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大家好，今天跟大家聊聊现在非常火的概念——“元宇宙”。这个概念乍一听似乎有点缥缈无边，非常不贴近生活，但是却让无数公司为之疯狂，无论是社交、游戏、影视、动漫、音乐、写作等等很多公司都来蹭这个热度，尤其是在Facebook改名Meta后，市场的情绪直接燃到高点，到处都充斥“元宇宙”概念。在动手写这篇文章之前，我用了一段时间来了解“元宇宙”概念，并反复读了几次$Meta Platforms(FB)$ 的财报，所以未能在第一时间出来跟大家分享有关META公司财报和“元宇宙”相关内容，今天希望可以做一个汇总，争取用有限的篇幅把“元宇宙”这个事情说清楚，鉴于“元宇宙”概念过于复杂和虚幻。在文章开头，我可能会用一些文字来描述些个人经历，逐渐解开“元宇宙”的面纱。Metaverse，现在翻译为“元宇宙”，最初源于1992年出版的《雪崩（Snow Crash）》，本书作者尼尔·斯蒂芬森（Neal Stephenson）与1992年最先提到了虚拟实境（Metaverse）这个概念：人类以数字分身在其中生活。跟现实社会一样，Metaverse也有一套完整的社会体系，就像是一个平行于现实世界的“虚拟宇宙”。这本科幻小说是一本反乌托邦题材的小说，现实物质世界残破不堪，而虚拟世界却富丽堂皇。书中描述元宇宙是互联网的虚拟现实后继者，人们大量时间活在虚拟环境里面，使用者突破数百万，玩家日以继夜地活在虚拟网络。Metaverse是由Meta和Universe两个单词合并而成的，通过Oxford Languages字典中描述，Meta是一种创造型的产物（of a creative work），Universe则是代表了宇宙，而Meta公司的LOGO直接取用了数学中的“∞”（无限）符号，寓意着

欢迎来到伯克希尔年会！ 对资本家来说，伍德斯托克的节日这次要低调得多。奥马哈春运般的人潮消失了，会议期间也没有糖果和商品销售了。唯一不变的是巴老爷右手边的樱桃可乐。 但是，这次会议比以往任何时候都重要。过去一个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。 巴菲特和主要副手格雷格•阿贝尔将回答股东提出的问题，这些问题从下午4点45分在奥马哈(Omaha)由三名精挑细选的记者提交。 在形式上有一些大的变化。查理•芒格(Charlie Munger)不会出现，这是一个巨大的变化，因为通常是巴菲特/芒格的双人表演。此外，巴菲特和阿贝尔不会讨论政治或具体的投资持股，这是之前会议中经常出现的两个话题。 周六早些时候，伯克希尔公布了第一季度的收益，让我们对该公司迄今为止如何应对流感疫情有了一点了解。$伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$ 伯克希尔在投资股市时非常谨慎。该公司仅回购了17亿美元的自有股票，并在上个月成为股票净出售者(大部分出售发生在4月份)。这意味着伯克希尔现在手头有超过1,370亿美元的现金。 这将是今天的一个大问题。从技术上讲，巴菲特在市场低迷时期往往表现最好。他让伯克希尔成为一个“金融堡垒”，然后他就可以用多余的现金收购其他公司，或者投入巨额资金，获得利润丰厚的优先股。 但在这场与大流行有关的危机中，我们真的还没有看到伯克希尔做了多少事情。就连他的长期商业伙伴查理•芒格上个月也说，伯克希尔的电话并没有响个不停。 希望我们能听到更多关于这背后的逻

隔夜原油期货价格跌入“负值”。美国纽商所西德克萨斯轻质含硫原油（WTI）5月期货合约价格史上首次跌至负值区域，收于令人瞠目结舌的-37.63美元/桶。而6月合约收盘下跌3.81美元，跌幅15.22%，报21.22美元/桶。 美国华尔街分析员称，原油期货价格跌入负值，最重要的原因，即原油交割地重地俄克拉何马州库欣的储油空间迅速减少，导致原油无仓可储，进而交易员大举抛售，把价格干到负数。 文章转载自格隆汇专栏“沽民” 在我看来，此次原油期货价格出现“负价格”，令人大为疑惑。难道“油价”真的可以为“负值”吗？事实上，跌为负数的是期货价格（WTI原油期货5月合约价格），不是原油现货。并不意味着“负油价”出现。在现货市场上，原油还是以买卖双方的约定价格进行交易。 我先复盘这一轮原油期货价格的暴跌，再分析跌为负数的原因。 我们知道，期货是现货的衍生品，存在到期与交割的环节，是不连续的，无法长期持有。利用期货进行交易者，一般有两种目的，第一是套期保值，即存在相应的现货仓位（或需求），担心未来价格出现波动，便相应地反方向在期货上建仓，对冲价格波动；第二是投机，利用期货价格短期出现的波动来盈利。 这里，第一种操作偶尔会涉及到实物交割，多数情况下不涉及实物交割；而第二种目的则完全不进行实物交割。所以可以看出，涉及到最后交割环节的期货合约，占市场交易的份额是很小的一部分。 尽然交割的只占市场交易的很小一部分，那么临近交割，这些多出来的合约会怎么办？一般也是两种情况，第一是单边平仓（或反向开仓），第二是展期（也叫换月），即近月合约平仓，在远月合约上建仓，相当于将到期日向后延续一个周期。前者往往是投机交易者或短期保值者的操作，后者更多的是期货指数ETF基金的操作。 在正常情况下，无论是单边平仓、还是展期，都可以有序从容地进行，不会对市场价格带来巨大冲击。 但这次不同。 这次的背景条件有几个特殊性。首

美国国会上周已经通过了2万亿美元的财政刺激方案，加上美联储无限制的QE,力度都比07-09年金融危机更猛烈，全球许多政府和央行也是纷纷出台了自己的刺激方案，另外华尔街现在也认为美国可能还会出台第四轮财政刺激方案，全球政府都在疯狂印钱，不少投资人可能会担心未来是否有超级通货膨胀。一个政府的债务总是不能无限制的增长下去的，如果要减少债务，要么就是要节衣缩食减少政府开支，要么就是增加税收，不过这些都是得罪选民的事情。那么还有什么方法呢？就是让利率低于通货膨胀，第一低利率使得债务利息低，这样可以减轻政府财政支出，第二高通货膨胀使得债务实际总额不断贬值。在经济学上，这种行为叫做金融抑制 (Financial repression),这种做法有利于借款人，但不利于投资人。让美联储保持低利率，这个方法总比减少政府开支增加税收容易得多吧。政府对抗恶性通货膨胀的一个方法就是不断地提高利率。1979年美国的通货膨胀曾经达到了13%， 而时任美联储主席的保罗沃尔克（不是速度与激情的保罗沃克哈）强硬地将联邦基金利率提高到20%才将通货膨胀下降到1983年的3%左右，虽然这也造成了1980-1982年的美国经济衰退。美国现在政府债务相比GDP比例要比80年代高得多，所以如果未来要提高利率来对抗通货膨胀也会困难得多。从历史来看，第一次世界大战结束后有几个负债比较严重的国家都靠着恶性通货膨胀来变相减少债务，唯一例外就是英国，保持着一个强劲的英镑结果债务一直减不下去。第二次世界大战之后，很多国家都靠着极低的利率慢慢减少了债务。那么有人可能会问，07-09年经济危机全世界政府也印了那么多钱，可是怎么不见通货膨胀呢？华尔街日报的分析认为是互联网和全球化降低了通货膨胀，但未来这两个因素是否对物价还有那么大的影响力呢？Ruffer是一家管理着190亿英镑的基金公司，今年以来基金净值不降反升，主要是公司购买了许多认

首先来了解下，量化宽松的概念。 量化宽松最早应该是由日本央行提出来的，后续这个概念流行后，被各国延用，据说是在2001年，日本经济因为之前19世80年代与美国签订的广场协议而遭到重创，经济萎靡不振，信贷急剧萎缩，日币也从高位跳水，日本政府不得已开始从2001年3月实行零利率--也就是银行间的隔夜贷款利率--来刺激经济复苏，但效果甚微，索性就进一步深化货币刺激：实行了量化宽松政策，英文为：Quantitative Easing Monetary Policy。也就是我们所知的QE了。 这个政策广义上讲，是指政府的货币机构通过大量印钞，来购买国债或企业债券等方式，向市场注入流动性，以此来降低利率，拉高通胀，阻止萧条的出现，逻辑很简单，钱多了，获得贷款自然也就容易，钱也会变得很便宜，但这些钱的出现是直接增加高能货币的体量，所谓高能货币，也就是流通于银行体系之外被社会公众持有的现金与商业银行体系持有的存款准备金的和，也可简单理解为潜在的可以贷出去的钱，所以这些货币具有成倍增加或者收缩货币供应量的能力， 再简单一点来说吧，就是联储局会每月固定印刷一定数量的货币，然后用这些印刷好的货币拿来向市场回收债券，那么这些货币就会流通到市场，一般为流通到银行，那么银行手上多了现金，就能借贷给企业发展，企业有钱发展就能扩充，扩充就需要人手，需要人手就需要招聘，失业率就会下跌，经济就会复苏。 所以，其实“量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。那么最新的这个开放式的QE，也就是量化中的金额限制给取消了，这个政策算是给了资金供给量最大限度的预期：无限。（在美联储的声明里，虽然有7000亿的QE措施，但最后又附注上了“不限量按需买入美债和MBS”并将短期隔夜和定期回购利率报价利率设为0，那么这个资金就相当于无息的，而且货币乘数也会放大） 再来讲讲货币乘数 事

作者：艾菲 来源：艾菲的理想（ID: xiaoyaolsh） 这世上有三种人： 第一种人，害怕波动和不确定性，他们喜欢平静稳定的环境，认为波动和不确定性会带来伤害。 第二种人，既不害怕也不欢迎不确定性，他们觉得波动并不会对自己的生活带来任何影响。 第三种人，欢迎波动和不确定性，他们认为波动能让自己变得更好。 在这三种人中，究竟哪一种人最脆弱？ 显然是第一种人，因为他们害怕的东西正是这个世界的真实常态 - 经常出现的波动和不确定性；而他们喜欢的东西却永远都是水中月镜中花 - 因为平静稳定的外部环境不是由他们说了算的。 所以，能不受伤吗？ — — 与第一种人相比： 第二种人是坚韧的，因为波动和不确定性没给他们的生活带来任何变化。 第三种人是“反脆弱”的，因为最终他们能从波动和不确定性中获益。 现在就以创伤为例，看看这三种人的不同之处。 因为创伤代表的正是一种不确定性和波动的极端情形。 心理学家们普遍认为，创伤过后可能会产生两种结果：一是患上创伤后精神紧张，俗称 PTSD ，是指人们在遭遇重大创伤之后产生的一种精神疾病，具体表现有焦虑、易怒、过度警觉、抑郁等等，严重者还可能自杀。另一种是，恢复到创伤出现前的状态，也就是不再受创伤的困扰和影响，彻底恢复到创伤发生前的正常状态。 但事实上，除了以上两种结果外，还存在着第三种可能，即“创伤后成长”。 “创伤后成长”这个概念最早是由20世纪90年代中期的两位心理学家提出的，经过研究，他们认为创伤会给人带来的具体成长有五个方面： 找到个人的力量 对生命更加感激 形成更稳固的关系 找到更多生命的意义 发现更多可能性 而那些在创伤之后，获得“创伤后成长”的人就是这里所说的第三种人 - 从波动和不确定性中获得成长的人，因此具有“反脆弱”性。 具有 “脆弱”体质的人 在说怎样才能拥有“反脆弱性”前，让我们先来说说什么样的人是“脆弱”的？ 类型一：特

有利的不对称性说的是：当一件事情发生时，它带给你的获益比损失多，带给你的好处比坏处多。 这也是著名学者塔勒布提出的“杠铃策略”背后的底层逻辑，所谓杠铃策略是指采取的策略由两个极端条件组成，中间空无一物，而不是单独的中庸模式。 杠铃投资组合 =极度安全的资产+高风险高回报资产 其中极度安全的资产占总资产比重为90%，而高风险资产占比10%。在保证安全的前提下，用很小一部分去搏更大的收益。这个组合损失有限，但收益是敞口的。 你可以按照这个逻辑去设置自己的理财计划：把一小部分资金（比如10%），放到那些当黑天鹅事件发生时从中获益比损失大很多的金融产品上，比如期权。假如黑天鹅事件最终没有发生，你的损失就是早已锁定的10%；但如果黑天鹅事件发生了，你的获益就远远超过了10%。 在生活中，保证稳妥的情况下，用少部分时间，少部分钱来冒险，来获取更高额的收益。一定要参与一些小赌博，冒一些小风险，让自己始终处于学习区，保持对这个世界的好奇与敏感。 可惜最近有点忙，一直没空读完《黑天鹅》和《反脆弱》。如果早点理解到这些，在2月12日晚上我估计会加大Gild的期权仓位。难得遇到如此波动的市场。2020年前2个月不亏不盈利，如此平坦的收益线，boring呀。1%的对冲仓位，是个保险锁。 投资大师都是哲学和思想大师，他们用书和自己的投资模型，呈现了各自观察世界的方法。我们大多数人的世界观是被原生家庭、个人经验&体验、周围人，灌输和同化。投资做的好的人，特别是天才们，都会有一套自己的观察和总结。他们能告诉你一个不一样的世界，在你原先的世界里从来没有领略过的世界。他们能告诉不一样去观察世界的维度，让你用全新视角去思考。 我一直很喜欢历史学家格兰特的一句话“历史大多数是猜测，还有少部分是偏见。”实际上，现实的世界也是如此。很多时候，我们对于身边的事的判断，也都是我们每个人的猜测而已。 年轻气盛的