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12月10日，备受期待的“Sora Turbo”上线，随及用户爆满，服务器崩溃，导致注册暂停。 人类再次表现出，面对AI视频技术重大飞跃时刻，强烈的渴望与期待。 早在今年6月，国产 AI 视频大模型强势崛起，让这波关注浪潮已经到了一个高峰：以快手可灵 AI为代表一经问世引发了海内外热烈讨论，发布半年来发展超过 600 万用户，累计生成超 6500 万个视频和超 1.75 亿张图片。 与Sora相比，可灵AI在功能凭借更为全面的性能，如视频续写、多尺寸输出、高画质生成等，使其成为视觉创作领域全新的技术工具，带来创作效率和创作质量的数次迭代。 前不久，李少红、贾樟柯等9位电影导演使用可灵AI创作了9部AI电影短片，完全依托视频生成大模型，深度参与电影级内容创作，这在中国还是第一次，海外科技爱好者和专业从业者更有人把可灵AI视为中国AI技术实力的体现。 为什么是快手 回归到快手本身来追溯这个问题，除去印象里快手在娱乐、电商领域的表现，快手作为DAU4亿的短视频平台，海量视频产生、海量用户的交互、海量生意的联通，本身就需要强力的技术能力来做支持。庞大的用户基础和丰富的应用场景，为AI技术提供了实际应用和测试的平台，而快手的内容社区属性，也是大模型具体应用诞生后，最好的检验场景。 除去可灵，快手在AI层面搭建了以快意语言大模型、推荐大模型、视觉生成大模型为核心的大模型矩阵，覆盖内容理解、分发、生成等多个层面，并深度服务快手的商业生态场景，简单来说，快手已经拥有了全生态的AI产品，并投入在帮助优化用户使用体验。 在Sora推出新版本的同时，快手可灵AI宣布基座模型再升级，视频生成推出可灵1.6模型，物理规律真实感、人物表演能力和语义理解水平再次提升；而可灵AI旗下的文生图模型——可图也推出1.5版本，AI图片的画面质量和人像美感再上新台阶；同时推出全新的“AI模特”功能，可精准生成高质

有外国分析师认为，OpenAI“o”系列通过引入扩展推理，这一举措将大大推进技术发展。而这将有利于微软长期受益于AI浪潮。 作者：Simple Investment Ideas 从单次传递到扩展推理 传统的生成型AI模型，如GPT-4，通过单次前向传递生成响应；它们接收一个提示，处理它，并在不重新访问或修改初始推理的情况下产生一个答案。虽然这种“单次传递”方法对于简单的查询很有效，但在处理需要更深层次的逻辑思考时，面对复杂、多步骤问题，它往往远远不够。 OpenAI的“o”系列通过引入扩展推理来革命性地改变这一范式，这是一种模型在最终确定答案之前进行多次迭代推理步骤的方法。这是通过CoT（链式推理）实现的，模型内部将问题分解为更小、更易管理的子步骤。如果模型在其初始推理中检测到不一致和错误，它可以回溯并修正其逻辑，直到找到一个连贯且准确的解决方案。事实上，我们要求这些模型进行扩展推理的时间越长，答案通常就越准确。 这种方式类比于人类的话，著名科学家爱因斯坦就是一个很好的例子。发展相对论并不是爱因斯坦的一次“前向传递”，他不会在想到的前1000个词中就提出理论。相反，爱因斯坦可能花了几年时间思考和修正他的想法，然后才提出了革命性的相对论。这种漫长而深思熟虑的思考方式更类似于“o”系列模型使用“扩展推理”的工作方式。 “扩展推理”最吸引人的方面是，OpenAI的研究人员仍然没有找到这些推理模型在达到平台期之前从事“扩展推理”的时间限制。这在直觉上是有意义的，因为它类似于人类在“思考”很长时间后通常会提出更好的答案，或者在模型的情况下，执行“扩展推理”。在实践中，让模型执行一秒钟的扩展推理比让模型思考一分钟的结果更差。同样地，让模型思考一分钟会比让模型思考一小时产生更糟糕的结果。这种“扩展推理”实际上可以被视为文本输出，所以一个“思考”一个小时的模型可以从字面上喷出长篇小说的“思

Zoom可能是市场上最好的GARP股票之一。这个曾经的疫情宠儿今年迄今为止已经上涨了约25%，但其表现比标普500指数落后了几个百分点，严重低于许多软件同行。因此，有外国分析师认为，Zoom的命运将在2025年很可能出现的更加规避风险的市场环境中转向。 作者：Gary Alexander 在9月份，当时股价还在60多美元的高位交易。随后，公司发布了非常强劲的第三财季报告，其中收入增长重新加速。在巨大的自由现金流继续资助公司大规模回购计划的同时，Zoom股价加速抬升。 有几个核心催化剂将使Zoom在2025年取得成功： 1）收入已经稳定甚至加速增长。在从疫情时期的增长速度急剧减速后，Zoom找到了一个舒适的增长趋势，即中个位数的增长。其持续增加的RPO（剩余履约义务）和递延收入也表明其管道是健康的。 2）Zoom已经成为现代工作场所的必需品。尽管许多公司正在撤回完全远程工作安排，但混合工作已经成为我们工作文化的一部分，而Zoom是使分布式团队聚集在一起的工具。除了其核心竞争对手微软和思科Webex之外，Zoom几乎没有其他竞争对手，我们还可以争论说Zoom拥有最佳的品牌声誉。 3）在持续现金流的基础上，拥有巨额现金余额：Zoom在其最新的资产负债表上拥有近80亿美元的现金，无债务，这在其最新资产负债表上显示：在其每个季度都能产生自由现金流的极其盈利的业务之上。现金占公司当前市值的很大一部分。公司已经将其资源投入到积极的回购中，以利用其被低估的股票。 第三季度财报 现在让我们更详细地了解Zoom最新的季度财报。第三季度财报摘要如下所示： 来源：Zoom Zoom的收入同比增长3.6%，达到11.8亿美元，超过了华尔街预期的11.6亿美元（同比增长2.3%）130个基点。收入增长也比第二季度的2.1%增长速度同比增长了150个基点，这已经在第二季度的RPO（剩余履约义务增长）加速

过去六个月里，市场上没有太多公司的表现能比Twilio更好。这家客户参与平台的股价翻了一番多，因为收入趋势有所改善，亏损大幅减少，而且一位主要卖家完全退出了。有外国分析师认为，尽管从百分比上看，这一涨势相当大，但该股票仍远低于其疫情高点，但目前的业务状况要好得多。 作者：Bill Maurer 收入故事看起来更好 该公司公布了2024年第三季度财报后，股价真正反弹。超过4,000万美元的收入超出了市场预期，是一年来最大的。自2023年第二季度以来，营收增长首次接近10%，此前触底接近4%。虽然该公司没有像过去那样实现跨越式增长，但收入状况似乎已经发生了变化。分析师目前预计，未来两年的营收增速将加快。Twilio可能会成为人工智能革命的主要受益者，因为它的平台有助于推动更好的客户体验。 当我们查看客户数据时，第三季度的百分比增长率确实是多年来最低的。然而，14,000个账户的同比增长实际上是连续增加了2,000个账户，这可能标志着该指标的底部。如下图所示，以美元为基础的净扩张率已经开始趋于上升，这应该是未来营收增长的好兆头。几个季度前，这是一个令人担忧的数字，当时该指标似乎会降至100%以下，预示着未来可能出现收入损失。 来源：Twilio 然而，该公司取得最大进步的是因为其费用结构。管理层重组了业务，减少了员工人数，这大大改善了经营亏损。在最近一个季度，按GAAP计算，Twilio的运营亏损不到500万美元，而去年同期亏损近1.09亿美元。由于许多减少的开支来自股票薪酬，非GAAP的改善没有那么强劲，但利润率仍然上升了几个百分点。Twilio正朝着GAAP盈利的方向迈进，如果该公司的股票要进入标准普尔500指数，这将是必要的。 回购接近完成，新计划可能很快出台 Twilio多年来一直拥有健康的资产负债表。截至上一季度末，该公司拥有约27亿美元的现金和投资，而负债不到10亿美

12月22日，上海汇舸环保科技集团股份有限公司通过了港交所聆讯，预计很快能够登陆港交所。以下是对公司招股书的详细解读，让我们看看公司的投资价值如何。 一、公司概况：船舶环保领域的崛起之星 上海汇舸环保科技集团股份有限公司成立于 2017 年，专注于船舶环境保护设备及系统的研发、生产与销售，致力于为全球船东和造船商提供创新解决方案，助力其满足日益严格的 ESG 法规要求。 自成立以来，公司取得了显著成绩。依据弗若斯特沙利文的资料，截至 2023 年 12 月 31 日，按船舶废气净化系统的订单完成量和累计在手订单量计算，公司在国内和全球船舶废气净化系统提供商中均位居前列，分别排名第三和第四。这充分彰显了公司在船舶环保领域的强大竞争力和市场地位。在过往的经营中，公司实现了快速的业务增长，不断拓展市场份额，其产品和服务赢得了众多客户的认可与信赖，为全球船舶环保事业做出了重要贡献。 二、主营业务：多元产品与定制服务驱动发展 公司的主营业务围绕船舶环境保护设备及系统展开，涵盖船舶脱硫系统、船舶节能装置、船舶清洁能源供应系统和海事服务等多个领域。 船舶脱硫系统是公司的核心业务之一，旨在有效减少船舶的硫排放，其主要产品船舶废气净化系统包括开式及混合式等多种类型。通过该系统，船舶在尾气排放至大气前能够进行净化处理，使船舶在满足环保要求的同时，可继续使用更为经济的高硫燃料，为船东节省成本。船舶节能装置则专注于降低船舶燃料消耗和减少作业碳排放，包含舵球、前置预旋导轮、消涡鳍、导风罩等设备，这些设备从多个角度优化船舶的能源利用效率，助力船东实现节能减排的目标。船舶清洁能源供应系统积极响应环保趋势，推动船舶采用清洁能源运行，例如 LFSS（甲醇）和双燃料供气系统（液化天然气 / 液化乙烯气）等产品，为船舶的可持续发展提供了有力支持。海事服务涵盖船舶内装、集装箱船舶及 PCTC 绑扎件以及其他船舶设

AI的电力需求一直是今年一个很好的投资主题，Vistra、星牌能源和Talen Energy都受益这种发展前景。那么，Vistra 与 Talen Energy那个是更好的投资选择呢？来看看外国分析师怎么说。 作者：The Global Investor 最近一篇题为《科技爱好者对冲基金青睐公用事业股》的华尔街日报文章指出，三家顶级对冲基金Coatue、Lone Pine和Third Point“将他们的人工智能赌注放在了电力生产商”上，特别提到了Vistra、星牌能源和Talen Energy。 文章说“Vistra今年早些时候加入了高盛的‘对冲基金VIP’名单，这是该银行客户中受欢迎的股票篮子。” 事实上，高盛一直在推动这笔交易。早在5月份，其研究笔记标题为“AI准备推动数据中心电力需求增加160%”，称“平均而言，一个ChatGPT查询需要处理的电力几乎是谷歌搜索的10倍。” 购买核能发电 丹尼尔·洛布的Third Point 2024年第一季度投资者信件日期为2024年4月30日，深入探讨了该基金对Vistra的论点。洛布先生写道“为了应对这一挑战性环境，我们认为Vistra的资本配置策略一直很出色。” 美国和全球电力需求已经开始增长，并且应该会继续更快增长，这并不是什么新鲜事。正如洛布在4月份所写： 我们还相信，美国电力需求有望几十年来首次显著增长，Vistra的基础负荷电力（包括核能和天然气）正处于独特的位置，能够从中受益。随着人工智能竞赛的开始，麦肯锡估计到2030年，新的数据中心建设可能会推动全球电力需求增加额外的800TWh，其中40%由生成式人工智能驱动。——Third Point 2024年第一季度投资者信件 为什么现在？ Vistra和Talen Energy都在独立电力生产商和能源交易商行业。Vistra和Talen都拥有A+的动量因子等级，这意味

诺和诺德近期大跌，回吐了很大一部分利润。有外国分析师认为，在大跌之后，这位减肥药领导者可能接近底部了。 作者：JR Research GLP-1列车坠崖了 诺和诺德最近的CagriSema研究结果并没有给投资者留下深刻印象，其表现明显低于其公开发布的预期。诺和诺德管理层在上周研究报告发布前提高了投资者的预期。该公司暗示可以通过其新数据实现“无与伦比的减肥”。因此，在最近公布的第三季度业绩未能让投资者感到兴奋之际，它给了投资者很高的期望。鉴于诺和诺德面临着与主要竞争对手礼来的激烈竞争，投资者必须确定，随着GLP-1竞争进入下一个增长阶段，诺和诺德是否可能在开发具有高度竞争力的下一代产品方面落后于礼来。 诺和诺德遇到的增长放缓挑战。它还需要管理持续存在的供应链问题，导致延迟和销售损失，输给了生产Semaglutide产品复合版本的更便宜竞争对手。 面临与礼来公司的激烈竞争 然而，由于监管机构没有反对，诺和诺德已获得批准完成对Catalent的收购。因此，它也为诺和诺德提供了一个惊人的机会，最终满足其产品的潜在需求（并结束短缺），因为收购使其获得了三个重要的合同制造业务（其中也包括礼来作为客户）。随着FDA结束了Mounjaro和Zepbound的短缺，复合药物制造商必须在60到90天的时间内停止生产，以避免违反法律。 因此，被复合药物侵占的市场将重新还给礼来和诺和诺德，让它们在迅速扩大的减肥药市场上展开竞争，保持先发优势。虽然诺和诺德仍被认为是市场领导者，但礼来也有望迅速获得市场份额。因此，诺和诺德必须通过执行其CagriSema研究来展示前瞻性的市场领导地位，不幸的是，该研究令人失望。“68周后，CagriSema的体重减轻了22.7%。”因此，它的业绩远低于公司预期的25%的减重，这证明了上周诺和诺德经历的大幅抛售是合理的。 礼来的Zepbound在最近的一项研究中已经被评

SoFi今年取得了巨大的涨幅，因为随着美联储降息，市场对金融科技领域的看法变得更加积极。SoFi无论在利率环境如何，都继续产生强劲的财务结果。即使在股价涨至15美元之后，有外国分析师还是对该股票保持很乐观，特别是在SoFi刚刚报告了会员数量的激增之后。 作者：Stone Fox Capital 1000万会员 上周，这家金融科技公司宣布达到了1000万会员的关键里程碑。SoFi今年专注于在个人贷款之上发展会员的金融服务，因此会员数量的增长对业务未来发展更为关键。 来源：SoFi SoFi在第三季度末拥有937万会员，表明第四季度的增长已经是62.7万净新会员。去年第四季度，这家金融科技公司仅增加了58.5万净新会员，因此今年12月的季度应该会相当强劲。 来源：SoFi 拥有1000万会员，SoFi将报告会员数量同比增长33%。随着季度还剩两周，增长率很可能达到上个季度的35%，尽管SoFi在假期期间可能不会吸引大量新客户。 首席执行官Noto长期以来一直推广达到2000万会员的目标，因此这个数字只是通往更大目标的另一个重要里程碑。一个典型的例子是在2022年高盛Communacopia会议上，Anthony Noto发表了以下声明： 是的。我已经对我们的公司说过。我对我们的董事会说过，现在唯一阻碍我们达到2000万会员的就是我们自己。我们推动信任、可靠性和意识的能力。每天我们市场推广产品，我们就建立更多的意识。当人们给我们他们的钱时，他们必须信任我们。我们必须维持这种信任。所以这只是建立意识、建立信任的问题，会员数量应该随之而来。我之所以说唯一阻碍我们和2000万会员之间的是我们自己，是因为我们有产品。 在2022年9月时，SoFi仅报告了2022年第二季度的430万会员。仅在两年后，第三季度报告季度数字时，公司会员数量已经翻倍。 今年，SoFi指引金融服务部门的收入增长达

健康之路股份有限公司预计将于 12 月 30 日在香港主板上市。公司此次全球发售 2500 万股股份，发售价格区间为每股 7.8 港元到 8.8 港元，最高集资额约 2.2 亿港元。此次上市，健康之路获得了超30倍的申购倍数，相对不错。 一、公司概况 健康之路主要在中国经营数字健康医疗服务平台，业务涵盖健康医疗服务、企业服务及数字营销服务等领域。公司致力于通过数字化手段，为个人用户、企业及机构、医生等提供全方位的健康医疗解决方案，以满足不同客户群体在健康管理、医疗服务、企业运营等方面的多样化需求。 截至 2024 年 6 月 30 日，公司平台注册个人用户达 1.95 亿名，注册医生 87.72 万名，连接医院 11727 家，其中三级甲等医院 1494 家。根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2023年12月31日平台上的注册个人用户数目来计算，公司是第四大数字健康医疗服务平台。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的收入来计算，公司也是第五大数字健康医疗服务平台，市场份额低于5%。 二、业务模式 健康之路的主营业务包括健康医疗服务和企业服务及数字营销服务。健康医疗服务主要为个人用户提供一站式健康管理服务，涵盖医疗支持服务、价值医疗服务等。其中，医疗支持服务通过健康会员计划，为客户提供线上预约、陪诊、体检等全周期健康医疗服务；价值医疗服务则包括健康医疗综合服务包及医药销售业务，满足客户在健康商品和医疗服务方面的需求。 企业服务及数字营销服务主要面向企业及机构客户，包括医药企业、医院、保险公司等。该业务板块提供内容服务、信息技术服务和数字营销服务等，帮助企业提升运营效率、拓展市场渠道、推广产品品牌。例如，公司通过与外部医生及医疗专家合作，为互联网平台提供科普内容服务，为医药企业创作精准内容服务；利用信息技术为医疗及医疗健康企业提供解决方案，满足其技术基础设施及服务需求；同时，帮

AMD最近的表现很不尽人意。但是，有外国分析师认为，巨大的AI TAM有利于AMD的信心，现在断言比赛结果还为时过早。 作者：JR Research AMD投资者越来越担忧 过去一个月，领先的半导体公司AMD的投资者未能得到喘息的机会，因为该股票持续下跌，跌至2024年8月以来的最低点，投资者对其超越半导体同行的能力反应消极。 尽管管理层宣布了一个强劲的长期AI芯片TAM直到2028年，但投资者并没有吃下这个大饼。AMD的5000亿美元市场机会本应激发投资者更热烈的回报，但市场情绪仍然冷淡。 英伟达的投资者可能会强调，AMD最近的疲软并非错位。市场仍在等待AMD管理层提供更大幅度的AI收入指引升级，表明它能够自信地缩小差距。虽然管理层相信AI竞赛可以容纳多个赢家，但AMD的执行风险需要投资者小心一些，因为英伟达开始批量生产其Blackwell AI芯片，预计这些芯片将在2025年发货。 英伟达在2024年11月发布的财报导致了对AMD股票的悲观情绪增加。英伟达宣布它已经解决了之前与台积电的挑战，这些挑战影响了其产量。随着这一问题的解决，英伟达准备为其最先进的AI芯片采取更积极的发布节奏，这可能会影响AMD在领先超大规模计算公司中获得份额的能力。英伟达在过去几周因为市场热情转向博通而进入盘整阶段。博通以出色的三年展望震惊了投资者，表明其AI收入的SAM在600亿至900亿美元之间。博通是半导体行业的风向标，在AI网络和定制AI芯片方面拥有领先的投资组合。它一直在与三家超大规模计算公司紧密合作，同时寻求将其客户基础增加两家潜在的超大规模计算公司。因此，如果与这两家超大规模计算公司的谈判更加成功，公司强调的SAM有可能进一步上调。 随着AI霸权竞赛的势头增强，博通能够预示其AI前景的重大升级，这有利于其竞争优势。这为迈威尔科技最近提供的稳健前景增加了更多可信度。因此，定制AI芯片