社区

从年初股价创新高，到3月Archegos爆仓大跌，百度投资者今年的瓜相对多。$百度(BIDU)$

与此同时，美股明星基金Ark也完成了对百度从第8大持仓到第25大持仓的操作转变，索罗斯也不忘顺便抄底Bill Hwang。

Q1财报来袭，公司盘前涨幅3%，不小不大，百度终究回归了平淡。股价靠业绩说话，Q1业绩怎样呢？

非广告业务驱动营收增速近来新高

首先我们看最直接触达情绪的财报vs预期，当季百度营收281.4亿元，EPS12.38元，均超出共识预期数字。

再看指引数据，百度预计第二季度营收为297亿元至325亿元，而市场普遍预期为人民币303亿元。也没毛病。

继续看本次财报是否有引爆情绪的业绩点，整体营收同比增速25%，至少为近2年新高，且近2个季度呈现递增趋势，值得点赞。遗憾在于，Q1增速高，因为去年基数低。去年一季度正是国内新冠最严重时期，所以无法加分。

同样逻辑，被写进新闻稿亮点CFO亲赞的百度核心 34%增速，也无法致嗨。

如我们所知，近年来百度股价不仅未创新高，甚至一度腰斩，核心点正是百度核心业务的表现无法让投资者给予赞许。我们去看近两年来百度核心的营收表现，绝对数字在195-231之间波动（20Q1新冠极端未计入），对应增速在-2%-6%之间波动，可为一观。目前而言，百度核心正是公司基本面，这一点没有起色，股价大涨根基则不够稳固。

作为一个证明，我们去看业务细分的在线营销营收为181亿，同比增速27%，弱于百度核心整体增速。且作为对比2019、2018年同期数字分别为177亿和172亿，平平而已。

正如CFO后半句所言，非广告业务驱动百度核心营收增速。我们看到，自公布这一细分的三个季度以来，广告业务增速分别为0，0，27%，非广告业务的增速分别为14%，52%，70%。绝对数字而言，本季度非广告业务营收达42亿元，于百度投资者而言，非广告业务值得重视起来了。这就要提到百度智能云，我们可以看到在这份新闻稿的更前，CEO李彦宏大谈特谈的正是，云、AI、自动驾驶。

云服务是目前百度增长最快的业务部门。但是，百度智能云并非行业领导者。中国四大科技公司（阿里巴巴，腾讯，华为，百度）中，百度的市场份额最小，约为8％。

尽管百度没有披露云业务收入，但可能像其他所有竞争对手一样无利可图。例如，具有主导市场份额的阿里云仅在最近才设法实现20年第4季度的Non-GAAP净利为正。如果百度无法获得足够的市场份额或规模，可能很难在云业务实现盈利。

投资百度的两个论点

1直接引擎：广告

尽管百度在线营销领域面临诸多挑战，近来表现不佳。我们看到中国整体在线广告市场的前景看好，未来几年，中国的数字广告支出预计将继续以每年约10％的速度稳定增长。对于百度而言，这是一个利好消息。

广告业务作为百度现金奶牛，本季度百度核心运营利润率为25%，持续累积现金不止可以为其他业务输血，也将为我们即将说到的估值提供机会。

2投资契机：估值

百度目前的预期市盈率为20.4倍，EV / EBITDA为15.1倍。在百度的近13年股价表现来看，EV / EBITDA中位数为23.2，当前交易价格为15.1，意味着潜在的合理价值折让35％。

当前百度账上现金及现金等价物达264亿美元，相当于市值的40%。本次财报中百度同时表示，

今年根据2020年股份回购计划向股东返还了3亿美元，使2020年以来累计回购金额达到22亿美元。

回购也将为估值提供机会，百度正日益成为科技股中的大蓝筹。

最后

当前百度在搜索业务拥有护城河，但由于AI和自动驾驶业务仍处于起步阶段，无法帮助公司产生可观收入。$百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$

也因此，百度在估值方面或许存在机遇，且不说核心业务的增长前景，当前对百度的估值，不夸张的说并未计入公司在人工智能自动驾驶方面的投入。作为一家将收入的21％用于研发的科技公司，相比之下阿里为8.5％腾讯为8.1％，值得期待百度将有一些不凡表现。