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今天下午的一份网传**中央文件，让$新东方(EDU)$ $新东方在线(01797)$ $思考乐教育(01769)$ $卓越教育集团(03978)$ 等一票港股教育公司直接腰斩。 还是政策指引，至于是不是像网传的那么严苛，目前还没有确切消息。 但是禁止教育行业的资本化运作，也一直是另投资人担心的点。一般人的认知总是——国家不会锤一个“没有写进宪法里的行业”太狠，大多只是行业整顿。而目前教育行业的资本化程度也非常深，甚至教育行业的上市公司，无论是数量还是市值，中国企业都是全球排名第一的。 1. 网传政策是真是假？ 红头文件已经流传出来，造假的成本实在是相当高。如果是完全造假，那境内参与的人员可能要牢底坐穿了。如果是境外机构（恶意做空）造假，那我觉得选教育这个行业也是赌性挺大的。 当然你要说眼下教育行业最风声鹤唳、筹码涣散，那通过做空这一波赚钱的，恐怕也要在全球的证券交易史上留一笔了。 但我相信所谓的“大空头们”不会这么做的，因为今天是周五——有关机构有足够的时间辟谣、实锤并追究。 2. 对教育行业的行业规范，可能涉及哪些点？ 相较资本整顿，行业规范的核心其实教育资源的公平分配，由此才能引导健康积极的教育行业。 一方面，资本加持下的课外辅导，对欠发达地区是极其不利的，而教育是国运之基本。虽然这件事从古至今都不会“一碗

“有人说，经过时间的沉淀，事物的价值才能被人们认识；也有人认为不尽如此。你怎么看？请写一篇文章，谈谈你的思考。” 这是2021年上海给出的高考作文题目，一时间在投资圈意外走红，各大网站都被“价值投资”的话题刷屏了。 段子手们也齐聚一堂... 不过，如果基金经理来写上海高考作文，“画风”或许是这样…… 易方达基金 张坤 “市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。” 个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。 而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。 长期来看,我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。 中欧基金 周应波 “短期

$爱彼迎(ABNB)$ 操作员 您的下一个问题来自Colin Sebastian和Baird。 科林·塞巴斯蒂安（Colin Sebastian） 太好了，谢谢，下午好。我有几个问题，需要跟进。但是，考虑到去年的一些费用合理化，如果这一年中蒸蒸日上，您现在对自己拥有足够的团队和基础架构来应对更快的反弹和出差有多自信？然后我知道这可能很难回答。您稍早解决了这个问题，但是一些较新的用例，例如长期停留在短途旅行中，您是否认为这些流行病在大流行前的正常用例中是可持续的还是增量的？谢谢你。 布赖恩·切斯基 是的。真的，很好的问题。因此，让我首先面对下降时的反弹。然后，我将转到新的用例，Dave将根据需要填写。关于减少，很多减少都使我们大大提高了效率，并且能够应对反弹。我们进行的一项重大更改–或实际上，我们进行了两项重大更改。我们进行的第一个重大更改是我们更加专注。因此，这意味着我们缩减了许多新的投资领域，并将我们最好的人才放在仅几个问题上，尤其是托管的核心。 但是，我们所做的另一件事是因为我们从部门业务部门结构转变为职能组织。这样就减少了很多人使用该功能的情况，而不是拥有多个营销部门，大多数产品部门，多个运营组，现在我们有了一个技术组，一个营销组，一个运营组，这不仅使我们更有效率能够更快地打开一角钱。因此，我们正在为下一次反弹做好准备。我认为我们效率更高。这些减少将能够维持下去，而规模更大一点的一组是客户服务。我们正在按需扩展规模，但是犯了一个错误，即使这样也会大大提高效率。 我们雇了一名妇女，她经营着我们的公司名称Tara Bunch。她在Apple负责所有客户服务多年，并且已经组建了一支强大的团队，其中包括获得信任和社区支持的新领导。我们专注于通过降低接触率来提高效率。我们非常非常重视减少人们打电话或

$爱彼迎(ABNB)$ 公布了上市以来首份财报，营收降幅好于预期，Ebitda明显改善，轻资产业务使其相比$Booking Holdings(BKNG)$ 和$Expedia(EXPE)$ 等同行更具复苏弹性。 爱彼迎是旅游复苏中表现最好的OTA公司，人们对民宿的需求要强于对传统酒店的需求，并且疫情结束后，人们也会倾向于渡过一段有意义的旅行，从而寻求环境更好、相对可靠的私人环境。 Q4财报核心要点： 爱彼迎第四季度营收为 8.59亿美元，同比下降 22%至11.07亿美元； 净亏损为 38.88亿美元，相比之下上年同期的净亏损为 3.52亿美元，同比大幅扩大； 除去取消和改期，爱彼迎第四季度短租民宿的 “过夜和体验预订量”为 4630万，与上年同期相比下降39%； 除去取消和改期，爱彼迎第四季度的总预订价值（GBV）为 59亿美元，与上年同期相比下降 31%。 营收降幅小于市场预期，释放复苏信号 2020年第四季度营收同比仅下降22%。在疫情最严重的时期，管理层预测2020年的收入可能不到2019年的一半，但实际结果要好于预期。2020年的总收入为34亿美元，相比2019年的48亿美元仅下降了30%。 三季度开始，全球旅游业开始逐步复苏，人们对国内短途旅行的需求日益增加。但在2020年第四季度，全球经历了第二波疫情冲击和封锁，但我们看到了在最苦难的时期，爱彼迎相比同行特有的弹性和抗风险能力。 相比之下，本季度净亏损为 38.88亿美元，同比大幅