社区

7月22日，中国央行宣布，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。与此同时，1年期、5年期LPR均下调10个基点 ，LPR的下调有利于支持经济持续回升向好发展的态势。LPR是贷款利率定价主要参考基准，LPR下降传递出稳增长、促发展的政策信号，有利于稳定市场预期，将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，激发信贷需求，尤其是房地产信贷业务，促进企业投资。 据测算，此次下调LPR，以商贷额度100万元、贷款30年等额本息还款方式计算，此次LPR下降10个基点月供减少57.3元，累积30年月供减少2.1万元。此举释放出稳楼市的积极信号，有利于吸引更多购房者特别是刚需购房者入市。 在资本市场方面，央行下调逆回购利率和LPR释放出积极信号，有利于提振市场信心，推动市场回暖。当前，我国稳经济增长的政策有望逐步出台并实施，下半年经济复苏的力度有望增强。现在是处于三重拐点叠加的阶段，即经济的拐点、政策的拐点以及市场的拐点，所以在这时候一定要保持信心和耐心，不要倒在黎明前。 在市场低迷的时候，信心比黄金更重要，而做价值投资最重要的品质就是忍耐和等待，因为股票投资的过程中，绝大多数时间实际上是在忍耐与等待中度过的，投资实际上是一个忍耐和等待的故事。坚定持有优质股票或优质基金，耐心等待下一轮行情到来，是当前最好的投资策略。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）

周一，沪深两市整体上走出了震荡调整的走势，延续了最近市场反复震荡的特征。大盘在2900点到3000点之间出现了反复震荡，而成交量出现了一定的萎缩，说明当前市场依然信心不足，多空分歧较大。3000点之下属于市场的低位区域，这在过去十几年已经被反复证明了。在3000点之下，对于优质股票或者优质基金坚持只买不卖的策略，这也是我反复给大家强调的一个重要的市场规律，也是一个应对短期市场波动有效的策略。近期一些业绩优良的白马股已经逐步形成低位反弹走势，有些领涨的白马股反弹力度较大，这让投资者信心有了一定的改善。 当然，当前市场因为经历了较长时间的下跌走势，做多信心不足，依靠市场内在的力量想彻底扭转市场的下行走势是比较难的，所以这时候需要通过外力来扭转市场的下行趋势，形成上行趋势，形成赚钱效应。这样的话将会吸引场外资金加速入场。我也多次呼吁国家队能够加大入市力度，既要托底3000点，又要进一步向上拉升10%~20%左右，形成赚钱效应。 统计局公布的上半年经济数据显示，上半年我国GDP增长了5%左右，实现了年初制定的目标，但是二季度单季度GDP增长是4.7%，和一季度的5.3%相比有所回落，说明当前需求不足仍然是我国经济增长中面临的一个瓶颈。如何拉动内需，稳定外贸，提振经济增长，促进消费依然是当前需要重点关注的发力点。由于很多地方融资平台债务负担较重，没有余力去做政府投资，中央政府在加大基础设施投资方面不断发力，今年预计将发行1万亿超长期国债来做重大基础设施建设。当前民间投资不足，通过加大政府投资的力度，能够创造更多的就业机会，同时也能拉动经济复苏的力度。 提振消费方面则是要多方面发力。因为提振消费最根本的还是要提高居民的收入水平。一方面提高居民的工资性收入，也就是要创造更多的就业，以及提高劳动者劳动报酬在GDP中的比重，提高人民的幸福感。另一方面就是要稳定楼市、提振股市，提高居民的财产性

从全球资本市场的对比来看，过去三年，很明显，美日欧股市走势强劲，不断地创出新高，而A股和港股则出现了持续的回落。在此情况下，很多投资者对于未来市场的走势都比较迷茫。对此，我相信中国古人的智慧：否极泰来，物极必反。也就是说对于全球的资本来说，现在像美日这样发达的市场，其估值已经非常高，并且美国科技股已经产生了一定的泡沫，而A股和港股，目前还是估值洼地，现在沪深300的市盈率已经跌到了11倍左右，而恒生指数的市盈率更低，基本上处于历史底部附近的位置。所以从全球资本的流动来看，从美股，欧股、日股这些海外市场获利了结，来寻找新的估值洼地，无疑A股和港股就是两大估值洼地。 实际上从4月份以后我们就看到，由于香港市场是一个完全开放的市场，是一个全球化的市场，已经有不少的外资流入了。特别是香港的恒生科技指数，反弹力度是比较大的，成交量也出现了明显的放大。A股的表现相对疲弱，外资流入的速度相对慢一些，但是从大的趋势来看，未来外资流入还是一个大的方向。这当然也取决于政策面的一些变化，比如说稳经济增长的政策进一步出台，进一步提振了投资者对于经济复苏的预期，提升投资者的信心。当然，也有一些不确定性因素，一些变量存在，但是我觉得物极必反，毕竟很多优质的公司已经是被严重的低估了。 我经常和民间股神林园一起交流，一起参加一些龙头企业的股东大会，他经常提到的一句话我觉得很有道理：投资就是投危机。事实上仅仅从股票市场来看的话，其实A股和港股的很多优质的公司在过去几年可能经营上没有发生大的变化，但是股价上看好像是有了危机的感觉。所以这时候投资实际上是一个成本比较低的、一个比较好的入场时机。 巴菲特经常会给大家讲一句话，就是要战胜贪婪、战胜恐惧，就像现在又到了一个战胜恐惧的时候，最近我们可以看到一些投资于美股，甚至最近刚上市的投资沙特股市的ETF都连续两日大涨，首日涨停。这也说明大家追涨杀跌的心态还是非常明显

上半年已经过去了，回顾上半年全球经济增长以及资本市场的表现，给大家总结一下。一个就是上半年全球经济增速出现了放缓的迹象，特别是市场之前预期的美联储降息迟迟没有到来，这个和美国通胀比较顽固有关：今年上半年，美国的CPI已经回到了4%之下，但是离美联储长期的通胀目标2%还有比较远的距离，所以美联储在降息决策方面非常的谨慎，为了防止通胀预期再起，降息的时间一再推迟。根据6月份的议息会议以及最近美联储主席鲍威尔的表态，美联储今年首次降息可能会选在9月份。根据芝加哥商品交易所一些隐含的预期，9月份美联储降息的概率高达90%以上，明年可能会继续降息3~4次。 这也就是说全球经济将逐步告别高利率时代，因为之前美联储通过11次暴力加息，将美元的基准利率已经加到了5.25%~5.5%的高位。美联储作为世界央行，它的决定对全球央行都会形成很大的影响。所以我们看到过去几年，各国央行还是以紧缩的货币政策为主，但是从今年上半年开始，欧洲央行、日本央行首先开启了降息模式。现在只有美联储迟迟没敢降息，如果9月份能够降息，可能会开启一轮真正的全球央行降息潮，届时人民币贬值的压力将大大的减轻。从而中国央行也将有更多的货币政策空间，可能会再次通过降息降准的方式来支持经济复苏。 今年上半年美国总统大选也是市场关注度比较高，美国现任总统拜登与前任总统特朗普再次站到了辩论台上。前者是岁数太大，已经八十多岁，大家已经质疑他能不能胜任下一届四年的任期，而后者的话，在选情上略有胜算。并且最近意外受到枪击，使得特朗普的胜算大大增加。甚至A股有一支和特朗普名字类似的股票出现涨停，也是很滑稽的一幕。所以投资者的炒热点是无所不用其极，开始炒名字了，但是不建议大家参与这样的炒作。特朗普如果11月份大选能够胜出，可能对美国的全球的贸易政策、全球的外交政策都会产生一定的影响，我们也是密切保持关注。 今年上半年我国经济也出现了稳步复苏，

本周市场依然是维持震荡调整的走势，而一些被错杀的优质股票已经有拒绝下跌，开始震荡反弹的迹象。当前市场信心依然不足，多空分歧较大，而经过三年的调整，很多优质股票已经跌出了价值，有的价格只有高点的三折、四折。巴菲特曾经幽默地说，只有傻子和偏执狂才试图买到最低点、卖在最高点，实际上最低点和最高点都是事后才知道的，事前不可能知道，所以在低位区域布局就是一个次优解，因为无法找到最优解，而对于优质资产，可以以时间换空间，耐心地持有来等待下一轮行情的到来。 当前，稳经济增长的政策有望逐步出台并实施，下半年经济复苏的力度有望增强。现在是处于三重拐点叠加的阶段，即经济的拐点、政策的拐点以及市场的拐点，所以在这时候一定要保持信心和耐心，不要倒在黎明前。在市场低迷的时候，信心比黄金更重要，而做价值投资最重要的品质就是忍耐和等待，因为股票投资的过程中，绝大多数时间实际上是在忍耐与等待中度过的，投资实际上是一个忍耐和等待的故事。 A股市场95%的时间处于震荡盘整和下跌的阶段，只有5%的时间是快速上涨的。我们要用95%的时间去等待那5%的快速上涨时间，才能够有抓住好公司的机会。事实上，即使是那些长期大牛股，快速上涨的时间也只占5%，你不可能做到在快速上涨来临之前买入，然后等到见顶卖出，这只有神能够做到。对于那些通过股票投资实现财富大幅增长的牛散来说，他们基本上是陪伴着好企业一起成长，而不是试图去抓住涨得最快的阶段，规避震荡盘整的时间。 打一个比方，投资股票犹如农民种庄稼、果农栽种果树，农民选好了优良品种播种下去，果农选好了优质果苗栽种下去，该浇水的浇完了，该施的肥也施过了，该努力的都努力了，剩下的就是等待，等待庄稼生长成熟，等待果树开花结果。当然我们也要祈祷风调雨顺，春种秋收，投资股票该买的都买了，剩下的就是耐心等待，因为你无法预料市场大势的波动，特别是短期的波动。持有优质股票不动是最好的投资策略。但

近期大盘在跌破3000点之后出现了反复震荡的走势，而市场成交量出现了较大程度的萎缩，这说明当前市场信心有待提振，多空分歧依然存在。当前处于三重拐点叠加的阶段，建议投资者要保持信心和耐心。第一重拐点是经济的拐点，我国上半年GDP增长了5%，一季度增长了5.3%，二季度同比增长4.7%，从单季度增速来看，二季度可能是全年经济增长的一个低点。 下半年经济增速有望随着稳经济增长的政策逐步落地，而有所回升。经济拐点同时也伴随着政策的拐点。政策上，对于各行各业预计会出台更多支持性、鼓励性的政策，这对于提振各行业的信心是有利的。在当前经济增速放缓的背景之下，相关部门也表示不再出台紧缩性的行业政策，这将有利于提振投资者对于经济的信心、对于市场的信心。第三重拐点就是市场的拐点，当前市场再次跌破3000点整数关口，很多股票价格相对于高点大打折扣，而随着后续资金的流入，市场有望迎来新的回升。 从全球主要资本市场的表现来看，欧、美、日股市连创新高，估值上也是处于历史的高位。美联储有望在9月份开启首次降息，正式进入降息周期，这也意味着中国央行有更大的降息的空间来支持经济的发展。低利率环境是支持风险资产出现估值回升的重要推动力，而有一部分国际资本从欧美日股市获利了结，会寻找新的估值洼地， A股和港股无疑是全球主要资本市场的估值洼地，现在估值都处于历史低位水平。因此从4月中旬开始，外资开始回流A股和港股，特别是港股市场回流的比较明显，推动港股出现一波快速回升的走势，特别是恒生科技指数出现了较大幅度的回升，这说明全球资本的再平衡再次出现转向，这会给A股和港股的市场带来拐点。这三重拐点的叠加也给投资者带来了机会。 现在三中全会召开，市场也期待三中全会会出台强有力的支持经济复苏的政策，大力发展科技创新和新质生产力。在第四次科技革命中，我们要做领头羊，坚决保持不掉队，用科技进步来提升劳动生产力，激发经济跨越中等

今天，国家统计局公布了二季度和上半年GDP增长的数据。我国二季度GDP同比增长4.7%，和一季度增长5.3%相比有所回落，上半年整体上实现了5.0%的同比增长，完成了年初定的目标。统计局表示要全面辩证地看待，既要看到短期波动之“形”，更要看到长期发展之“势”。 二季度经济增速出现了一定的回落，主要受多方因素的影响，包括极端天气、雨涝灾害多发等短期因素，也反映出我国经济运行过程中的一些困难和挑战，特别是国内需求不足的问题比较突出。下一步如何拉动有效需求的增长是推动经济回升的重要方面，从中长期来看，我国经济依然是保持长期高质量发展的势头，这一点是不变的。 二季度，央行出台了“四支箭”支持房地产市场的发展，多地也取消了限购等行政性限制，稳定楼市对于稳定经济增长是有利的。本周三中全会将召开，市场预期三中全会可能会出台更多稳定经济增长的政策，从而提振经济增速。二季度我国经济出现了增速放缓，但是稳增长依然是重要的政策目标。上半年人均可支配收入同比名义增长5.4%，农村居民收入增长快于城镇居民，社会消费品零售同比增长3.7%，服务消费增势较好，所以拉动消费对于提振经济至关重要。 去年消费增长对我国GDP增长的贡献已经超过了80%，今年还要采取各种办法提振居民收入，包括鼓励企业发展，创造更多的就业，提高居民的工资性收入。另一方面就是通过稳定楼市，提振股市，提高居民的财产性收入，产生财富效应，这将会有力地推动消费复苏，消费增长对于经济增长意义重大。下半年我国经济有望在多重政策逐步落地之后出现增速回升，全年完成5%左右的这个经济增长目标是相对比较确定的，因此大家要保持信心和耐心。 当前我国资本市场在经济出现了增速短期波动之后，也出现了一定的震荡调整。特别是大盘在跌破3000点整数关口之后，出现了一定的震荡整理，而多空分歧依然存在。周一，沪深两市继续出现反复震荡的走势，延续了上周市场的震荡反弹。

本周A股市场在政策利好频出的推动之下出现了震荡反弹的走势，上证指数逼近3000点整数关口。证监会为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，决定依法批准暂停转融券业务的申请。对于存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结，同时将证券交易所融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自7月22日起实施，暂停转融券做空，从市场端来看有利于提振市场的信心。目前市场融券余额318亿元，转融券余额296亿元，和年初716亿元相比已经大幅下降。转融券暂停并调高融券保证金率一定程度上有助于市场情绪的提振。 在之前我也积极呼吁采取包括暂停转融券业务以及严格监管量化交易，特别是高频交易的措施，从而减少对于市场短期走势的冲击。现在这两项政策都得以实施，证监会不仅宣布暂停转融券业务，而且对量化交易进行严格监管，从而能够一定程度上减少对于市场的影响。虽然市场的下跌并非完全由于转融券做空以及高频交易引起，但是此举表明了监管层对于股市的呵护态度，有力地提振了投资者的信心。受此提振，大盘出现大幅反弹，逼近3000点整数关口，而前期跌幅较大的白马股领涨。 这次政策的出台对市场来说是场及时雨，我建议国家队能够趁机加大入市力度，增持包括沪深300等大盘指数ETF以及中证500、中证1000等中小盘指数ETF，从而彻底扭转市场的下行走势，形成上行走势。一旦市场形成赚钱效应，将会有力地吸引场外资金入场。市场从来不缺钱，缺少的是信心，一旦市场有了赚钱效应，场外资金入场就会更加活跃，市场成交量较低的局面也会得到有效的改善，而3000点是一个重要的心理关口，建议不仅要托底3000点，而且要进一步向上拉升10%~20%左右，彻底扭转市场下行趋势，形成上行趋势，市场趋势一旦形成，将会形成比较强的财富效应。 资本市场不仅是经济的

今天市场在两个重磅利好的带动之下，出现了震荡反弹的走势，特别是一些业绩优良的白马股涨幅较大。在昨天收盘之后，监管层释放出两个重要的政策，一个是暂停转融券业务，也就意味着做空的力量在减少，禁止转融券做空。另外一个是严格监管量化交易，特别是高频交易，高频交易降频，减少对于市场交易的影响，这两条也是我之前多次呼吁的措施，能够有效地提振市场的信心，增加多头力量，减少空头力量。 之前我呼吁的时候也强调，虽然市场的下跌不是由于转融券业务以及量化高频交易造成的，他们只是影响到市场下跌的趋势，会进一步强化下跌的预期。但是通过暂停转融券业务以及严格监管高频交易能够释放出积极的信号，说明监管层是呵护资本市场的，希望资本市场走出向上趋势的，信号意义非常重大。 目前市场融券余额318亿元，转融券余额296亿元，年初以来市场融券余额已经由692亿元降至318亿元，一直在下降。现在进一步的要求暂停新增交易，而且对于存量的融券业务展期，9月30日之前要截止，这样就减少了做空的力量。转融券暂停并整体调高融券保证金率，一定程度上有助于市场情绪的提振。 市场从来不缺钱，缺少的是信心，一旦市场信心上来，形成上行的趋势，场外资金可能就会加速入场。过去三年，新增居民存款高达60万亿，1~9月份新增的居民存款又达到9万亿，这些资金趴在银行存款账户只能获得2%不到的低收益率，他们一直在找机会进行投资。但是由于现在楼市投资机会比较少，加上成交量的下降，楼市的投资风险加大。另一方面，资本市场还在震荡下行之中，没有形成赚钱效应，所以这些场外资金是在观望的。一旦市场形成上行趋势，这些场外资金可能就会通过直接开户入市，或者通过买基金入市，成为市场增量资金。居民储蓄大转移的方向，未来将从以前的流入楼市转为流入股市，这是大势所趋，关键要让场外投资者看到投资股票、投资基金有赚钱效应，才会进来。 现在实施的这两项政策，充分体现出监管层对

周二沪深两市有所反弹。近期A股持续震荡调整，使得很多投资者信心受到了一定挫折，特别是大盘蓝筹股相对抗跌，而中小盘个股跌幅较大，让很多投资者感觉到近期回撤幅度很大，影响到很多投资者的做多信心。另一方面，近期公布的一些数据低于市场预期，也影响到市场的表现，即使业绩优良的好公司也出现了持续下行，甚至多个交易日连续出现收出阴线的走势，所以在当下，依靠市场自身的力量想要彻底扭转颓势比较困难，我也积极呼吁国家队能够加大入市力度，不仅要保卫3000点，而且要进一步向上拉升10%-20%，形成上行的趋势，彻底改变投资者的悲观预期。 事实上，市场从来不缺钱，只是缺少信心。根据最新公布的金融数据，1-9月份我国居民存款新增9万亿，而过去三年每年新增达到20万亿，三年增加了60万亿，这些资金在银行存款账户只能获得2%不到的低收益，一直在等待投资机会，但是现在楼市的投资机会已经不多，而且出现了较大投资风险，很多地方楼市的成交量大幅下降，一旦流动性下降，一般资产价格都会大打折扣，楼市也不例外。 成交量不上来的话，房价上涨的预期也很难扭转，又加上新生儿和高峰时期相比，出生的人数下降了接近一半，二三线城市房地产出现了一定的供过于求的情况，所以房价未来上涨的预期已经彻底扭转。这时候很多投资者其实面临着资产荒，也就是没有好的资产可以投，即使2%不到的银行存款也成了最有吸引力的投资方向。前段时间发行的首批400亿超长期国债中标收益率只有2.57%，但是一小时之内就被抢光，这说明投资者现在急需能够抗通胀、能够保持长期持续增长的好资产，一些被错杀的优质股票或者优质基金无疑是跌出了机会，所以资本市场有望接替楼市，成为承接过剩流动性的市场。 经过过去一段时间市场的震荡调整，很多投资者没有信心，因为对一般人来说，想做到逆向投资左侧建仓是非常困难的，非常考验心态。只有市场到了上涨的阶段，出现了右侧的上涨，这时候才会真正吸