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导读：高ROIC的公司有一个问题，就是如果没有壁垒，就会面临充分的竞争，ROIC是无法维持的。在今天的这篇文章中，马拉松资本阐述了有哪些高ROIC公司是能够维持高回报的特征，比如科技、消费、服务业、传统行业。有些公司可能ROIC并没有要求的那么高，却因为极高的壁垒，能够长期维持，依然会成为一只大牛股。 文章来源 | 《资本周期》2.9 隐蔽在雷达之下（2015年2月） 投资那些为客户提供不可或缺服务的公司通常被证明是优秀的投资决策 典型的成长股的特征是高回报、高换手以及前景非常美好，但未来几年往往发展不顺。产生这种现象的主要原因是因为他们盈利性好且蓬勃向上发展，而往往他们的生意模式竞争非常激烈，尤其是在人们关注的领域里，比如科技领域竞争更为激烈。投资者如果在股票高估值的点位下买入这些成长股，投资收益率往往不理想。但是并不是所有的公司都是这样，其中有部分公司是值得购买甚至是付出溢价来购买的。而我们马拉松投资倾向于投资于为客户提供非常重要但不起眼产品或者服务的成长股，尤其是他们的客户很少关注价格的公司。 通常这类公司的管理者们常说的一句话是，他们的产品（或服务）只占客户总成本的一小部分，但恰恰正是这一小部分对他们的客户来说却是至关重要的。对于整个工业化生产或公司的工作流程来说，某个特定组件可能就是“关键任务”，当这个关键部件发生故障时，客户不得不关闭生产线，并可能会面临非常高的成本。因此，在这类产品和服务中，可靠性比价格更重要，尤其是产品的质量、安全或性能特性显得更为必要。 而通常这类公司也会带来其他的优势，比如竞争有限则可以确保高持续的回报，而这些高额回报多半是因为制造和分销的规模效应、监管壁垒或者高转换成本带来的。这类公司通常会将自身高素质高质量的技术型销售人员安排进入客户的研发中心；通常这些公司的产品必须在客户整个产品的生命周期中使用，一般汽车和航空航