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美股市场上周继续保持攀升，随着本土公司最强财季高峰期过去，这个季度盈利增速最终大致定格在88%附近，过去不到两个月的时间，标普500指数也取得了近5%的涨幅。 往前看，我们维持随着季报高峰结束，美股市场进入震荡模式的判断。这里的几个论据包括： 1、美股本土季报高峰结束 上周季报高峰过后，美股盈利的大幅上修周期也随之告一段落，本季度美股的盈利同比增长最终大致稳定在88%附近（季报前市场预测为63%），基本达到了08年金融危机以来最强水平。标普也自6月下旬以来实现了3%-5%的涨幅。而下一个上修周期可能要等到9月底到10月上旬，大致在三季报开启前的2-3周。不过相较于盈利变化，彼时市场会优先关注缩表的话题。 2. QE减量关注度逐渐提升 我们曾在半年度展望种提出，在美联储减码前，预计仍是权益资产攀升的窗口期。关于这次QE的减量、缩表时间会在何时这个问题，美国就业市场复苏情况是美联储和投资者优先参考的因素。 有必要警惕的是，上周公布的7月非农数据进一步改善，包括非农就业人数94.3万（创2020年8月以来最大增幅），失业率也从6月的5.9%降至16个月低点5.4%。我们相信这里面的修复，有不少是因为6月底开始财政纾困有序减量，对就业情绪的刺激。再考虑到秋季学校重新开学以及疫情期间实施的额外联邦福利陆续到期后，这样的修复弹性可能更大。我们判断，美国就业市场整体上，大概率已经进入了有序修复模式。 当然我们也注意到，上周五非农数据公布后，单日并没有对美股造成大的波动影响，这里可能有几个原因： 1.历史上非农数据单月波动本身就很大，偶尔超预期，并没有对市场产生催化可以理解； 2.市场等待美联储更明确的QE减量信号，且不排除市场仍然笃定1-3个月内，美联储会继续保持耐心，原因在于超常规宽松的退出，仅仅依靠一次非农的修复，就下结论，难免不够充分。但至少这次非农传递出了美国就业复苏局面已经打开

事件 5月6日盘 后，流媒体服务平台$Roku Inc(ROKU)$ 发布了2021年第一季度的业绩。当季营收5.75亿美元，同比+79%，远远高于市场一致预期的4.91亿美元；毛利润3.27亿美元，同比+132%，毛利率上升1290bps至56.9%；运营利润7580万美元，同比扭亏为盈；调整后EBITDA 1.26亿美元，EBITDA利润率达到史无前例的21.9%。 投资要点 平台服务营收翻倍，CTV赛道增长正盛。ROKU的营收分为硬件收入和平台收入，后者主要是CTV广告等服务性收入。21Q1的硬件收入1.07亿美元，同比+22%，增速超华尔街一致预期；而更重要的是平台收入达到4.67亿美元，同比+101%，收入贡献占比提升至81%。平台收入保持高增速，不仅是在**后，商业效率提升的表现，也是新兴流媒体赛道对传统有限电视网络服务的替代效应。 硬件利润率不足挂齿，规模效应提升平台利润率，将决定长期利润。21Q1的整体毛利率56.9%，同比+1280bps，即便比20Q4也提升了990bps。其中硬件的毛利率13.8%，同比+190bps，华尔街普遍预期在5%以下，增长主要来自于少于预期的平台促销；而平台服务的利润率达到66.9%，同比+1070bps。长期来看硬件部分利润率不足挂齿，而平台服务的利润率的提升也来自于更多DTC业务的扩张和内容分发协议的达成。 运营利润再次转正，EBITDA利润率创新高。21Q1运营利润同比转正，7580万美元，去年同期亏损5520万美元。而EBITDA1.26亿美元，EBITDA利润率达到史上最高的21.9%。而去年同期EBITDA为 -0.16亿美元。 与YouTube TV纷争是巨头间“规则”的力量较量，和解只是时间问题。Ro

最近$顺丰控股(002352)$ 把旗下的$顺丰房托(02191)$ 单独拿出来上市了。 其实这是一直房地产投资信托基金（REITs），本质是类似基金的单位净值，在交易所公开交易而已。REITs在美国发展得不错，起到了对标地产行业、提供流动性也提供更多投资渠道的作用。但是在香港，我特别不建议买。 最主要的问题，就是——流动性。 除了最大的$领展房产基金(00823)$ ，每天还有那么点点交易量之外，其他香港REITs几乎每天都是缝纫机，有时候干脆是一条线，全天看不到多少交易。 这跟两个因素有关： 第一、RETIs的投资人更多是长期投资为目标，因为他们一个重要收益就是股息，短持没有意义； 第二、香港的交易费率太高，佣金虽然从券商层面让掉不少，但架不住税高，这不香港政府又要增加印花税，等于在给相关金融市场慢性下毒。 所以，这样的REITs市场，即便是想顺丰这样的企业，也绝对很容易就成无人问津的标的。 香港REITs市场已死，且会越来越差。 而市场是有自己趋同性的，好的标投资者会扎堆，差的标的越是无人问津。 所以，在香港发房托，但愿大家一笑而过。。。

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