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9月17日，博雅互动在港交所公告，公司与MTT ESports Limited（MTT ESports）订立认购协议，以100个单位的比特币为对价向MTT ESports进行投资，相当于总价值约581.9251万美元，将获得MTT ESports 25%的股权。

MTT ESports专注于Web3基础设施及游戏的研发与运营，与博雅互动传统游戏有着极强的互补性，其MTT Sports游戏平台已于2024年推出，旨在打造国际顶级竞技赛事品牌。

此前，随着最新中期财报出炉，转型发力Web3领域的博雅互动业绩再次令市场惊喜。财报显示，今年上半年，博雅互动录得收益约为人民币213.4百万元，较去年上半年同比增加约9.8%；毛利约为人民币151.7百万元，较去年同期录得的约为人民币129.7百万元同比增加约16.9%；录得未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币288.2百万元，较去年同期同比增加约405.5%。今年上半年及去年同期，该公司的毛利率分别约为71.1%及66.7%。

博雅互动公告指出，今年上半年收益增加，主要由于该公司一定在线运营活动的举办及对于游戏产品和玩法的持续优化，使得网络游戏收益增加，以及持有的加密货币获得数字资产增值收益。

从2023年8月首次透露布局Web3领域恰满一年，博雅互动已深谙这一盘Web3发展新棋局的妙招，正纵横联动加快“落子”，越走越活。

破局：加大力度转型布局Web3，谋划发展新棋局

可以说，唯有清醒识局、前瞻布局、精准破局，方能跑出成长加速度。而取得这一系列成绩，一切都要从博雅互动一年前的“识局”与“破局”开始说起。

去年以来，在游戏行业“困境反转”带来β行情后，具备α机会游戏股更爱关注。对游戏股来说，α机会短期主要看手中游戏品质的变化，长期看公司业务变化是否顺应游戏未来的趋势。更长维度看，业务是否顺应行业趋势，决定了公司的长期价值。

通过提前布局，在优质赛道占据优势位置的企业，更有望展现竞争优势及高成长性。譬如腾讯抓住手游崛起的机会，实现了遥遥领先的市场份额。

Web3领域是当前市场为数不多的强势主题。随着Web3时代的到来，区块链与游戏结合，成为游戏发展的一个重要方向，或将会颠覆游戏行业格局。特别是目前一些Web3游戏已经问世，吸引一大批玩家用户参与。

此外，以太坊坎昆升级已经完成，优化了以太坊Layer2网络效能，这将带来以太坊链上全链游戏生态、NFT生态、DeFi应用等的繁荣和爆发。合规交易作为底层支撑，伴随着行情逐渐火热，应用层想象力有望被打开。

同时，自2009 年问世以来，比特币逐渐从一种极客爱好演变成一种具有广泛投资价值的数字资产。特别是今年比特币现货ETF以及以太坊现货ETF分别在美国和香港上市，加密世界合规化正式成为主流范式。在合规化的加持下，不少企业开始将比特币纳入其储备资产中，以对冲传统金融市场的不确定性。

美国的Micro Strategy和特斯拉都在其财务报表中引入了比特币。这样的趋势表明，比特币不仅是个人投资者的选择，也正在成为企业资产配置的新常态。

被称为美股“币王”的微策略（MSTR.US），是全球持有比特币数量最多的上市公司。根据其最新公告，截至2024年4月底，微策略总共持有21.44万枚比特币，对比2023年底增长25,250枚。微策略通过使用自有资金、债务和股权融资交易等持续增加比特币的持仓，已然迎来丰收。

在微策略董事长Saylor看来，比特币是一种具有稀缺性的数位商品，其投资价值就是数位曼哈顿，拥有固定的区块数量，是一个理想的长期投资标的。

据统计，从2020年8月至今，虽然微策略公司的股价经历了起伏，但截至目前整体股价已由145美元上涨至1727美元，涨幅超12倍。微策略公司的股价涨幅甚至超过了其持有的比特币的升值部分。该机构的布局策略成为上市公司“囤币新范式”的缩影。

作为棋牌游戏行业的头部企业，博雅互动可谓占尽先机。然而这几年，随着用户红利的枯竭，博雅互动传统网络游戏业务增长放缓。但与微策略（MSTR.US）一样，博雅互动账面上有大量的现金储备。博雅互动旗下产品及运营，可以和Web3进行较好的结合，根据Web3时代的游戏特性，开发运营Web3游戏产品。通过Web3的技术，可以让游戏变成一种平台，让游戏开发商和玩家共同参与到游戏经济中，玩家的信任度增强，从而实现更多元化的商业模式和收益。

因此，博雅互动结合该公司网游方面积累的十余年丰富经验，在香港 Web3新政大背景下，率先谋划布局Web3新棋局，专注打造纯粹、领先的Web3上市公司。

起手式：持续加仓数字资产储备，加速打造港股版的“微策略”

被称为港股“币王”的博雅互动，2023年8月首次宣布动用500万美元预算，开始前瞻性买入持有数字货币，旨在全面转型成为一家Web3上市公司。随后，在2023年12月22日和2024年4月19日召开的股东大会上，公司董事会再次分别获得不超过1亿美元的加密货币购买授权。

今年以来，博雅互动持续增加比特币储备，作为其Web3业务发展和布局的重要举措和资产配置策略的重要组成部分。

截止2024年6月30日，博雅互动数字资产公平值约为人民币1,688.4百万元，主要包括比特币、以太币及泰达币，录得数字资产公平值收益约为人民币245.7百万元。

博雅互动2024年第一季度业绩公告显示，截至2024年3月31日，该公司已持有约1,194枚比特币，平均成本约43,100美元/枚。

截至2024年6月30日，博雅互动已持有约2,079枚比特币，平均成本约51,299美元/枚；持有约15,279枚以太币，平均成本约2,756美元/枚。

截至2024年8月22日，博雅互动已持有约2,410枚比特币，平均成本约51,856美元/枚；持有约15,343枚以太币，平均成本约2,756美元/枚。博雅互动于第二季度增加885枚比特币，二零二四年八月二十二日较二零二四年六月三十日亦增加331枚比特币。

除比特币、以太币及泰达币外，博雅互动亦开始持有ATOM及BNB。截至2024年8月22日，该公司已购买总金额约2.58百万美元的ATOM及BNB。

Cosmos是一个具有发展潜力的区块链公链网络，ATOM作为Cosmos公链网络的核心治理代币。BNB是为整个BNB Chain生态系统提供支持的加密货币，可在币安交易平台作为交易手续费及参与币安交易平台活动，是全球最热门的效用代币之一。

尤为值得注意的是，在博雅互动本次中期财报里，移动游戏、网页游戏及数字资产增值产生的收益分别占其上半年总收益约67.5%、28.7%及3.8%。这也是博雅互动第一次在财报中披露数字资产增值产生的收益，展现出强有力的"双增长曲线"，即在维持传统网络游戏等既有业务的同时，加速发展Web3新赛道业务，进而有效提升公司业绩的确定性和爆发力。

左手Web3生态，右手Web3产品研发，频频落子塑造全新增长极

细数博雅互动一系列公告看还会发现，博雅互动在入局Web3后，不仅大量购买数字货币，还围绕Web3生态链进行了一系列的投资，打造Web3生态圈。

一方面，除了近期刚投资的Web3项目MTT Esports之外，7月16日，博雅互动还发布公告，向UTXO Bitcoin Ecosystem Fund 1 LP（UTXO基金）投资合共100万美元。UTXO Venture是UTXO基金的普通合伙人。

公告显示，除投资UTXO基金外，该公司还将与BTC Inc.在比特币生态领域开展战略合作。根据UTXO基金提供的信息，UTXO基金主要专注于新兴的比特币生态系统，从消费者到机构应用场景。UTXO Management已投资超过50个与区块链技术相关的投资项目。

同时，博雅互动今年以来在Web3领域的投资，还包括与Pacific Waterdrip Digital Asset Fund SPC签订认购协议，向该基金投资100万美元，后者主要投资元宇宙、NTF及Web3基础设施的区块链领域等项目；参投Web3资产数据平台RootData的125万美元种子轮融资；投资Web3风投基金AWAKENING VENTURES，该基金主要用于投资方向包括可编程比特币网络、Web3游戏、Easy Smart Earn(ESE)，应用基础设施(如应用层协议)等。

另一方面，博雅互动加大Web3游戏产品的研发力度，持续丰富游戏产品的内容和玩法。

Web3游戏与传统游戏不同之处，在于为传统游戏赋予开放的“经济系统”，,赋予了玩家真正的游戏内资产所有权，让游戏开发商和玩家共同参与到游戏经济中，从而实现更多元化的商业模式和收益。例如X.Game比特币游戏是一款基于比特币概念开发的休闲游戏，游戏使玩家在简单有趣的游戏过程中赚取虚拟货币，为用户提供了独特的体验和潜在收益。

此外，博雅互动在今年三月初的一份公告中还透露，其已组建Web3研究和运营团队，将专注Web3游戏的开发、运营与拓展；相关Web3基础设施研发，包括但不限于Web3钱包、DeFi基础设施等，并将持续大力引进和培养Web3行业及加密资产领域的专业人才。

目前，博雅互动已在上百个国家地区，在线运营的传统游戏产品组合共67款，共提供12款语言版本，是一家全球化的互联网游戏运营商。通过固有互联网游戏与Web3技术的结合，创新和打造行业领先的Web3游戏，亦是该公司后续一大看点。

结语：布局Web3领域成效显著，被市场低估的优质标的

今年上半年的周期股和高股息股，成为了港股、A股的投资机会。然而，目前两类资产的估值均已处于历史阶段高位，后续存在不确定性。因此这时候，估值已来到历史低位+业绩预期改善的游戏板块值得关注。低估值为游戏行业提供了高安全边际；持续的版号发放和重磅新品的释放，则为游戏行业提供了增长预期。当前的市场环境，为投资者提供了一个识别和投资具有潜力游戏企业的机会。

在这之中，博雅互动积极布局Web3领域取得显著成效，不仅在营收利润方面实现大幅增长，还大力推进Web3产品研发，形成差异化竞争优势，或许有望从中收获更好的成长。从基本面还是资本层面来看，都展现出了积极的态势和强劲的增长潜力。

截止9月17日收盘，博雅互动市值仅为10.43亿港元，市净率(PB)为0.51，不仅低于加密货币价值16.88亿人民币，更是远低于其净资产18.57亿人民币。而博雅互动对标的微策略（MSTR.US），市净率(PB)已经高达9.38，PB几乎是博雅互动近18倍。

同时，在2023年报里，该公司开始采纳新股息政策并宣布，未来五年内，将持续每年以不低于20%的比例向持股者分配当年的经营纯利，以及对购买加密资产所获增值收益以每年不低于5%的比例进行分红。开启高派息政策和新的分红承诺，亦是博雅互动对未来盈利持续增长的信心，以优秀的派息分红积极回馈投资者。

基于种种积极因素，笔者认为，随着Web3游戏布局逐渐深入，该公司将会迎来全新的发展机会，存在当前的严重低估及未来巨大潜力共存的局面，理应获得更强劲的业绩表现带来的溢价，以及后续市场流动性恢复带来的估值修复，已经出现买入良机。