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$金矿指数三倍做多ETF(JNUG)$奥利给！

在老虎实习的最后一天，也不知道写点什么了。本来考虑写一下好市多$(COST)$的财报，也没有什么好说的，EPS不及预期，股价下跌。又想写一下腾讯音乐$(TME)$，毕竟关注度很高，不知道有没有人中签啊？但是想一想，最近写腾讯音乐的文章太多了，我都看头疼了，各位可能看得想吐了吧。 所以呢，今天来回顾总结一下这两个月的收获。 首先先介绍一下自己是怎么来到老虎的。一个偶然的机会，从某个朋友转发的朋友圈里看到了老虎证券准备弄一个模拟股大赛，奖励是前三名可以到公司实习。我一想啊，反正当时学业简单，空闲时间比较多，那就报个名玩一玩吧。说实话，这是我第一次接触股票，虽然之前经常看我爸炒股，但是实际操作是第一次。 从报名开始，我才开始看股票相关的基础知识，对于技术是一窍不通，什么上升下降楔形，肩头顶（不知道记错没有），都是后来看股票学院才知道的。当时抱着玩一玩的心态，当然玩就得玩好（因为自己是个游戏迷，对游戏什么的比较认真），开始计算时间，用自己仅有的知识量来寻找机会。 我记得当时炒得最火的就是苹果$(AAPL)$十周年纪念款：iPhone X的发行。自己身边的人对于苹果手机的追求比较火热（毕竟留学党），都是每一代必买，所以听得最多的就是对这款手机的抢购，记得第一批发行是11月初还是10月底来着，反正就是说第一批到手的iPhoneX甚至有炒作空间，因为有一些会想当第一批入手iPhone X的人，就会出高价收这些手机。 经过思考，这样的商机怎么能错过呢。于是在预售刚开始半个小时就准备定手机，结果还是晚了。那我一想，怎么能错过这样的商机呢，就是要靠苹果赚一笔。于是乎，想起了炒股大赛，果断做出计划，开始的第一天全仓苹果。不负我所望，没过几天就冲到了第2名。 可是当iPhoneX的热潮过了，苹果股票也就不动了。我一想啊，不能这样被一支股票套住啊，果断空仓。那会儿正值双十一，也是双十带动京东$(JD

苹果公司$(AAPL)$近年来在服务业务中取得了很大的进步。很大一部分投资者仍然过度关注iPhone的单位销量，但是Mac的生产商正在努力的改变这一现状。然而，随着业务规模的扩大，服务业务可能在明年出现潜在问题，十增长放缓。随着基数增大，发布有意义的增长数据会变得很困难。 麦格理分析师Ben Schachter本周发表了一份研究报告，表示担心服务业务的关键部分将在2019年放缓。确切的说，Schachter认为办理许可证，App Store和Apple Care的增速将大幅减少。虽然Apple Music，iCloud和Apple Pay等其他服务仍然处于可观的增长状态，但这些收益不太可能抵消其他业务部门的放缓。根据Schachter的估计，去年在App Store中的话费，亚太市场占60% ，但由于担心电子游戏会令人上瘾，中国打击电子游戏，这可能导致在App Store的 花费放缓。拥有近6亿玩家，中国是最大的电子游戏市场，不断变化的监管环境正在为包括苹果公司在内的游戏平台带来不确定性。根据App Annie的数据，游戏占整个App Store收入的75％，其中亚太地区约占全球iOS游戏花费的三分之二。还有人担心Apple可能需要改进其App Store的佣金结构。当第三方开发商和出版商在App Store中建立自己的业务时，该公司的30%佣金长期以来一直使两者不悦，所以Apple在几年前做出了重要的让步，在第一年之后将佣金减少到15％。长期订阅，随着时间的推移，不满的开发商（和竞争对手）经常向监管机构抱怨这些费用是反竞争的，所以降低这些费用的压力只会增加。值得注意的是，Schachter并没有对Apple的费用结构的任何变化进行建模。目前还不清楚苹果是否或何时会考虑更广泛地减少佣金，但这样做本身就会对其服务业务产生额外的影响。分析师对2019财年服务收入进行建模，其增长

好市多Costco $(COST)$将于美国时间12月13日发布2019财年第一季度财报。 该公司作为零售行业领军者，虽然一直注重的是实体店的销售，但是由于时代需求，该公司也正在努力发展线上销售，以及制定数字化策略。只不过动作缓慢。当然，在这些线上销售策略的背后，Costco从未将注意力从实体销售上转移，一直专注着实体店的销售，最近的结果表明，这样的发展策略很适合Costco。 能给予投资者信心的只有数据，所以对于13日的财报，还是比较期待的。 对于Costco的财报，需要注意的有以下几点。 首先，不需要我多说，总收入和EPS是关键。一般来说，收入和EPS超过预期数据，会增加投资者的信心，股价会上涨，而两项数据中任意一项不及预期，很大概率是会跌的。还有种情况就是与预期相持平，这便是上一季度Costco的财报。 在2018Q4财报中，Costco的收入和EPS均与分析师预期相差不大，收入444.1亿美元，分析师预期为443.4亿美元，而每股收益2.36，与分析师预期持平。 有人会问，这样的状态难道当天股价不会变？ 当然不是，出现这样的情况，就需要分析财报的其他内容。（图片来源：公司财报） 上图就是10月4日财报公布后，Costco股市大跌的原因。 大致内容是说该公司在信息技术控制这方面有很大的缺陷，这个缺陷预计将在2018年度财报中公布。 而这件事也是我们需要在2019Q1财报中所关注的，因为上个季度财报中有说明，这个缺陷正在修补过程中，我们需要了解该缺陷的修补进度。 另外，由于Costco是一个会员制的零售公司，这个公司的利润来源主要是来自于会员的会费，占了营业收入的69%，所以说关注Costco会员的增长情况，续签率和会员费收入的增长情况也是必不可少的。这些数据就可以通过同比上一年多数据来观察Costco这一年的发展情况。 （图片来源：公司财报） 最后要提的是两个数据，可

最近，世界上充斥着大量的内容，奈飞$(NFLX)$做出了很大的努力但始终无法跟上之前的脚步，亚马逊$(AMZN)$投入了大量备受推崇的节目作为支付本应免费的两天发货费用的人的福利。加入HBO（HBO即Home Box Office，是有线电视网络媒体公司，有着美国最好的电视节目，深受用户喜欢，《权力的游戏》就是HBO制作的），对于大多数人来说，观看的内容太多了。这是在Walt Disney$(DIS)$发布的新流媒体服务之前，该服务将包括Marvel和星球大战的节目，以及基于公司知识产权的其他大型预算工作。 这使得任何新节目都很难获得很大的吸引力。它也使成功和失败之间的区别非常难以辨别。基本上，创建顶级电视有点像在吃自助餐自带一个派。当然，有些人可能想要一片，但很多人不会，大多数人甚至都不会注意到你在那里。 然而，苹果公司$(AAPL)选择忽略这个拥挤的市场。根据Variety的说法，它计划在2022年前花费42亿美元投入原创视频市场。根据Loup Ventures分析师吉恩·蒙斯特（Gene Munster）的预测，苹果将在2022年之前将其原创内容支出增加到42亿美元，作为扩大重新命名的Apple Music的一部分。长期以来，苹果观察者认为这一增长是为了与现有的订阅VOD巨头竞争。但就支出而言，苹果将无法2022年赶上他们，预计亚马逊将蚕食Netflix。今年早些时候，苹果公司表示有意在原创节目中投入10亿美元。这仍远远不及Netflix，该公司此前曾公布过2018年原始和许可内容的80亿美元预算，而亚马逊预计将花费超过今年进入高端视频娱乐领域的45亿美元。Munster设想Apple将在未来2 - 3年内重新命名Apple Music，以反映范围大于歌曲的范围。他在11月21日的一份研究报告中写道：“苹果应该能够快速扩展他们的子基地，如果他们已经开始运行，超过300

距腾讯音乐$(TME)$正式挂牌纽交所只剩两天，不知道各位虎友是不是跟我一样激动呢？说实话，前段时间上市的中概股，比如小牛电动$(NIU)$和蔚来汽车$(NIO)$，我并不是很关注，因为在生活中只是听过这些品牌，并没有真正的使用过，换句话说就是没有过用户体验。#腾讯音乐赴美IPO# 而腾讯音乐就不一样了，从酷我音乐，酷狗音乐和QQ音乐到全民K歌，都是受到我们这个时代“宠爱”的音乐软件，不知道这句“hello 酷狗”是不是耳熟能详。相信很多人，至少大部分80，90，00后，都对酷我音乐，酷狗音乐还有QQ音乐很是熟悉。 虽然有人可能会说这个时代还有网易云音乐，但是网易$(NTES)$的流量怎么能跟腾讯控股$(00700)$相比呢？腾讯可是拥有着两大垄断国内市场的社交软件：微信和QQ。在这样的互联网企业中，流量带来收益，也正是腾讯强大的流量背景，造就了王者荣耀这样的传奇。 或许有些人还比较困惑，腾讯音乐上市为什么会说到酷我和酷狗，现在介绍一下他们之间的关联。 QQ音乐于2005年成立，2016年与中国音乐集团（前身为海洋音乐）合并成立腾讯音乐娱乐集团，合计控制中国42%音乐词曲版权授权，及53.1%音乐录制版权授权。海洋音乐此前曾经收购酷我音乐、酷狗音乐，并于2014年完成整合，与彩虹音乐、源泉音乐共同成立中国音乐集团。所以现在的腾讯音乐即为腾讯音乐娱乐集团。 作为中国第一支上市的线上音乐平台，腾讯音乐做足了准备工作。 首先是上市时间的策略，为躲避中美贸易战引发的股灾，原定于10月18日上市的腾讯音乐，推迟至12月12日。虽然美股行情呈现的是牛转熊的趋势，但是我仍然看好腾讯音乐的IPO。据12月3日的招股书显示，腾讯音乐拟发行8200万股ADS，每ADS的发售价格区间在13-15美元，筹集资金10.66亿至12.3亿美元，估值介于220亿-250亿美元。 其次，腾讯音乐的市场份额

对于财报的一系列介绍也该告一段落了，之前分别介绍了利润表，资产负债表和现金流量表这三个最重要的财报报表，然而大家似乎更关注特定的股票。今天就来蹭蹭$小米集团(01810)$​​的热度。 根据IDC的数据，2018年第三季度全球可穿戴设备的出货量每年增长22％，达到3200万台。这种增长并不令人惊讶：健身追踪器和智能手表变得越来越普遍。但小米以21.5％的份额占据榜首位置，它的增长让一些投资者感到震惊。（难道是亚健康人群增多以及人们对于健身的意识增加造成的吗？） 小米一年前与Fitbit $(FIT)$一同占有最大的市场份额，每家公司控制着13.7％的市场份额，而苹果公司$(AAPL)$以10.3％的市场份额排名第二。然而，Fitbit的份额在第三季度下降至10.9％，从前市场领先者下降到了第三，而Apple则以13.1％的份额排名第二。在2017年和2018年的第三季度之间，小米的出货量增长了91％，达到690万台，这得益于Mi Band 3的推出及其在中国以外的业务扩展到印度，欧洲，中东和非洲等新兴市场。 Mi Band 3的低价格（约30美元）使其成为注重预算的用户和新兴市场的首选。与此同时，Fitbit的出货量下滑3％至350万台，因为Versa，Charge 3和Ace的销售增长仅部分抵消了其传统健身追踪器的疲软需求。苹果手表系列4推出后，苹果的出货量增长了54％，达到420万台。Fitbit和Apple是否应该担心小米的迅速增长，或者说还有空间让三家公司发展？ 小米的增长可能会威胁到Fitbit 由于其低端健身追踪器的销量放缓，以及小米，苹果和华为等竞争对手进入市场，Fitbit的收入增长在过去两年放缓。智能手机还增加了基本的步进跟踪功能，而智能手表增加了更复杂的应用程序和锻炼功能，使基本的健身追踪器过时。（由财报不难看出Fitbit并不在意亚洲市场，这么大一块蛋

昨天我们介绍了现金流量表的一些细节情况，不过对于现金流量还需要了解收入增减波动对其带来的影响。 当然，我们还是需要重述一下昨日的重点： 经营性资产增加，经营活动产生的现金流量因此而减少；而经营性资产减少，经营活动产生的现金流量反而会增加。 经营性负债增加，经营活动产生的现金流量随之增加；而经营性负债减少，经营活动产生的现金流量也会随之减少。 这两点是影响现金流量增减的关键因素。 现在进入正题。 首先，我们需要了解的是在稳定状态下的现金流量，因为增减变化关系无非是三种状态：增加，减少，保持稳定。 事实上，企业下一年多销售收入及各项费用一定会有所变化，至少有微小的变化。然而，在这里我们的目的是在解释上市和下降的情形之前先简单地提供一个有用的参考。 如果说，企业下一季度或年度所有项目保持不变，其结果就是企业经营性资产和经营性负债的变化为零。决定现金流量的唯一净利润调整项就是加回的折扣。 我们必须承认，即使在稳定状态下，企业也可能延长其平均应收帐款回收期，在这种情况下，应收帐款将增加。这种增加将对净利润产生一个负的现金流量调整项。即使下一年销售收入和各项费用保持不变，但若应收帐款平均信用期、存货平均持有期或应付账款平均信用期等相关指标发生改变，企业的经营性资产和经营性负债也可能会改变。 在我们设定的稳定状态下，企业下一季度／年度的经营活动现金流量等于净利润加上折旧。在稳定状态下，经营活动产生的现金流量就像奶牛产奶，各时期它都能够提供可靠、稳定的现金流量，且等于折旧（及其他非现金性项目）加净利润。事实上，“现金牛”一词通常就是用来形容一个处于稳定状态下的企业。 由于多年来的一般通货膨胀，新的固定资产的取得成本很有可能会超过被更换固定资产的初始成本。为了保持稳定的发展，企业在更换固定资产时可能必须使用一些经营活动现金流量。 接下来介绍收入增长现金流量的影响。 收入增长是许多企业的核心战

在之前，我跟大家介绍过三大财务报表：利润表，资产负债表，现金流量表。当时也只是粗略的介绍了一下现金流量表的各项账户。今天我们再来说一下现金流量表。 现金流量表第一部分的最后一行是“经营活动产生的现金流量”，更贴切的说，可以称其为盈余产生的现金流量（cash flow from profit）。经营活动是用于确认企业经营活动中产生的销售收入及各项费用的会计专业术语。大多时候，我们把现金流量表的这一项目称作盈余产生的现金流量，这样更简短，更形象。 不难发现，盈余产生的现金流量跟净利润相差不小。这是由于七个现金流量调整项的作用。这里我们做一个总结。 经营性资产增加，经营活动产生的现金流量因此而减少；而经营性资产减少，经营活动产生的现金流量反而会增加。 经营性负债增加，经营活动产生的现金流量随之增加；而经营性负债减少，经营活动产生的现金流量也会随之减少。 所以说，本例中在七个调整项的共同作用下，经营活动产生的现金流量为3,105,000美元，这比年度净利润高出了463,000美元。现金流量与净利润之间的差别归因于企业经营性资产和经营性负债的变化。总的来说，现金流量的来源对于每个企业来说都是至关重要的。 对于现金流量表的编报方法有两种：直接法（direct method）和间接法（indirect method）。 上图所示的编报方法为间接法，这种方法是以净利润为起点，通过调整经营性资产和经营性负债的变化来获得经营活动产生的现金流量。而财务会计准则委员会（FASB）更倾向于使用直接法。如下图所示。在这种格式下，从销售收入中取得的现金流量和拥有支付的费用的现金流量都能够“直接地”展现出来。 而不同公司对于现金流量调整项由着不同的定义，像苹果公司$(AAPL)$的调整项就有不止七项，虽然大体相同，但是还是有着细微差别。分别是折旧与摊销，股份补偿费用，递延所得税费用/(福利)，其他，应收帐

相信大家对今天要介绍的东西很熟悉，因为在之前的财报季，这个词被频繁提到：每股收益，即EPS。 但是我们首先要介绍的是留存收益。 今天的这张表强调了利润率中净利润（net income）和资产负债表中留存收益（retained earnings）之间的关系，该表首次从净利润过渡到每股收益（earnings per share）。 假如一个企业总资产10,000,000美元，总负债3,000,000美元（包括应付账款等无息经营性负债及应付票据等有息负债）。企业所有者共投入资本4,000,000美元。可以看出，负债及所有者投入的资本共为企业提供了7,000,000美元，那么另外3,000,000美元的资产从何而来？ 这笔资产不会从天而降，任何资产都有其来源。这就是来源于我们要介绍的留存收益。 留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业的内部积累。 企业需要设置两个基本的所有者权益账户——一个用于核算所有者投入的资本，另一个用于核算留存收益。本例中的企业是依法 成立的股份制公司，所有者以认购股票的形式向企业投入资本。企业设置股本账户用以核算股东投入的资本，当企业向股东分配资金时，必须区分是向股东返还投资（不纳税）还是向其分配股利（纳税）。 本例中，企业的留存收益占总资产的比重相对较大，这意味着企业过去已经实现盈利。但我们无法从资产负债表中判断出企业以前年度是否经历过亏损，如果企业以前年度净利润不足以弥补亏损，则其留存收益账户余额为负，这种情况通常称为累计亏损（accumulated deficit）。 很多人会错误的理解留存收益是指企业预留的现金储备。当然不是。 留存收益并不对应某项特殊资产，当然也不特指现金。然而，留存收益这个名词极易使人产生误解，误以为这是企业存留起来的资金。 而留存收益真正的含义应该用以下会计等式来理解： 资产－负债－所有者投入资本＝留存收益 换