紫金矿业大跌之谜
进入7月以来,国际黄金价格大涨,昨夜金价创历史新高,突破2400美元大关,最高触及2482美金/盎司。
同时,美股市场黄金概念ETF也普遍大涨。例如特别提款权黄金ETF(GLD)隔夜上涨1.99%,收报228.29美元。
然而今日传递到港股市场,以紫金矿业为首的资源股却表现为大跌。截至收盘,紫金矿业跌4.61%。资源股中,神华跌1.61%、中海油跌5.16%、兖州煤业跌3.25%。江西铜业和五矿资源分别跌4.86%和7.84%。
金价大涨,资源股却大跌,原因是什么?
1 金价大涨的逻辑
黄金价格大涨,主要有三大原因。第一是美国降息预期落地,反映出美国经济乃至全球经济衰退预期强化。
今日美联储主席鲍威尔近日频频“放鸽”,称近期通胀数据增强了信心,无需等到通胀降至2%的时候再降息。
而摩根士丹利日前发布研报称,由于最近的数据证明美国核心个人消费支出(PCE)通胀率保持在2%或更低水平,支持更高均衡通胀的观点已经销声匿迹。大摩预计未来一年美联储会有七次降息。
受降息预期落地消息影响,美元指数长期走低。而美元与黄金的价格关系成反比,黄金价格获得长期支持。这是黄金作为大类资产的角度。
此外,从避险资产的角度,近期随着川普当选预期明显,地缘政治热点从东欧欧亚转移到东亚亚太,因此避险需求也使得大量资金涌入黄金。
第三,川普政策的孤立主义倾向,将使得美元作为全球硬通货的价值下降,而欧元、日元等区域性货币的重要性增强。而黄金和数字币作为另类货币的价值也在提升。
2 紫金矿业大跌的逻辑
金价大涨,紫金矿业以及其它金矿股大跌,原因是什么?
在笔者看来,有两条线索。
(1)紫金矿业的业务不全是黄金,铜占了比较大的比重。
根据2023年财务报告,紫金矿业公司实现矿产铜49万吨、矿产金32吨、矿产锌(铅)24万吨、矿产银208吨。考虑到金和铜的各自价格,因此铜矿的收入和黄金的收入差不多。
而由于降息预期落地导致全球经济衰退预期加强,近期国际铜价下跌明显。铜在大宗商品圈向来有“铜博士”之称,反映出其对全球经济增长前景的精准预测,甚至超过各种博士出身的分析师。
从价格趋势来看,今年伦敦铜期货价格高点出现在5月中旬,最高触及11104美元/吨。自此之后价格持续下跌,截至发稿交投于9660美元/吨。
黄金、白银、铜。这三个金属的货币属性和保值属性依次下降,而工业属性依次上升。白银作为兼具工业属性、避险属性以及一定货币属性的金属,其走势虽然比铜强,但比黄金弱的多。自5月中旬以来维持横盘或轻微下跌。
而白银在紫金矿业的营收占比中也占到了相当的比重。因此白银价格维持震荡甚至轻微下跌,也并不能起到提振公司业绩以及股价的作用。
因此,紫金矿业是一只金属股,但不是纯粹的黄金股。其业务中铜、银、金各占一定比例。因此只要稍微解读一下公司基本面,就不难理解,黄金价格上涨补能简单利好紫金矿业。
甚至如果我们仔细推敲这一轮金价上涨背后美国降息预期提高,以及全球经济衰退的大背景,以及由此导致的铜价和银价低迷不振,则紫金矿业究竟是受益还是受损,还不确定。
有必要补充的是,港股市场中两只比较纯粹的黄金股山东黄金和招金矿业分别涨0.91%和跌0.88%,没有大跌。相反以铜为主的江西铜业和五矿资源都大跌。这也反映出紫金的大跌不是受金价大涨影响,而是受铜价走弱触发。
(2)累计涨幅较大,获利盘了结出逃
此外,今天这一波紫金矿业等资源股高位大跌,也有sell on fact的因素。具体逻辑也不难理解。
以紫金矿业为例,公司从1月初至今累计涨幅在80%~90%左右,积累了比较庞大的获利盘。而这些获利盘在出现一定风吹草动的情况下就会选择平仓了结。
而由于隔夜黄金价格大涨,有不少个人投资者认为今天紫金矿业等资源股会受到利好刺激大涨,这就为前期的获利盘选择了结离场提供了充足的接盘资金。
于是今天盘面上来看,开盘高开冲高,随后就倒竖葱下跌,并持续下跌。这反映出持有有人“卖卖卖”的过程。
3 后市展望
后市来看,目前黄金价格上涨的逻辑不会改变,但铜和银继续走弱的因素也会持续加强。因此金铜价差会拉大。这对于业务涵盖金银铜等金属的紫金矿业来讲,并不构成实质性业绩利好。
但是此外另一个角度,紫金矿业仍然是港股市场中高息板块中的重要股份。未来随着美国降息逐渐落实,其股息率与债息率相比优势又将提升。
因此,高息股的长期逻辑与板块维持强势的基本逻辑不会改变。
最后值得一提的是,今天高息股板块集体大跌,例如中国神华、紫金矿业、中海油等。而今天中国移动作为高息板块中的非资源股,跌幅相对较轻。这也说明今天的大跌集中在资源股板块。
这反映出的是年初至今的获利盘集体出逃以及抱团行情的局部瓦解。但是长期来看,高息板块的逻辑不变,资金出逃之后,举目四顾,发现还是这些高息股最优投资价值。
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