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上周FOMC后美股市场出现回撤，或存在一定技术性因素。从政策上看，美联储如市场普遍预期一样，选择按兵不动，也未暗示减量。鲍威尔表示QE的退出，一定将是充分且会提前管理预期，同时强调目前距离真正减量还有一定时间。（就业市场长足复苏前谈及Tapering为时尚早）。 如果是从对资产价格的影响来看（例如图1，我们主要参考流动性）。对美股来讲，基本可以理解为市场还处在讨论是否要开始去探讨QE减量这件事情的阶段。此前市场预期的紧缩节点，仍然在四季度阶段。我们不妨进一步来观察这个微妙的时间窗口。就业市场情绪或在财政纾困告一段落后才会充分释放，缩减购债规模的探讨预计最快9月 在美联储的政策工具中，由于加息与否更注重对通胀的观测，QE更注重对于就业市场表现的观测。所以美联储在目前的通胀压力下，上调了加息预期，在就业连续4、5两月低于预期的情况下，并未谈及关于缩减购债规模的言论。 从就业市场的角度看，目前美国一系列财政纾困将在今夏逐步告一段落，例如6月开始，全美就已经有 25 个州宣布将在9月这一法定到期日前提前结束每周300美元的增强失业救助，这么看下来，对于就业情绪的激活可能会在8月公布的7月FOMC中体现。对应美联储缩减购债规模的讨论可能最快在九月FOMC时提上日程，最早在市场普遍预计的四季度开始收紧购债规模。（今年剩下的FOMC还有7月27-28日，9月21-22日、11月2-3日、12月14-15日）。 另一方面，由于通胀数据属于同比指标范畴，涉及到低基数问题，因此影响较大的本身就在年内。我们预计从中期来看，随着时间的推移，下半年开始到明年，通胀预期逐渐回落后，加息的预期可能会随之缓解。 当然三季度通胀和就业的变化，依旧牵动市场，往前看，两个比较重要的事情是，7月上旬开始的财报季盈利情绪调整（积极的话有望产生预跑行情），8月上旬非农后开启的另一个行情变化窗口期（通胀和就业的变化）<

在昨天收涨2%后，$美国电话电报(T)$ 本周依然录得大跌8%。这就要说到此前发生的两个消息。 公司最近以两项重大公告震惊了投资者。首先，它计划分拆不到三年前购买的WarnerMedia，并将其与Discovery合并$探索传播(DISCA)$ $Discovery Communications(DISCB)$ 。AT＆T的投资者将获得相当于新公司71％股份的新股，而Discovery的投资者将控制其余29％的股份。 AT＆T称，新公司将产生30亿美元的年度成本协同效应，并在流媒体战争中与Netflix和迪士尼更有效地竞争。但是，这一决定也突然推翻了AT＆T合并其分销网络和媒体内容的计划。$Netflix, Inc.(NFLX)$ $迪士尼(DIS)$ 其次，AT&T计划减少股息，以 "考虑到向AT&T股东分拆WarnerMedia的情况"。公司预计，在交易完成后，瘦身后的AT&T仅将每年自由现金流中约80亿美元用于派息，而去年这一数字接近150亿美元。 换句话说，美国电话电报公司（AT＆T）将把股息削减近一半，并结束其36年的年度股息增长趋势。它将不再是标准普尔500指数的股息贵族，这是为那些至少连续25年每年增加派息的指数成员保留的精英头衔。 AT＆T目前支付的远期股息收益率为6.5％，因此在交易于2022年中期完成后，投资者应预期收益率将降低3％-4％。新

从年初股价创新高，到3月Archegos爆仓大跌，百度投资者今年的瓜相对多。$百度(BIDU)$ 与此同时，美股明星基金Ark也完成了对百度从第8大持仓到第25大持仓的操作转变，索罗斯也不忘顺便抄底Bill Hwang。 Q1财报来袭，公司盘前涨幅3%，不小不大，百度终究回归了平淡。股价靠业绩说话，Q1业绩怎样呢？ 非广告业务驱动营收增速近来新高 首先我们看最直接触达情绪的财报vs预期，当季百度营收281.4亿元，EPS12.38元，均超出共识预期数字。 再看指引数据，百度预计第二季度营收为297亿元至325亿元，而市场普遍预期为人民币303亿元。也没毛病。 继续看本次财报是否有引爆情绪的业绩点，整体营收同比增速25%，至少为近2年新高，且近2个季度呈现递增趋势，值得点赞。遗憾在于，Q1增速高，因为去年基数低。去年一季度正是国内新冠最严重时期，所以无法加分。 同样逻辑，被写进新闻稿亮点CFO亲赞的百度核心 34%增速，也无法致嗨。 如我们所知，近年来百度股价不仅未创新高，甚至一度腰斩，核心点正是百度核心业务的表现无法让投资者给予赞许。我们去看近两年来百度核心的营收表现，绝对数字在195-231之间波动（20Q1新冠极端未计入），对应增速在-2%-6%之间波动，可为一观。目前而言，百度核心正是公司基本面，这一点没有起色，股价大涨根基则不够稳固。 作为一个证明，我们去看业务细分的在线营销营收为181亿，同比增速27%，弱于百度核心整体增速。且作为对比2019、2018年同期数字分别为177亿和172亿，平平而已。 正如CFO后半句所言，非广告业务驱动百度核心营收增速。我们看到，自公布这一细分的三个季度以来，广告业务增速分别为0，0，27%，非广告业务的增速分别为14%

财报季渐近高峰，科技巨头谷歌母公司Alphabet，将于4月27日下周二公布Q1业绩。$谷歌A(GOOGL)$ $谷歌(GOOG)$ 2021以来，谷歌涨幅30%，大幅跑赢FAAMG阵营其他选手。为何如此优秀，从对这份财报的期待，或可管中窥豹。 投资者期待公司强劲增长，事实上，公司大概率会加速增长。 分析师预计25%的营收增速 分析师平均预期数字显示，公司一季度营收将同比增长25%左右。意味着比Q4约23%的增长略有加速。 不过Q1营收加速很合理，考虑到2020年第一季度，由于封锁导致许多营销活动暂停或减少广告支出，公司收入仅同比增长13%。如公司管理层表示，随着营销活动开始重回正轨，2020年Q4可见品牌支出势头显著。CFO露丝•波拉特(Ruth Porat)曾在Q4电话会议上表示，公司第四季度“广告客户活动增加”。这在一定程度上是他们今年早些时候暂停的广告预算的释放，也确实反映了消费者在线活动的增加。” 随着经济继续恢复，到2021年，广告客户活动可能会继续回升，这有助于进一步加速营收增长。重要的还有，谷歌云业务上也显现了强劲势头。公司CEO桑达尔·皮查伊(Sundar Pichai)Q4曾表示:“过去一年也加速了向云计算的转变。”云计算业务第四季度收入同比飙升52%，表明到2021年这一关键业务将保持巨大的增长势头。这个快速增长的细分市场应该有助于提振Alphabet的整体收入增长。 预计净利润也将强劲增长 如营收势头同样重要的是，公司净利润表现。过往两个季度，公司净利都曾大幅超出预期数字，也造就了财报后的大涨表现。 于即将到来的Q1财报而言，分