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在中国，价值投资的理念与实践逐渐成熟，涌现出一批优秀的本土价值投资者。他们结合中国市场的特点，形成了独特的投资策略，并通过长期持有、逆向布局和深度研究创造了显著收益。以下是几位代表性人物及其核心理念与案例： 一、段永平：企业家转型的“中国巴菲特” 核心理念 • 段永平强调安全边际、能力圈原则与逆向投资，主张“不懂不投”，并推崇巴菲特的长期主义。他认为投资应聚焦企业内在价值，而非短期市场波动，同时注重管理层的诚信与商业模式的可延续性。 • 经典案例 • 抄底网易（2001年） • 在互联网泡沫破裂后，网易股价跌至1美元以下，段永平通过分析发现其每股现金高达2美元，且转型游戏业务潜力巨大，果断重仓200万股。2003年股价飙升至70美元，获利超1亿美元。 • 金融危机中投资GE（2008年） • 在GE股价因金融危机暴跌至10美元以下时，段永平基于对其企业文化的信任（如纠错能力）大举买入，最终实现数倍收益。 • 与巴菲特共进午餐的启发 • 段永平通过与巴菲特的交流，坚定了对航空股（低差异化行业）的规避，避免了潜在损失，并深化了对“能力圈”的理解。 二、张尧：25年4000倍收益的“隐形大佬” 核心理念 • 张尧主张重仓低估值、高分红、现金流强劲的企业，以“五年翻一倍”为目标（年化15%），强调通过长期复利实现财富积累。他偏好煤炭、水电等传统行业，适度使用杠杆（<30%）但严控风险。 • 经典案例 • 煤炭行业布局（2018年至今） • 在行业低迷期重仓煤炭股，如兖州能源，2020年以5港元/股建仓，2022年分红达2.3港元/股，2024年预期分红5港元/股，叠加股价上涨实现翻倍收益。 • 长期持有策略 • 通过持有低估值企业（如水电、金融股）的分红与估值修复，1999-2018年实现2000倍收益，2018年后进一步增长至4000倍。 三、王文：28年万倍收益的

一、价值投资概述 • 定义：价值投资是一种以企业内在价值为核心、通过基本面分析寻找低估证券并长期持有的投资策略。 • 核心理念："价格围绕价值波动"，投资者应在价格低于内在价值时买入，并利用安全边际降低风险。 • 代表人物及其贡献： • 本杰明·格雷厄姆（价值投资奠基人） • 菲利普·费雪（成长股投资先驱） • 沃伦·巴菲特（集大成者） • 查理·芒格与李录（现代拓展） • 其他代表人物：约翰·涅夫、约翰·邓普顿、塞思·卡拉曼 二、核心要素 内在价值 • 定义：企业未来现金流折现后的现值。 • 评估方法：通过财务数据（如市盈率、市净率）和业务分析（如市场地位、管理团队）综合评估。 安全边际 • 定义：以显著低于内在价值的价格买入，以缓冲市场波动和判断误差的风险。 • 强调：格雷厄姆认为这是“投资的基石”。 长期持有 • 理念：忽略短期波动，关注企业长期盈利能力。 • 实践案例：巴菲特持有可口可乐超30年，李录持有比亚迪22年。 能力圈 • 理念：投资者应专注自己熟悉的领域。 • 实践案例：巴菲特和李录均强调“只在有鱼的地方钓鱼”，避免跨行业盲目投资。 市场先生理论 • 定义：格雷厄姆将市场比作情绪化的“报价机器”，投资者应利用其波动而非被其左右。 三、代表人物的理论与贡献 本杰明·格雷厄姆 • 核心思想：通过财务分析寻找“廉价股”，关注账面价值、低市盈率等指标，强调安全边际。 • 局限性：忽视企业成长性，仅适用于资产型公司。格雷厄姆本人后期承认需结合其他因素。 • 著作：《证券分析》《聪明的投资者》。 菲利普·费雪 • 核心思想：投资“真正杰出的公司”，重视企业长期竞争力（如研发能力、管理质量），即使价格短期偏高。 • 贡献：弥补格雷厄姆忽视企业质量的缺陷，推动价值投资向成长性延伸。 • 著作：《怎样选择成长股》。 沃伦·巴菲特 • 核心理念：“以合理价格买入优秀公司”（8

《证券分析》中的“基本面分析”是价值投资的核心工具，格雷厄姆和多德通过系统性方法，教会投资者如何从企业的内在价值出发进行决策。以下是其基本面分析的核心内容和框架： 1. 基本面分析的目标 • 核心任务：确定企业的内在价值，并与市场价格对比，寻找被低估的证券。 • 核心理念：企业的价值由实际资产、盈利能力、财务健康状况和未来发展潜力决定，而非市场短期情绪。 2. 基本面分析的三大支柱 格雷厄姆和多德将基本面分析分为财务分析和定性分析两部分，强调两者结合的重要性。 3. 财务分析：定量评估企业价值 （1）资产负债表分析 • 资产质量 • 流动资产：关注现金、应收账款、存货的真实性和可变现价值。 • 固定资产：评估厂房、设备等长期资产的实际价值（如折旧政策是否合理）。 • 负债结构 • 短期债务：需与企业现金流匹配，避免流动性危机。 • 长期债务：关注利率、到期时间，以及企业偿债能力（如利息覆盖率）。 • 股东权益 • 计算账面价值（Book Value），但需注意账面价值可能无法反映真实价值（如无形资产未计入）。 （2）利润表分析 • 盈利质量 • 区分持续性利润与非经常性损益（如资产出售、政府补贴等）。 • 格雷厄姆强调“正常化盈利（Normalized Earnings）”：剔除短期波动，计算企业长期平均盈利能力。 • 盈利能力指标 • 每股收益（EPS）：需结合历史数据，避免单一年份的异常值。 • 毛利率、净利率：与行业对比，判断企业竞争力。 • 盈利稳定性 • 企业需有长期稳定的盈利记录（如5-10年），避免投资盈利波动大的公司。 （3）现金流量分析 • 经营性现金流 • 企业必须产生稳定现金流，利润若无法转化为现金可能是“纸面富贵”。 • 警惕“盈利增长但现金流恶化”的陷阱（如应收账款激增）。 • 自由现金流（Free Cash Flow） • 扣除必要投资后的剩余现

《证券分析》（Security Analysis）由本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）于1934年合著，被誉为价值投资的奠基之作，核心内容围绕理性投资、安全边际和基本面分析展开。以下是其核心思想的提炼： 1. 投资与投机的本质区别 • 投资：基于深入分析、本金安全性和合理回报的行为，目标是长期持有以获取稳定收益。 • 投机：依赖市场波动或情绪驱动的短期交易，风险高且缺乏确定性。 • 格雷厄姆的警示：投资者应避免被市场情绪左右，坚持理性分析。 2. 内在价值（Intrinsic Value） • 核心概念：公司真实价值由资产、盈利能力、行业地位等基本面决定，而非市场价格。 • 评估方法： • 资产分析：关注资产负债表，计算净流动资产（流动资产-总负债）。 • 盈利分析：考察长期稳定的盈利能力，避免短期波动干扰。 • 股息记录：持续分红的企业更具可靠性。 3. 安全边际（Margin of Safety） • 核心理念：以显著低于内在价值的价格买入，为错误和不确定性提供缓冲。 • 公式：安全边际 = 内在价值 - 市场价格。 • 应用场景：适用于债券、股票等所有证券，尤其在市场恐慌时寻找机会。 4. 基本面分析的框架 • 财务分析： • 资产负债表：关注企业资产质量（如现金、存货）、负债结构（如长期债务）。 • 利润表：剔除非经常性损益，分析可持续盈利能力。 • 现金流：企业生存的关键，警惕利润高但现金流差的公司。 • 定性分析： • 行业前景、管理团队能力、竞争优势（如护城河）。 5. 对市场波动的态度 • 市场先生比喻：市场是情绪化的“报价机器”，投资者应利用其非理性而非被其主导。 • 策略：低估时买入，高估时卖出，忽略短期波动。 6. 债券与股票的分析原则 • 债券：重点评估偿债能力（如利息覆盖率、抵押资产质量）。 •

沃伦·巴菲特作为本杰明·格雷厄姆最著名的学生，其投资哲学的根基几乎完全源自格雷厄姆的《聪明的投资者》和《证券分析》。他曾称《聪明的投资者》是“有史以来最好的投资书籍”，并将其核心理念融入自己的投资体系中。以下是巴菲特从格雷厄姆思想中继承并发展的核心内容： 一、安全边际（Margin of Safety） 核心理念 • “用4毛钱买价值1块钱的东西” 格雷厄姆的教导 • 投资时必须确保购买价格远低于企业内在价值，以应对不确定性或错误判断。 巴菲特的实践 • 早期：严格遵守“烟蒂股”策略（购买股价低于净流动资产的股票），如收购伯克希尔·哈撒韦的初期案例。 • 后期：在查理·芒格影响下，更注重“以合理价格买伟大企业”（如可口可乐、苹果），但仍坚持估值安全边际。 经典案例 • 2008年金融危机期间投资高盛、通用电气，利用市场恐慌获得优先股和超高股息的安全保障。 二、市场先生寓言（Mr. Market） 核心理念 • “市场是仆人，而非主人” 格雷厄姆的教导 • 市场短期是情绪化的“投票机”，长期是理性的“称重机”。 巴菲特的实践 • 逆向投资：在他人恐惧时贪婪（如1973年“漂亮50”崩盘后买入华盛顿邮报），在他人贪婪时恐惧（如2000年互联网泡沫期间拒绝科技股）。 • 长期持有：忽略短期波动，如持有可口可乐超30年，享受复利增长。 经典语录 • “股价下跌时，你应该高兴——如果你想买汉堡包，价格打了五折，难道会不开心吗？” 三、内在价值（Intrinsic Value） 核心理念 • “投资是买入企业，而非股票代码” 格雷厄姆的教导 • 通过财务报表分析（如净资产、盈利、现金流）计算企业真实价值。 巴菲特的实践 • 量化标准：重视ROE（净资产收益率）、稳定现金流、低负债率的企业。 • 进化延伸：结合菲利普·费雪（Philip Fisher）的“成长股”理念，关注护城河（品牌、

巴菲特的老师格雷厄姆著有《聪明的投资者》，书中关于企业估值的核心思想主要围绕安全边际原则和理性分析框架展开，强调通过科学的估值方法避免投机风险，并结合市场波动寻找投资机会。以下是书中对企业估值的主要阐述，结合相关搜索结果的分析： 一、相对估值法的提出与应用 格雷厄姆在书中首次系统化提出了相对估值法，认为相似资产的市场价格乘数具有可比性，通过横向对比行业或同类公司的估值指标来判断企业价值。常用的方法包括： 市盈率（P/E） • 定义：股价与每股收益的比率，反映投资回本时间。 • 格雷厄姆的观点：通过历史数据指出，低市盈率股票长期收益更高（例如美国市场低市盈率公司平均回报率16.26%，远高于高市盈率的6.64%）。 • 适用场景：盈利稳定的成熟企业，需注意行业差异（如银行市盈率普遍低于科技股）。 市净率（P/B） • 定义：股价与每股净资产的比值，适用于资产密集型行业（如金融、地产）。 • 格雷厄姆的建议：关注PB低于1.2倍的标的，尤其是账面价值扎实的企业。 市销率（P/S） • 适用场景：用于评估营收增长潜力大的企业（如互联网公司），尤其适用于净利润或现金流为负的初创阶段。 二、内在价值与安全边际的核心逻辑 格雷厄姆强调估值需基于内在价值，即企业未来现金流的折现值或资产清算价值。但实际操作中，他更倾向于保守的定量分析： 安全边际原则 • 定义：购买价格需显著低于内在价值，以应对预测误差或市场波动。 • 实践方法：通过净流动资产（流动资产-总负债）筛选低估股票，避免依赖过度乐观的未来增长假设。 定量优先于定性 • 重视财务报表中的硬指标：如盈利、负债、现金流，弱化管理层能力或行业前景等主观因素。 • 实践方法：选择低负债、盈利稳定且股息持续的企业。 三、对绝对估值法的审慎态度 格雷厄姆承认绝对估值法（如DCF模型）的理论价值，但指出其局限性： 参数敏感性高 • 问题：未来现

《聪明的投资者》一书由本杰明·格雷厄姆所著，被誉为价值投资的经典之作。以下是该书的核心内容： 投资者类型划分 • 防御型投资者：追求低风险、省时省力的投资策略，建议通过分散投资于指数基金或优质债券与股票组合，避免频繁交易。 • 积极型投资者：愿意投入时间深入研究，通过基本面分析寻找低估证券，承担较高风险以获取超额收益。 市场先生寓言 • 将市场拟人化为情绪化的“先生”，其报价受短期情绪波动影响。投资者应利用市场的非理性波动（低估时买入，高估时卖出），而非被其左右决策。 安全边际原则 • 投资的核心在于购买价格显著低于内在价值的资产，为判断错误或意外风险提供缓冲。强调估值需保守，注重财务稳健性（如低市盈率、高股息）。 分散投资策略 • 通过持有10至30只不同行业的股票来分散风险，避免过度集中。结合股债平衡（如50/50比例），定期再平衡以维持风险水平。 投资与投机区分 • 投资基于深入分析、本金安全与合理回报；投机则依赖市场预测，风险极高。格雷厄姆警示避免投机行为，特别是使用杠杆操作。 内在价值评估 • 通过定量分析（如盈利、资产、负债等）确定公司的真正价值，弱化管理层或行业前景等定性因素的影响。关注净流动资产等指标以识别低估的股票。 情绪管理与纪律 • 避免贪婪（在牛市中追涨杀跌）和恐惧（在熊市中恐慌抛售），保持理性。强调长期视角，无视短期波动，避免频繁交易导致的成本损耗。 长期复利思维 • 聚焦企业的长期价值增长，而非短期价格波动。通过复利效应积累财富，并尽量减少税费和交易成本对收益的侵蚀。 财务稳健性标准 • 选择负债较低、盈利稳定且股息持续支付的公司。警惕那些负债过高或盈利波动较大的企业，即便它们的增长前景看似诱人。 动态资产配置 • 根据市场估值情况调整股票和债券的比例（例如，在牛市中减少股票增加债券，在熊市中反之亦然）。通过再平衡来锁定收益并控制风险。对于防御型

《林园炒股秘籍》的核心内容围绕价值投资、行业选择、企业财务指标及投资心态展开，其核心理念强调“确定性”思维，通过长期持有具备高护城河和稳定增长的企业实现复利收益。以下是综合多篇资料的总结：一、选股核心法则：聚焦“确定性”企业1. 高毛利率与护城河• 林园偏好毛利率稳定且高于20%的企业，这类公司通常具备市场垄断地位或品牌溢价能力（如茅台），产品具有“成瘾性”（如快消品、医药）或不可替代性，形成宽护城河。2. 现金流与分红能力• 企业需现金流充沛，且历年分红额应大于集资额，体现健康的盈利能力和对股东的回报意愿。3. 财务指标要求• 未来3年净利润复合增长率≥18%，市盈率（PE）需与增长率匹配（如PE≤20倍时买入）；• 净资产收益率（ROE）≥15%，反映企业资本运用效率。4. 行业垄断性• 优先选择具有自然垄断或特许经营权的行业（如白酒、医药），这类企业能长期维持高利润。二、行业选择：深耕“富矿”领域1. 嘴巴经济• 重点布局与“嘴巴”相关的消费和医药行业，尤其是老龄化趋势下的医药板块。这类需求刚性强，抗周期能力突出，长期成长空间确定。2. 行业生命周期• 选择处于成长期或成熟期的行业，避免过早介入技术变革过快的领域（如新能源），需确保行业至少未来10年有稳定需求。三、买入与卖出策略1. 买入时机• 业绩拐点：企业进入高速增长期，毛利率复合增长达标且估值合理（如PE≤20倍）时重仓；• 市场情绪低迷：当市场普遍悲观、估值处于历史低位时，逆向布局优质资产。2. 卖出条件• 企业基本面恶化（如毛利率持续下降）；• 行业增长空间见顶或出现替代性技术。四、投资纪律与心态1. 耐心等待• 林园认为“赚钱的核心是等”，需在低估时买入并长期持有，避免频繁交易。真正的机会往往在市场非理性下跌时出现。2. 反人性操作• 在恐惧时贪婪（如熊市布局），在贪婪时警惕（如牛市避免追高）。需剥离情绪

1.营销不是本质，产品才是本质，没有哪个企业是因为营销不好而失败的，企业失败都是因为产品。20%的用户可以带来80%的用户，好产品，用户是愿意帮忙宣传的，营销不好，发展速度慢一些，但是时间长了最后一个样。 2.直播电商模式碾压传统线下超市和互联网货架电商，传播效率，效果，互动，反馈，均碾压。 3.投入一定，产出无限大，用户不断积累，直播间面对人数无上限。 4.好的企业文化，管理团队，持续强化商业模式，护城河，差异化，用户粘性。 5.做对的事情，把事情最对，消费者导向，目标人群（宝妈心智)，产品，服务。 6.追求足够最小发展速度，更健康更长久。 7.毛利率，周转率的平衡，供应链打造，规模大议价权强。全国全球甄选好物。 8.自营品区别于其他标品，人无我有，利用大数据，为客户开发定制产品，添加剂少，保质期短，预售机制，周转快，才能达到防腐剂少添加的条件。自营品不是简单的贴牌货，代工厂严格筛选，全流程监控可溯源，开市客，耐克都是国内代工，重要的是提要求，定标准。 9.好的企业是理想主义和现实主义的结合，俞敏洪有理想主义，东方小孙有现实主义，年轻的团队有积极向上，勇于创新的力量。 10.商业模式好，预收款再发货，自营品去掉中间商，成本低，可以给到消费者更低的价格，同等品质价格更低，同等价格品质更高。 11.账面现金充足，资产负债率20%，超级健康。 12.东方甄选生鲜号，万里香，源头溯源，让消费者更安心，更放心，吃的新鲜，吃的健康，带动全国好物大迁徙，助推全国大市场，带动中西部地区经济发展，百姓致富。 13.做时间的朋友，找到那些持续为消费者创造价值的，为社会创造价值的公司，一同成长。$东方甄选(01797)$