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为什么这次境外那么关注产能过剩？ 因为早先产能过剩多集中在棉纺、家电等技术较为低端的传统行业和水泥、焦炭、电石等可贸易程度较低的产品，而这次过剩压力和风险延伸到中高端部门甚至新兴产业，技术和资金密集度较高，某些行业如汽车、石化基础原料、芯片等，属于发达经济体传统享有较强国际竟争力的支柱行业，在其经济系统和就业领域占有比较重要的地位，可能引发更为敏感和复杂的反应。而且这些产品可贸易程度较高对国际经贸关系带来冲击较大，甚至可能使得现行国际经贸规则和秩序面临新的压力。 归根结底还是我国从平均斯坦跨越成为极端斯坦国家造成的冲击。

$A2 Milk(A2M.AU)$上海疫情封控，weibo上有消费者因买不到奶粉而评论，因此A2M推出了奶粉到家的服务。但国内1季度从物流、社区封控都会导致MBS和DOL消费的下降。叠加全球供应链运输成本的上升，对公司能否实现中报中对收入及毛利的乐观预期有很大影响。一个月以来股价又跌了15%，市场还是偏悲观的。

$A2 Milk(A2M.AU)$高端、品牌仍是消费者关注的重点。

$A2 Milk(A2M.AU)$A2 Milk (A2MC)业务按产品划分可以主要分为婴幼儿配方奶粉（IMF）以及液态奶（Liquid Milk）。公司通过向主要供应商采购仅带有A2蛋白的IMF及液态奶，经贴标包装后，将产品运输销售至纽澳、中国、北美等地区进行销售。公司的上游为纽澳地区的奶源厂（其中主要供应商为A2MC持股的Synlait Milk），下游为公司在海外的经销商（Distributor）以及在澳新本地的经销商及代购商（reseller）。公司从财务上将婴幼儿配方奶粉（IMF）分成了主要可以分为中文标、英文标与其他商标二种，前两者主要在大陆地区销售，后者在香港、纽澳、北美地区销售。液态奶的销售按地区划分，主要销售额集中在澳洲及北美。公司的销售额大小的顺序为IMF中文标>IMF代购>IMF跨境电商>纽澳液奶>北美液奶>其他业务收入公司在中国的业务现状：IMF中文标（A2-至初）是公司在2018年特别针对中国宝宝新推出的高端品牌，自2018年以来销售额一直处于增长的态势。A2-至初的主要销售销售渠道为各城市的线下经销商（Distributor），包括一二线城市的母婴店（MBS）、天猫京东官方旗舰店（DOL）以及一二线城市的进口超市（Key Account）等。自Covid-19传播以来，受Distributor在疫情早期恐慌性采购备货的影响，A2MC加大了上游采购量以及下游销售量。公司的收入确认方法为自产品交货给Distributor后一次性确认收入，因此造成了疫情早期公司业绩超预期，产品销售大增，存货周转率良好的假象。但随着疫情蔓延，社会消费需求减弱，疫苗导致的生育率下降，中国本土奶粉品牌市场份额增加。A2MC及其Distributor逐渐意识到产品

$A2 Milk(A2M.AU)$今天公告称面临股东诉讼，应该是因为2020年8月19日的盈利预期和2021年5月的盈利预期偏差太大，误使投资者购入了股票（包括本人在内也是在那个时间段买入），怎么说呢，A2M确实在2020年犯了很大的战略性错误，去年8月的财报乐观的估计了疫情的影响。但疫情影响这事儿，天灾不可抗力，谁也没法儿说谁是故意的…

$A2 Milk(A2M.AU)$股东信可以当做道歉信来看，解释公司错误决策是怎么形成的，并为给股东带来的损失表示道歉。公司解释新冠疫情之初，代购商、消费者、电商渠道恐慌性购买、囤货导致收入增加、库存不足（FY20年报很好看）。因此，在FY21初，公司提高了存货水平，防止新冠疫情引起的供应链短缺，导致公司提前下了3个月的订单，当时公司觉得即使代购水平下降，还有跨境电商撑着。然而在Q2FY21，公司发现代购和跨境电商受疫情影响销售双降的时候再想降库存为时已晚，如果不替换有效期即将到期的产品，销售量和口碑也会受到影响，5月公司计提存货减值，并启动库存置换计划,让终端客户能拿到最新鲜的奶粉。目前，公司已经减少了synlait奶源的采购，减少对电商渠道的销售，让电商渠道自己去库存，使得库存水平已经下降，终端消费者拿到的产品的有效期已经增加。公司会持续加大营销力度，公司在4Q21的营销活动已经使得英标销售量有所回暖。公司发现国内整体婴幼儿奶粉市场增长速度放缓甚至负增长，短期主要由新冠疫苗所导致的备孕时间延后，长期主要由生育率下降、政府主导的提倡母乳喂养等。此外，公司同样发现，国内高端奶粉竞争格局的变化，国产奶粉高端化给企业带来了一定的影响。如果未来英标产品、中标产品还在涨价，市场份额还能不能增加？公司短期内，暂时不会进行分红。

$A2 Milk(A2M.AU)$政策风险：1. 母乳vs婴幼儿配方奶粉 2.未来奶粉的价格政策上会不会有调控 

$A2 Milk(A2M.AU)$刚又去听了公司的confrence call，管理层表明会对英文标进行提价（从150rmb提价到200rmb一桶左右的水平），也就意味着跨境电商和代购的销售价格也会往上涨，一方面代购和跨境电商的proft margin会有所提高进而激励电商代购商，另一方面英文标终端产品涨价会进一步与中文标的市场价格靠近，假设产品的price elastic of demand比较大，这个决策将会导致销量减少。我无法确认管理层这个决定是否正确，只能拭目以待。

$A2 Milk(A2M.AU)$另一方面，能看到公司在积极的改善供应链，增加对原厂奶源的控制，降低成本，如果公司未来能够有成本优势，把国标奶粉价格降下来，在国内高端市场还是很有发展空间的

$A2 Milk(A2M.AU)$13的本，感觉2年内都不太可能回本，现在问题就是公司代购业务被掐脖子，国门一直不开代购就不太可能恢复。线下母婴店和高端商超的奶粉我看大部分保质期也还剩一年了，国内库存积压的也很深，2020年公司库存level太高了，不理解管理层是怎么预计的库存level，所以现在公告要做provision很明显就是管理层的决策失误吧。ATM国标产品目前还要跟国产、其他奶粉品牌竞争，国家也在大力推广自产奶制品，A2概念目前国内和其他厂家也在推广，ATM国标本身定价就贵，走的是高价低销的策略，对收入贡献没有代购大，想未来靠国标提振销量是不太可能的，人口出生率降低也都是影响未来产品天花板的核心问题。