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有外国分析师认为，安德玛现在遇到了一个好时候。一方面是创始人回归，另一方面是耐克的疲软。这有望令其争夺更大的市场份额。 作者：Stone Fox Capital 耐克的疲软为安德玛提供了一个绝佳的时机，以最终在运动服装领域重新获得重要地位。公司选择了一个恰当的时机让创始人兼首席执行官凯文•普兰克回归安德玛，此前在新冠病毒疫情影响后一直努力扭转局。 来源：Finviz 耐克下跌 耐克的交易估值对于其缓慢增长的故事来说是荒谬的。该公司股价在24财年第四季度盈利后下跌了20%，这一事实并不像削减25财年指引那样有意义。 耐克管理层根据宏观经济逆风，对当前财年提供了以下指引： 1）2025年第一季度 - 收入下降10%，毛利率与全年指引一致。 2）2025财年 - 收入下降中个位数，上半年销售额下降高个位数，毛利率扩大10至30个基点。 这家运动鞋公司将这一问题归咎于创新，但最大的问题可能是竞争。昂跑和德克斯户外旗下的Hoka鞋现在非常受欢迎，耐克可能不再自动获得青少年的销售，他们越来越从长达十年对公司的迷恋中转移出来。 耐克的低迷对安德玛来说既是好事也是坏事。在运动服装和鞋类领域，年销售额达500亿美元的霸主不再是行业的驱动力，但与此同时，安德玛也面临着同样的竞争威胁。 普兰克重新掌权 尽管换了很多首席执行官，也尝试过重组业务，但安德玛多年来一直停滞不前。上一任首席执行官显然将业务过度转向了女装，对核心性能运动服装业务的关注不够。 凯文•普兰克于4月1日回归为首席执行官。他正式在2020年1月上升到执行主席的角色，此前与SEC有争议。与许多公司一样，这家运动服装公司在没有创始人的推动下没有增长。安德玛需要采取积极大胆的措施。 过去几年，该公司一直忙于创新。HOVR和SlipSpeed鞋履平台很吸引人，最近与塞拉尼斯宣布的一种新型可回收性能面料提供了难以置信的希望，更不用说

有外国分析师认为，GDX的波动虽然比标普500剧烈，但是考虑到其前景与持仓，该ETF值得看好。 作者：Vladimir Dimitrov pexels-pixabay-248077.jpg GDX的表现并未逊色标普500多少。但与标普500相比的话，波动过大一直被视为黄金ETF的一个主要缺点。 来源：YCharts 但是，在评估GDX表现时，我们需要考虑一些因素。 然后，我们应该仔细研究一下ETF的最高持仓定价与它们的增长和利润率之间的关系。这应该能让我们了解，在股市再次以完美价格定价的环境下，我们对金矿企业未来的预期是什么。 来源：YCharts 剖析市场表现 当我们使用标普500作为业绩基准时，需要考虑的主要一点是，过去一年相当不寻常。 近年来，该指数极度集中于少数科技股，这很少是股市健康的好迹象。在过去的一年里，我们还看到这些科技股与股市其他股票之间的差距进一步扩大。 正如我们在下面的图表中看到的，除了金融服务（XLF）之外，所有其他行业的回报率都不到前两大行业ETF——科技（XLK）和通信服务（XLC）的一半。 来源：Seeking Alpha 当然，XLK和XLC与其它行业ETF之间差异的原因是这两个ETF的集中度。XLK超过40%的权重来自英伟达和微软，XLC也是如此，其主要来自Meta和谷歌的股票。 过去一年，这四只股票的回报率非常惊人，英伟达在短短12个月内价值几乎增长了两倍。 来源：YCharts 因此，一旦我们考虑到仅四只股票的这些异常波动，过去一年GDX近13%的回报率在行业基础上是最高的之一。 来源：YCharts 更重要的是，随着投资者大举买入科技股，可能会在股市造成重大失衡，GDX未来一年的前景现在看来越来越有利。 仔细看看市盈率和利润率 自年初以来，黄金价格上涨了12%以上，由于宽松的货币和财政政策正在增加现有货币制度的风险，这种贵金属的长

在数字化和智能化飞速发展的当下，人工智能已经成为引领科技革命和产业变革的重要力量。随着云计算、大数据、5G等新一代信息技术的不断发展和完善，企业级交互式人工智能解决方案正逐渐崭露头角，成为推动企业数字化转型、提升业务效率和创新能力的关键。 今日，“交互式AI第一股”声通科技正在招股中，其营收与净利润连续数年保持双增长态势，充分证明了交互式AI技术的市场潜力和商业价值。 据艾瑞咨询权威报告，中国人工智能解决方案市场在2023年已突破2724亿元，预计到2028年将增长至惊人的7612亿元，复合年增长率高达22.8%。其中，相比于计算机视觉人工智能解决方案和人工智能通用技术解决方案，交互式人工智能解决方案凭借其独特优势，成为所有三个细分市场中增速最快的细分市场。2023年，中国企业级交互式人工智能解决方案市场规模已达到621亿元，预计至2028年将飙升至2041亿元，复合年增长率高达26.4%。 特别是随着ChatGPT等先进技术的不断涌现，交互式AI技术被推向了新的高度，成为了人工智能市场的新热点，引领着行业的创新与变革。 作为国内声讯服务领域的领军企业，声通科技自创立之初便深耕企业级交互式解决方案近二十年，成功构建了集融合通信、人工智能与产品引擎于一体的全栈式交互式人工智能解决方案。据艾瑞咨询报告，以2023年的可比收入计算，声通科技位列中国企业级全栈交互式人工智能解决方案市场第二位。 声通科技凭借在融合通信和人工智能领域的深厚技术底蕴与丰富项目经验，展现出了强大的技术优势。与专注于人工智能的同行相比，声通科技不仅拥有自主研发的人工智能技术模块，更凭借多年在融合通信领域的研发积累，实现了两者的完美融合。而与传统的融合通信厂商相比，声通科技则通过引入先进的人工智能技术和应用，使通信技术的功能更加智能化、高效化。 通过将人工智能与融合通信的巧妙结合，声通科技为客户量身定制了全栈

有外国分析师认为，Robinhood受益于广泛上涨的股市与加密市场。哪怕现在的估值偏高，但是也能继续带动Robinhood上行。 作者：The Asian Investor 由于投资者对股票和加密资产类别的情绪大幅改善，Robinhood的股价在2024年一直在上涨。随着加密货币和标普500指数今年创下历史新高，以散户为重点的投资平台的交易活动大幅增加，导致净存款、客户投资资产和收益激增。随着客户商业化水平的提高，盈利状况也有所改善。然而，股价并不便宜，市盈率超过40倍，但Robinhood仍然值得看好！ 来源：YCharts 基本面强劲的平台顺风 Robinhood在2024年第一季度取得了非常强劲的业绩，报告收入环比增长31%，主要由资本市场的强劲资产回报推动。由于Robinhood能够吸引新的存款和资产到其平台上，公司已经能够改善其商业化能力，这在上一个熊市期间显著减弱。Robinhood的平台商业化，通过不断增长的平均每用户收入/ARPU数字来衡量，环比增长了28%，达到了每个用户104美元，与2024年第一季度相比几乎翻了一番。平台总收入的增长以及更高的ARPU主要是由与交易活动相关的可变费用流的增加所驱动：平台基于交易的收入在2024年第一季度环比激增65%，达到了3.29亿美元。 来源：Robinhood 事实是，该平台的增长具有高度周期性，总体上取决于投资者对风险和回报预期的态度。当市场出现好消息时，新客户往往会被吸引到投资和交易平台上，只要跟上潮流，在加密货币或股票市场上掀起看涨浪潮，就可以赚钱。在这样的牛市时期，像Robinhood这样的公司更容易吸引新客户和新的投资资本（存款）。 受今年股票估值利好消息的推动，Robinhood为其平台签下了大量新客户。仅在第一个财政季度，Robinhood就获得了50万新客户，使客户总数达到2390万。 来源：

6月28日，中国交互式AI领域的开拓者与领军者声通科技开启了港股打新，预计7月10日正式登陆港交所。公司计划全球发售股份436.566万股，发售价为每股152.10港元，6月28日至7月5日招股。中金公司担任独家保荐人。 每手股数20股，最低入场费3072.67港元。发行总市值53.88亿港元，全球发售总股份位436.566万股H股。基石投资人占全球发售后比例合计41.20%（179.864万股），其中：武汉光谷共赢企业管理合伙企业，持股比例33%；江苏江控投资有限公司，持股比例为8.2%。 声通科技自2005年成立以来，深耕企业级沟通解决方案领域近20年，主要覆盖行业包括城市管理及行政、汽车及交通、通信和金融。根据艾瑞咨询报告，以2023年的收入计算，公司在中国企业级全栈交互式AI解决方案提供商中排名第二。其中，在城市管理及行政企业级全栈人工智能解决方案市场占有率高达14.2%，稳坐全国榜首。 声通科技的解决方案以Voicecomm Brain为核心，这是一个集成了公司在融合通信和人工智能领域核心技术研发的技术基础设施。基于Voicecomm Brain，公司开发了Voicecomm Suites，这是一套高标准、高扩展性、低代码的功能模块，能够快速适应并满足不同企业的特定需求。利用Voicecomm Brain和Voicecomm Suites，声通科技能够提供多样化的企业级解决方案，这些解决方案广泛应用于城市管理及行政、汽车及交通、通信和金融等行业，为终端客户的企业级用户提供了强大、灵活且用户友好的工具，帮助他们实现智能化和自动化的业务流程。 图：声通科技的解决方案 相比传统的单点交互式AI解决方案，以Voicecomm Brain为核心，融合通信和人工智能领域核心技术，声通科技能够为企业提供了全栈交互式AI解决方案，深刻解决企业级用户的一系列痛点，从而获得了高速增长

塔吉特和Shopify达成了一项可能对双方公司都有利的交易。而这笔交易对双方会有什么样的影响？让我们来看看外国分析师怎么说。 作者：Jonathan Weber 塔吉特和Shopify携手合作 周一，塔吉特和Shopify发布消息称，两家公司将结成新的电子商务合作伙伴关系。通过此次合作，塔吉特将在其Target Plus数字市场上为一些最杰出、最成功的Shopify商家提供空间。这是电子商务巨头Shopify与塔吉特等以实体为重点的大型零售商之间的第一笔交易，表明塔吉特渴望尝试新事物，而且对于Shopify等以电子商务为重点的公司来说，该公司似乎是一个有吸引力的合作伙伴。在过去的几年里，塔吉特一直致力于在许多领域开展新的活动，包括客户体验、可持续性等等。与Shopify的这笔交易表明，它在不断创新，以推动新领域的增长，并吸引新客户。 新的合作关系对双方公司以及使用Shopify的第三方卖家都是有利的。塔吉特从Shopify获得了一些最具吸引力的卖家和产品，从而使塔吉特的Target Plus数字市场更具相关性和吸引力。这些新产品很可能会转化为Target Plus的新客户，他们可能会留下来购买平台上的其他（“非Shopify”）商品。瑞银分析师Michael Lasser还指出，塔吉特或许能够从此次交易中吸取教训，推动其自身的（第一方）电子商务销售。这似乎是一个合乎逻辑的论点，可能会对塔吉特未来的销售增长产生长期的积极影响。 Shopify从这笔交易中受益，因为它为其顶级卖家增加了商机，从而成为这些成功电子商务商家更具吸引力的合作伙伴。这笔交易还为Shopify提供了营销机会——当过去一直在使用Target Plus的客户偶然发现Shopify卖家的一些新产品时，他们可能会更倾向于查看这些（和其他）Shopify卖家的商店。 当然，包括True Classic和Camd

随着互联网医疗的兴起，线上慢病管理成为资本市场的新焦点。方舟云康控股有限公司（下简称“方舟云康”），作为这一领域的领军企业，其IPO进程备受瞩目。近日，方舟云康通过了港交所聆讯，预计很快就能登陆港交所，本文将深入解读方舟云康的投资价值。 方舟云康成立于2015年，专注于高血压、心血管及慢性呼吸系统疾病等慢性疾病的管理。依托公司的慢病管理平台，方舟云康致力于为不断增长的慢病患者提供定制医疗护理及精准医药。公司通过其健客平台，提供综合医疗服务、在线零售药店服务以及定制化内容及营销解决方案，形成创新的闭环业务模式。 图：方舟云康的业务模式 具体来看，方舟云康的综合医疗服务是在公司医院到家（H2H）服务平台进行的覆诊及电子处方服务。而在线零售药店服务，则是直接为客户提供广泛的药品及保健品。公司的综合医疗服务及在线零售药店服务由公司的慢病管理服务中心及稳固的药品供应链提供支援。此外，公司健客平台上庞大的用户群体能够满足医药公司的销售需求，因此，公司也为医药公司提供多种定制化内容及营销解决方案。 从收入结构上看，综合医疗服务贡献收入占比约40%，线上零售药店服务贡献收入占比在50%以上，而定制化内容及营销解决方案的收入占比逐年提高，2023年增加到了3.6%。 图：方舟云康的收入结构 截至2023年底，方舟云康的健客平台拥有约4270万名注册用户，平均月活跃用户数达到约840万名，而且公司的用户平均留存率始终保持在较高水平，2021年到2023年分别达到77.3%、78.7%及79.0%，大大高于同期30%至35%的行业平均水平。此外，H2H服务平台注册医生超过21.2万名，其中大部分医生来自三级医院，具有丰富的医疗经验和专业知识。方舟云康的药品供应链能够提供超过21.2万种药物SKU，覆盖超过1400家供应商、超过760家合作医药公司。 图：方舟云康的运营数据 凭借长期的经营，方舟云

有外国分析师说，甲骨文就像两家不同的公司。一方面是传统业务，轻资产和自由现金流机器。另一方面是云业务。而且随着这次云转型，将推动甲骨文迅速发展。 作者：Trading Places Research 甲骨文就像两家不同的公司 甲骨文与亚马逊的相似之处在于，它们都拥有非常出色的云业务，还有公司的其他部分。甲骨文云业务本季度同比增长20%，但公司其他业务却萎缩了5%。所有这些都使该季度的收入同比增长3%，在图表右侧的第一季度指引中增长了6%。 来源：甲骨文；*来自指引中值 云业务开始接管他们的运营报表。 来源：甲骨文；*来自指引中值 显然，每个人都更加关注云业务部分，包括甲骨文软件的云版本（SaaS），以及像AWS和Azure这样的可租用基础设施（IaaS）。该公司其他业务的部分弱点在于，客户转向甲骨文数据库软件的托管SaaS版本。 这就是一切的背景。每个人都希望在软件向SaaS过渡的过程中，遗留的甲骨文不会成为太大的拖累，但重点是快速增长的云业务，尤其是IaaS，这将使他们转变为人工智能巨头。 本季度 就像甲骨文转型的两面性一样，本季度也明显有两个方面。一方面，本季度表现疲软，云和非云业务都低于预期。 但是先看看下图。 来源：YCharts 这到底是怎么回事呢？就像上个季度一样，潜在的故事是他们的订单量快速增长，这一切看起来都像是IaaS在未来加速发展。 1）积压订单为980亿美元，而刚刚结束的2024财年收入为530亿美元。 2）这一比例为39%，将在未来12个月内得到确认，这证明了许多新签署的3年期合同。 3）但新的大型合同的更大迹象是积压订单的快速增长，环比增长23%，过去两个季度增长51%。第四季度是积压订单的季节性高点，同比增长44%。这是惊人的增长。 4）这是由他们签署的有史以来最大的个人合同推动的，而且到处都是知名公司的名字。英伟达、微软、谷歌、OpenA

因为大众汽车的投资，Rivian股价飙升。但是，有外国分析师认为，这份投资其实并没有想象中的那么乐观。 作者：Bill Maurer Rivian在上市后飙升至近180美元，但几个月前却跌至个位数。周二盘后，该公司宣布与汽车巨头大众汽车达成协议，这可能会带来一些必要的资金，并帮助Rivian为其长期增长计划提供资金。 回顾之前的股价飙升 今年3月，Rivian宣布推出第二代汽车时，股价飙升。但是，这只是一场短暂的狂欢。因为展示的新车型还需要几年的时间，预订数量也没有特斯拉推出Model 3时那么令人印象深刻。当时，Rivian还在改变其生产计划，更多地依赖于目前在伊利诺伊州的工厂，同时略微推迟了乔治亚州的工厂。 而且，持续的巨额亏损和现金消耗依旧困扰着Rivian。这一过程在5月初的第一季度财报中仍在继续，当时Rivian亏损超过14.4亿美元，甚至在考虑运营费用之前仍在继续亏损。考虑到收入比去年同期增长了一倍多，Rivian应该能够在2023年第一季度的基础上提高其利润。自上市以来，该公司需要多次融资才能维持运营，未来几年可能还需要更多资金。 大众汽车的投资 有消息称大众汽车将向Rivian投资50亿美元，尽管具体细节并不像头条新闻所显示的那样乐观。根据交易文件，Rivian将以可转换票据的形式从大众获得10亿美元。这笔债务的年利率为4.375%，其中一半将以每股不到11美元的价格转换。另一半将以转换前 Rivian 股票的表现来确定的价格转换。 公告的第二部分是两家公司将成立一家合资企业。该合作伙伴关系旨在专注于软件、电子控制单元和相关网络架构的设计和开发。如果满足某些条件，Rivian 可以通过出售 Rivian 股票从大众汽车那里获得额外的20亿美元资本（2025年和2026年各10亿美元）。另外20亿美元将用于合资企业，其中一部分将在合资企业成立时支付，另

来源：闫跃龙（微信公众号） “炸裂！史诗级！核弹级产品……” 这是最近国内科技媒体针对OpenAI发布的GPT-4o的用词。 不可避免的，大模型也成了最近举行的2024搜狐科技年度论坛的热门话题。不过，相比很多媒体的追捧，该论坛上有关大模型的讨论更加冷静、多元。 如第十三届全国政协常委、中国科协原副主席、国际核能院院士张勤给大模型泼了冷水：“大模型好像能解决所有的问题，大模型是AGI，但是我不赞同这种说法，我赞成有一些比较冷静的科学家的认为，大模型是不可持续的，因为它靠的是暴力计算。” 中国工程院院士、国家数字交换系统工程技术研究中心主任、复旦大学大数据研究院院长邬江兴则指出了其中的安全问题：“AI内生安全个性问题是当前AI应用推广中的最大障碍。” 回顾起来，搜狐科技年度论坛自2019年首次举办以来，已经连续举办了六届。一个年度论坛的六年演变，折射出科技的发展脉络。 一个科技论坛的六年演变 “既有不变的传统，也有内容的不断演化。” 搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官、物理学博士张朝阳曾经这样评价搜狐科技年度论坛。 不变的，是对科技的聚焦，汇聚科技行业大咖，纵论科技大势；变的，是内容的不断演化，具体总结起来，是三个度：广度、深度、锐度。 2019年，搜狐举办5G峰会和AI峰会，持续关注5G、AI等技术的发展和应用落地。从2022年起，搜狐科技年度论坛在内容和规格上全面升级，关注的科技领域广度不断扩大。从今年的论坛来看，涉及的前沿热点非常多，除了上面提到的大模型之外，还有6G、外星文明、太空探索、生命科学、核聚变等。 在讨论的深度上，今年的论坛也创下了新的记录。其中一个显著的特点，是科学的比重大大增加。很长时间以来，国人都是喜欢用“科技”这个词，其实“科技”是两个维度，一个维度是“科学”，另一个维度是“技术”，前者是探索自然现象的奥秘，揭示事物的本质和规律；后者是利用科