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6月30日，艾美疫苗向港交所递表，计划登陆港股。根据招股书，艾美将自己定位为中国最大的全产业链民营疫苗集团，宣称自己是仅次于中国生物的第二大疫苗制造企业，是全球唯一一家拥有全部五种经过验证的人用疫苗平台技术的中国疫苗企业！这几个称号放到一起，让人不明觉厉。然而，梳理完艾美疫苗的研发管线，我似乎被雷到了。在上市时点选择上，艾美占据天时。在2020年，新冠疫情肆虐，狂犬疫苗的生产受到阻碍，一度短缺，同时，乙肝疫苗重磅玩家康泰生物停产，忙于厂房搬迁。恰巧，艾美生物的主要收入来源于这两款疫苗，业绩在去年突然就爆炸性增长了！此时上市，怕是最好的时点。若只是踩点上市也就罢了，艾美疫苗竟然在上市前夕，以4000万的对价奖励实际控制人4000万股 ，这些奖励无条件发放，由此产生8.9亿元的开支，将造成2021年业绩录得净亏损！要知道，2020年，艾美疫苗赚了4个亿！这样的白送钱给实际控制人，我还是第一次碰到，一口老血溅满屏。暴增的业绩恐难维持！2018年至2020年，艾美疫苗营收分别为11.11亿、9.52亿和16.38亿，2020年的营收增速达到72%，相当亮眼。在营收结构中，狂犬疫苗贡献了65.5%，乙肝疫苗贡献了24.7%，两款疫苗合计占了90%的营收。从已上市的产品管线中，艾美共有6款产品，分别是乙肝疫苗、狂犬疫苗、甲肝疫苗、腮腺炎疫苗、肾综合征出血热灭活疫苗和脑膜炎疫苗。其中，甲肝疫苗2020年的市场容量为9亿元，2015年为13亿，仅此规模便可断言该款产品没有前途。根据招股书，我国已批准6款甲肝疫苗，艾美是第二大供应商。腮腺炎疫苗2015年市场规模23亿，2020年下降至21亿，未来10年，市场规模预计无增长。肾综合征出血热灭活疫苗2020年市场规模960万元，艾美即使全部吃下，也没多少利润可言。脑膜炎疫苗，艾美的产品是四价流脑多糖疫苗，国内已批准5种同款产品，2020年艾美的

“有人说，经过时间的沉淀，事物的价值才能被人们认识；也有人认为不尽如此。你怎么看？请写一篇文章，谈谈你的思考。” 这是2021年上海给出的高考作文题目，一时间在投资圈意外走红，各大网站都被“价值投资”的话题刷屏了。 段子手们也齐聚一堂... 不过，如果基金经理来写上海高考作文，“画风”或许是这样…… 易方达基金 张坤 “市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。” 个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。 而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。 长期来看,我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。 中欧基金 周应波

$百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$ 李彦宏 大家好。我们在第一季度取得了骄人的业绩，百度核心收入同比增长34％至人民币205亿元。我们的业务全面强劲，特别是在我们的新AI业务（包括云，智能交通和智能驾驶）中。 百度核心的非广告收入同比增长70％至人民币42亿元，占百度核心的21％。中国于3月初举行了两届年度国会大会，并多次提及技术创新。强调指出，在中国历史上，创新对中国的发展更为重要。 中国通过技术追求创新以促进长期增长和生产力，这将进一步扩大AI的使用范围。我们目睹了AI平台或基于AI的基础架构，使应用程序破坏了市场。例如，三年前我们进入了智能设备市场，尽管有两家拥有强大制造和分销能力的主导市场领导者。 我们利用百度领先的AI技术（包括国家语言处理和语音识别）使DuerOS Smart Assistant更好地理解人类。反过来，这也使Xiaodu智能显示器在全球出货量中排名第一。 与同行关注的价格在100元以下的智能设备相比，我们通过引入1000元以上的智能设备进一步改变了市场动态。基于AI的平台正在改变技术格局。售出的新车在内部和外部都配备了传感器和AI功能，以提供智能驾驶和车载信息娱乐系统。 阿波罗（Apollo）是为智能汽车的这两项关键功能提供动力的AI平台。阿波罗自动驾驶正在取得新的突破，在中国已售出超过150万辆预装了DuerOS的汽车。在第一季度，用于汽车的DuerOS的安装继续保持强劲势头，同比增长超过100％。 根据IHS的数据，预计今年在中国售出的车辆中有50％以上是联网的，而且这一比例预计还会上升。我们很高兴

商业软件集团SAP旗下的调查软件销售商Qualtrics International Inc.周一申请在美国进行的首次公开募股（IPO），融资规模不超过1亿美元，今年以来科技股的表现明显优于大盘。$SAP SE(SAP)$ 两年前，SAP以80亿美元收购了ltrics。根据一份提交给监管机构的文件，ltrics将在ipo完成后拥有两类普通股，SAP America Inc .将持有全部4.232亿股B类股票，并保留控股股东。 该公司还表示已申请将其A类普通股在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“ XM”，预计IPO价格将在每股20至24美元之间。 Qualtrics的总收入在截至9月30日的九个月中增长了约32％，达到5.5亿美元，该收入收集了客户的实时反馈以帮助分析公司的产品或服务的绩效。 净亏损也从去年同期的8.604亿美元收窄至2.58亿美元，这是因为现有客户购买了升级产品，而Qualtrics收购了新客户。 摩根士丹利和摩根大通是此次发行的主要承销商。$Qualtrics International Inc.(XM)$