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昨夜，海底捞发布了2021年上半年业绩预告，总结几个要点：1. 上半年营收约200亿人民币，同比暴增104%，较2019年同期增长71%；2. 上半年净利润0.8-1亿，同比扭亏为盈，较2019年同期下降90%；3. 公司自认为上半年业绩不及预期，内部管理、运营还有改善空间，主要是疫情后新开门店较多，相关成本大增，但收入增速不及预期。增收不增利是资本市场大忌，海底捞去年大肆扩张门店，市场预期未来业绩增速将加快，给予了超高估值。但没想到，疫情依然肆虐，新开的门店没贡献业绩，反而成本大增，拖累了整个大盘。海底捞今日大跌17%，底料供应商颐海国际大跌11%，双双创出年内新低，一夜回到疫情前！此次大跌，我想再审视一下海底捞和颐海国际，聊2方面的思考：海底捞能否困境反转？颐海国际错杀！海底捞在疫情爆发之后，老板张勇错判疫情持续时间，在危机中大肆扩张，去年新开门店530家，是原有门店数量的69%。如果新冠疫情像非典一样短时间内结束，海底捞逆势扩张可降低租金成本，今年的业绩就将是大爆发。资本市场开始也认为疫情是可防可控，能在可忍受的时间内结束，因此对海底捞逆势扩张给予估值赞赏，股价一路飙升至近5000亿港币！过高的期待没能实现，美好想象逐步坍塌，这便是海底捞股价从高位陨落60%的原因。由此来看，海底捞能否困境反转与疫情结束息息相关，零星爆发的疫情仍然对火锅业态有较大的打击。至于新开店铺增加的成本，是可以在收入提升之后覆盖。下降之后的翻台率，恰恰是海底捞提升满意度的标志，总不能以牺牲服务来维持高高在上的数据指标。因此，内部管理最大的问题是不该疫情后大肆开店，展望未来，疫情还将零星爆发，海底捞仍将受到不利影响。拉长时间看，海底捞净利润下降并不是消费者抛弃海底捞，疫情反复但也终将过去，因此，海底捞会困境反转，只不过时间点不确定。

优然牧业是从伊利股份分拆而来，IPO之前，伊利持股比例为40%。 2020年，优然牧业向伊利销售的原料奶收入为67亿，占原料奶总收入的比例为95.8%，贡献了56.9%的总收入。 众所周知，当今中国的乳业市场呈现伊利、蒙牛双寡头征战的局面，优质原料奶成为两家公司争夺的对象。 在优然牧业上市之前，蒙牛旗下的现代牧业已经登陆港股，优然牧业选择在同一资本市场上市，背后较量的意味颇浓。 特殊的股权关系，让优然牧业成为伊利乳业帝国中的一把利刀！ 全球最大的原料奶供应商！ 优然牧业成立于1984年，2015年从伊利股份中分拆。 截止2020年底，优然牧业运营牧场67座，拥有30.8万头奶牛，原料奶产量为156.2万吨，目前正在建设的牧场有8座，预计未来两年投入运营。 根据弗若斯特沙利文的数据，无论是奶牛存栏量还是原料奶产量，优然牧业都是全球最大的原料奶供应商！ 2018年至2020年，优然牧业原料奶业务营收分别为26.1亿、30.6亿和70亿元，占总营收的比重为41.2%、40%和59.4%。 原料奶业务在2020年突飞猛进，成为优然牧业第一大营收来源，主要是因为当年耗资23亿收购了赛科星。 赛科星曾为新三板上市公司，主营业务为奶牛养殖及奶牛育种。2020年，赛科星原料奶产量61.8万吨，占总产量的比例为39.5%！ 除了原料奶业务外，优然牧业另一个主业是反刍动物养殖系统化解决方案，主要指的是饲料业务。 该业务最近3年的营收分别为37亿、46亿和47.9亿元，业务增速较为稳定。 2018年至2020年，优然牧业整体营收分别为63亿、76.7亿和117.8亿，年复合营收增速为36.38%。净利润分别为6.5亿、8亿和15.4亿，年复合增速为53.62%。 从分部毛利率上看，原料奶业务是优然牧业主要的利润来源，2020年的毛利率为42.8%，而反刍动物养殖系统化解决方案的毛利率只有12.7

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