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自从去年美联储把量化宽松推出来后，美股便走出了逐季攀升的势头，如果从去年3月份的最低点算起，截至上周五，$标普500(.SPX)$ 已累计上涨98.5%，$纳斯达克(.IXIC)$ 则上涨了120%，$道琼斯(.DJI)$ 涨幅也达到了90%。由于美股是相对成熟的市场， 历史上，美股的上涨都会有相对清晰的逻辑： 比如这次全球疫情后，在各国央行充裕的流动性补给下，企业复苏渐进佳境，超跌的股价也得到了全面修复，甚至是超额修复。往前看，未来市场无法回避的问题在于，无论复苏的路径最终如何，美联储的减码时刻终将到来，但可能的时间表以及届时市场会有哪些价格行为特征，或许是投资者关注的问题。 本期我们从指数的角度进行分析，结合市场的价格行为，我们理解这里至少有以下几个角度来看待这一问题： 1.过去几年，美联储对货币政策从激进转向耐心。 鲍威尔于18年开启任期，上任后便开启了紧缩之路，在通胀环境并没有持续复苏的情况下，年内共进行了四次加息，彼时2018-2020时期也是标普500指数的高波动率时期，在图形上，标普指数在2018到2020这两年，体现为大型扩张三角形的宽幅震荡。 或许是因为18年连续四次加息的错判，加上当前天量宽松后庞大的债务规模，上半年美联储紧缩预期实际上雷声大、雨点小。某种程度上，也意味着鲍威尔时代，美联储对政策的把握更加审慎和耐心，美联储过早踩刹车的概率也降低了。美联储尽可能的避免过多市场的扰动，目前为止并没有对疫情后的市场造成负面冲击，同时也侧面验证了技术性角度，大型扩张三角形，一旦向上突围后，将结束横盘的逻辑继续成立。（

在北京时间6月11日凌晨4点美股收盘之前，$滴滴出行(DIDI)$ 向美国SEC提交了招股书。在此之前，几乎没有媒体知道滴滴具体什么时候会递交招股书，甚至连在美国还是香港都不能完全确认。 而滴滴递表的大环境，正是赴美IPO的递表中概股放慢节奏——转战的转战，延期的延期。而滴滴却有条不紊、心中有数，既然有它的原因。 可能是整个互联网圈最豪华的股东阵容 从滴滴的招股书中介绍了将近20笔融资记录，不过这只是2018年之后的。在此之前，滴滴在以及市场的融资记录也是破天荒的。没有参与过滴滴融资的一级市场投资者，更有可能只是进不去。 柳青和程维曾经就在2016年的公开信里就骄傲地宣称，滴滴是唯一一家同时获得$百度(BIDU)$ 、$阿里巴巴(BABA)$ 和$腾讯控股(00700)$ 投资的互联网公司。 而在滴滴投资人当中，还有平安、招行、民航、中信、中金、北汽、上海国资委等的身影，在$软银集团(SFTBY)$ 、DST、老虎环球基金、淡马锡等Deep Pocket还未加入之时，腾讯作为最早期的外部投资者，股份已经被稀释到10%左右。 今年4月，包括$高盛(GS)$ 、$摩根大通(JPM)$ 、

4月9日消息，据知情人士透露，阿布扎比主权财富基金穆巴达拉投资公司（Mubadala）周四透露，该公司已开始为旗下芯片制造商GlobalFoundries（格芯）在美国进行首次公开募股(IPO)做准备。 知情人士称，穆巴达拉公司一直在与潜在顾问就GlobalFoundries上市事宜进行初步讨论，这笔交易对后者的估值可能达200亿美元。该公司现在尚未选定承销商。知情人士还说，由于谈判仍处于早期阶段，潜在交易的细节可能会发生变化。 GlobalFoundries首席执行官托马斯 考尔菲尔德(Thomas Caulfield)本周在接受采访时表示，该公司始终在对上市等战略选择进行评估，预期的IPO时间表“一直是在2022年的某个时候”。穆巴达拉和GlobalFoundries的代表拒绝置评。 自去年以来，IPO市场始终在蓬勃发展，从韩国电子商务运营商Coupang到外卖服务公司DoorDash等科技公司都纷纷上市。以科技股为主的纳斯达克综合指数在过去12个月上涨了71%，超过了标准普尔500指数49%的涨幅。 Globalfoundries是全球最大的代工芯片制造商之一，与市场领头羊台积电展开竞争。2009年，穆巴达拉收购了AMD的制造工厂，随后将其与新加坡特许半导体制造有限公司合并，从而成立了Globalfoundries。 据考尔菲尔德透露，Globalfoundries计划今年向芯片工厂投资14亿美元，明年的投资可能会翻一番。该公司今年的生产能力已经完全被预定，整个行业的半导体供应可能无法满足激增的需求，直到2022年或更晚。他说:“现在，我们所有工厂的利用率已经超过100%，并在以最快的速度增加产能。” 半导体微芯片的短缺正在全球范围内造成混乱，导致汽车生产延迟，并影响到多家大型消费电子产品制造商的运营。芯片短缺凸显了少数代工企业的作用。GlobalFoundries等

由于港府意外上调印花税，$香港交易所(00388)$ 今天大跌近9%。适逢港交所发布财报，一起看看近期港交所投资的瓜： 牛市财报好，情理之中 从财报数据来看，港交所去年纯利同比升23%至115亿元，收入升18%，业绩强劲已在股价反映。去年港交所涨幅70%，今年也有20%。 然而印花税面前，市场或许忽视了财报数字。在此想和虎友们复习下港交所投资逻辑，通常市场认为ADT（日均股票成交量）是判断港交所股价的主要先行指标，因为其利润主要来自于股票市场的交易。而这一数据在2020年相对往期的表现如下图所示： 去年Q4恒生指数涨幅16%，还没过完的Q1即便近日大跌，依然录得9%涨幅。为什么牛市买券商的道理适用于港交所，道理就在上图咯。 最新数字表示， 1月1日至2月24日ADT飙升至1910亿港元，比第四季度高63%。根据2020年的结果看，第一季度净利润可能增长90%以上。“沪港通”营收贡献率可能从2020年的10%升至今年第一季度的16%，所以对港交所只能继续看好。 政策面除了印花税，换帅也值得关注 关于印花税，如虎友们所知，美国取消了印花税。然后同样在今天，美国证券交易委员会（SEC）公告，自2021年2月25日起，美国证监会规费（仅卖出订单收取）收费标准将由0.00221%降至0.00051%。略尴尬的... 考虑到港交所的垄断市场地位，似乎解释了这一政策的生根土壤。从这点蔓延，就要说近期港交所换帅的大事件。 2010年1月，李小加履新港交所行政总裁。也成为港交所2000年上市以来，任职最久的一任行政总裁。上任不久，李小加便把港交所定位为“致力于成为中国内地客户走向世界以及国际客户走进中国内地的全球**易所”。 此后十年，李小加主要做了三件事：推动了香港与内地市场的