社区

这是「涂河」的第92篇原创内容。 嘴上说着房住不炒，冷不丁的就放了水 按图里说的，6.4% 下降到 4.4% 妥妥 200 个 BP，不能说是炸弹，简直是核爆了 伴随每一次放水，深圳楼市都要涨价，打响全国房价上涨的第一枪 特别是 2015 年和 2020 年两次先行而动，让深圳成为房价异动的先行指标 涂河朋友圈里郁闷了一年多的房产中介纷纷转发，准备大干一场 支撑房价上涨这套理论逻辑的底层是：中房美股 随着经济发展多印出来的热钱必然需要资产承接，放眼天下能接得住天量资金的也就股市和楼市 A 股大家都知道了，多年焦作人的结果就是想买永远涨的美国没有通道 天量资金就去楼市了 至于中国人信房子不动产这些原因只能是很小部分，如果告诉中国人股市永远涨那大概率会发生抵押潮梭哈 A 股 为什么放水呢，因为楼市快窒息了 搞了房住不炒这么多年了，窒息应该是有效果了吧？ 别扯，房住不炒只是窒息的原因之一，其余的原因还有 YQ 导致出口受阻、经济转型并不顺利带动居民消费下降 没人买东西了，没收入了，发不出工资了，没人买东西了，恶性循环 下图能看到，社零各种品类全方位下降 所以并不是楼市不好了，而是所有商品都卖不掉了，只不过夹杂了受多年压制等原因导致楼市最显眼 说回来楼市，居民不买房，老乡不信这套的结果就是居民中长期贷款下降的非常多 居民不买楼，地产企业不买地，ZF 拍卖卖不出去导致 1、银行出现微机，2、正服发不出工务圆工资，深圳老师降薪全部转移支付到了中西部 地方银行微积↓ 附图 那么，为啥精准投放到楼市，而不是其他行业呢 虽然口径上说是因城施策，但松绑来临时全天下都在降雨 最终水还是会流到容易生财的地方 就像这次为什么投放在楼市的原因一样，因为过去几年宽信用放水给中心企业的政策很好，但落地执行可以说打了一折 前几天跟西北某城商行对公业务负责人聊天，业务指标虽然压力大，但绝对不会松给小企业的 底

这是「涂河」的第91篇原创内容。 从去年低仓位运作到今年几乎空仓，长时间不碰盘感难免逐渐流失，最近看盘多一些逐渐抓回来了，复产复工第一篇开始了。 今天主要围绕一个图↓↓↓，是国泰君安首席的分析，核心四个观点涂河已经用四个框框圈好了 1、他认为今年保 5.5% 依赖的宽信用（也就是放水）或者楼市松绑两个点基本没戏了。地方政府发债做基金 + 房地产带动全产业链这个经济链条大家都知道不再赘述，涂河想说的是过去 20 年中国经济高速发展掩盖了很多隐性问题，比如经济被房地产业绑架，导致如今的尴尬局面，房地产业的确能带来短期的经济上涨，但长期靠外贸 + 互联网科技的发展才是基本盘和硬道理。 2、成长股时代已经结束，众多浓眉大眼的成长股反弹时就是跑的时机。这个观点前半段认同，不排除部分成长股是真有料，绝大分部成长股都是被人强加上的概念，成下心做硬科技并且能在国际市场拿到主导地位的国产企业并不多，潮水褪去 99% 的企业都在裸泳。后半段跑不跑的结论不做置评。 3、出口萎缩了。这个结论已经被证实，细心点看新闻能了解到越南的企业订单已经排到年尾，产业迁移这一经济学规律谁也改变不了。所以你能看到日元在贬值，我们在学习的路上。 4、第四个框框观点很多，总之就是降低预期，少亏当赚。 读完感觉整个世界都不好了，其实我国基本盘一直是在的，任何高速发展经济体都会有减速的过程，近些年的软着陆过程做的已经非常棒了，如果常年保持在 5% 也是非常牛的成绩。 只是从去年开始主动去杠杆、出清各行业中不良泡沫，我认为是高度前瞻性的行为。比如房地产产业，这根刺随着经济一起成长，越长越大越长越疼，早晚要拔掉，趁着还没有对根基产生绝对影响的时候拔掉无疑是正确的决定。 至于成长股的问题才是老大难，这个东西是产业规律，并不随几个文件和放水收水就能解决的。成长股可以说是国家的未来，代表了未来国家的前进方向和增长空间，能给社会民众

这是「涂河」的第90篇原创内容。 长期跟踪小而美互联网公司，掘金 10 倍成长股。 最近东南亚市场有一个超级 APP 在美国上市，名字叫 Grab。公司位于广义的东南亚地区，总部新加坡，由打车起家逐渐延伸到外卖领域。凭借高频的打车和外卖工具属性场景，切入支付、数字银行、保险等领域，俨然一个新兴市场的超级 APP。 涂河关注 Grab 这家公司是从 19 年亚庇旅行时开始的，在国内安装好 APP 到飞机落地出候机楼，Grab 叫一辆出租车非常便捷，甚至还有简单的文字互译功能，2020 年在新加坡甚至打到一辆奥迪，是一位华人朋克中年公司，路上谈起大陆音乐、切尔西，司机表示自己并不为生计发愁，开 Grab 就是为了体验生活。这让我很好奇，包揽社会各色人士的 Grab 到底是一家怎样的公司。 21 年初得知 Grab 的主要竞争对手 Gojet 准备通过 SPAC 的方式在美股借壳上市，顺手搜了一下发现 Grab 也准备借壳，就买了 100 当观察哨。经过接近一年的跟踪，12 月 2 日 Grab 终于借壳成功，顺利上市，开启了被现实教育的史诗级大跌行情。 对你没看错，上市到今天 Grab 才跌了 20% 多，根本算不算史诗级大跌。不过涂河的预测是，这只股票至少还得五折再五折才能勉强对的起真实经营状况，所以预测会继续瀑布。 我不观察了，果断走人。 1、背景显赫的 Grab 初出茅庐 Grab 的创始人是陈炳耀，80 后。他祖籍福建安溪，出

这是「涂河」的第88篇原创内容。 星辰大海 自 2008 年金融危机以来，全球私人财富一直在稳步增长。2018 年全球私人财富总额达到 204 万亿美元，相比 10 年前增长了 26%。New World Wealth 预计受亚洲强劲增长的推动，到 2028 年全球私人财富总额将达到 291 万亿美元。 2020 年中国个人持有的可投资资产总体规模达 241 万亿人民币，2018-2020 年年均复合增长率为 13%，如果继续 13% 的增长趋势，到 2028 年中国私人财富将达到 640 亿人民币，占全球的 37%。 面对这样一条又长又直的优秀赛道，中国互联网怎么能缺席呢。 从 90 年代手机看股票行情开始，中国迈出了互联网财富管理的第一步，2013 年余额宝的诞生、2014 年为起点的 P2P 浪潮，彻底唤醒了全民互联网理财的意识（下图，2013 年仅 5 千万互联网理财用户，2018 年达到 5.3 亿，5 年间激增接近 5 亿人），再到 2020 年因为疫情导致全球资本市场暴跌暴涨后全民炒基，互联网财富管理时代正式正式到来。 互联网金融在中国 互联网财富管理业务本身属于互联网金额行业范畴之内，然而在中国聊起互联网金融，人们首先会自然而然的想到借贷、信用卡、消费金额这些信贷领域的互联网业务，然后是保险、股票等互联网财富管理边缘业务，对于如有纯真财富管理业务的公募私募、信托等产品知之甚少。有两个原因： 1）与我国互联网行业相对功力有关 放贷的生意太爽了，按当时法律保护的封顶 24% 的年化收益率计划，1 个亿的资金一年赚 2400 万，1 个亿的资金从投资者手上拿只需要付年化 6~8% 的成本，毛利率高达 18% 左右，结果是 P2P 大行于世。 P2P 落幕后借贷的需求依然在那里，所以很多小机构甚至个人都做起了网络放贷生意，年化利率达到 1000% 的 “高炮” 遍地

这是「涂河」的第87篇原创内容。 好久没更新了，先说句抱歉。  有朋友在后台问是不是也像招财大牛猫一样被封了，这实在是承受不起，大牛猫是财经 NO.1，不能比。  这一年算是人生中非常重要的一年，年初喜得千金，初为人父感慨万千然后每天被幸福感包围。有了孩子也更明白了生活的意义，所以年中果断换了工作，来到了阿里（合规需要，后面可能基本不会写关于阿里的内容了，包括股票和）。也正是试用期期间工作比较忙导致更新少了，后面会逐渐恢复。 说回来今天的正题，最近快手的股价太惨了，为此特意研究了一下是否能上车，也写过一个简单的看法。等到财报之后发现自己之前的看法似乎有些问题，幸亏也没下手去抄底，虽然发了文章之后快手股价从 65 涨到 100，但原因并不是基本面的改善，更多的是超跌反弹，后续怎么走还不清晰。 所以近期抽空又在各信息渠道研究了快手$快手-W.HK ，随着信息的丰富，脉络随之逐渐清晰，今天简单聊聊其中的一小块。 主要围绕这个图： 1、快手所在行业一枝独秀。 快手所在短视频行业归属于泛娱乐领域，包括游戏、长视频、中短视频、在线音乐、还有像阅文这样的业务。所有业务里就短视频行业最牛，体量大、增长快，所以快手所在赛道完全没有问题。 2、短视频行业内一超两强的格局已经奠定。 图里说的是两超多强，实际已经不是这样的了，这个图数据更新慢了。如果抖音 10 快手 5 剩余的都是 1 或者 1 以下，叫两超多强没问题，现在的格局已经是抖音 10 快手 5 视频号 5 的格局了（数据见图二），一超两强明确，且相当长一段时间内视频号超越快手、望抖音兴叹的客观局面不可撼动。 3、短视频行业国内的空间基本走完，已经开始到商业化阶段，说明到了互联网产品的后半周期了。那快手还有机会嘛？有，未来的空间在海外。无奈的是，海外市场 TK 建立的短期优势比国内还要强，但仍有逆袭机会，本

这是「涂河」的第86篇原创内容。 快手这一波跌的有多狠？从417到现在的74，股价跌去了8成，堪比当年我买的黑巴巴（跌了9成），市值从高峰期的接近1600亿美元跌倒现在的380亿，仅仅领先B站半个身位，细数这半年来的主流互联网股票，应该没有比快手更惨的了。 但快手质地、业务好，增速快，涂河在盘算看能不能接一点小赌怡情，下面是大概的想法，分享出来 1、跌的原因 快手是一家典型的快速增长赛道里优质股，用户和营收指标快速增长，利润亏损也在随营收增加而放大。如果把利润和业务增速放一起画一个坐标系，快手是最典型的第二象限的企业。 第一象限，利润好，增速快，代表公司15年前后的腾讯阿里 第二象限，利润差，增速快，代表公司是快手、拼多多 第三象限，利润差，增速差，一般都是中途崩落的互联网公司比如上面说的黑巴巴 第四象限，利润好，增速差，这种就是成熟型公司比如微博、携程、百度 快手所处的第二象限有个明显的特征，市场情绪饱满的时候股价会非常炸裂，市场甚至不会瞧一眼这类企业亏损比同步放大的情况，用市梦率形容都格局小了；反过来，一旦市场情绪被打崩，那这个象限的公司就一个个的像炸弹一样轰轰烈烈。 现在正是情绪被打崩的时候。 至于怎么崩的就不赘述了，近期监管、地缘、经济指标、企业自己作死等一系列的bad case聚到一块了。 当然快手跌的原因还有其它，比如解禁期到了。180天是标准的解禁时刻，像拼多多锁3年的很少。快手上市到了180天，加上宿华还是最近几年互联网公司中给期权股票最大方的企业，员工持股比例高，这样就很分散且总数庞大，着急改善生活的新民工（今天新出的词）会选择卖出一部分。 互联网公司上市前几个财报期的解禁潮还是比较凶猛的，这个时候下手似乎不合时宜。 2、捡漏的逻辑 但市场上真的没有比快手这家更好捡漏的公司了。 因为短视频赛道太值得投了。 短视频赛道是未来，这是大家的共识。但是像电商、游戏

这是「涂河」的第85篇原创内容。 我一直比较喜欢的两个股票 yala 和 fubo 最近都发了财报，财报当天一个窜天猴一个扎猛子很不和谐。特别是 yala，一个猛子下去已经回到上市时候的价格，距离高点回撤了接近 8 成了。也好久没正经聊这两只股票了，正好今天有空，简单聊两句。 YALA 首先，公司基本面没有改变，依然增长强劲、收入强劲，数字就不放了，大家在财报里社区里都能看到。 特别想说说大趋势，身处移动互联网渗透逐渐加速的中东，MENA 地区小 3 亿人口，又赶上年轻人占比高，自然错不了，这也是我当时选择 yala 的基础考虑因素。 其次，本次财报后暴跌的原因是成本，控制的不够。公司解释是规模起来了，三方费用上升，这个我持保留意见，基于我的理解三方费用都是按比例增长特别是线上业务，只要比例结算比例不变，应该不影响财报，如果是离线费用可能存在账期。 不过这不是重点，相比于增长强劲、收入强劲，成本问题可以忽略不计，市场反应过度应该与近期趋势有关，后面会讲。 第三，这次财报是有亮点的，就是游戏业务。看过涂河之前文章的朋友应该知道，yala 团队的社交业务和游戏业务是隔离的不是一个团队在干，游戏起来了相当于雅乐成功了两次，这很不容易，足以证明团队战斗力。 这一点与 fubo 很像，给了市场一个非常性感的预期，在没有明确证据说明游戏有转弱的迹象前，没有理由 sell。 FUBO 首先说结论：当年 Roku 就是在亮眼业绩和质疑声中完成 N 倍暴击的，太像了。 其中，二季度的营收、增速表现都超预期，对第三季度的指引依然超出预期，不涨才怪。衡量流媒体运营健康度的几个指标播放市场、ARPU、营收全面超预期。 我最想看的指标是订阅数 68 万超出预期，但说实话距离 10 倍股的标准还是差一些的，想体验 10 倍暴击的爽感是真的不容易的，可遇不可求。 然后是最重要的事情：彩票业务 彩票业务的

这是「涂河」的第 84 篇原创内容。 最近看到有人在讲理财时给出了一个公式： 资本收益 > GDP 增长 ≥ 工资增长 ≥ 开支增长 这个公式很有意思，通过经济学、金融知识、社会尝试和自己的投资理财观点糅合在一起形成指导性的公式，差不多可以解释实现财务自由的路径。 从全局看用通俗的话讲就是，投资＞国家进步速度＞个人工作进步速度＞消费欲望。 1）投资是指自己的资金或者资产的收益率要跑赢所有，比如股市、房子升值速度，达到10%+差不多就能够大于GDP增长速度了，但实际需要考虑最近货币超发因素，可以拿GDP+CPI或者M2来对比，15%足够了。 2）国家进步速度为啥要＞个人进步速度呢？这是我国国情上的常识，任何国家在飞速发展阶段都是国富暂时＞民富，是一个不可调的不等式，等到个人≥国家时基本上已经到了增长停滞阶段了。 举例就能明白了：飞速发展阶段GDP举例是10%，个人保持8%的增速已经足够高，但到了停滞阶段可能GDP只有2%~3%，个人很难达到5%+。 3）个人进步＞消费很好理解，也基本不需要控制，是自然的行为。工作越久就越容易达成，因为必须消费是以绝对值计价的，刚毕业月薪5000时吃住行3000块跑不了，毕业七八年时必须消费的吃住行依然高不出3000太多。 随着收入增加消费欲望会有所增加，但欲望这个东西很玄妙，当欲望满足了以后就不会在以前被压抑欲望的领域有太大的兴趣，除非染上摄影类似的恶习，手动狗头.jpg。 有了指导公式具体怎么实现呢，找了集思录里一个假设，分享大家。 其中第一阶段侧面阐述了消费要＜个人进步，后面的阶段都是要看投资的力量。 想要财务自由首先要积累本金，如果是白手起家，那么首先要积累30万本金。 现在中国人均消费/人均收入，大约是三分之二，按这个平均数计算，家庭每年收入30万，消费20万，差不多需要三年时间积累。这需要夫妻每人年收入15万，稍好一点点单位是

这是「涂河」的第 35 篇原创内容。 23 号与雪球一起走进齐家网（ 齐屹科技 ）收获颇丰，跟大家分享～ 抱歉叫习惯了齐家网很难掰回来，下文就都叫齐家网吧，实际上这家企业不止是一个网站能概括的，齐家网基于互联网平台衍生出多线业务，已经集团化运作线上线下服务，长期稳居行业第一，是名副其实的互联网家装行业的黄埔军校（具体为啥是黄埔军校下文讲到）。 ps，晚宴期间球友问齐家高管是否有改名计划，齐屹科技难拼且与赖以成名的齐家没有直接关联，一众网友都希望能改掉吧。 关注涂河的朋友有不太了解齐家网的，简单介绍下： 公司成立于 2007 年，主要业务切准建材家居导购，依靠齐家网成为行业第一保持至今，2018 年在港交所上市，2019 年实现盈利，并且 2015 年至今进行了几轮战略升级，让集团始终引领中国互联网家装行业的潮流。 齐家网业务上的思路其实可以拿贝壳来对比。早期链家能在众多中介公司中脱颖而出靠的是解决用户核心痛点的真房源，齐家网所在互联网家装行业也有类似的痛点：装修质量问题。 因为施工从业者和装修公司水平参差不齐，往往消费者花费重金却不得不接受没有达到自己想要的装修结果，以及装修过程中可能出现的扯皮、偷料等问题都会让消费者疲惫不堪。 齐家网切中了这个极其痛的用户需求点，部分装修业务提供自营队伍，建立标准流程和严格的考核机制引入优秀的三方公司，装修过程直播业主可以在线云监工...一整套组合拳下来极大提升了装修过程体验。 装修过程的标准化只是齐家网业务战略升级其中的一环，从全局来看齐家网目前的SaaS战略还瞄准了ToB端高中低层次的装修公司的需求，为装修公司提供营销获客、用户运营、工程交付以及基础服务和运营控制平台服务。 首先装修公司的老大难问题就是获取用户，齐家网依赖自己强大又精准的流量打造

这是「涂河」的第 76 篇原创内容。 奈雪的茶要上市了。这家深圳起家的新式茶饮品牌从创立之初就备受关注，记得 15 年左右第一次见到奈雪时，对于这样一家打破传统、创立新式奶茶的门店感到非常新奇，在商场一楼千篇一律的鞋包、服饰、化妆品、金饰铺面附近见到一家这样的店自然多看几眼，甚至去尝尝。 那时候还没有啥国潮、新国货这样的概念，对于这样的品牌是否能形成符号、水果茶是否能被市场接受都是未知数，最初我也只是偶尔尝一下。到 17、18 年时，忽然发现大街上行走的路人会有一定概率拿着一杯奈雪，公司里大家的下午茶奈雪出现的频率非常高，这时候才发现奈雪带来的新式茶饮已经作为文化符号烙进了日常生活。 看到奈雪的 IPO 消息，闲着没事把奈雪招股书看了看，聊一下关于这家公司涂河的个人见解。 奈雪的运转逻辑与餐饮类企业是一致的，依靠品牌制定的溢价较高的价格提升客单价，依靠老店营收和融资新开门店，通过新开门店和线上化数字化进行获客，所以餐饮行业的翻台率和单店营收等指标也适用于奈雪。 翻台率招股书里没有写，这个指标也不太适用于半坐餐类茶饮业务；单店营收数据来看，奈雪的单店实现回收成本大约需要 14 个月，2018 年时只需要 10 个月。同时，每间店铺的单日订单量也有不同程度的下降，虽然单均金额有提升，但整体单日销售额是下降的，这也是奈雪一直被 diss 差于喜茶的核心原因。 至于市场规模、公司营收情况、财务报表这些数据资料，可以关注涂河公号，回复 “奈雪的茶” 看招股书，今天文章重点聊聊关于奈雪所处于的竞争、风险以及奈雪怎么应对的，来看这家公司值不值得买。 社区里都在说喜茶＞奈雪，不管从经营数据还是经营理念上都完成碾压，这个观点我是不认同的。原因如下： 奈雪的成本主要来源于原材料（占 30% 多）+ 人力成本（25% 左右）+ 租金，喜茶做的好的地方在于人力成本控制的好（12% 左右的人力成本）