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$Pinterest, Inc.(PINS)$ 罗斯·桑德勒 一个给本，一个给托德。Ben，你在信中提到，还有刚刚提到的一些居家类别，其中mau或用例数量正在下降，考虑到我们正在重新开放，这是有道理的。但是，我想，你能不能，因为我们之前没有讨论过这个，也许可以把这些用例分解成家庭周围的行为和其他东西的行为?它是降级的——还是仅仅在这些领域下降?还是有更系统的东西在发生? 然后，托德，第二季度的数据显然很出色。我认为，40多岁的人，比我们想的要低一些，这里面可能有些保守主义。这就是你所说的把广告换成别针吗?或者到目前为止，你从你的大型零售和CPG客户那里看到了更多的颜色?你认为在未来的基础上，2年的投资应该保持在你所说的第三季度40%的水平吗? 本杰明Silbermann 当然,罗斯。谢谢你的问题。我可以从你的第一个开始，它是关于我们所看到的用户行为变化的一些颜色。正如托德概述的那样，随着疫情的缓解，一些事情正在发生变化。第一，在家的总体时间发生了变化。第二，很多去年特别相关的用例，比如重新装修你的家，在家教育你的孩子，在家做饭，这些都减少了。现在说这些将如何随着时间的推移正常化还为时过早。我不会用完全相同的方式来描述当前的用户行为或当前的社会环境，但我们看到了一些有希望的早期迹象。我们正在考虑返校，我们看到了时尚的上升。正如前面提到的，我们继续看到Z一代等领域的优势，他们参与并继续是我们增长最快的人口群体。我不知道这是否能回答你的问题。托德，我不知道你还想不想再加点颜色。 托德Morgenfeld 不，我觉得很好，本。罗斯，让我来回答你问题的第二部分吧。在我准备的发言中，我想稍微提一下这个问题，但我先暂停一下，双击一下。我想你们会对我们的创造者和内容生态系统的影响感兴趣，特别是Idea Pins

想象不到，崇洋媚外还可以崇到印度头上... 最近一段时间，恒河边葬火熊熊，照亮了亚洲最大的“皿煮国家”，有无数无辜的人民在烈火下化为灰烬。 灾难在印度日复一日地上演着。 有意思的是，还不等印度政府说什么，却有一群中国人在微博上吹捧印度“免费医疗”以及印度人“高贵”。 人们送给他们一个绰号“印吹”。 而在印度疫情频频打脸的时候还在吹捧印度，应该叫“印吹死挺”了吧？ 其中跳的最欢的，居然是一个12年前执意嫁给印度人做小妾的厦大女孩：郑墨沫。 1985年1月，郑墨沫出生于福建南平市光泽县。从小家庭富裕的她，在父母的悉心教导下，学习成绩一直很优异。 2003年，参加高考的郑墨沫以优异的成绩进入厦门大学金融系。 之后，在父亲的安排下，她去了法国的某大学留学。 2008年，在读硕士的郑墨沫因为表现突出，获得了去美国加州大学伯克利分校做交换生的机会。 在做交换生期间，郑墨沫在国际宿舍的一层楼认识了拉杰·辛格。这里都是来自世界各地的优秀留学生，其中有不少印度人，但郑墨沫就因为拉杰介绍自己名字时只说了“raj”三个字母，而记住了他的名字，而其他留学生的名字都太长。 要知道，在印度“辛格”是高种姓，所以这个叫拉杰的男孩是含着金汤匙出生的孩子，享受着印度最好的物质和教育条件。 二人越聊越投机，很快坠入爱河，郑墨沫还帮辛格联系到了到厦门大学当交流生学习的机会。 交往中，拉杰给郑墨沫一种积极阳光的印象，和拉杰度过了一个夏天以后，郑墨沫感觉自己已经深深地爱上了这个男孩，想要嫁给他。 但她的闺蜜们，几乎没人看好这段感情，因为印度人不卫生，印度对女性不安全。而父母则更是坚决反对，她的母亲为此哭了一年。 母亲的泪水并没有阻拦住郑墨沫，她反而大吵大闹：“你们都没有去过印度，你怎么知道印度不好？新闻媒体上说印度又穷又不干净，都是假的！” 很快，郑墨沫还是和辛格结婚了，来到了印度。 然而郑墨沫马上迎来了当头一棒：

$谷歌(GOOG)$ 操作员 谢谢你。我们的第一个问题来自摩根士丹利（Morgan Stanley）的布莱恩·诺瓦克（Brian Nowak）。您的线路现已打开。 布莱恩·诺瓦克（Brian Nowak） 感谢您提出我的问题。我有两个，第一个是Sundar。我赞赏四个关键重点的颜色。我想进一步研究该构建，并提供最有用的产品和服务。也许您可以与我们谈谈搜索，您如何看待关键的投资重点和创新领域，以继续使搜索对用户和广告商的帮助越来越大？Philipp的第二个问题，也许是YouTube上的类似问题，您在YouTube的创新方面做得如此出色？您在哪里看到YouTube进一步创新的最大商机，为您的广告商带来更大的价值？谢谢。 桑达尔·皮猜（Sundar Pichai） 谢谢。关于搜索，很好的问题。我仍然认为我们还处于早期阶段。最近的一个例子让我感到骄傲，当时这艘船被困在苏伊士运河中，然后就下了船。我想，如果您向Google提出问题，那我们很快就会找到正确的答案。 除了我们需要提供正确的答案，而不会在其他许多事情上给出错误的答案或错误信息外，这样做似乎很明显。因此，要做到这一点，便是我们所有基础投资的去向，这就是我们长期考虑的方式。 我认为去年的BERT是一个很好的例子。这是我们最大的质量改进之一，它基于我们Google AI团队在变压器方面的突破，为它奠定了基础。 因此，随着网络规模的扩大，我们将继续以这种方式对深度技术进行投资。有比以往更多的信息。因此，这是我们正在做的事情的很大一部分。除此之外，还有很多机会可以改善用户体验。您已经看到我们在购物方面的努力。这是我们努力改善那里的体验的一方面。因此，但我们正在深入研究它。菲利普？ 菲利普·辛德勒 是的。在YouTube方面，让我开始直接响应业务，本季度的

投资要点 一、美股再遇美债世纪难题，给投资带来哪些启示？ 二、当前阶段美债和美股的技术性分析：10年美债收益率的核心区域在1.8%-2%附近；标普上半年料进入4000-4200区域。 导读 回顾美股历史，10年期美债作为风险资产的定价锚，过去30年来，其波动几乎贯穿美股的牛熊周期，而美债问题也一直都是困扰美股的世纪难题，作为更加依仗流动性的国际市场，美联储顶级专家，历史上也多次没能控制住美债和美股的波动。摆在眼前的，是如何分析，从哪些角度分析这道世纪难题。 在鲍威尔任期内，过去两年美股的波动率实际上已经接近金融危机期间水平。可以看出来，美股的脆弱和坚强共生。举个例子，如果现在立刻进入紧缩周期，没有任何的预期管理，纳指将会直接进入深度调整，标普和纳指进入熊市的可能性，也将非常大，这是目前的市场结构所决定的。 从动量的角度来看，美债引发的市场调整，可以分为几类：美债涨破关键压力位，由波动性上涨，向系统性上涨演变，打开想象空间，例如18年2月时期美债飙升；如果我们分段来看，美债收益率的第二段上涨，尤其是打开终极压力位时，往往对市场威胁往往是最大的。对应利率抬升的中后期。 美债收益率的趋势：考虑到美债上行趋势，且当前有来自基本面的支撑，对于目前美债来讲，我们认为年内最理想的结果就是控制在1.4%-1.8%区域，后期涨破1.8%-2%这一区域，美债或进一步打开空间，这种系统性上涨预期一旦开启，届时将会给市场带来更多的估值压力。 虽然盈利增长可以平滑，但这轮QE是超常规的货币政策，即便是去年疫情，美股见底后，盈利衰退，也没有像金融危机期间一样冲击到资产价格，因此对退出的预期管理也将比以往任何时期都更加严格。 不过目前来看， 随着1.9万亿财政刺激即将签署（参众两院已通过），加上目前的政府高杠杆下，不排除美联储适当加大购债压低长端利率，降低债务成本的潜在可能，我们认为靴子落地后，美债有望