持续创新与精准产品定位，合众新能源已成为中国领先的智能电动车品牌，未来将继续深化全球化战略布局，通过海外市场持续为公司发展带来重要动力。 根据灼识咨询报告，中国新能源车市场拥有巨大体量，预期销量将从2023年的890万辆增长至2028年的2,280万辆。另外，海外新能源车市场拥有显著增长潜力，销量将从2023年的520万辆增长至2028年的1,360万辆，年复合增长率达21.4%，其中中国企业新能源车海外销量预计将从2023年的60万辆增长至2028年的450万辆，自2023年起的年复合增长率达48.9%。 合众新能源前瞻性提前布局海外市场，在2023年实现出口17,019辆，占公司2023年总销量的13.7%，贡献了12.0%的销售收入。公司深耕东南亚市场，根据灼识咨询报告，于2023年，以上险量计，公司是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。未来将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲，并随后适时向欧洲拓展。香港作为哪咤全球总部、上海作为哪咤战略运营总部，全球化的管理架构协同推进海外征程。 根据灼识咨询报告，年轻消费群体逐渐成为全球新能源车的购买主力。在此趋势下，合众新能源将汽车定位于追求科技、时尚、运动特质的全球新生代用户，致力于精准覆盖该人群的需求，不断引领全球新能源车风潮。 财务数据方面，2021年至2023年，合众新能源的收入分别约为50.87亿元、130.50亿元和135.55亿元，同比收入增长

$CWT INT'L(00521)$ 近期，国际物流巨擘CWT International Limited（00521.HK，以下简称CWT）于5月29日正式复牌，恢复股票交易。有市场分析人士指出，CWT如今已利空出尽、基本面转好，复牌后有望迎来业绩与估值的共振，中长期成长价值值得期待。 一直以来，市场对CWT的关注重点大多聚焦在控股股东完成破产重组、EDF案件达成和解、经营业绩持续向好连续四年盈利等方面。CWT近年来积极布局的海南自贸港业务，同样是不容忽视的亮点。相信在多重利好叠加下，CWT有望表现出良好成长潜力，后续股价值得期待。   物流贸易实力领先，成功范本有望复制 在物流与商品贸易领域的多年深耕，无疑令CWT这家国际化综合物流、贸易商积累了领先的资源和技术优势，夯实了护城河。 作为在新加坡品牌声誉和市场份额领先的物流龙头，CWT是新加坡最大的仓储物流管理者、全球前四大海运拼箱服务提供者，以及伦敦金属交易所及洲际交易所认证的大宗商品仓库管理者。 起步于新加坡的CWT并未局限于此，而是持续扩大物流地域版图，如今已基本实现全球化布局：业务遍及全球六大洲，跨越30多个国家、超200个港口；搭建全球性质的货运网络，链接200个直接港口与1600个内陆城市；实现全球仓储，管理超过1100万平方英尺的仓库空间。 凭借领先实力，CWT几乎为所有关键行业的客户提供过综合性物流服务，并赢得了良好口碑，公司多次斩获亚太区最佳物流服务供应商、新加坡年度国内物流服务提供商、新加坡化工协会行业责任奖、埃克森美孚“100万工时零失误零工伤”安全生产企业认证等荣誉。 与此同时，CWT的商品贸易业务也开展得如火如荼，旗下大宗商品贸易商MRI总部位于瑞士，机构业务遍布全球16个国家，作为全球最大型有色精矿独

内容行业生态持续繁荣，商业化成为当前重要的行业变量 23年以来线上流量保持较高的增长，具有优质内容供给的平台在流量端增长更为显著，小红书是当前内容行业增长最快的平台公司。从内容形式来看，短视频模式具有更好的用户粘性和用户使用时长，小红书、B站、知乎等都加大了短视频内容的供给，小红书基于图文和短视频的融合，在满足多样化需求上构筑了一定的竞争力。从商业化来看，垂直平台鉴于自身内容平台的差异化用户和内容特征，在战略上选择存在的一定差异，B站更积极与外部电商平台合作，小红书在闭环电商则更为坚定。 流量平权奠基社区成长，高效+体验满足用户多元化诉求 通过复盘小红书的流量与定位突围之路，认为成功的关键在于其运营机制立足于用户的日常实际需求，把握用户在信息冗余时代对高效美好信息内容的强烈诉求，从而形成了独特的平台调性。其中，高效而不失娱乐体验的内容排列形式与流量平权带来的素人内容多元化是两点重要支撑。依托强大而深厚的UGC内容储备，庞大而持续增长的流量证明了小红书已经成为用户手边有效的生活经验平台与“工具”型应用，这也为其中长期的商业化空间提供了良好的基础。 广告变现：“用户+达人+商家”协同，多种变现方式持续贡献营收 广告变现贡献小红书主要营收。其中，种草内容“质”“量”双升促进用户粘性，22H1-23H1的MAU增长率领衔同类；平台支持增强KOL/KOC对于普通用户的号召力；短期流量精准转化+长期反哺产品力抓牢商家信任度，22H1-23H1品牌方投放量远超同类。三者共创B2K2C健康商业生态，有望推动广告资源收入=DAU*Ad load*eCPM增长、蒲公英平台品牌达人深入绑定合作、薯条售卖单价+销量齐升，多种变现方式持续发力贡献丰富广告业务增长手段。 电商：买手中心的“社区+电商”模式，探寻商业变现 电商业务是小红书积极拓展的商业化变现领域。平台从最初的自营跨境电商发展至今，逐步确

2023年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅7个子行业净利润实现同比增长。日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业业绩表现相对较好。2024年一季度，各子行业收入、利润同比出现分化，环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。 行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善 受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，其中毛利率环比连续三季度改善。2023年子行业盈利能力总体下行，一季度多数改善。纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等子行业盈利能力环比出现改善。 基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程增速放缓 2024年第一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。

新能源利用率放宽至90%，促进我国新能源装机上量 我国将继续大力促进非化石能源消费，在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。将新能源利用率95%标准下调至90%将有效打开我国新能源装机空间。根据2018年发改委、能源局发布的《清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）》，其要求2020年我国平均风电利用率力争达到95%，光伏发电利用率高于95%。根据测算，若将新能源利用率下调至90%，将新创造约74GW新能源装机空间，2024-2025年我国光伏装机规模有望上调，光伏装机需求有望提升。n 严控多晶硅新增产能，光伏供给侧改革持续推进 明确提出我国将严格新增有色金属项目准入，新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。正如此前强调，光伏供给侧改革已经在推进过程当中，在国务院指导下，《光伏制造业规范条件》等引导性文件对于行业的影响力将得到实际提升。在市场价格作用下，存量高成本、低质量运行的硅料产能或逐步关停；在《行动方案》引导下，新建多晶硅产能将符合行业先进水平，在市场+政策双重作用下推动光伏行业供给侧改革。n 鼓励氢能与可再生能源结合，加强氢能示范应用 方案明确提出，我国将统筹推进氢能发展，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程，逐步降低行业煤制氢用量，加强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。此外，氢能可以与新能源中重型货车相结合，发展零排放货运车队。与可再生能源结合是氢能发展的主脉络之一，目前氢能仍处于政策引导阶段，长期看氢能能够与炼化、冶金等工业场景耦合，并且可积极参与到新能源中重型货车之中，具备长期发展价值。

近期，深度求索(DeepSeek)发布第二代开源模型。其创新的模型结构，引发了市场对于算力需求究竞将如何演进的广泛讨论。公司在模型架构侧的创新表观上实现了推理时大幅降低KV Cache 访存开销且不增加额外计算量，看似对硬件有“降规"指引，但是，更低的推理成本会在中长期维度激发更多需求，反哺算力硬件市场增长。同时，大模型厂商推理环节的盈利能力正逐步改善，算力硬件需求持续性较高。 MLA 创新架构使推理任务中占用的KV Cache 大幅降低 提高硬件利用效率。在主流Transformer 网络结构中，多头注意力机制Muli-HeadAttenion(MHA)是重要的织成部分。为了大幅简化无效重复计算，一般采用缓存MHA 中Key 和Value 的方法(KV Cache)米优化推理任务效率。但随着输入上下文窗口长度的增加，传统MHA 中的KV Cache 数据量会大幅增长，给推理任务访存制造了瓶颈。DeepSeek-V2 模型通过引入Multi-Head Lalent Altenion(MLA)将KV 矩阵乐缩到潜在空间米大幅降低所需缓存的数据量，且并不引入额外计算开销，巧妙的降低了推理成本，但在训练端，MLA结构会引入额外计算。针对优化训练成本和效率的问题，DeepSeek-V2 则是在前馈网络中引入并改进了MoE 架构。 大模型厂商推理环节的盈利能力正向改善，驱动生成式A商业闭环落地 针对推理环节，虽然大模型厂商AP!的收费标准有所下降，但算力硬件表现提升(TCO 的下降)叠加算法工程优化正同步发生，根据我们测算，大模型厂商在推理侧的盈利能力整体显现正向改善的趋势。展望未来，考虑到前期训练硬件基础设施相对海量的前置成本，大模型厂商AP!收费标准下调空间有限，伴随着硬件侧算力的提升以及HBM 的持续迭代，以及工程优化手段不断涌现，大模型厂商盈利能力有望逐步转正，进一步推动生成

$博雅互动(00434)$ 进入2024年，在今年港股市场中，游戏领域上市公司博雅互动(0434.HK)无疑是一颗璀璨的明星。今年以来，该公司股价涨幅超过300%，大幅跑赢市场，吸引了无数投资者的目光。 在投资者们竞相追逐的背后，是市场对博雅互动进军Web3全面业务布局的逐步认知和肯定。随着该公司基本面的持续修复和Web3战略布局逐步落地，将不断抬升市场对公司的未来预期。 第一季度纯利同比增加约1093.4%，业绩增势不断兑现 业绩兑现是当前市场重视的要素之一。随着今年经济趋向复苏，资本市场将从过去相对凌乱的事件驱动走向业绩基本面驱动。从最新披露的财报看，多家知名互联网大厂的盈利增速高于预期，业绩进入上升通道，板块投资焦点有望回归业绩增长这一核心主线上。 5月23日，博雅互动公布2024年一季度业绩报告。翻阅过后，笔者认为“惊喜”二字最适合概括这份业绩。从此次博雅互动公布的财报数据来看，2024年一季度其营收保持了稳健增长，毛利率同步提高，而纯利更是突飞猛进。 2024年一季度，该公司录得收益约为人民币108.5百万元，较2023年第一季度同比增加约14.0%，较2023年第四季度环比增加约8.2%；毛利约为人民币77.1百万元，同比增加21.8%。今年一季度及2023年同期的毛利率分别约为71.1%及66.5%。 值得关注的是，在今年一季度，该公司录得未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币352.2百万元，较2023年同期同比增加约1,093.4%。同比增加主要由于收益较去年同期有所增加；2024年第一季度数字资产公平值增加；今年一季度股权投资合伙企业等金融资产之公平值下降较2023年同期下降较少。 运营数据方面，博雅互动更是迎来全面增长，付费玩家数及用户数较去年第四季度呈现一定