社区

今年以来，香港新上市公司共 30家，全部是通过IPO上市，募资 131.78亿(港元)，新上市数量较上年同期少 3家，由于缺乏大型股，募资金额按年减少46.77亿或 26.19%。不过从港交所披露的申请，目前已批准待上市和已经递交申请正在处理中的股票达到105家，且递表速度在增加，预计下半年上市数量会有明显的提高，其中还包括大型股中的顺丰控股、美的集团、富途等。 一、从港股退出成为PE无奈的选择 大量公司赴港上市，究其原因，恐怕主要和A股发行审批严格有明显关系： 从香港上市标的所处行业也可以明显看到这一点，以前到香港上市主要是消费、互联网企业这类海外资金给估值较高的行业，而今年上半年信息技术类的公司申请占比达到37%，募资金额占比40%，完全改变了之前港股IPO结构。 对于PE机构来说，之前不少投资项目都签订了对赌条款，指望通过IPO退出，但A股上市难，而且IPO审核对于对赌越来越严格。 根据中国证监会的要求，审计需要重点核查对赌协议的具体内容，如果对赌协议存在与市值挂钩，原则上要在申报之前清理。 实践中，与股票市值挂钩的对赌协议条款在司法机关中难以获得支持。例如，南京高科系投资方与硕世生物的对赌协议因与股票交易市值挂钩而被法院认定为无效。在投资纠纷案件中，回购权的争议占绝大多数。 反观港股，监管环境相对宽松，上市相对容易。公司可以通过一些手段来控制发行数量，从而进行市值管理，达成市值目标，避免触发对赌协议中的回购条款。 二、PE机构面临的解禁困境 站在PE投资人的角度俩看，港股解禁期内，很多票自己做了“市值安排”，涨幅很大，但自己只能看着不能动;临近解禁前往往会出现下跌;等到了解禁日，就开始暴跌(例如星空华文、金源氢化等，解禁后跌幅超30%）。 这时就出现了机构之间的囚徒困境，特别是那些前期有很多轮融资、融资比例比较大、早期股东成本低的，特别容易出现踩踏事件。 然而，

2024年已然过半，黄金价格依然“涨声不断”。数据显示，今年上半年黄金价格上涨约12%，上海黄金交易所6月底收盘价为549.30元/克，相比年初上涨约13%;多家黄金首饰品牌线下金店对首饰金的报价也突破“7”字头，普遍超出700元/克。 (近半年伦敦金收盘价走势图) 正值半年报密集披露季，金价屡创新高，亦带动一众黄金板块上市公司业绩飙升。展望未来，黄金行情延续高景气的确定性较高，黄金板块或存估值修复的契机。 金价上行推高黄金股业绩 据智通财经APP了解，得益于上半年黄金行情走强，相关上游矿产公司产销两旺，近期黄金板块已披露业绩预告的公司多数实现了利润显著双位数增长，其中西部黄金(601069.SH)更是扭亏为盈，预计上半年净利润为5000万元至6900万元。 在业绩预告中，多数公司表示，报告期内黄金产量及销售价格均较上年同期有所上涨。其中，赤峰黄金(600988.SH)上半年净利增长幅度最大，主要由于全资子公司赤金国际出售持有铁拓矿业的全部股份，对本期损益影响约7843.93万元。 净利润预告最多的为紫金矿业(02899)，预计将实现归母净利润约145.5-154.5亿元，与上年同期103.02亿元相比，同比增加约41%-50%，主要得益于金、铜、银的量价齐增。 此外，此前山东黄金(01787)成功并购银泰黄金，亦推动公司上半年利润上涨。据近日银泰黄金公告，公司拟将全称变更为“山金国际黄金股份有限公司”，证券简称为“山金国际”。据了解，银泰黄金近期正启动海外矿产收购项目。 回顾过往业绩，2024年黄金板块的亮眼表现为去年板块整体增长的延续。据东莞证券统计，随着金价持续上行，贵金属板块也于全年实现营收、净利双双提升，全年板块营业总收入2362.19亿元，同比增长15.98%;归母净利润82.15亿元，同比增长31.00%。同时，板块毛利率为11.53%，同比增加0.28个

智通财经APP获悉，高盛发出警告，标普500指数即将面临调整，并建议投资者不要逢低买入。在给客户的一份报告中，高盛的分析师指出了多个显示市场即将下跌的指标。 高盛集团策略师Scott Rubner表示，标普500指数在当前水平上只有下跌的可能。他警告说，“我不会逢低买入。”这位高盛全球市场部门董事总经理援引追溯至1928年的数据表示， 本周三，即7月17日，通常标志着标普500指数牛市周期的结束，在历史上这是股市回报率的转折点。接下来的8月，通常是资金从被动型股票和共同基金外流最严重的月份。季节性因素不利、仓位过重以及所有利好消息都已被市场消化，这些都使标普500指数处于夏季回调的边缘。这也是自6月初以来高盛交易部门一直倾向的观点。Rubner在周三给客户的报告中写道：“从现在开始，痛苦的交易将不再是上涨。” 此外，高盛还注意到，今年标普500指数创下了38个历史新高，这使其成为近百年来第二强的年份，仅次于1995年。“市场已经没有上行空间，我不会逢低买入。”分析师强调道。 报告指出，7月期权到期可能会导致市场波动性增加，因为目前的交易商多头伽玛头寸正在平仓。随着假期的开始，预计交易流动性将降低，市场可能会出现更明显的波动。 分析师观察到，被动资金流入显著减缓，过去三天收盘时市场失衡显示有80亿美元的卖盘。 高盛进一步解释称，8月份通常是股票资金流出的最大月份。他们注意到，标普500指数中排名前五的股票贡献了其41%的涨幅，这些公司在即将到来的财报季面临着极高的预期。 报告写道：“如果你将1美元投入标普500ETF SPY，其中29美分会流向前五只股票，这是一个新的纪录。” 高盛分析师还强调了市场动态的变化，最近几周小盘股表现优于巨型科技股，但警告称这种轮换尚未导致更广泛的市场下跌。他们对这种趋势的可持续性保持谨慎，建议投资者保持警惕。 周三，纳斯达克100指数收跌2.94

进入7月以来，国际黄金价格大涨，昨夜金价创历史新高，突破2400美元大关，最高触及2482美金/盎司。 同时，美股市场黄金概念ETF也普遍大涨。例如特别提款权黄金ETF（GLD）隔夜上涨1.99%，收报228.29美元。 然而今日传递到港股市场，以紫金矿业为首的资源股却表现为大跌。截至收盘，紫金矿业跌4.61%。资源股中，神华跌1.61%、中海油跌5.16%、兖州煤业跌3.25%。江西铜业和五矿资源分别跌4.86%和7.84%。 金价大涨，资源股却大跌，原因是什么？ 1 金价大涨的逻辑 黄金价格大涨，主要有三大原因。第一是美国降息预期落地，反映出美国经济乃至全球经济衰退预期强化。 今日美联储主席鲍威尔近日频频“放鸽”，称近期通胀数据增强了信心，无需等到通胀降至2%的时候再降息。 而摩根士丹利日前发布研报称，由于最近的数据证明美国核心个人消费支出（PCE）通胀率保持在2%或更低水平，支持更高均衡通胀的观点已经销声匿迹。大摩预计未来一年美联储会有七次降息。 受降息预期落地消息影响，美元指数长期走低。而美元与黄金的价格关系成反比，黄金价格获得长期支持。这是黄金作为大类资产的角度。 此外，从避险资产的角度，近期随着川普当选预期明显，地缘政治热点从东欧欧亚转移到东亚亚太，因此避险需求也使得大量资金涌入黄金。 第三，川普政策的孤立主义倾向，将使得美元作为全球硬通货的价值下降，而欧元、日元等区域性货币的重要性增强。而黄金和数字币作为另类货币的价值也在提升。 2 紫金矿业大跌的逻辑 金价大涨，紫金矿业以及其它金矿股大跌，原因是什么？ 在笔者看来，有两条线索。 （1）紫金矿业的业务不全是黄金，铜占了比较大的比重。 根据2023年财务报告，紫金矿业公司实现矿产铜49万吨、矿产金32吨、矿产锌（铅）24万吨、矿产银208吨。考虑到金和铜的各自价格，因此铜矿的收入和黄金的收入差不多。 而由于降

智通财经APP获悉，据港交所7月16日披露，小菜园国际控股有限公司(下称：小菜园)向港交所主板提交上市申请，华泰国际、瑞银集团为其联席保荐人。据悉，该公司曾于1月16日向港交所递交过上市申请。 此前递交的招股书披露，小菜园是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一，以业务规模和增长率计均居于业内顶级行列。根据弗若斯特沙利文的资料，大众便民中式餐饮市场是中餐市场的一个细分子市场，客单价在人民币100元以下。截至最后实际可行日期，小菜园有623家在营的直营门店，覆盖中国13个省的135个城市或县。目前，其主要门店经营地区位于华东地区，且已将门店网络扩展至中国其他地区。 根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年的门店收入而言，“小菜园”在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，客单价介乎人民币50元至人民币100元，占市场份额的0.2%。按收入计，客单价介乎人民币50元至人民币100元之间的大众便民中式餐饮市场规模于2023年为人民币22,529亿元，约占整体中式餐饮市场的55.2%。 财务方面，于2021年、2022年及2023年，公司的收入分别为26.46亿元、32.13亿元及45.49亿元人民币。同期，公司的年内利润分别为2.27亿元、2.38亿元及5.32亿元人民币。 截至2024年4月30日止四个月，与2023年同期相比，小菜园在门店网络、收入及净利润方面录得稳定扩张及增长，净利润率保持相对稳定于11.5%。截至2024年4月30日止四个月，公司新开62家门店，收入及净利润分别约为16.8亿元及1.939亿元。 截至2024年4月30日止四个月，与2023年同期相比，“小菜园”门店的同店销售及门店层面经营利润率均有所减少，主要是由于(i)根据弗若斯特沙利文的资料，随著疫情逐步消失，2023年头几个月中国餐饮市场的消费者支出迅速激增导致的基数效应，与其他消费

智通财经获悉，随着市场对美联储降息预期升温，以及一些交易员加大了对特朗普连任的押注，国际金价创下历史新高。现货黄金一度升至2469.66美元/盎司的高位，超过了5月份创下的历史最高纪录。金价上涨之际，美国通胀放缓的迹象加剧了人们对美联储将很快开始降息的猜测。高利率对黄金来说往往是负相关的，因为黄金没有利息。 央行购买需求强劲 受各大央行大举买入、中国消费者强劲需求以及地缘政治紧张局势下对避险资产的需求的支撑，金价今年仍飙升了近20%。最近交易所交易基金(ETF)持仓量的增加也助长了上涨势头。 根据世界黄金协会最新的央行黄金调查(Central Bank Gold Survey)，全球央行对黄金的需求并没有减弱。29%的央行表示，它们计划在未来12个月内增加更多的黄金储备。世界黄金协会表示，这是自2018年开始调查以来的最高水平。 其中，自2023年1月以来，中国央行的黄金储备增加了约800万盎司。与此同时，中国央行在过去一年里减持了美国国债1020亿美元。而印度央行6月增加了逾9吨黄金，这是自2022年7月以来的最高水平，意味着印度今年的黄金储备增加了37吨，达到841吨。 澳新银行大宗商品策略师 Soni Kumari和 Daniel Hynes 预计，今年印度的黄金需求强劲，这可能在今年下半年继续支撑金价，金价到今年年底将升至每盎司 2500 美元。策略师们表示："印度央行今年已成为第二大黄金买家。上半年的购买量意味着，如果购买速度继续下去，今年的总购买量可能达到 70 吨以上。" 今年5月，全球黄金ETF资金流入12个月来首次为正。截止至5月，全球黄金ETF持有3087.9吨黄金。黄金ETF管理的资产规模(AUM)升至2,340亿美元，增长2%。资产管理规模的增长是由于金属仓位增加和金价上涨的共同作用。这是自2022年4月以来全球黄金支持基金报告的最高资产管理规

根据芝加哥商品交易所美联储观察工具的数据，截至周二上午，市场预计9月份降息的可能性为100%，高于一个月前的70%。投资者相信美联储将在9月会议结束前降低利率。智通财经APP注意到，根据芝加哥商品交易所美联储观察工具的数据，截至周二上午，市场预计9月份降息的可能性为100%，高于一个月前的70%。在信心增强之前，6月份的通胀数据好于预期，同时劳动力市场出现进一步降温的迹象。总而言之，经济学家和投资者都认为，这些数据意味着，一旦通胀率降至接近美联储2%的目标水平，美联储将很快开始降息。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti在7月12日的一份研究报告中写道:“最近的数据显示，劳动力市场持续疲软，通胀压力大幅降温，尤其是在所有重要的住房类别中。”该研究报告包括对9月份降息的预测。“这些事态发展应该会对货币政策的前景产生重大影响。”美联储主席鲍威尔周一表示，最近的数据“在一定程度上”增强了美联储对通胀正降至目标水平的信心。不过，这位美联储主席拒绝具体说明这对美联储的降息时间表究竟意味着什么。鲍威尔在华盛顿经济俱乐部接受采访时表示，“我不会在任何特定的会议上发出信号，”“我们将一次又一次地开会，根据不断变化的数据和风险平衡做出这些决定。”鉴于最近一系列不断改善的通胀数据，而劳动力市场已经显示出放缓的迹象，华尔街的一些人一直在呼吁美联储在降息对美国经济的影响导致劳动力市场陷入混乱之前开始降息。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 周一在一份新的研究报告中认为，美联储在7月31日的下次会议上开始降息是“有充分理由的”。Hatzius 写道:“首先，如果降息的理由很明确，为什么还要再等七周才出手呢?”“其次，月度通胀波动很大，而且总是存在暂时重新加速的风险，这可能使9月份的降息难以解释。从7月开始就可以规避这种风险。”Hatzius还指出，尽管美联储已承诺

医药行业这两年并不好过，多数药企股价不断创新低，但也有例外，如百利天恒-U(688506.SH)。自2023年初登录科创板后，百利天恒股价跟“开挂”似的，不断上涨。数据显示，2023年1月上市以来，短短一年半的时间内百利天恒的股价累计涨幅达463.41%，市值达690亿元人民币(单位下同)，公司创始人朱义也由此一度跃升科创板首富。值得一提的是，同期医药行业跌幅达27.15%，百利天恒的涨幅显的过于刺眼。 7月10日，百利天恒向港交所递上了准备已久的IPO申请书，高盛集团、J.P.摩根、中信证券为联席保荐人。如若顺利赴港IPO，那么百利天恒将成为A+H两地上市的医药企业之一，此举也被百利天恒视为加强国际化发展，拓展国际市场的重要一步。 那么百利天恒登录港股后能否复制A股走势，为港股投资者带来巨大收益呢?短短内两地上市，是真有实力为港股投资者带来福音还是资金告急? 8亿美元首付款续了一命 据智通财经APP了解，百利天恒的历史可以追溯到1996年，最开始公司的业务是仿制药和中成药。2010年公司组建创新药团队。2014年公司在美国西雅图创建了SystImmune、并开始研发first-in-class的EGFR×HER3双抗ADC(BL-B01D1)，经过十年的努力，公司与BMS达成了总额84亿美元，首付款8亿美元的合作交易。 目前，公司已经构建了一个领先的ADC药物开发平台，成功研发出包括BL-B01D1在内的6个进入临床阶段的ADC药物管线。目前公司已经开展了约60项临床研究，其中9个III期临床，13个II期临床。 除此之外，公司还构建了创新多特异性药物平台，成功研发包括GNC-077在内的已进入IND或临床阶段的4个GNC创新多特异性抗体药物管线，并已开展10项临床研究。 财务方面，公司最早的业务仿制药和中成药依然在为百利天恒创造收入。2021年、2022年及2023

小菜园国际控股有限公司于2024年1月16日递交的港股招股书满6个月，于7月16日失效，递表时华泰国际、瑞银集团为其联席保荐人。 此前递交的招股书显示，小菜园是迅速崛起的大众化中式餐饮领军品牌，无论是业务规模还是增长速度，均处于行业顶尖水平。凭借对中国餐饮行业变革趋势、中餐现代化与工业化路径、消费者真实需求的敏锐洞察和深入理解，公司以前瞻性的战略视野果断进军潜力巨大的大众化中式餐饮领域，致力于满足中国民众对便捷餐饮日益增长的长期需求。 根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年9月30日的九个月内，按门店收入计算，“小菜园”在客单价在50元至100元人民币之间的中国大众化中式餐饮市场中排名第一。 截至最后实际可行日期，公司已建立了由548家直营门店组成的全国门店网络，覆盖中国不同地区，基本上均为“小菜园”品牌旗下门店。在往期记录期间内，公司的收入主要来源于“小菜园”品牌门店。2021年、2022年以及截至2022年及2023年9月30日的九个月内，来自“小菜园”门店的收入分别占公司总收入的98.7%、98.8%、98.7%及99.1%。 财务方面，于2021年、2022年及2023年9月30日止九个月，公司的收入分别为26.46亿元、32.13亿元及34.29亿元人民币。同期，公司的净利分别为2.27亿元、2.38亿元及4.3亿元人民币。

近期武汉的萝卜快跑出圈，从短视频的传播可见一斑。资本市场上，即便是如此艰难的超级电风扇行情下，板块也保持了近一周的热度，也说明了智能驾驶的性感之处。 诚然，智能驾驶的未来很好，而且想象空间巨大，但智通财经认为，萝卜快跑目前的商业模型可能是用1)过渡技术，2)互联网商业模式在3)智能驾驶这一性感赛道中的落地。 从商业角度，他是智能驾驶成功的开始，但还有很大的进步空间。 （一）萝卜快跑的商业模式测算 根据武汉近期各种路演和调研： 1. 目前的订单峰值在20单 2. 2024年底前投入1000辆车，其中大部分是五代车，成本在60万左右，最新的第六代成本预计21万，大幅度降低了折旧成本。预计未来2-3年，单车的成本降低在15万左右。 3. 目前最新的3辆萝卜快跑的车需要1个安全员来远程监控(武汉)。 4. 武汉网约车的日均收入339元，萝卜快跑定价是网约车的七折。 从目前萝卜快跑调研，假设在不同代际车型下，每月的盈利情况，详情见下表： 从上表可以看出，按照最新投入的第六代车型，最大的成本项是人工成本，其次是折旧成本，分别占收入的29%和11%，最终利润率能够达到14%，对于武汉这种出租车起步价10元，8公里以内2.5元，超过8公里3.5元，这个模型已经足够资本下场，那么对于其他打车价格更高的城市来说，经济性会更加凸显。 这也就是为什么本轮A股智能驾驶的众多细分行业中，表现最强的是网约车板块，因为对其的改造最为直接。锦江在线连续5个涨停，大众交通5个交易日涨超60%，反而强于那些提供自动驾驶技术的标的。 虽然他和之前国内很擅长的互联网商业模式打法很像，但作为第一个在商业模式上跑通的模型，这无疑是一个好的开始。只是天花板也一眼可见。 （二）技术路线的天花板 对于商业市场来说，核心是经济性，在业务前端烧钱没问题，但最终需要的还是未来有一天通过烧钱带来的1)技术迭代，2)规模效应3)垄断