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金叔不抽烟，不喝酒，导致去年错过了白酒行情和思摩尔的行情，有时候做好男人也难啊，容易错过赚钱的机会，但是金叔告诉自己悦刻可不能再错过了，这可是一只具有万亿人民币市值潜力的公司。于是金叔就花大力气研究了悦刻，并大胆下注，今天，金叔就来分享一下，我鉴定看好悦刻的思路，以及1月22日晚上我的骚操作。 本文附带悦刻的深度估值分析节选，金叔为悦刻撰写了万字深度估值报告，鉴于篇幅所限，仅截取部分内容，获取完整版报告，请移步公号“金叔谈新股”。 01 准备工作与操作手法 1）首先，美股打新是普惠原则金叔申请了1000股，也没指望能中多少，只是做到提醒和分摊成本的作用。 2）然后我同时在老虎和**开户，并将账户内的港币转换成美元，因为如果直接用港币买也是可以的，但是是要被券商收取利息的，不适合我们捞票。 3）需要有一个能显示IPO场内竞价数据的终端（美股IPO当天，会有一段时间无撮合交易（现场竞价时段），对于在纳斯达克上市的股票，可以查看待撮合的网络订单。）因为只有有了这个数据，你才能有谱，要挂多少，1月22日 11点半的时候，金叔拿到了自己的中签结果，只中了10股，这个时候金叔就知道要抓紧了，开盘捞才是实在的。 4）通过场内竞价数据，在11点40的时候，金叔看到买盘和卖盘分别是 20元/21元。折合市值也不过2000亿左右。跟金叔心目中的价位相差很远，OK，可以搜哈干，下一步就要琢磨挂单。 5）挂单有个原则，即超过发行价40%无法下单，悦刻开盘价12块，场内价格21元，差价75%，所以基本可以放弃盘前挂单了（如可以盘前挂单有其他技巧）。那就只剩下开盘拼手速一条路，但是拼手速这事，十分讲究人品，也要有策略，第一单挂市价单，不要买太多，然后分别在24和26还有28挂了三单，摊平成本。剩下的就是激动人心的等待时刻，其实不用通宵等全夜，只要熬过前面一小时就可以睡觉，然后定个3点半的闹钟起来清仓。

     今天去世纪华通的交流会，刚回来，总体还是比较满意的，管理层比较真诚，有问必答，前两篇文章留下的来的一些疑问基本都得到了解答（没看过前两篇的可以去回顾下《财务造假的ST世纪华通是否还有投资价值？》和《为什么世纪华通在这个时间点站出来做交流？》，具体的会议纪要就不在这里放出了，以官方最后的口径为准，接下来我就以纯投资层面的思路，做一个最后的梳理，问题都搞清楚了，投资逻辑也都建立完毕，剩下的就是等待买点了。一 题外话先聊一点题外话，今天问答的时候，第一个哥们巨逗，应该是一家私募的研究员，提问之前自己夸了10分钟世纪华通的优势，搞得我们差点以为他是公司请来的托，感觉董秘在上面也看不下去了，帮我们加速了提问环节，我想说的是，作为一个基金经理，自我强化自己买的票是没问题的，因为只有这样才能拿的住，但是如果作为一个研究员，还是要站在第三者的角度去客观公正的看待自己覆盖的公司，不能不断自我强化，不然就非常有失公允。二 今天思考清楚的几个问题1）现在这个时点买入，赚的是什么钱这个问题其实前一篇文章有谈，今天跟在场的机构做了私下的沟通，即现在买入赚的是机构因为风控必须卖出的钱，赚的是他们带血的筹码，所以但从筹码分布的角度来看，3.6甚至3.4的筹码，都是要交出来的，今天跌停板还有362万手，每天消化100万，只少还有3天，4.18*0.85=3.55.跟预测也是相符合的，就是这周五或者下周一开板。2）估值作为一个科班出身的“夹头”，还是要聊聊估值的问题，感觉市场/机构/企业，其实都认可300亿的估值，但是同样也都认可有折价，按照3.4计算就是251亿元的市值，折17%，中规中矩，我认为是都可以接受的。20亿元的净利润，相当于12的PE，还要啥自行车。3）腾讯的问题腾讯是世纪华通的一个大股东，这个大股东不管体现在持股方面，也体现业务，董事长，董事

以前在机构做投资的时候，我们有早会和晚会两个会议制度。 早会的时候，一般8点30-9点，过一遍昨夜一些可能影响盘面的新闻，一般轮流来，我喜欢拿大摩的报告充数。 赶上季报/年报季会比较痛苦，所以直到今天我仍然很讨厌那些卡着点发年报的公司，他卡着点发，意味着我要熬夜写点评，你早上看到的每一字的点评，可能都是研究员仅剩的几根头发凝结成的。 晚会一般是收盘后，分享下盘面的信息，主要是量能方面的东西比较多，消息层面的比较少，因为也没啥系统性工具，主要靠WIND和同花顺的新闻。 18年左右微信群慢慢的普及起来，我逐渐开始加群，到现在零零总总有100多个专业投资类型的群。 我找做IT的小伙伴，用了些技术手段，每天自动收集群里的聊天内容，并对频发提及的做排序筛选，这是我大部分时候的选题来源。 经过小伙伴的提醒，我打算把每天收盘后，在这100多个群里，热度最高的，被转发最多的几个内容热点话题拿出来分享并点评下，以转发的内容截图+短评为主，方便大家同步认知，总结行情，深度讨论，欢迎关注入群细聊。 筛选的标准是有三个 1）新政策，新变化，新动态 2）直接跟A/H股标的有关 3）时效性强 言归正传，让我们开始今天的《盘后早知道》 一：美国大选特朗普获胜了A股怎么走 金叔点评： 国内的投资界对特朗普其实处于又爱又恨的状态，爱在于他又套路可循，他就是个纯粹的商人，恨在于他上台必然会有动作，对A股的整体会产生比较大的影响，各路专家都在预测特朗普获胜后大类资产走势，但是唯一可以确定的是他一定会加关税，建议回顾2018，避开出口依赖度较高的行业和个股。周末邀请了2位经历过2018年川普贸易战的基金经理录节目，感兴趣的小伙伴可以关注一波。 二：深圳医美新政 金叔点评： 以前制约医美发展的，其实并不是技术，而是渠道和市场，目前深圳先放开准入，对渠道是好事情，立马盘面就有反应，明天值得持续观察。 二：双十一以及相

长文总结，手里的基金表现的比同类型对标产品差就赎回，表现的优异就不赎回（一）最近发现一个很有意思的事情。虽然十一之后，股市回暖，但是发出清盘公告的基金数量剧增。10月以来，至少有35只基金发布清盘预警，其中27只为权益型基金，占比超77%而仔细阅读这几家清盘基金的公告，发现了很有意思的一点。清盘原因并不是大家想的，跌多了，跌破止损线而清盘金叔我翻了翻最近清盘的几只基金，竟然都是因为基金净资产低于合同规定限额而被清盘，而不是因为低于平仓线才被清盘。净资产低于合同规定，就说明基金出现了天量的赎回，剩余资金低于合同，就要清盘了。而我翻了翻这几只清盘的基金的净值表现。发现这几只基金，都存在着跟其他同类型产品相比，下跌中净值跌的多，但上涨过程中涨的少。净值的差异在客观事实证明了哪家基金经理是水货。当潮水褪去了，才知道谁在裸泳。水货基金经理并不怕下跌，怕的是上涨过程中的踏空。（二）我们回到标题讨论的话题，也是最近金叔我被问到最多的话题“我的基金终于回本了，该不该赎回？”首先要摒弃一个理念，熊市大涨后赎回，并不是目光短浅。很多基金的大客户可是机构，难道机构也喜欢追涨杀跌？也有回本心里？熊市大涨后赎回，是一次去伪存真，调整换仓的行为。冲上3600点那天，其实市场里90%的人都绝的是不可持续的。在这种假设下，趁机赎回表现不佳的产品，就成了最优选项。要衡量该不该赎回，看的不是回没回本，而是现在持有的这只基金再回暖期间表现的怎么样，方法也很简单，打开股票软件，拉一下同类产品的净值对比即可。跑得赢同行，就继续持有，与同行偏差超过1%，就用脚投票，远离水货基金经理。比如X通的这款新能源汽车基金，表现比沪深300都差，他不清盘谁清盘？盘子都不到2个亿了，被投资者用脚投票，赎回到清盘。（三）每次熊市大涨都是去伪存真调仓的好机会，这次也一样金叔整理了下十一之后这段时间表现前50的基金，这里面放出一部分，可

各位小伙伴大家好，今天是10.4号，我在越南度假的第五天，外边下雨，所以有空坐下来写写文章，跟大家唠唠这次的越南度假的一些见闻。 谈到越南，大家脑子里前三个反映出来的名词是什么？思考三秒。 我脑子里反映出的是，大面额的越南盾，光棍买越南老婆，还有对越反击战。                                 （越南买老婆的刻板印象） 分别对应着越南的经济体制落后，越南经济不发达，与中越关系的僵化。 但这次越南之旅，让我对越南的固有印象有了颠覆。 还是要行千里路，更胜读万卷书。 下面就请听我为大家慢慢道来。 一.越南盾与越南经济 越南盾与人民币的汇率在1比3000左右，在越南（机场和旅游区）一瓶矿泉水要1万越南盾，一顿晚饭轻轻松松一百万越南盾花出去了。越南盾金额巨大的原因是在20世纪前后越南经历了数次通货膨胀，包括战争，货币改革，和改革开放导致的三次大型通货膨胀。 但是过去的通货膨胀和目前大面额并不是一件可怕的事情，只要物价足够稳定，那么大面额的纸币也不是什么坏事。目前的越南通货膨胀率只有4%左右，还是比较稳健的。 并且根据我自己的亲身体验，越南人也没有更爱收人民币，相比去年去的埃及，埃及人更喜欢收美元，并且官方汇率和黑市汇率差价两倍，埃及镑波动巨大，本国人民深受其害。 从物价上来看，越南并没有我们想象的那么廉价 我度假所在的城市是舰港，是越南第三大城市，有点类似广州，有着非常漫长的海岸线，我的酒店就定在海边，出门就是一望无尽的沙滩和大海。                        

     昨天那篇《从投资的角度来聊聊《黑神话》》发出来后，在群里引起了一些讨论，也产生了一些争议，加之写完又有不少直接参与过项目小伙伴帮我补全了不少信息，今天就趁着午休，再对昨晚的《黑神话》盈利和投资这两方面做一些补充。一.黑神话的成本与收益关于黑神话成本的测算，其实要分开看，一部分是研发成本，另一部分是宣发成本。研发成本这块，根据20年前后游戏科学自己出来融资时候的说法，一个关卡的开发成本是4000万人民币，那个时候第一关已经做完，质量还可以。这么推算，6关就是2.4亿人民币左右，加上一定的外包成本和项目管理误差，制作成本应该控制在3个亿以内是没有任何问题的。其次是宣发成本，这个更有意思，一般3A游戏的制作与宣发成本比例是1:1。即3亿元制作配3亿元的宣发。但是根据我的一手消息，黑神话的宣发，是腾讯额外给了1个亿（在投资款之外），并且黑神话有大量的自来水（自来水军），其实是内部人士都没想到的，可以说现在四五百万的销量，不是几个亿宣发费用带来的，是一次社会性的出圈膨胀，复刻有可能，但是研究路径没意义。所以宣发这块，实际上游戏科学没怎么花钱。按照这个逻辑推算，3亿元研发+1亿到2亿元左右的宣发，成本就是在4-5亿元，不会超过五亿这个数。这次黑神话的成功，其实对业界打了个标杆，我想游戏制作人和老板朋友，要关注一下，就是日后你想做国产买断3A，要问自己以下几个问题1）能不能做到3-4年ALL IN一款单机买断2）游戏时常能不能高质量保证40小时3）每个关卡能不能保证至少4000万人民币的投入4）能不能匹配相应的宣发成本5）要借用中国传统文化，那么每个细节能否打磨到位，而不是挂羊头卖狗肉。回答不了，就别做。二、黑神话与单机游戏的一级市场投资昨天有人说，我对游戏一级市场投资说的话有点难听，不存在想投也投不进去的情况，但是几个业内小伙伴是支持我的，还给我

     《黑神话》是真的火了，而且出圈了，我万年不玩游戏的朋友，还有一些行业外的前辈都知道了这个游戏，好几个朋友催我写一写点评，作为一个游戏迷，我正沉浸在游戏当中，实在抽不出空，但催更的太厉害，还是从投资的角度，跟大家唠唠黑神话吧。 一.游戏质量：说是投资角度，但是我们还是要先从游戏质量的角度来说一说，《黑神话》是一款可以打8分的动作游戏，从游戏性角度来说比较成功，但是他跟成功的是对文化的诠释，可以称为一款第九艺术产品。是目前来看最牛逼的国产买断制游戏，没有之一。至于说为什么是第九艺术，我不多说，看下面的视频，大家自己体会。二、黑神话到底能赚多少钱？作为投资人嘛，大家最关心的是黑神话能赚多少钱，过去中国人没多少人做买断制，其实不是买断制不赚钱，而是手游太容易赚钱，现在手游成红海赛道了，《黑神话》由成功了，自然买断制就被关注了。下面这个表，是我一个小伙伴做的，我觉得写的非常好，我就直接拿来引用了，黑神话大概是2个亿的开发，2个亿元的宣发成本，一共4个亿左右，可能会有追加，但是不超过5个亿，从成本上是3A大作。4个亿的研发成本，盈亏平衡点应该在250万份左右，这个数字早超过了，现在首月可以看到600万份左右，全生命周期可以看到1200万-2000万分左右，这是一个非常棒的数据了。哪怕在日本，也可以算进殿堂级游戏，FS社的《之狼》也不过1000多万份，《永劫无间》卖出1000万份的时候制作人乐得鱼尾纹都快舒展了（这是一个很有意思的故事，严格来说，永杰无间才是中国国产第一份千万买断制游戏）。保守点，拿1000万份来算，大概能有16亿的净利润，对于4年的时间，4个亿元的投入，每年都有接近100%的投资回报率，我现在座的各位，没有任何一个人的基金能达到这个档次的投资回报率吧？三、二级投资人应该关注的点好了，上面论证完了《黑神话》能有多赚钱，再来

最近以学大教育为代表的一系列还存活下来的教育行业元老公司，连续大涨了30%左右，所以我打算熬夜，写一写最近教育行业一些变化。我沉寂已久的教育群纷纷开始变得活跃起来,教育这两年是真的苦啊，教育研究员现在都是稀有动物了，不是转行去看社服了，就是转行送外卖了，现在还敢微信上挂着教育研究员的人估计十不存一了，好多公司应该都没教育行业首席这个岗位了吧，时过境迁啊，但是好在转机来了，最近看到招商的顾老师和国投的苏老师都在CALL教育，未来一段时间教育还是有一些变量的，这里就跟大家一起同步一下认知。我这里只讲大逻辑不讲个股，因为我现在工作更多是偏向宏观侧面，微观跟踪的不多，各位对微观的细节还是多问问各位前教育研究员的小伙伴吧。炒股抄的是什么？实际上是认知差和预期转变，最近教育行业，主要有三个比较大的预期转变。一．《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》在政策上认可教育和培训消费地位政策上的认可是非常重要的，这也是最近股市启动的一个重要原因，我们回想3年前的双减，实际上就是上层并不认可老百姓在教育培训方面的额外消费，认为这些消费是不对的，应该减，所以一大批政策出台，一大批中小企业资金流断裂，一大批上市教育公司转型，应该可以说，没有双减就没有新东方直播带货，就不会有董宇辉的各种故事。现在不一样了，现在国家觉得，老百姓的这块钱应该花，可以花，要大大滴花。我们来看下政策原文：（七）教育和培训消费。推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求。推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校按照有关规定通过购买服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务。鼓励与国际知名高等院校在华开展高水平合作办学。我给大家中译中翻译一下，这里主要肯定了这么几个教育的类目，首先是职业教育，这里的职业教

不吐不快，聊两句“”网证“的话题，单纯宣泄情绪没意义，我们来推演一下，“网证”能做到什么，以及“网证”大规模推广后的影响，以及为什么有了实名制上网还要“网证“，到底区别在哪里。想看更多的政策解读，欢迎关注公众号。 我本来想写简单点，让文章存活更久点，现在想一想，既然写了，就写的透彻一些，分析的透彻一些，管文章活多久干嘛，且看且珍惜。 一. 有了实名制上网还要“网证“，到底两者区别在哪里？ 实名制上网的是你登录一些网站或者支付环节，需要实名制认证一下，本质是将单个网站的信息与真实人员绑定，一个人，会在N个地方实名，有N个账号，这些账号的行为信息（浏览了什么等），都是掌握在单个网站手里。各个网站之间是有很强的壁垒的，并且行政单位也很难无条件的查询这些数据。 而网证，是一个统一的账号，去登录各个网站，原则上各个网站有能力，有义务去把这个账号的账号在本地网站的信息与统一账号共享的。 从分散化存储与发函调取，进化到一个账号登录N个网站，这就是实名制上网和网证的区别。 二、“网证”能做到什么 1）对账户可做标签化处理 这个思路其实很简单，比如你这个网证，登陆了百度,淘宝，京东，B站那么你的搜索标签，购物标签，技术上都有可以共享给网证，然后这张网证的用户画像很容易就可以画出来，比如经常B站看游戏主播视频，百度如何王者上五星，淘宝经常买点卡和键盘，那么就是个网瘾少年的画像（还能做啥，你细品？再看看这个条纹的发布单位，再细品下？） 2）信息可追溯 雁过留痕，大家应该都有人人网，开心网账号，当年的信息，当年大家自己发的黑历史，丑照片，想删除还是可以删除的，未来那？今天不算黑历史的东西，明天就不是了吗？当年觉得杀马特发型很帅，现在你还觉得帅吗？ 3）一键开机，一键关机 现在，其实很难做到全网禁言，因为要协调，要发函，现在的封号，更多的是公司自己的行为，未来可以做到一键开机，一键关机。 4） 长尾

说到7月，最火的新闻是什么？那肯定逃不了百度的萝卜快跑在武汉的大热，以及背后的引发的种种讨论与思考，今天不聊萝卜快跑引发的社会问题，虽然很值得了。今天想跟大家聊一聊，萝卜快跑背后技术和投资故事即FSD技术与最近大热的“车路云一体化”之间的恩恩怨怨。一.FSD和“车路云一体化”的简单概述说到自动驾驶，大家第一反应是想到特斯拉，还有《头号玩家》电影里面漫天飞车的场景。但其实，实现自动驾驶，在业内是有两种技术路线，一种是FSD（Full Self-Drive），另一种叫做”车路云一体化“，两者有冲突有矛盾，但不是完全对立不可调和。下面简单列个表，为大家做个对比，可能有差错，欢迎斧正特性FSD（Full Self-Driving）车路云一体化定义车辆通过自身传感器和计算能力实现完全自主驾驶通过车载、路侧和云端智能协同，实现自动驾驶主要倡导者特斯拉等公司百度Apollo等公司感知能力依赖车载摄像头、激光雷达、雷达、超声波传感器利用车载传感器和路侧感知设备（如摄像头、雷达）计算能力高度依赖车载计算平台结合车载计算和云端计算决策和控制本地处理和决策协同处理和决策，通过车路协同和云端计算优化车辆成本高成本，需高性能传感器和计算硬件较低成本，降低了对单车高性能硬件的依赖部署灵活性高，适应性强，无需大量基础设施改造依赖基础设施建设，部署周期较长依赖外部基础设施低，主要依赖车载系统高，需大量路侧感知设备和通信网络信息共享主要在车内，有限广泛，车辆、基础设施和云端之间共享信息网络依赖低，主要本地处理高，依赖高可靠性通信网络数据处理压力高，需实时处理大量传感器数据分布式处理，部分在云端完成感知范围受限于车载传感器范围扩展，通过路侧设备提升感知范围技术复杂度高，需高水平的感知、决策和控制算法复杂，需车、路、云协同和大规模数据处理隐私和安全数据主要在车内处理，相对安全需解决数据传输的安全和隐私保护问题政

大家好，我是你们失踪已久的金叔，今天跟大家聊聊金融改革的话题，主要跟圈内朋友唠唠嗑，圈外朋友可以看看热闹。 其实从2023年初算起，今年已经是金融改革的第二年，三年金融改革的口号，是我在圈子里喊出来的，当然，我也是听我的“大哥”传导的，当时身边小伙伴还是有些迷茫，没有切身体会，今年年初开始，从行业降薪到公募退款，我想每一个都感受到了金融改革的浪潮。 那么今天我想说的是，跟大家复盘复盘这为期三年的金融改革，以及未来两年的推演。 ——————起因—————— 首先要搞明白这场金融改革，我们就要先搞清楚起因，为什么改革？改革的标志性开始事件是什么？ 起因其实很简单，就是在土地财政的大背景下，资金长期在金融体系内流转甚至是空转，养肥了大量金融从业机构和从业人员。但是现在从土地财政向XX转移，一方面不需要那么多的金融机构和从业人员，另一方面不能让金融从业人员“太肥”。以前钱多无所谓，现在钱少了，金融还那么肥，瘦的会是谁？ 说到标志性事件，当然是国家金融监管总局的成立，“2023年3月，《党和国家机构改革方案》对金融监管框架进行调整，组建中央金融委员会和中央金融工作委员会，同时决定在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局。5月，国家金融监督管理总局正式挂牌，至此我国金融监管形成了“两委一行一局一会”的新格局。” 银行，证券，保险，实际上上在中国的金融领域长期存在多头监管和多头不管的问题。 那么要进行金融改革，首先就要明确谁来管的问题，那么23年新成立的国家金融监督管理总局自然责无旁贷，都管，那么久开始改革吧。 ——————经过——————— 聊完了起因让我们聊经过，经过是我们每个人现在都在精力的，难受，非常难受，现在还在做金融的人，应该都经历过2017年那波制造业去产能，现在轮到了自己身上，开始金融业去产能。 让我们回顾下制造业去产能的轨迹，那么大概率，也可以推导出这